早报 | 通胀声音式微,商品整体温和—20210701

（以下内容从中银国际期货《早报 | 通胀声音式微,商品整体温和—20210701》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 每日晨会-能源化工0701 00:00 12:08 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金属板块0701 00:00 03:16 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金融期货&期权0701 00:00 02:45 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-农产品0701 00:00 03:52 后退15秒 倍速 快进15秒 热点资讯 央行等六部门联合发布《关于金融支持巩固拓展脱贫攻坚成果 全面推进乡村振兴的意见》提出，金融机构要围绕支持构建现代乡村产业体系等八个重点领域，加大金融资源投入；充分发挥信贷、债券、股权、期货、保险等金融子市场合力，增强政策的针对性和可操作性，对脱贫地区继续实施企业上市“绿色通道”政策。 人社部最新表示，“十四五”时期城镇新增就业5000万人以上，城镇调查失业率控制在5.5%以内，城镇登记失业率控制在5%以内；“十四五”期末，基本养老保险参保率达到95%，补充养老保险基金规模超过4万亿元，城乡居民基本养老保险基金委托投资资金总额超过4000亿元。 中国6月制造业PMI为50.9，预期50.4，前值51，制造业延续稳定扩张态势。中国6月综合PMI产出指数为52.9，前值54.2。中国6月非制造业PMI为53.5，前值55.2，非制造业扩张力度有所减弱。 能源化工 原油： 本期原油板块仍处调整期，内盘SC原油期货夜盘收跌0.13%，报460.00元/桶；外盘Brent原油期货收涨0.46%，报74.62美元/桶；WTI原油期货收涨0.67%，报73.47美元/桶。本期EIA数据与昨日API数据同方向变动，构成一定支撑作用，但未见显著拉升。截至6月25日当周，美国除却战略储备的商业原油库存减少670万桶，录得2020年3月6日当周以来最低，原预期减少460万桶。当周EIA汽油库存增加152.20万桶，原预期减少90万桶，前值减少293万桶；当周EIA精炼油库存86.90万桶，原预期增加100万桶，前值增加175.4万桶。此外，当周美国中西部炼油厂利用率升至2019年9月以来的最高水平；当周美国原油制品供应量升至2020年3月以来的最高水平，一定程度上反映了终端复苏。市场仍在等待今晚OPEC+会议，组织内部而言，沙特态度偏谨慎，俄罗斯增产意愿则较为强烈。目前普遍预计产量增幅在50万桶/日左右，而若增产幅度高于预期，或对油价构成较大扰动，即市场波动风险较大，故建议审慎，关注OPEC+决议。观点仅供参考。 燃料油： 本期燃料油板块持稳运行，FU高硫燃期货夜盘收跌0.11%，报2691元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.26%，报3465元/吨。高硫燃方面，我国稀释沥青进口加税以及第二批原油进口配额趋紧等政策因素或导致原油进口成本抬升，进而部分需求可能转向直馏燃料油，短期之内或起到一定支撑作用。据ESG数据，截至6月23日当周，新加坡燃料油最大净出口目的地为中国，达五个月以来最高水平12万吨，据新加坡贸易商消息，或因山东地炼方面的燃料油需求有所增长。低硫燃走势近期亦有所回暖，内盘LU-SC裂解价差走阔至92.26元/吨的近两个月高位，外盘VLSFO-Brent价差基本在10美元/吨附近。故高低硫价差相对持稳，仍处115-120美元/吨区间。