【开源食饮】调味品趋势向好,嘉必优前景广阔——行业周报

（以下内容从开源证券《【开源食饮】调味品趋势向好,嘉必优前景广阔——行业周报》研报附件原文摘录）
　　核心观点 核心观点：调味品板块重点关注，嘉必优涉足美妆领域前景可期 本周市场回调较多，食品饮料略跑赢大盘，其中啤酒板块保持正收益。进入7月份后调味品板块表现突出，股价提升是基于6月数据向好的催化。我们需清晰的认知当前的行业状态。渠道结构变化带来的扰动是2021年调味品行业面临的最大问题，行业冲击在3-4月表现最为明显，为此各家龙头企业均在积极调整，一方面在拥抱新渠道的同时严格做出产品区隔，避免市场秩序的进一步紊乱；另一方面积极调整线下市场，通过费用投入的方式来拉动销售。5-6月实际终端动销趋势逐月向好。由于多数企业冲刺半年度任务，导致6月销售向好的同时，也拉高了渠道库存。我们认为行业良性状态的到来应符合库存合理与动销正常两个状态，当前行业正在发生积极的变化，可重点关注调味品的投资机会，推荐海天味业、中炬高新、恒顺醋业、涪陵榨菜等标的。 本周嘉必优第三大业务燕窝酸产品已经正式通过化妆品原料备案，估计后续个人护理和美妆领域拓展迎来加速阶段。目前嘉必优是国内唯一一家能够通过生物发酵技术规模化量产燕窝酸的企业，直接推动了燕窝酸作为化妆品原料成功备案，燕窝酸技术壁垒高、发酵所用的微生物菌种稀缺，嘉必优在燕窝酸产业有很强的定价权和主导权。公司早前已经同下游化妆品龙头企业开展产品研发，主要以面膜为主，因为燕窝酸在祛痘、抗炎等方面效果明显，预计后续护肤水等产品也有望推出。燕窝酸护肤效果明显、营销卖点好，化妆品企业有足够的动力去抢先研发新产品、尤其是高端护肤品。我们预计燕窝酸在护肤品的市场空间大于儿童奶粉，主要覆盖的女性人群更广、使用频率更高、应用场景更广，前景可期。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业 （1）贵州茅台直销渠道春节期间集中投放明显，2021Q1收入增速略高于全年指引。2021年规划营收增10.5%的目标偏保守，公司在量价方面都有从容腾挪空间，有超预期完成概率。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，配额管理推动批价持续上行，考虑到团购增量提价以及经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长。（3）中炬高新公布2020年年报，原料价格上行导致成本压力增大，2021年利润目标指引较低。公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、品类扩张、激励优化等工作仍在进行，公司公告回购股权激励，管理效率有望提升。（4）海天味业动销良性发展，按节奏完成目标。新品招商工作进展良好，持续成长的确定性进一步加强。 板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘 6月28日-7月2日，食品饮料指数跌幅为2.9%，一级子行业排名第17，跑赢沪深300约0.1pct。子行业中啤酒（1.2%）、软饮料（0.1%）、葡萄酒（-0.7%）表现相对领先。个股方面，ST通葡、嘉必优、青海春天等涨幅领先；海南椰岛、仙乐健康、*ST西发等跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1. 每周观点：调味品板块重点关注，嘉必优涉足美妆领域前景可期 6月28日-7月2日，食品饮料指数跌幅为2.9%，一级子行业排名第17，跑赢沪深300约0.1pct。子行业中啤酒（1.2%）、软饮料（0.1%）、葡萄酒（-0.7%）表现相对领先。个股方面，ST通葡、嘉必优、青海春天等涨幅领先；海南椰岛、仙乐健康、*ST西发等跌幅居前。 本周市场回调较多，食品饮料略跑赢大盘，其中啤酒板块保持正收益。进入7月份后调味品板块表现突出，股价提升是基于6月数据向好的催化。我们需清晰的认知当前的行业状态。渠道结构变化带来的扰动是2021年调味品行业面临的最大问题，行业冲击在3-4月表现最为明显，为此各家龙头企业均在积极调整，一方面在拥抱新渠道的同时严格做出产品区隔，避免市场秩序的进一步紊乱；另一方面积极调整线下市场，通过费用投入的方式来拉动销售。5-6月实际终端动销趋势逐月向好。由于多数企业冲刺半年度任务，导致6月销售向好的同时，也拉高了渠道库存。我们认为行业良性状态的到来应符合库存合理与动销正常两个状态，当前行业正在发生积极的变化，可重点关注调味品的投资机会，推荐海天味业、中炬高新、恒顺醋业、涪陵榨菜等标的。 本周嘉必优第三大业务燕窝酸产品已经正式通过化妆品原料备案，估计后续个人护理和美妆领域拓展迎来加速阶段。