【天风银行】从AUM结构看财富管理趋势 :银行业周报(6/28-7/4)

（以下内容从天风证券《【天风银行】从AUM结构看财富管理趋势 :银行业周报(6/28-7/4)》研报附件原文摘录）
　　【天风研究·银行】廖紫苑/郭其伟 大行和股份行的财富管理业务和客户规模靠前 银行以个人客户AUM代表财富管理业务规模。截至2020年末，在已披露数据的上市银行中，个人客户AUM规模与总资产规模由大到小基本可按照大行、股份行、城商行排序。个人客户和私行客户的数量也基本符合该项规律。值得注意的是，招商银行私行客户的门槛高于可比同业，且私行客户数量接近10万户，仅次于工农中建四家大型银行，领先优势突出。 股份行拓展表外财富管理业务的态度更加积极 银行的个人客户AUM包括表内个人存款和表外代销理财、基金、保险、贵金属等两个部分。由于存款属于商业银行的被动负债，表外部分更能体现商业银行发展财富管理业务时的主观能动性。截至2020年末，表外非存款资产占比排名前十的银行中有八家为股份行，业务积极性排名由高到低依次为股份行、城商行和大型银行。 上市银行的客户布局普遍向私行倾斜 近年来，银行的客户结构普遍向私行倾斜。以2020年为例，在已披露数据的10家上市银行中，有9家上市银行的私行客户同比增速高于个人客户的同比增速，私行客户占比提升。与此同时，私行客户AUM占个人客户AUM的比例长期处于上升通道，其中，平安银行和招商银行的私行客户AUM占比分别较2013年末提升22.37pct和10.80pct至43.01%和31.03%，提升幅度和2020年末占比均位居同业前列。 客户结构优化带动户均AUM提升 随着客户结构向私行倾斜，个人客户户均AUM普遍提升。截至2020年末，11家披露数据的上市银行中有8家的个人客户户均AUM较2019年提升，提升幅度在几十元至几千元不等。平安银行的私行客户户均AUM提升幅度（294.49万元）显著高于同业企业，主要得益于公司依托集团资源，聚焦超高净值客户，私行客户进一步向超高净值客户倾斜。 投资建议：看好股份行在财富管理赛道取得佳绩 以先发优势和发展趋势作为依据，我们看好股份行在财富管理赛道的表现。随着疫情好转，经济回暖，特殊时期政策将逐步退出，贷款利率回升可期。存款利率定价机制调整有利于减轻成本压力。当前银行板块估值较低，我们看好银行股在基本面改善叠加估值修复的双重逻辑下的行情，维持板块强于大市的判断。在个股选择上，我们一是继续推荐已拥有大量私行客户资源，业绩成长性突出的标的，如平安银行、招商银行，二是推荐发展态度较为积极，且估值还有提升空间的标的，如南京银行、江苏银行、苏州银行、兴业银行。 风险提示：疫情反复，经济下行超预期，政策出台超预期；资产质量波动 正文 1. 周观点 1.1. 从AUM结构看财富管理趋势 大行和股份行的财富管理业务和客户规模靠前。商业银行以个人客户AUM代表财富管理业务规模。截至2020年末，在已披露个人客户AUM数据的上市银行中，个人客户AUM规模与总资产规模由大到小基本可按照大行、股份行、城商行排序。个人客户和私行客户的数量也基本符合该项规律。值得注意的是，招商银行私行客户的门槛高于可比同业，且私行客户数量接近10万户，仅次于工农中建四家大型银行，领先优势突出。 股份行拓展表外财富管理业务的态度更加积极。个人客户AUM包括表内个人存款和表外代销理财、基金、保险、贵金属等两个部分。存款属于商业银行的被动负债，表外部分更能体现商业银行对财富管理业务的积极性。截至2020年末，表外非存款资产占比排名前十的银行中有八家为股份行，业务积极性排名由高到低依次为股份行、城商行和大型银行。 上市银行的客户布局普遍向私行倾斜。考虑到私行客户占个人客户的比例普遍不足千分之三，为方便比较，我们以私行客户数量和个人客户数量的同比增速之差体现占比变化，差值大于零则表示私行客户数量增速更快、占比提升。近年来，银行的客户结构普遍在向私行倾斜。以2020年为例，在已披露数据的10家上市银行中，有9家上市银行的私行客户同比增速高于个人客户的同比增速。 私行客户AUM占比长期处于上升通道，其中平安银行和招商银行表现尤为突出。