【民生证券研究院】晨会纪要20210701

（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210701》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、客户观点反馈 2、行业观点【民生电新】ID.6、Aion S Plus上市，分布式光伏整县推进 【民生计算机】美股网安公司持续走高，有何借鉴意义 3、个股观点 【民生电子】芯源微（688037）Q2大幅增长，国产替代进程加速【民生电子】通富微电（002156）景气持续，Q2迎高增长 【民生电子】韦尔股份（603501）业绩环比持续增长，逆势增长方显龙头本色 4、近期研究活动安排 5、月度金股组合 客户观点反馈 客户表示：中报季即将来临，结构性机会依然存在，业绩增速为市场关注。医药看好政策免疫的创新赛道，包括创新药及其产业链CXO创新器械和疫苗，计算机行业部分个股仍有机会，中长期新能源车仍有行情演绎可能。 行业观点 民生电新 | 于潇 13917041099ID.6、Aion S Plus上市，分布式光伏整县推进 新能源汽车：ID.6、Aion S Plus等上市，7月整车厂排产仍保持高位。近期优质车型上市，1）比亚迪EA1海豚公示，补充A级及以下产品线。2）上汽大众ID.6 X公布配置价格，打破原有定价体系，主力车型价格为26.5和27.9万元，同价位对电动车和燃油车在空间、续航、价格上优势明显，有望帮助大众实现MEB销量向上。3）广汽Aion S Plus上市，大改款提供了性能更好的电驱系统、容量更高更安全的电池和体验更好的智能化配置，将夯实A级电动车销冠地位。7月份特斯拉Model 3排产饱满、蔚来也达到9000辆左右的满产水平，预计销量也将维持高位。 新能源发电：分布式光伏整县推进，国内外需求向好 能源局发布分布式整县推进试点方案，加速央国企入场，分布式光伏市场有望迎来爆发。当前产业端需求短期仍面临一定压力，但市场情绪已开始恢复。从近期的电价政策和分布式光伏整线推进政策来看，政府对光伏支持力度非常大。从出口数据也可以看出，海外需求依然保持强劲。我们对于全年装机量维持乐观预计。随着年底硅料新增产能开出，产业链价格恢复正常带动积压需求释放，2022年全球需求可能进一步超预期。当前建议积极配置光伏板块。 工控及电力设备：制造业投资持续回升，工控行业需求旺盛进口替代加快 5月制造业PMI为51.0%，仍高于荣枯线，制造业继续保持扩张态势。海外疫情对外资厂商供应链影响较大，国产工控龙头品牌具有较好的产品性价比和本土化优势，对核心零部件的国产化也推进较好，将加速进口替代。 本周建议关注 正泰电器：低压电器市占率持续提升，分布式光伏业务增长有望提速。 当升科技：三元正极材料龙头，海外客户加速放量。 海优新材：光伏胶膜优质赛道，快速成长的新一线龙头。 隆基股份：产能扩张加速推进，一体化优势凸显，市场份额有望加速提升。 福斯特：胶膜龙头业绩高速增长，原材料锁定强化龙头地位。 汇川技术：工控业务需求旺盛进口替代加速，新能源汽车业务放量持续扭亏。 风险提示： 全球疫情持续时间超预期，政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降。 行业观点 民生计算机 | 强超廷 13818809102美股网安公司持续走高，有何借鉴意义 本周随笔·美股网安公司持续走高，有何借鉴意义 美股网安公司市值持续走高，飞塔累计收益率达到66%。今年以来，受益于美国对于网络安全的持续重视以及整体市场稳定的表现，美股网络安全公司市值不断走高，crowdstrike、派拓网络、飞塔等龙头厂商市值皆创新高。 业绩增速显著领先行业，抓住安全行业快速变革的机遇。