行业大咖谈:《创新不断,科技这一领域发展不断成熟》

（以下内容从长江证券《行业大咖谈:《创新不断,科技这一领域发展不断成熟》》研报附件原文摘录）
　　本文为长江证券财富管理中心“行业大咖谈”团队出品的第1期 丨本期观点丨 本期核心观点：这个时间点选择关注VR（虚拟现实）板块，主要因为它有可能正处于类似2019-2020年的TWS无线蓝牙耳机发展阶段，随着渗透率的提升，关注价值也在逐步提高。 新中国成立以来，我国科技发展一直在锐意进取，取得了火星探测、载人航空、人工智能、高端装备、信息技术、生物工程等各个领域从无到有，从落后到领先的突破。 近期二级市场科技行业也在曲折中不断前行，主题性投资机会层出不穷，核心公司价值不断被发现，从鸿蒙带动国产软件集体爆发，再到半导体板块出现异动，然后物联网、消费电子也轮番表现。 5月以来，智能软件公司科大讯飞累计上涨27%，硬件终端公司歌尔股份累计上涨14.63%，半导体设备公司北方华创累计上涨59.40%。我们看到随着政策和资金不断的支持，很多硬科技公司核心竞争力也在不断提升，也带来二级市场不错的投资机会。 在眼花缭乱的科技公司中，到底目前哪些偏短期事件，哪些是真的硬科技公司？怎么区分其中的差别？ 我们需要去伪存真，抓住科技公司最核心的竞争力，也就是技术壁垒和市场天花板！市场太小，缺乏长期成长空间的想象力，壁垒太低，产品则容易同质化，公司难以形成独特的核心竞争力。 今天我们一起来详探科技一个细分领域——VR（虚拟现实）板块，看看行业到底市场天花板有多高？目前处于什么发展阶段？目前市场竞争格局如何？这个时间点选择这个板块，主要缘于它有可能正处于类似2019-2020年的TWS真无线蓝牙耳机发展阶段，随着渗透率的提升，关注价值也在逐步提高。 产业阶段：硬件逐渐成熟，等待爆款内容 VR是什么？VR是英文Virtual Reality的缩写。具体指虚拟现实，通过利用计算机虚拟环境给客户沉浸感，是一种创建与体验虚拟世界的仿真系统，目前最直观的表现形式就是头显设备，但整体还是比较笨重。 2018年史蒂文·斯皮尔伯格的电影作品《头号玩家》或许给很多人留下了深刻印象，电影描述了2045年非常精彩的虚拟世界——绿洲，这个世界平行于现实世界，有一套自身的运行规则，人们在虚拟世界中可以进行各种挑战和生活，由此引发了电影中精彩纷呈的故事呈现。 早在1935年，斯坦利·G·温鲍姆在小说中首次描述了一款VR眼镜，在过去，从科幻小说走到现实的技术进步比比皆是，比如雷达、通信卫星等，而目前VR也在从科幻走向现实，正在打开精彩应用世界的大门。 从产业生态的角度，VR产业链主要包括硬件、软件、应用（内容）、分发等多个环节。硬件的强弱影响用户体验度好坏的点有哪些？主要在于清晰度、流畅性和交互感。 前几年，VR发展遇到的瓶颈主要在于硬件侧的掣肘，硬件性能不足加上缺乏优质内容，大家使用起来要么太重了，要么刷新率不够、网速不快，带来的结果就是用起来会头晕目眩，然后就是高昂的价格，影响了产品推广。 但时至今日，VR硬件发展已经相对成熟，性能足以支撑《Beat Saber》、《Half-Life:Alyx》等爆款游戏的运行，产品推广的痛点已经逐渐由硬件侧转到了内容侧。 内容侧今年开始频繁出现爆款游戏，《Beat Saber》已经售出了接近400万份，其付费DLC中的歌曲销量超过了4000万首，营收或超1.8亿美元。 根据青亭网统计，目前Steam和Oculus平台的VR游戏数量仍在不断增加，Steam的VR应用数量接近6000款，Oculus的VR应用数量超过2000款。内容输出日益丰富给VR产业发展注入了新的活力。 VR产业链结构图 资料来源：长江证券（莫文宇，2021.04.23） 竞争格局：头部玩家引领发展 从2020年Q4数据来看，头部3家厂商占据了近7成市场份额。Oculus Quest 2售出了109.8万台，今年上半年出货已达500万台，有望带动下半年出货达到1000万台，根据天风国际郭明錤的预测，2022年，苹果或许会在第二季度推出AR头显，索尼则可能会在下半年推出VR头显。 目前，Facebook的步伐走在了互联网大厂的前列，除了打造出包括Quest2在内的爆款产品之外，更收购了与Roblox类似的元宇宙平台Crayta，并且并购了多个VR相关的内容工作室，在2022年也有望推出新款VR头显。从头部科技企业的动态，我们可以看到大家都很重视VR赛道的竞争，未来随着越来越多科技大厂的入局，或许会促进行业加速发展。 Steam中VR月活数量指数级增长（按VR头显设备数） 资料来源：长江证券（莫文宇，2021.04.23） 在开篇我们将VR的现阶段比作过去的TWS耳机，主要在于思考方法类似：TWS耳机的技术创新，使得该形式在耳机市场中的渗透率不断提高，带来过去两年耳机代工产业链的弹性机会，而VR的未来我们则主要看它在游戏机市场的渗透率提升数据。 