根据我们测算，在已披露数据的上市银行中，私行客户AUM占个人客户AUM的比例普遍上行。以数据较为完整的6家样本银行为例，截至2020年末，私行客户AUM占个人客户AUM比例较2013年平均提升约9.78pct。其中，平安银行和招商银行的私行客户AUM占比分别较2013年末提升22.37pct和10.80pct至43.01%和31.03%，提升幅度和2020年末占比均位居同业前列。 客户结构优化带动户均AUM提升。随着客户结构向私行倾斜，个人客户户均AUM普遍提升。截至2020年末，11家披露数据的上市银行中有8家的个人客户户均AUM较2019年提升，提升幅度在几十元至几千元不等。平安银行的私行客户户均AUM提升幅度（294.49万元）显著高于同业企业，主要得益于公司依托集团资源，聚焦超高净值客户，私行客户进一步向超高净值客户倾斜。 1.2. 投资建议：看好股份行在财富管理赛道取得佳绩 上市银行财富管理业务呈现出大行规模领先，但股份行和城商行更加积极的发展格局。由于私行客户的财力更为雄厚，且具有更加丰富和专业化的财富管理需求，是银行财富管理业务竞争的战略高地，所以大多数银行都在加强私人银行布局。以先发优势突出和增速领先作为依据，我们认为股份行中更有可能率先出现财富管理业务领先的优质个股。 随着疫情好转，经济回暖，特殊时期政策将逐步退出，贷款利率回升可期。存款利率定价机制调整有利于减轻负债端成本压力，当前银行板块估值较低，我们看好银行股在基本面改善叠加估值修复的双重逻辑下的行情，维持板块强于大市的判断。在个股选择上，我们一是继续推荐已拥有大量私行客户资源，业绩成长性突出的标的，如平安银行、招商银行，二是推荐发展态度较为积极，且估值还有提升空间的标的，如南京银行、江苏银行、苏州银行、兴业银行。 2. 上周热点 2.1. 行业要闻 中国6月制造业PMI为50.9 中国6月制造业PMI 50.9，预期50.8，前值51。中国6月非制造业PMI为53.5，前值55.2。 银保监会：稳妥处置重点领域和重点机构风险 6月30日，银保监会副主席周亮在中国银保监会机关庆祝中国共产党成立100周年新党员入党宣誓仪式上讲话。周亮表示，要努力做好金融支持科技创新、绿色发展、乡村振兴等工作，实现金融与实体经济良性循环。要统筹好发展和安全两件大事，稳妥处置重点领域和重点机构风险，牢牢守住不发生系统性金融风险底线。要深入推进金融体制改革，健全金融机构公司治理，完善现代金融监管体系。 央行等六部门：对脱贫地区继续实施企业上市“绿色通道”政策 6月29日，央行、证监会、银保监会等六部门联合发布《关于金融支持巩固拓展脱贫攻坚成果 全面推进乡村振兴的意见》，意见要求，对脱贫地区继续实施企业上市“绿色通道”政策，继续支持符合条件的涉农企业在上海证券交易所、深圳证券交易所首发上市和再融资、在新三板市场挂牌融资。鼓励上市公司、证券公司等市场主体设立或参与市场化运作的脱贫地区产业投资基金和公益基金，通过注资、入股等方式支持脱贫地区发展。 国务院办公厅：支持银行业金融机构发行金融债券 募集资金用于保障性租赁住房贷款投放 7月2日讯，国务院办公厅《关于加快发展保障性租赁住房的意见》提出，加大对保障性租赁住房建设运营的信贷支持力度，支持银行业金融机构以市场化方式向保障性租赁住房自持主体提供长期贷款。完善与保障性租赁住房相适应的贷款统计，在实施房地产信贷管理时予以差别化对待支持银行业金融机构发行金融债券，募集资金用于保障性租赁住房贷款投放。 上交所：2021年要坚守好科创板定位 推动“应科尽科” 7月2日，上海证券交易所总经理2020年工作报告提出，2021年要稳步推进科创板建设，进一步完善注册制改革试点工作。深刻领会并贯彻执行注册制改革“三原则”，深入推进设立科创板并试点注册制改革。坚守好科创板定位，助力突破关键核心技术“卡脖子”难题，推动“应科尽科”。把好科创板“入口关”，压实中介机构责任，更好发挥审核问询和现场督导协同机制。进一步发挥科创板改革“试验田”作用，持续完善科创板制度规则。 2.2. 公司公告 2.3. 上市银行融资进展 3. 行情回顾 上周沪深300指数下跌3.03%，上证指数下跌2.46%，创业板指下跌0.41%。