当前成本端暂缓上行步伐进行调整，本周OPEC+会议成为市场焦点，其增产幅度尚存较大不确定性，叠加德尔塔毒株再令疫情趋紧，或对燃料油价格构成一定扰动，建议谨慎。观点仅供参考。 塑料/PP： 据金联创统计，6月30日通用塑料两油库存约61万吨，较上一交易日去库0.5万吨。 当前PE开工率在94%左右，其中线性排产比例为37.03%。近期石化稳步去库，月底出厂价格维持稳定，成本端仍给于市场一定支撑。线性期货走势有所疲软，对业者心态有所影响，然而月底贸易商多完成销售任务，报盘整理为主，目前整体需求端变动不大，对高价货源抵触情绪较强，高价成交受阻。国内市场价格高位，给予美元市场一定支撑。塑料短期内价格预计偏弱运行。仅供参考。 当前PP开工率在90%左右，其中拉丝排产占比36.21%。临近月底，出厂价多维持平稳，成本端对价格有一定支撑，市场波动较缓。煤制聚丙烯装置检修的相对集中，供应端增幅预计有限。目前看市场供需面矛盾不大，期货走势受资金影响更大。需求端起色不大，近期PP市场维持盘整的可能较大。PP预计近期或延续整理态势。仅供参考。 PTA/乙二醇/短纤： 成本及供需延续去库影响，预计7月份或高位调整。虽有新装置的增量，但大厂7月合约继续减量供应，现货流通可调节性较大。同时新凤鸣、虹港等装置存检修预期，市场大幅增量的可能性大幅降低。另外聚酯端有新装置投产，需求得以支撑。另外国际油价预期向好，高成本的支撑下，PTA价格支撑良好。综合来看，在高成本及供需的支撑下，预计7月PTA市场或延续高位走势。仅供参考。 虽然乙二醇进口量难有有效增加然国内新增释放对国产量贡献率提升，7月整体供应总量环比大幅上涨。而需求端聚酯7月中下旬计划有100万吨新增产能释放，聚酯整体需求稳定。且工厂原料库存中等偏低。因此整体来看，虽7月份社会库存进入累库周期，然受成本托底叠加需求相对稳健影响，预计7月份乙二醇震荡偏强为主。仅供参考。 终端订单到位不足，7月纱厂开工率存在窄幅下滑倾向，需求支撑一般，并且6月底涤纶短纤涨势偏高，采购商对当前价格较为抵触，出货持续疲软之下，市场价格存在一定回落风险。但涤纶短纤现金流持续亏损，而石油及原料价格表现强势，成本压力之下，短纤价格亦难有明显下滑空间。综合来看，供需压力虽然不大，但月初市场高价仍面临一定回落风险。仅供参考。 甲醇： 国内甲醇市场呈现整理走势，各地表现不一。内地市场各地多依据自身情况调整，其中陕蒙受安监影响装卸，日内新价有所回调。鲁北甲醇下游多禁止卸车，市场操作积极性偏淡。鲁南甲醇市场受当地供应收紧及当地环保安监严峻等，当地多数企业暂不出货，报价小幅调涨。七一前后危险品运输车辆管制，运输受限下市场观望心态明显。仅供参考。 橡胶： 华东天然橡胶现货报12400元/吨，泰国胶水报48.5泰铢/公斤，杯胶报43泰铢/公斤。本周东南亚天胶船货报盘跌后小涨。产区供应逐渐增加，成本支撑弱化，供应商报盘下调。周中期货市场反弹，但天胶船货跟涨稍显滞后，部分橡胶加工厂意图出货，高价不利成交。越南 3L 胶库存增加，工厂降价出货，实单交投价格大幅下调。中国市场买盘主动性有限。截至 6 月 30 日，上期所天然橡胶仓单减少 80 至 174,740 吨。船运紧张的情况下轮胎出口订单的交付速度依旧滞后，同时受高额船运费的影响海外客户推迟订货、出货的时间，导致近期轮胎出口订单减少的情况普遍。规格杂多、体积较大的斜交胎受影响明显，斜交胎工厂的开工环比上周下跌。全钢胎出口订单波动较不明显。本周整体开工率在54%。技术分析上来看，日均线粘合，短期震荡。建议 RU2109高抛低吸操作，观点供参考。 工业品 纸浆： 银星报6300元/吨，巴桉4900元/吨。铜版纸下游需求清淡，整体需求有限，主流纸厂的库存相对偏高，渠道库存也处于高位。双胶纸整体供应充足，低价进口纸流通，市场价格倒挂现象仍然普遍。近期终端需求未见明显好转，下游印厂备货情绪低迷。白卡纸纸厂本月不再停机限产，下游信心不足。部分经销商下调价格以促进出货，抛售库存意愿增强。