【招商房地产】6月百强房企销售增速放缓,或与近期信贷额度紧张导致放款周期拉长形成“断层”有关

（以下内容从招商证券《【招商房地产】6月百强房企销售增速放缓,或与近期信贷额度紧张导致放款周期拉长形成“断层”有关》研报附件原文摘录）
　　摘要：表观数据来看，6月（单月）百强房企销售额同比增速较5月有所回落，主因去年疫情影响下，3月销售开始逐步恢复，6月较5月恢复情况更优，基数变化导致表观上今年6月（单月）销售增速较5月有所放缓；两年复合增速来看，单月销售额增速较5月降低9.7pct，有所回落，同时6月销售额环比亦弱于历史同期；或与近期信贷额度紧张导致放款周期拉长有关，后续需进一步观察流动性边际变化；结构上小型房企销售相对更优；百强房企销售趋势与36城数据趋势大致相符，百强数据略强于36城，结构上6月一二线城市销量相对较强；认为板块最强催化剂或在自己，判断市场会以一种流动性估值切换下的普涨为触发，但最终成就板块机会的，是内部的alpha分化，只有靠自己（管理红利）来终结自己（囤地模式）。 6月单月百强房企销售额原始全口径同比增速放缓，去年复工节奏导致的基数变化或是重要因素。6月top1-100房企单月销售额同比增速较5月降低16 PCT至 +1%（权益销售额增速降低4 PCT至+25%），主因20年在疫情影响下，3月销售开始逐步恢复，6月较5月恢复情况更优，基数变化导致表观上今年6月销售增速较5月有所回落。 由于疫情造成的基数原因使得同比数据意义变小，我们采用两年年均复合增速和环比数据观察销售景气度，同比复合增速收窄，较5月降低9.7pct至7%，环比较5月+13%，弱于往年同期，百强房企景气度略有回落，或与近期信贷额度紧张导致放款周期拉长形成“断层”有关，后续需进一步观察流动性边际变化。21年6月百强销售额较19年同期增长15%；两年年均复合增速为7%，低于5月9.7pct；环比角度，21年6月百强销售额较5月+13%，17/18/19/20年分别为+37%/+38%/+34/+6%（20年由于疫情对数据扰动较大，此处不作为参考），21年6月销售表现在近几年中为“偏弱”。从两年复合增速和环比角度观察，今年6月销售景气度有所回落，或因二季度部分城市信贷额度紧张，放款周期拉长，导致销售在季度末这一时间点出现类“断层”回落，但这一趋势是否具备持续性还有待观察。 结构上看，各规模房企增速均有所回落,TOP1-30房企回落幅度更大。TOP10/TOP11-30/ TOP31-50/TOP51-100房企6月单月销售额增速分别变化-17/-24/-1/-15 PCT至+1%/-9%/+19%/+3%。或主因去年前列房企复工较TOP31-100更早，相较而言，TOP31-100房企的6月销售同比数据仍存在更明显的低基数效应，导致表观上TOP31-100房企销售增速表现更优。 （1）2021年6月单月销售额增速较高位：融创、绿城（≥40%);招蛇、绿地、合景、滨江、华润（≥20%）；远洋(≥10%)； （2）2021年1-6月累计销售额增速较高位：绿城（≥100%);旭辉、融创、滨江、金地、招蛇（≥60%);合景、华润(≥40%)； （3）2021年1-6月累计销售额增速高于20年增速：27家重点跟踪房企累计增速有23家高于20年，20年增速高于19年的共7家； （4）2021年6月单月销售额同比增幅较上月同比增幅改善：我们跟踪的27家重点跟踪房企累计增速有23家高于20年，20年增速高于19年的共7家; 百强房企销售数据趋势与36城数据趋势大致相符，百强数据略强于36城，结构上6月一二线城市销量相对较强。6月单月我们跟踪的36城高频数据销量同比增速回落至-7%，而百强房企销量回落至+1%，即百强销售更优。 配置建议 板块最强催化剂或在自己，认为市场会以一种流动性估值切换下的普涨为触发，但最终成就板块机会的，是内部的alpha分化，只有靠自己（管理红利）来终结自己（囤地模式）。驱逐劣币的大时代已开始，甄选房地产真龙头，不论是当下还是未来五年，内生能力也即管理红利将是主导房地产股票的核心要素，行业α将加速呈现；推荐“造血能力”强的高质量周转公司【万科A】【保利地产】，港股关注【龙湖集团】【华润置地】【中国海外发展】等；边际改善的【金地集团】；精选现金流改善的弹性品种【中南建设】【金科股份】；资源型公司或现金流预期改善型标的【华侨城A】等。同时，趋势性配置房地产产业链和生态链的各环节。 风险提示：疫情影响超预期，政策因城施策收紧超预期，三四线销售回调大幅超预期。 喜欢本篇内容请给我们点个在看

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）