行业板块4涨26跌，其中，银行指数（中信）下跌2.28%，在30个中信一级行业指数中排名第17。从个股角度来看，银行板块涨幅前三的分别是瑞丰银行（+29.17%）、兴业银行（+4.47%）、常熟银行（+4.40%），跌幅前三的分别是齐鲁银行（-30.41%）、厦门银行（-13.33%）、重庆银行（-7.96%）。 4. 高频数据跟踪 风险提示 1 ） 疫情反复导致宏观经济下行超预期 2 ） 政策出台节奏超预期 3 ） 风险集中暴露，资产质量波动 近期报告 1. 行业报告 【天风银行】预测：6月社融增速继续下降？ NCD发行利率继续上升，净融资额转负：银行债务融资周报（6.26-7.2） 【天风银行】贷款利率可能会怎么降？ NCD发行利率进入上升通道？：银行债务融资周报（6.19-6.25） 理财收益率环比下降，恒丰银行理财子获批：银行理财周报 (6/14-6/20) NCD发行利率环比上升，募集成功率上升：银行债务融资周报（6.12-6.18） 【天风银行】理财收益率环比上升，理财子浮动管理费率最低：银行理财周报 (6/07-6/13) 【天风银行】现金类理财和货基差异收窄——现金类理财管理正式稿点评 【天风｜财富管理】三大能力与三分天下——大财富管理行业的现状与未来 【天风银行】NCD发行利率环比下降，净融资额再转负：银行债务融资周报（6.5-6.11） 5月金融数据点评：信贷同比略有改善，局部信用继续紧缩 - 拷贝 【天风银行】理财收益率环比下降，大行浮动管理费率较高：银行理财周报 (5/31-6/06) 【天风银行】严防经营贷违规入房市，看好贷款利率回升 【天风银行】NCD发行利率环比上升，募集成功率持续下降：银行债务融资周报（5.29-6.4） 【天风银行】预测：5月信贷投放会好转吗？ 【天风银行】理财收益率环比回升，非净值产品发行占比平稳：银行理财周报 (5/24-5/30) 【天风银行】NCD发行利率维持低位，净融资额转负：银行债务融资周报（5.22-5.28） 【天风银行】理财收益率平稳，非净值型产品发行占比续降：银行理财周报 (5/17-5/23) 【天风银行】2021Q1基金代销机构保有量点评：基金销售行业格局全披露，招行、东财的财富管理龙头优势显著 【天风银行】理财收益率平稳，净值化转型加快：银行理财4月报（4/1-5/2） 【天风银行】2021Q1基金代销机构保有量点评：基金销售行业格局全披露，招行、东财的财富管理龙头优势显著 【天风银行】社融增速继续回落，企业中长期贷款需求旺盛 【天风银行】“跨境理财通”试点实施细则出炉，年内有望落地 【预测】4月社融继续下降？ NCD发行利率小幅下降，短期限存单占比下旬提升-银行债务融资月（4.1-4.30） 上市银行20年报及1Q21业绩综述：业绩企稳，往后更精彩 1年期存单占比维持高位，机构3月份CD配置量大增：银行债务融资周报（4.10-4.16） 理财收益率平稳：银行理财周报 (4/5-4/11) 【天风银行】如何从新视角评估农商行的信用风险 【天风银行】3月金融数据点评：紧信用如约而至 净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财3月报（3.1-4.2） 【天风银行】预测：3月社融重回下降通道？ 【天风银行】3月份NCD发行利率平稳回落，期限结构拉长-银行债务融资月报（3.1-3.31） 理财收益率环比持平，开放式非净值型理财再现: 银行理财周报 (3/22-3/28) NCD发行利率续降，信用利差持续缩窄：银行债务融资周报（3.20-3.26） 理财收益率环比下降，非净值型产品发行占比下降：银行理财周报 (3/15-3/21) NCD发行利率回落，信用利差整体收窄：银行债务融资周报（3.13-3.19） 【天风银行】理财收益率环比回升，农行加大产品发行力度：银行理财周报 (3/8-3/14) 【天风银行】银行股的投资逻辑：为什么我们坚定看好银行股？ 【天风银行】NCD发行利率小幅回落，城商行发行占比上升：银行债务融资周报（3.6-3.12） 【天风银行】理财收益率略降，短期限产品受青睐银行：理财周报 (3/1-3/7) 【天风银行】2月金融数据点评：从急转弯到慢转弯 【天风银行】银行角度看两会，怎么理解金融让利实体？ 