目前嘉必优是国内唯一一家能够通过生物发酵技术规模化量产燕窝酸的企业，直接推动了燕窝酸作为化妆品原料成功备案，燕窝酸技术壁垒高、发酵所用的微生物菌种稀缺，嘉必优在燕窝酸产业有很强的定价权和主导权。公司早前已经同下游化妆品龙头企业开展产品研发，主要以面膜为主，因为燕窝酸在祛痘、抗炎等方面效果明显，预计后续护肤水等产品也有望推出。燕窝酸护肤效果明显、营销卖点好，化妆品企业有足够的动力去抢先研发新产品、尤其是高端护肤品。我们预计燕窝酸在护肤品的市场空间大于儿童奶粉，主要覆盖的女性人群更广、使用频率更高、应用场景更广，前景可期。 2. 市场表现：食品饮料跑赢沪深300 6月28日-7月2日，食品饮料指数跌幅为2.9%，一级子行业排名第17，跑赢沪深300约0.1pct。子行业中啤酒（1.2%）、软饮料（0.1%）、葡萄酒（-0.7%）表现相对领先。个股方面，ST通葡、嘉必优、青海春天等涨幅领先；海南椰岛、仙乐健康、*ST西发等跌幅居前。 3.上游数据：多数农产品价格上行 6月15日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3997美元/吨，环比-1.60%，同比+41.29%，奶价同比大幅提升。6月23日，国内生鲜乳价格4.3元/公斤，环比+0.2%，同比+19.9%。中短期看国内奶牛存栏量处于低位，奶价估计持续上行。 6月25日，生猪价格12.7元/公斤，同比-65.8%，环比-9.9%；猪肉价格21.7元/公斤，同比-56.8%，环比-12.2%。2021年3月，能繁母猪存栏4318万头，同比+27.7%，环比+1.6%。2021年3月生猪存栏同比+29.5%。全年来看猪价下行趋势持续。6月23日，白条鸡价格21.2元/公斤，同比-3.4%，环比-0.7%。 2021年5月，进口大麦价格280.7元/公斤，同比+20.1%。进口数量111万吨，同比+117.6%。受到中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 7月2日，大豆现货价5210.0元/吨，同比+22.1%。6月23日，豆粕平均价格3.7元/公斤，同比+15.2%。预计2021年大豆价格可能走高。 7月2日，柳糖价格5650.0元/吨，同比+5.8%；6月25日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-1.2%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 4.酒业数据新闻：酒鬼酒52度馥郁经典调价 6月28日，酒鬼酒供销有限责任公司发布通知，自2021年7月1日起，52度500ml酒鬼酒（馥郁经典）团购指导价上调70元/瓶，零售指导价上调110/瓶（来源于酒说）。 海南椰岛酱酒产品面世。6月26日，以“椰岛致敬遵义百年红色传承”为主题的椰岛酱酒封坛仪式新品发布会在茅台镇举行。这场发布会上，其主要产品贵台、糊涂系列、椰岛封坛等产品第一次出现在大众面前，也意味着海南椰岛和糊涂酒业的合作已经从资本层面走向了产品层面（来源于微酒）。 6月28日，2021天猫618酒类战报公布。战报显示，2021年618茅台、五粮液两个品牌销售过亿，过千万的品牌多达23个。剑南春、rio、舍得、三得利、董酒、朝日、珍酒、MACALLAN、梅见、国窖1573同比增长超过100%（来源于微酒）。 6月26日茅台葡萄酒推出了新产品，据悉，该产品名为“青鸾干红葡萄酒”，其定价为3299元/盒，产量仅9999盒（来源于酒说）。 5.备忘录：关注7月5日三只松鼠召开股东大会 下周（7月5日-7月9日）将有5家上市公司召开股东大会。 6. 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.7.4 开源食品饮料团队： 张宇光：15814062021 证书编号：S0790520030003 方 勇：18320770836 证书编号：S0790520100003 逄晓娟：15253166077 证书编号：S0790120040011 叶松霖：13008829196 证书编号：S0790120030038 陈钟山：18602156078 证书编号：S0790120070045 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 _ 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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