【朝闻国盛0702】滴滴(DIDI.N)-越过拐点,难走的路更广阔
（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0702】滴滴(DIDI.N)-越过拐点,难走的路更广阔》研报附件原文摘录）
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 欢迎收听国盛晨报0702.mp3 00:00 01:18 后退15秒 倍速 快进15秒 今日概览 重磅研报 【策略】基金发行回暖，融资余额持续抬升——市场情绪周监控第102期-20210701 【固定收益】七月债市的5个关注点--月度债市展望-20210701 【电新】亚玛顿（002623.SZ）-光伏玻璃稳定成长，BIPV &电子玻璃带来新增长极-20210701 【海外】滴滴（DIDI.N）-越过拐点，难走的路更广阔-20210701 研究视点 【固定收益】保存量、控增量基调下的信用风险——信用市场月度展望-20210702 【电子】大族激光（002008.SZ）-多点开花，激光平台型龙头价值日益凸显-20210701 【电子】韦尔股份（603501.SH）-业绩持续高增，多技术生态平台潜力巨大-20210701 【建筑】鸿路钢构（002541.SZ）-业绩高增超预期，吨净利大幅提升-20210701 重磅研报 ※【策略】基金发行回暖，融资余额持续抬升——市场情绪周监控第102期-20210701 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 张倩婷 S0680518060004 zhangqianting@gszq.com 本周观点： 基金份额：基金发行回暖，ETF份额缩量 一级市场：新增10家IPO 杠杆资金：融资余额继续回升 北上资金：北上资金明显回流 产业资本：解禁压力回落，实际减持减少 市场风险偏好：换手率与涨跌停比值双双回升 风险提示：海外事件冲击，宏观经济政策超预期变化。 ※【固定收益】七月债市的5个关注点--月度债市展望-20210701 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 张伟 S0680520040001 zhangwei2920@gszq.com 展望7月，利率能否继续下行，我们认为需要重点关注以下5点。关注点一：出口的韧性如何，我们预计将继续保持强韧。关注点二：内需放缓的速度和结构，特别是基建和地产表现。关注点三：工业品价格走势，能否出现拐点。关注点四：央行货币投放节奏，特别是7月4000亿元MLF到期央行会如何续作。关注点五：关注政府债券供给压力情况，7月依然有限，8月开始压力或开始增加。利率难以持续回落，10年国债要突破3%存在难度。 风险提示：政府债券发行低于预期。 ※【电新】亚玛顿（002623.SZ）-光伏玻璃稳定成长，BIPV &电子玻璃带来新增长极-20210701 王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com 杨润思 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 组件版型升级，玻璃尺寸变化加速落后产能淘汰，新增产能稳步推进，光伏玻璃供需较为平稳。母公司原片产能释放，亚玛顿深加工产能利用率维持高位。BIPV & 电子玻璃是公司未来增长点，业绩有望随下游放量而快速提升。业绩预测：预计公司2021-2023年三年实现收入24.38/36.46/41.40亿元，实现归母净利润1.82/3.69/3.89亿元，对应PE 33.5/16.5/15.7倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求下滑，行业竞争加剧；超薄玻璃尺寸进一步下降，玻璃产能需求不及预期；透明背板渗透率提升，对玻璃背板替代效应增强。 ※【海外】滴滴（DIDI.N）-越过拐点，难走的路更广阔-20210701 夏君 S0680519100004 xiajun@gszq.com 夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com 朱若菲 研究助理 zhuruofei@gszq.com 前十年，滴滴成为国内最大的共享出行网络。越过盈利拐点后，有望通过推新品和提效率、迎来盈利的有效释放。短期，车服网络、两轮车、货运等有望巩固滴滴B端和C端壁垒。长期，滴滴布局了自动驾驶业务的用户网络、自动驾驶技术、造车，或是现有卡位自动驾驶robotaxi超万亿赛道把握最强的企业。预计公司2021-2023年收入分别为1981、2284、2633亿元，同比增长40%/15%/15%，non-gaap归母净利润为-156/-77/17亿元。基于分部估值法，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：共享出行需求不及预期、自动驾驶业务商业化慢于预期。 研究视点 ※【固定收益】保存量、控增量基调下的信用风险——信用市场月度展望-20210702 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 保存量控增量环境下，城投选择债务相对稳健区域，上游产业债依然具有较好的投资价值。后续产业和城投前景分化的风格将延续。 风险提示：信用收缩力度超预期、城投再融资政策收紧。 ※【电子】大族激光（002008.SZ）-多点开花，激光平台型龙头价值日益凸显-20210701 郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com 钟琳 S0680520070004 zhonglin@gszq.com 大族激光发布盈利预告，预计上半年归母净利润为8.5亿元~9亿元，比上年同期增长36.36% ~44.38%。 消费电子终端需求回暖，PCB业务高景气。 新能源业务订单创新高，显视面板业务市占率提升，半导体、光伏发展快速。 加快垂直一体化整合的步伐。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，汇率政策风险。 ※【电子】韦尔股份（603501.SH）-业绩持续高增，多技术生态平台潜力巨大-20210701 郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com 佘凌星 S0680520010001 shelingxing@gszq.com 韦尔发布2021年上半年业绩预增公告。公司预计2021H1实现归母净利润22.42~24.43亿元，同比增长126.4%~146.8%。CIS主业势头强劲。公司持续加大研发投入，多点布局、多路并进，以CIS为核心，TDDI、模拟、射频、功率等新技术为支撑构建生态平台。马太效应体现，平台型布局逐步开花结果。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润50.4/65.0/87.8亿元，对应PE为55.5x/43.0x/31.8x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新产品研发进展不及预期。 ※【建筑】鸿路钢构（002541.SZ）-业绩高增超预期，吨净利大幅提升-20210701 何亚轩 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com 程龙戈 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com Q2业绩预增58%-123%超预期，吨净利大幅提升。原材料价格趋稳促装配式需求改善，看好公司下半年产能加快释放。钢结构契合低碳经济，钢构龙头有望加快成长。 投资建议：我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为12.0/15.5/19.9亿元，同增50%/29%/28%（2020-2023年CAGR为35%），EPS分别为2.29/2.96/3.79元，当前股价对应PE为26/20/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能建设及产能利用率不及预期风险，钢材价格波动风险，竞争加剧风险等。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 点击赞和在看，让更多人看到
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 欢迎收听国盛晨报0702.mp3 00:00 01:18 后退15秒 倍速 快进15秒 今日概览 重磅研报 【策略】基金发行回暖，融资余额持续抬升——市场情绪周监控第102期-20210701 【固定收益】七月债市的5个关注点--月度债市展望-20210701 【电新】亚玛顿（002623.SZ）-光伏玻璃稳定成长，BIPV &电子玻璃带来新增长极-20210701 【海外】滴滴（DIDI.N）-越过拐点，难走的路更广阔-20210701 研究视点 【固定收益】保存量、控增量基调下的信用风险——信用市场月度展望-20210702 【电子】大族激光（002008.SZ）-多点开花，激光平台型龙头价值日益凸显-20210701 【电子】韦尔股份（603501.SH）-业绩持续高增，多技术生态平台潜力巨大-20210701 【建筑】鸿路钢构（002541.SZ）-业绩高增超预期，吨净利大幅提升-20210701 重磅研报 ※【策略】基金发行回暖，融资余额持续抬升——市场情绪周监控第102期-20210701 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 张倩婷 S0680518060004 zhangqianting@gszq.com 本周观点： 基金份额：基金发行回暖，ETF份额缩量 一级市场：新增10家IPO 杠杆资金：融资余额继续回升 北上资金：北上资金明显回流 产业资本：解禁压力回落，实际减持减少 市场风险偏好：换手率与涨跌停比值双双回升 风险提示：海外事件冲击，宏观经济政策超预期变化。 ※【固定收益】七月债市的5个关注点--月度债市展望-20210701 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 张伟 S0680520040001 zhangwei2920@gszq.com 展望7月，利率能否继续下行，我们认为需要重点关注以下5点。关注点一：出口的韧性如何，我们预计将继续保持强韧。关注点二：内需放缓的速度和结构，特别是基建和地产表现。关注点三：工业品价格走势，能否出现拐点。关注点四：央行货币投放节奏，特别是7月4000亿元MLF到期央行会如何续作。关注点五：关注政府债券供给压力情况，7月依然有限，8月开始压力或开始增加。利率难以持续回落，10年国债要突破3%存在难度。 风险提示：政府债券发行低于预期。 ※【电新】亚玛顿（002623.SZ）-光伏玻璃稳定成长，BIPV &电子玻璃带来新增长极-20210701 王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com 杨润思 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 组件版型升级，玻璃尺寸变化加速落后产能淘汰，新增产能稳步推进，光伏玻璃供需较为平稳。母公司原片产能释放，亚玛顿深加工产能利用率维持高位。BIPV & 电子玻璃是公司未来增长点，业绩有望随下游放量而快速提升。业绩预测：预计公司2021-2023年三年实现收入24.38/36.46/41.40亿元，实现归母净利润1.82/3.69/3.89亿元，对应PE 33.5/16.5/15.7倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求下滑，行业竞争加剧；超薄玻璃尺寸进一步下降，玻璃产能需求不及预期；透明背板渗透率提升，对玻璃背板替代效应增强。 ※【海外】滴滴（DIDI.N）-越过拐点，难走的路更广阔-20210701 夏君 S0680519100004 xiajun@gszq.com 夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com 朱若菲 研究助理 zhuruofei@gszq.com 前十年，滴滴成为国内最大的共享出行网络。越过盈利拐点后，有望通过推新品和提效率、迎来盈利的有效释放。短期，车服网络、两轮车、货运等有望巩固滴滴B端和C端壁垒。长期，滴滴布局了自动驾驶业务的用户网络、自动驾驶技术、造车，或是现有卡位自动驾驶robotaxi超万亿赛道把握最强的企业。预计公司2021-2023年收入分别为1981、2284、2633亿元，同比增长40%/15%/15%，non-gaap归母净利润为-156/-77/17亿元。基于分部估值法，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：共享出行需求不及预期、自动驾驶业务商业化慢于预期。 研究视点 ※【固定收益】保存量、控增量基调下的信用风险——信用市场月度展望-20210702 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 保存量控增量环境下，城投选择债务相对稳健区域，上游产业债依然具有较好的投资价值。后续产业和城投前景分化的风格将延续。 风险提示：信用收缩力度超预期、城投再融资政策收紧。 ※【电子】大族激光（002008.SZ）-多点开花，激光平台型龙头价值日益凸显-20210701 郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com 钟琳 S0680520070004 zhonglin@gszq.com 大族激光发布盈利预告，预计上半年归母净利润为8.5亿元~9亿元，比上年同期增长36.36% ~44.38%。 消费电子终端需求回暖，PCB业务高景气。 新能源业务订单创新高，显视面板业务市占率提升，半导体、光伏发展快速。 加快垂直一体化整合的步伐。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，汇率政策风险。 ※【电子】韦尔股份（603501.SH）-业绩持续高增，多技术生态平台潜力巨大-20210701 郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com 佘凌星 S0680520010001 shelingxing@gszq.com 韦尔发布2021年上半年业绩预增公告。公司预计2021H1实现归母净利润22.42~24.43亿元，同比增长126.4%~146.8%。CIS主业势头强劲。公司持续加大研发投入，多点布局、多路并进，以CIS为核心，TDDI、模拟、射频、功率等新技术为支撑构建生态平台。马太效应体现，平台型布局逐步开花结果。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润50.4/65.0/87.8亿元，对应PE为55.5x/43.0x/31.8x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新产品研发进展不及预期。 ※【建筑】鸿路钢构（002541.SZ）-业绩高增超预期，吨净利大幅提升-20210701 何亚轩 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com 程龙戈 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com Q2业绩预增58%-123%超预期，吨净利大幅提升。原材料价格趋稳促装配式需求改善，看好公司下半年产能加快释放。钢结构契合低碳经济，钢构龙头有望加快成长。 投资建议：我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为12.0/15.5/19.9亿元，同增50%/29%/28%（2020-2023年CAGR为35%），EPS分别为2.29/2.96/3.79元，当前股价对应PE为26/20/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能建设及产能利用率不及预期风险，钢材价格波动风险，竞争加剧风险等。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 点击赞和在看，让更多人看到
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