近期新品牌低价投放，对白板、白卡纸产生直接冲击，市场竞争加剧。生活用纸市场平稳运行。下游谨慎拿货，库存持续累库。5月欧洲港口纸浆月末库存环比上涨 8.61%，同比下跌 17.41%至 122.44 万吨。5 月全球纸浆发运量较 4 月持平，其中针叶浆 188.2 万吨，库存 38 天，阔叶浆 221.2 万吨，库存 38 天。周三废纸价格上调 80 元/吨。离岸人民币汇率 6.47。09 期现基差 112。技术分析上，日均线粘合，短期震荡。策略建议暂时观望。9-7 合约跨期价差-30，观点供参考。 纯碱： 周内纯碱整体开工率78.16%，环比下调0.44%。纯碱产量55.46万吨，减少0.31万吨；纯碱厂家库存55.32万吨，环比减少6.64万吨，轻重库存基本持平。本周沙河市场成交尚可，生产企业整体上产销良好，库存维持低位，贸易商货源仍不多，部分大板货源较为紧缺，下游刚需采购。东北市场走货一般，不同企业情况略有差异，整体库存小幅增加，价格维持稳定。华东市场持稳，山东市场整体产销尚可，企业稳价出货为主，产销偏弱。华南区域市场价格小幅走高，除个别区域受公共卫生事件影响，出货略有受限外，其余企业受下游刚需拿货及个别政策优惠带动产销均有提高，本周华南台玻一线700吨复产点火。6 月 30 日，沙河安全实业 5mm 大板下跌 8 至 2752 元/吨。重碱价格不变，期现价差 300。技术分析上，日均线多头排列，趋势向上。策略上建议逢低做多。1-9 合约跨期价差 196，观点供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收涨33美元，涨幅0.36%，LME铝收跌9美元，跌幅0.36%，LME锌收涨27美元，涨幅0.92%，LME镍收跌160美元，跌幅0.87%，LME锡收跌290美元，跌幅0.92%。美联储可能在8月或9月宣布削减其大规模购债计划的策略，但预计要到明年初才会开始削减每月购买规模。美联储官员称，减码讨论正在展开，并将在未来几次美联储会议上继续进行。金属价格有所回落，企业利润较前期恢复。铜杆订单淡季，空调淡季，国内龙头空调企业排产出现下降。汽车和家电行业消费需求小幅滑落。国储第一批抛储落地，总体抛储量略低于市场预期。建议短线交易为主 ，关注美就业数据和国内实体消费需求现状。 黑色金属 双焦： 6月30日夜盘交易时段，黑色系涨跌不一。焦煤主力合约下跌0.36%，报收1941.5。焦炭主力合约上涨0.3%，报收2639.5。全国110家洗煤厂数据显示，本周开工率仅为54.24%, 较上期大幅下降约16.74%。日均产量45.85万吨降13.33万吨；原煤库存200.28万吨降26.53万吨；精煤库存149.15万吨降11.48万吨。为了庆祝七一党庆，部分焦矿厂选择暂停生产，减产。目前，整体以消耗现有库存为主。但随着7月5日以后，焦煤矿场预计将逐步恢复产能，供给端后续动能潜力巨大。焦炭方面，唐山市第二轮省生态环境保护督察反馈意见（34号问题）整改验收情况公示出炉，唐山市现有4.3焦炉目前已全部关停。供给方面，主要焦化厂产能利用率普遍走低，较上周环比下降约1.56%。库存方面，全国独立焦化厂，环比库存减少13.23%, 以去库为主。而钢厂方面，焦炭库存小幅上涨0.72%。而港口方面，焦炭库存出现分化，青岛港港口库存减少9.38%，部分受近日焦炭期货下行压力影响，贸易商目前观望情绪较强。整体趋势仍需待党庆过后。观点仅供参考。 金融期权 行情下跌，避险情绪却未上升，近月期权隐含波动率反而出现小幅下降。究其原因在于行情下跌过程中，实际波动率并未有显著上升，只有11.6%，明显低于隐含波动率。偏度指标有所下移，主要原因还是在于买入虚值看涨期权有持续的时间价值流逝，需要行情大幅上涨才能弥补；但在低波动环境下，虚值期权的杠杆作用得不到发挥，主动买入的交易者往往会在到期前平仓。