目前VR产品定位依然以游戏机为主，未来成长曲线与游戏机类似，未来五年出货预计在3-5千万台，未来功能拓展的方向包括娱乐、社交、教育、直播等应用，定位或许会向平板电脑转换，若功能实现更大的扩充，或许能实现成长曲线的进一步扩张。2021-2022年的VR设备类似于2019-2020年的AirPods，正处在渗透率快速提升的阶段。 不同电子终端产品近五年出货中枢（单位：百万台） 资料来源：长江证券（莫文宇，2021.06.15） 投资图谱：供应链厂商梳理 大家如果平时在天猫看VR相关终端销售数据，目前热度比较高的国产设备主要是PICO，2021年或许正是中国VR消费端的起步之年，PICO也在近期成功完成了总计4.35亿元的B&B+轮融资，发布VR终端产品的企业主要以互联网大厂和手机品牌厂商为主。 VR产业链如果进行细拆，产业链就比较长，包括硬件、软件、内容、应用和服务等部分，硬件涉及到芯片、显示、声学、存储、组装等各个环节，软件则分为基础软件和应用软件。 芯片领域目前状态主要是大厂领先，不断的发起并购。苹果CEO库克早已明确未来公司发展的核心将是AR，并多次提到AR是有潜力颠覆智能手机市场的产品，A11 Bionic搭载了苹果首款自研3核GPU。 高通则在2018年5月发布了首款AR和VR设备的专用芯片，前文提到的当前的爆款产品Oculus Quest 2就是首款搭载高通骁龙XR2平台的产品，支持产品的分辨率是最高的，娱乐体验可以续航2-3个小时。目前中国大陆产的VR芯片比较少，主要包括瑞芯微Rockchip、全志H8、INFOTM等，2020年5月华为海思也发布了XR芯片平台，但目前进度相对缓慢。 显示主要通过分辨率、刷新率来影响人的体验感，目前硅基方案最有可能成为新一代VR显示主流方案。根据中国电子信息产业发展研究院预测，2023年硅基OLED市场规模有望达900亿美元，其中，AR/VR领域市场占比将达到68%，约288亿美元。 这个领域我国企业起步比较晚，以欧美企业为主，奥雷德是中国第一家量产OLED微型显示器的企业，打破了美国的垄断，随后19年京东方量产了硅基OLED，并且不断在这个领域进行加码，未来Mini LED和OLED的创新是两个重要的技术升级方向。 VR的摄像头一般需要用到3D感应，目的是为了实现手势识别、动作捕捉等交互模式，主流的技术主要有三种，分别就是结构光、TOF和双目立体成像。比较成熟的方案是结构光和TOF，大家目前在最新款的华为手机上也有很多手势互动的环节，就是该功能一个非常简单的缩影。 写在最后 中国手机链生产企业正在以一种新的形势切入VR产业链的生产，涉及范围包括模组生产和组装代工，比如立讯精密和歌尔股份。 半导体芯片领域以国产替代为主要契机，互联网企业和手机品牌商在VR终端发展上有先发优势，供应链的电池、软板、功能键、组装、光学等环节的生产企业或会收获业绩突破机遇。 歌尔代工VR产品示例 资料来源：长江证券（莫文宇，2021.4.23） 每一次科技创新，都是一次行业弯道超车和洗牌的机会，智能手表和TWS耳机是过去两年可穿戴赛道最颠覆市场格局的产品，而当下，乘风破浪的VR正在日益成熟，出货量也日益坚挺。 我们看到科技大厂都争相围绕VR赛道进行深入布局，随着行业软硬件生态的成熟，爆款内容从零星产生到持续输出，关于未来，VR产业颠覆的究竟是平板电脑市场还是智能手机市场，我们拭目以待！ 关于本期作者：黄旭 证券执业编号：S0490617060008，长江证券财富管理中心“行业大咖谈”团队成员，主要覆盖通信行业，长期跟踪5G、物联网、IDC等方向，对通信行业有较深的造诣。 关于“行业大咖谈” 《行业大咖谈》是一档由长江证券财富管理中心发起的，主打跟踪机构的投顾服务类产品，产品将会对市场资深研究员研究成果进行转化。订阅产品，您将获得： （1）精品行业课程，带您揭秘行业投资逻辑； （2）行业机会挖掘，帮您把握行业投资方向； （3）热门主题解读，带您解析每日最热事件； （4）行业精选标的，为您挑选行业优质个股； ↑了解更多，敬请关注“长江e号”APP-“投顾”-“行业大咖谈”栏目！ 本产品的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求产品内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对证券涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为长江证券，且不得对本产品进行有悖原意的引用、删节和修改。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）