【天风银行】净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财双月报（1.1-2.26） 【天风银行】预测：2月社融会继续下降吗？ 【天风银行】银行债务融资双月报（1.2-2.28）：NCD发行利率升幅先急后缓，异地存款禁令显效 【天风银行】互联网贷款监管打补丁，监管补短板靴子落地 【天风银行】银行债务融资周报（2.6-2.19）：NCD发行利率平稳，央行流动性预期引导生效 【天风银行】“碳中和”对银行意味着什么？ 【民生金融】点评TLAC管理办法和逆周期缓冲机制：资本要求提升或促使银行利润释放 2. 个股报告 【天风银行】常熟银行：上市银行首份业绩快报，利润增速超过15% 【天风银行】从盛京银行看辽宁省区域风险 【天风银行】常熟银行：存款和非息收入增速亮眼，资产质量保持领先 【天风银行】杭州银行：利润加速释放，拨备覆盖率再创新高 【天风银行】张家港行：利润增速高居上市农商行之首 【天风银行】兴业银行：同业之王不只是利润增速高这么简单 【天风银行】江苏银行：Q1利润同比增长22.79%，资产质量全面改善 【天风银行】长沙银行：规模加速扩张，业绩增长稳定 【天风银行】招商银行：净息差改善大，私行业务一骑绝尘 【天风银行】宁波银行：利润增速突破18%，净息差显著改善 【天风银行】平安银行：利润增速18.5%，创近6年新高 【天风银行】宁波银行：城商行龙头，高成长支撑高估值 【天风银行】33页深度剖析：摩根大通如何打造资管业务护城河？ 【天风银行】常熟银行：回归小微初心，利好量价提升 【天风银行】兴业银行：“商行+投行”典范，资产质量达近5年最优 【天风银行】工商银行：大行领头雁，业绩增速回正 【天风银行】无锡银行：量价齐升，不良率再创新低 【天风银行】光大银行：资产质量全面改善，财富管理取得积极进展 【天风银行】浦发银行：零售业务价质共升，利润增速转正可期 【天风银行】招商银行：零售银行真龙头，上调评级至“买入” 【天风银行】南京银行：拥抱数字金融，紧抓零售转型，重磅推出N Card！ 【天风银行】杭州银行：又一个利润增速超5%的上市银行 【天风银行】宁波银行：王者归来，利润增速近10% 【天风银行】邮储银行：牵手互联网，发力大零售，零售新龙头崛起 【民生金融】详细解读解读兴业银行一季报——业绩稳中向好，手续费收入改善 研究团队 首席分析师：郭其伟 银行业首席分析师，中山大学硕士学士。曾任职于中国建设银行、华泰证券、民生证券。2021年加入天风证券。曾获得新财富评选2016年银行第三、非银第五（团队）；2015年银行第四、非银第四（团队）。金牛奖2016年银行第三，2015年银行第四。Wind金牌分析师2016年银行第三，非银第一；2015年银行第二、非银第四。中国保险资管协会最受欢迎卖方分析师2016年银行第三。拥有多年金融业研究经验，专注于银行领域的行业分析。 分析师：朱于畋 天风证券银行业研究员，2020年新财富金融产业研究第三名；2019年新财富金融产业研究第三名、水晶球银行业入围，2019年新浪财经金麒麟银行最佳分析师第4，第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业。 研究员：廖紫苑 天风证券银行业研究员，新加坡国立大学硕士，浙江大学本科，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。工作经历涉及租赁、私募、银行和证券业。曾从事金融、家电和有色行业相关研究。曾就职于中国银行、民生证券。2021年加入天风证券。 重要声明 证券研究报告《从AUM结构看财富管理趋势 ：银行业周报（6/28-7/4）》 对外发布时间：2021年7月5日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 郭其伟 SAC 执业证书编号：S0100519090001

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