专题 | 俄罗斯加征关税对铜价影响的机理分析
（以下内容从国泰期货《专题 | 俄罗斯加征关税对铜价影响的机理分析》研报附件原文摘录）
报告导读 俄罗斯政府计划对出口铜加征关税，以应对全球原材料和其他大宗商品价格飙升。已经披露的加税计划显示，征税基准价将选择过去五个月的平均价格，按照15%的关税税率计算，则俄罗斯出口每吨铜将征收1226美元的关税。本次俄罗斯政府将主要针对欧亚联盟（EAEU）以外的国家加征临时性出口关税，EAEU包括俄罗斯、哈萨克斯坦、白俄罗斯、吉尔吉斯坦和亚美尼亚等五国。 俄罗斯是铜精矿净进口国家，矿实际出口量不多，但俄罗斯铜出口量较大，且主要出口至中国和欧洲等重要的消费国和地区，这是我们重点的研究对象。根据我们的分析，俄罗斯铜加征关税对铜价主要有两方面的影响： （1）由于铜需求弹性远远大于供应弹性，俄罗斯加征的关税更容易转嫁于生产商。同时，俄罗斯加征关税还应考虑俄罗斯铜出口国家和地区（中国和欧洲）的供需状况，如果中国和欧洲处于供需相对宽松状态，则俄罗斯加征关税对价格的带动作用将有可能较小，反之有可能强化铜价的上涨幅度。当前，中国和欧洲铜供应相对宽松，其中中国对海外铜的需求相对较弱，洋山港铜溢价处于历史偏低水平，进口铜持续处于亏损状态。伦铜库存近期大幅攀升，且注销仓单比例接近历史低位，铜现货持续处于较大的贴水状态。整体来看，俄罗斯政府加征关税对国际市场铜价影响较小。 （2）俄罗斯加征关税的时间周期较短，不会对铜的生产和原料端资本开支产生影响。在加征关税周期结束后俄罗斯国内过剩的量有可能再次涌入到国际市场，这对远期价格有打压的作用。此外，俄罗斯铜加征关税的铜有可能通过转进口的方式运送至中国和欧洲，这将大幅对冲俄罗斯政府加征关税的政策目标，对国际铜价的影响也会大打折扣。 国泰君安期货 铜、锌高级研究员 季先飞 Z0012691 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《俄罗斯加征关税对铜价影响的机理分析》，发布时间：2021年7月1日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 交易担保 国君投研宝 点击小程序卡片，获取报告全文 Mini Program 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货产业服务研究 作者：季先飞 编辑：宜琳 DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 推荐阅读 事件点评 | 铁矿石：减产冲击区域精粉价差，总量影响有限——山西矿山停产事件点评 开户指南 | 1分钟了解期货开户 火热开幕！第十五届全国期货（期权）实盘交易大赛再度起航 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧
报告导读 俄罗斯政府计划对出口铜加征关税，以应对全球原材料和其他大宗商品价格飙升。已经披露的加税计划显示，征税基准价将选择过去五个月的平均价格，按照15%的关税税率计算，则俄罗斯出口每吨铜将征收1226美元的关税。本次俄罗斯政府将主要针对欧亚联盟（EAEU）以外的国家加征临时性出口关税，EAEU包括俄罗斯、哈萨克斯坦、白俄罗斯、吉尔吉斯坦和亚美尼亚等五国。 俄罗斯是铜精矿净进口国家，矿实际出口量不多，但俄罗斯铜出口量较大，且主要出口至中国和欧洲等重要的消费国和地区，这是我们重点的研究对象。根据我们的分析，俄罗斯铜加征关税对铜价主要有两方面的影响： （1）由于铜需求弹性远远大于供应弹性，俄罗斯加征的关税更容易转嫁于生产商。同时，俄罗斯加征关税还应考虑俄罗斯铜出口国家和地区（中国和欧洲）的供需状况，如果中国和欧洲处于供需相对宽松状态，则俄罗斯加征关税对价格的带动作用将有可能较小，反之有可能强化铜价的上涨幅度。当前，中国和欧洲铜供应相对宽松，其中中国对海外铜的需求相对较弱，洋山港铜溢价处于历史偏低水平，进口铜持续处于亏损状态。伦铜库存近期大幅攀升，且注销仓单比例接近历史低位，铜现货持续处于较大的贴水状态。整体来看，俄罗斯政府加征关税对国际市场铜价影响较小。 （2）俄罗斯加征关税的时间周期较短，不会对铜的生产和原料端资本开支产生影响。在加征关税周期结束后俄罗斯国内过剩的量有可能再次涌入到国际市场，这对远期价格有打压的作用。此外，俄罗斯铜加征关税的铜有可能通过转进口的方式运送至中国和欧洲，这将大幅对冲俄罗斯政府加征关税的政策目标，对国际铜价的影响也会大打折扣。 国泰君安期货 铜、锌高级研究员 季先飞 Z0012691 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《俄罗斯加征关税对铜价影响的机理分析》，发布时间：2021年7月1日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 交易担保 国君投研宝 点击小程序卡片，获取报告全文 Mini Program 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货产业服务研究 作者：季先飞 编辑：宜琳 DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 推荐阅读 事件点评 | 铁矿石：减产冲击区域精粉价差，总量影响有限——山西矿山停产事件点评 开户指南 | 1分钟了解期货开户 火热开幕！第十五届全国期货（期权）实盘交易大赛再度起航 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧
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