经济基本面维持韧性——2021年6月30日债市日报_公众号研报

（以下内容从申万宏源《经济基本面维持韧性——2021年6月30日债市日报》研报附件原文摘录）
　　【申万宏源债券】孟祥娟彭子恒本期投资提示： 2021年6月中国制造业PMI指数报收50.9，环比微降0.1pct。综合来看，6月PMI数据显示当前我国经济基本面维持韧性：单月PMI回落主要受生产端冲高回落带动，需求端终结此前连续两月回落势头，外需指数回落但内需边际改善成为亮点；库存指标显示短期内补库格局较为清晰，价格指数回落也缓解成本端压力；结合就业指标看企业生产经营预期、经济复苏态势仍然稳健。非制造业方面，制造业景气维持高位，服务业复苏节奏有所放缓。对应债市观点方面，我们继续维持2020年底给出的债市四阶段走势判断不变，我们对第三波段判断的时间和空间都已经兑现，前期已经确认第三波段结束。当前债市第四波段已经开启，维持下半年10年国债收益率调整至3.6%的判断不变，继续关注经济、通胀预期、政策及资金走向。主要关注以下几点：（1）生产回落但需求端反弹，经济基本面维持韧性。从分项看，生产指数环比下行0.8pct至51.9，回落幅度大于季节性因素；新订单指数环比回升0.2pct至51.5，扭转连续两月回落势头，其中新出口订单为48.1、环比下行0.2pct，对应内需端边际改善；原材料库存环比上行0.3pct至48；从业人员指数环比上行0.3pct至49.2。6月PMI数据环比回落主要受生产端高位下行影响，其余分项均边际改善，内需边际改善、企业用工及库存改善均显示当前经济基本面维持韧性。（2）企业端积极补库，价格指数大幅回落。6月产成品库存指数上行0.6pct至47.1，原材料库存上行0.3pct至48，而企业采购量小幅回落0.2pct至51.7，整体看补库格局较为清晰；6月原材料购进价格大幅回落11.6pct至61.2，出厂价格亦下行9.2pct至51.4，主要受同期美元指数回弹、大宗价格冲高回落影响。（3）服务业景气有所回落，服务业复苏节奏趋缓。6月非制造业PMI环比下行1.7pct至53.5，整体仍处于景气高位；其中建筑业PMI持平于60.1，而服务业PMI下行2pct至52.3，其中新订单、业务活动预期、从业人员等分项均有所回落；非制造业从业人员指数环比下行0.9pct至48，再度逼近1月低点，由此可见服务业短期复苏节奏有所放缓。

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）