【民生证券研究院】晨会纪要20210705

（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210705》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、客户观点反馈 2、行业观点 【民生有色】继续看好锂铜铝，铜箔涨价明显 3、个股观点 【民生电子】长电科技（600584）二季度业绩高增长，依托全球顶级客户持续高成长【民生电子】华特气体（688268）单季业绩创历史新高，电子特气空间广阔【民生电子】传音控股（688036）上半年业绩高增长，手机版图持续拓宽【民生电子】富满电子（300671）Q2业绩高增，下半年持续增长4、近期研究活动安排 5、月度金股组合 客户观点反馈 上周五茅指数大跌，A股成交额前5%个股的成交额占比再次触及45%阈值，A股微观结构仍存在调整压力。寻找仍有市值下沉空间的方向：即期/预期业绩好的小盘成长（医疗服务/半导体/元件），低PEG+涨价传导+盈利预测上调（化肥/玻璃）。 行业观点 民生有色 | 方驭涛 15021817583 继续看好锂铜铝，铜箔涨价明显 本周观点 基本金属：上周国内基本金属涨跌互现，铝、锌、铅、锡分别上涨0.29%、0.52%、0.87%、0.82%，阴极铜、镍下跌0.97%、2.64%。铜：因铜杆企业检修，SMM主要铜杆企业开工率约为63.3%，较上周减少10.14pct，行业进入淡季，短期铜价震荡。铝：碳中和或对供给长期扰动，本周线缆企业开工率环比回升，本周电解铝库存增长0.2万吨至87.6万吨，淡季去库放缓，铝价短期震荡，吨铝利润仍维持高位。推荐紫金矿业、神火股份；加工股推荐明泰铝业、海亮股份、云海金属。 贵金属：上周贵金属涨跌互现。COMEX黄金上涨0.56%，伦敦金下跌0.03%，SHFE黄金上涨0.11%。COMEX白银上涨1.95%，伦敦银上涨0.15%，SHFE白银下跌0.09%，伦敦铂下跌1.36%，伦敦钯上涨5.77%。6月非农大增，金价前期表现已经反映部分预期，后续市场仍将交易QE缩减预期，但通胀依然支撑金价，短期金价或已触底。依然看好下半年美国通胀继续上行，中期看多金价。美元长期弱势（美国经济相对优势减弱、美元超发）+利率长期低位+通胀预期上行逻辑不变，维持贵金属长期上行判断，关注白银补涨。推荐赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、盛达资源。 小金属：钴上涨1.11%，钴盐上涨，三元前驱体上涨4.81%；氢氧化锂上涨1.08%，稀土多数上涨。锂：Altura2021Q4复产不改锂精矿供应偏紧局面，继续看好精矿价格上行；欧洲新能源产销逐步恢复+高镍车型占比提升，氢氧化锂价格有望继续上行；磷酸铁锂装机占比提升，碳酸锂价格有望重回强势，持续看好赣锋锂业，关注国内锂矿资源重估的融捷股份，以及部分锂盐湖标的。钴：原料供应紧张持续，继续看好3C+动力需求恢复，钴价中枢逐步上移，持续推荐华友钴业，关注洛阳钼业。 月度组合 7月组合：紫金矿业（25%）、赣锋锂业（25%）、明泰铝业（25%）、嘉元科技（25%）。6月组合上涨2.53%，中信有色上涨1.34%，沪深300下跌2.84%。 风险提示 需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强。 个股观点 民生电子 | 王芳 18916064780 长电科技（600584）二季度业绩高增长，依托全球顶级客户持续高成长 一、事件概述 2021/7/1公司发布2021年半年度业绩预告，公司预计21H1实现归母净利润12.8亿元，同增249%，实现扣非归母净利润9.1亿元，同增208%。 二、分析与判断 行业高景气，Q2高增长 公司预计21H1实现归母净利润12.8亿元，同增249%，实现扣非归母净利润9.1亿元，同增208%；21Q2实现归母净利润8.9亿元，同增284%，环增131%，扣非归母净利润5.6亿，同增197%，环增61%。业绩同比大增主要系：（1）国内外需求强劲，公司产能利用率持续满载。（2）公司持续加大成本管控，积极调整产品结构。（3）6月3日公司完成全资子公司SJ Semi的8.6%股权出售，影响当期非经2.9亿元。 持续产品升级，奠定全球领先定位 1）多领域布局SiP技术，包括5G移动终端领域配合大客户开发和量产、良率全球领先，智能车 DMS 系统SiP模组开发方案处于验证中。今年公司进一步扩充SiP产能，SiP有望成为今年增长亮点。 2）持续推进其他先进封装技术（包括WL-CSP、 FC、eWLB、PiP、PoP 及开发中的 2.5D/3D 封装等）在5G、高性能计算、消费类、汽车和工业领域布局。 依托国内外顶级客户，业务全面开花 公司客户涵盖全球顶级手机厂商、Fabless、IDM、代工厂，与国际大客户合作加深带来份额持续提升，同时整合效果体现，国际大客户回流，带来订单爆发增长。未来公司将持续跟随全球顶级客户成长，长期、持续性成长确定性强，全球性封装龙头已启航。 三、投资建议 预计公司21-22年归母净利润24/30亿元，对应PE为28/22x，参考SW半导体2021/7/1最新PE TTM估值80倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示 中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。 民生电子 | 王芳 18916064780 华特气体（688268）单季业绩创历史新高，电子特气空间广阔 一、事件概述 7月1日，公司发布2021年半年度业绩预告，预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，增加0.15万元到0.24亿元，同增35%到55%。 预计2021年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，增加0.14亿元到0.22亿元，同比增加35%到55%。 