这种卖出平仓的行为会压低虚值看涨期权的波动率，继而压低偏度指标，昨日沪深300股指期权近月偏度跌至5.74%左右。合成期货基差出现小幅上涨，ETF期权升水幅度有所降低。操作方面，建议中长期方向策略以备兑策略为主，增加正股收入。波动率策略坚持卖出波动率。已入场偏度策略投资者，注意短期反弹带来的获利回吐，上涨过程中对冲留出正Delta头寸。 股指期货 昨日权益市场继续维持震荡，两市成交额9974亿元，成交情绪略有下降，北向资金全天净卖出31.39亿元。风格方面来看，全风格指数下跌，价值股回调程度大于成长股。行业方面，白酒、金融、汽车、煤炭板块均全天低迷，光伏与锂电表现较为强势。建党百年的仪式提前召开，市场短期内热度可能略有消散。虽然昨日整体处于下跌状态，但波动率也在下行，说明市场并没有产生消极的情绪，短期内指数下行空间有限。当前资金面维持良好的态势，且市场继续围绕着中报预报的情况展开，后续资金向高景气度板块集中，鉴于电子、新能源二季度预报预喜比例偏高，资金顺势进入上述板块进行炒作。配置方面推荐继续维持IC多单。 豆类油脂 豆粕: USDA种植面积报告：美国2021年大豆种植面积为8755.5万英亩，低于预期，同比增加5%。市场此前预估为8895.5万英亩，3月预估为8760万英亩。与去年相比，在29个预测州中，有28个州的种植面积增加或持平。 报告发布后，隔夜美豆大幅上涨，此外美豆产区降雨未能提供作物生长的足够水分、大豆玉米优良率低于市场预估值、合约跌至低位后出现低吸买盘，国内豆粕市场供应面相对宽松，近月进口大豆有集中到港及高压榨压力，预计未来数周压榨量将进一步攀升乃至210-220万吨水平，预计6月末之前，国内油厂豆粕累库趋势将进一步明显，可能到8月份市场压力才会有所释放。整体看，我国油厂榨利短期难以修复，成本端的支撑仍将使得我国豆粕行情跟随美豆趋势，预计今日国内豆粕将强势运行。 油脂: 油脂板块近期企稳反弹，马来西亚兴业金融（MIDF）发布研报，将2021年毛棕榈油价格预估从早先的3000令吉/吨上调至3200令吉/吨。研报称棕榈油产量增长速度缓慢，供应紧张态势至少会维持到今年第三季度。 ，南马棕果厂商公会(SPPOMA)的数据显示，6月1-25日马来西亚棕榈油产量较5月份同期增长6.28%，主要因为鲜果串（FFB）单产环比提高3.71%。马来产量保持增长，但增速有所放缓，对盘面有所支撑。从需求角度来看，随着经济活动进一步恢复，印度和中国等棕榈油进口国将进口更多的棕榈油来补充库存。短期内外盘题材上偏空为主，油脂板块在大幅调整后短期有修复需求，上方空间谨慎看待。 软商品 棉花： 隔夜美棉收跌，虽然USDA公布的美棉种植面积如预期下调，但未来五天得州降雨有利棉花生长。国内消息方面，2021年5月下旬，国家棉花市场监测系统就棉花实播面积展开全国范围专项调查，结果显示，2021年全国棉花实播面积4246.3万亩，同比减少321.9万亩，减幅7.0%，符合市场预期。操作上，CF2109合约16000元/吨上方建议多单离场。观点供参考。 鸡蛋： 因梅雨及高温天气，产业各个环节库存不高，进入7月需求将有所回升，蛋价或逐步进入季节性上涨阶段。目前现货已企稳，主产区低价已至3.8元/斤，成本支撑也较为明显。猪肉价格大跌后的反弹也为鸡蛋价格提供支撑。操作上。JD2109合约目前基本面支撑反弹，但期现基差偏大，建议短线交易。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 胡子奇[Z0010642] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 严 彬[Z0015241] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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