二、分析与判断 需求增长销售扩张，单季业绩创历史新高 公司公告预计21H1实现归母净利0.58-0.66 亿元，同增35-55%，其中非经常性损益预计为300万元，按区间中值计算，21Q2单季实现归母净利0.34亿元，创历史新高，同增32%/环增24%，主要系国内半导体特气需求大增、民用气体销量增长、以及新产品和客户开拓所致。 技术实力国内领先，国产替代空间广阔 公司主营特种气体的研发、生产及销售，辅以普通工业气体和相关气体设备与工程业务，提供气体一站式综合应用解决方案。国内电子特气市场中，海外4大气体巨头控制了88%的市场份额，我国电子气体国产替代需求十分迫切。而公司作为国内电子特气领军企业之一，其产品已经入中芯、华虹、长江存储等国内知名企业和台积电、英特尔、美光、德州仪器、SK海力士等全球领先的半导体企业，已实现对国内 8 寸以上集成电路制造厂商超过80%的覆盖率。公司38项在研项目中，1项填补全球技术空白，2项填补国内技术空白，13项进口替代，国产替代空间广阔。 三、投资建议 我们预计2021/22/23年公司归母净利为1.5/2.0/2.6亿元，对应PE为57/43/33倍，参考当前申万半导体90倍PE，考虑到公司作为国内电子特气领军企业之一，技术实力国内领先，维持“推荐”评级。 四、风险提示 行业景气不及预期；研发进展不及预期；行业竞争加剧。 民生电子 | 王芳 18916064780传音控股（688036）上半年业绩高增长，手机版图持续拓宽 一、事件概述 7月1日，公司发布2021年中报业绩预告，预计21H1实现归母净利润约17.2亿元，同比+57%；扣非归母净利润约15.4亿元，同比+64%。21Q2实现归母净利润9.2亿元，同增24.3%，环增14.3%；扣非归母净利润7.7亿元，同增19.8%，环比持平。 二、分析与判断 非洲优势扩大+新市场开拓顺利，21H1业绩高增长 上半年往往为消费电子淡季，加上受印度疫情冲击，公司21Q2仍然保持高增长，主要系：1）公司持续扩大非洲第一的领先优势，2020年公司在非洲的智能机市占率超过40%；2）加大在非洲以外市场的开拓和品牌宣传推广力度，不断拓宽手机版图，2020年在巴基斯坦的智能机市占率已经超过40%，在孟加拉国达到18.3%，排名全球第七、巴基斯坦第一、孟加拉国第一和印度第六，公司的规模亦随着版图的拓宽而显著扩大，利润不断增厚。 新兴市场手机增长潜力大，3C配件&家电和移动互联打开中长期成长空间 1）手机发展空间仍大：公司在非洲已经建立起高品牌认可度，显著受益非洲市场人口自然增长和智能机持续渗透带来的增长机遇；通过打造畅销单品以带动全系列产品销售的策略，公司已经在印巴孟等其他新兴市场国家打开局面，形成了较高的品牌竞争力。 2）具备中长期成长空间：公司借助庞大的手机出货量作为流量入口，横向拓展3C配件、家电和移动互联服务，最大化品牌价值。考虑到非洲地区的IoT和移动互联仍处于起步阶段，公司有望形成先发优势并通过多业务的协同效应不断加深护城河。 三、投资建议 根据中报业绩预告披露情况，我们上调公司盈利预测，预计公司21-23年营收分别达到540/641/828亿元，归母净利润分别为38/46/59亿元，对应PE估值分别为43/36/28倍。参考SW电子2021/7/1最新TTM估值42倍，考虑公司在非洲手机市场的龙头地位，以及是A股唯一的手机自有品牌厂商，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示 海外新兴市场拓展不顺利、手机市场竞争激烈、新冠疫情影响风险。 民生电子 | 王芳 18916064780富满电子（300671）Q2业绩高增，下半年持续增长 一、事件概述 2021/7/4，公司预告上半年归母净利润3-3.3亿，同比增长1125%-1247%，按照中值计算21Q2实现归母净利润2.53亿元，同比增长954%，环比增长308%。 二、分析与判断 行业开启新一轮涨价，公司环比业绩将持续增长 市场当前对于驱动IC公司三季度以及四季度的环比增长能力有所怀疑，目前行业公司涨价函频发，从7月1日起新一轮调价开始，核心公司下半年环比业绩将继续增长，并有望持续超预期，预计涨价趋势至少维持到明年一季度，带来业绩弹性巨大。这一轮行情持续性强且弹性巨大，公司受益短期驱动IC涨价+电源管理IC放量+射频IC平台型布局，短期业绩弹性巨大。 产能扩充抢占市场份额，向高毛利产品倾斜抬高盈利水平 目前全球晶圆代工和封测产能持续吃紧，且短期难见缓解迹象，芯片价格持续上扬。公司通过缴纳保证金提前锁定代工产能，以及采取从8英寸转12英寸的方式打开产能瓶颈，同时积极扩充配套封测产能，有效的产能保障助力公司抢占市场份额，加上产能向高毛利产品倾斜，公司得以充分享受此轮产能紧缺带来的涨价弹性。 三、投资建议 根据最新的业绩预告披露数据，我们上调公司的盈利预测，预计2021-23年公司实现营收30/40/49亿元，实现归母净利润10/13/16亿元，对应PE估值为29/22/18倍。考虑10亿增发，对应21-23年的PE为30/23/19倍。参考SW半导体2021/7/2最新TTM估值88倍，加上公司为平台型模拟IC公司，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示 下游需求不及预期，涨价持续时间不及预期，公司产品布局进展不及预期等。 风险提示 宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 7 月配置策略精选 【民生研究】2021年7月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究 报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210705民生证券研究院晨会纪要》20210705

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