从整体市场看，海外网络安全市场已进入稳步增长阶段，2019年市场规模约为1209亿美元，2017-2019年复合增速为9%。海外网络安全领军厂商相较于整体市场增长势头明显，以相对成熟的防火墙市场龙头派拓与飞塔为例，两者过去三年复合增速分别为22%、20%；而占据新兴赛道的Crowdstrike、Zscaler过去3年的复合增速分别为87%、51%。 海外网络安全公司的发展有何借鉴意义？1）复盘海外网安市场的发展，网络安全是一个随网络和技术发展而不断推陈出新的市场，我们可以看到在计算环境变化（从数据中心到上云）和技术持续进步的背景下，网络安全呈现成熟赛道不断进化与细分赛道持续拓展的趋势（如NGFW对传统防火墙、IDPS的替代，云安全与终端安全等细分领域不断增长），只有不断创新和进步的公司才能够维持长期增长；2）分析网络安全公司，可以关注所处赛道、预期增速、商业模式三个角度，分别影响公司未来天花板、增速及经营质量和可预测性，从而影响公司估值水平。 建议关注新安全赛道的领军者奇安信、深信服、安恒信息，同时关注老牌厂商启明星辰、天融信、绿盟科技在新赛道的布局与创新。 本周观点 整体观点：静待5G应用爆发，同时推荐布局主线行情。流动性合理充裕叠加风险偏好回暖预期强，板块企稳反弹趋势已现，行业内景气度较高细分及先前估值较低的重点标的已经开始出现反弹。展望春季行情，20年计算机行业受疫情影响，预算削减开工进度不及预期等利空导致整体业绩一般，低基数逻辑下期待一季度春季躁动行情。1）看好2021年5G应用端爆发，寻找5G核心应用：包括智能驾驶、超高清视频、工业软件；2）推荐布局主线行情，主抓优质“赛道”核心资产：云计算、网络安全、金融IT。 建议关注 工业软件：奥普特、中控技术、中望软件、赛意信息、鼎捷软件。 云计算：用友网络、广联达、金山办公、浪潮信息、宝信软件。 车联网：中科创达、千方科技。 网络安全：奇安信、启明星辰、深信服、绿盟科技。 医疗IT：万达信息、卫宁健康、创业慧康、久远银海。 金融IT：恒生电子、神州信息、长亮科技。 人工智能：科大讯飞、汉王科技、虹软科技。 超高清：当虹科技、数码科技、淳中科技。 投资建议 看好智能驾驶、超高清、工业软件等2021年5G应用端爆发，同时主抓优质“赛道”核心资产，包括云计算、金融IT、网络安全领域核心标的。 风险提示： 疫情后续发展的不确定性；政策落地不及预期；业务发展不及预期。 个股观点 民生电子 | 王芳 18916064780 芯源微（688037）Q2大幅增长，国产替代进程加速 ？事件概述 公司预告上半年归母净利润3100-4000万，同比增长399%-543%。 ？分析与判断 国产涂胶显影设备绝对龙头，受益国产替代进程加速 按照中值计算Q2归母净利润3600万，环比大增414%。公司在集成电路前道晶圆加工、后道先进封装、化合物、MEMS、LED芯片制造等领域的收入均有较大增长，上半年预计实现超过3.2亿收入，基本达到去年全年水平。公司产品包括涂胶显影以及清洗机，覆盖晶圆加工前道、封装以及后道小尺寸环节，客户涵盖台积电、中芯国际、长鑫、华天、华力等主流厂商。受益于下游厂商大幅扩产以及国产替代力度加大，我们预计2025年国内涂胶显影+清洗设备市场空间达160亿人民币，公司去年收入3亿多，国产替代空间巨大。 在手订单爆满，规划新增4倍产能，新产品研发加速 目前公司在手订单爆满，截止上月末在手订单超过10亿，部分订单已经排到明年，公司持续扩产，21Q4沈阳一期新产能投入使用，后续储备临港+沈阳二期产能，合计是目前产能的四倍。未来，一方面产品持续往高端走，公司高单价ArF工艺涂胶显影设备即将交付，另一方面除物理清洗机外，公司同步研发化学清洗机，并且小尺寸化合物领域有望伴随国产客户同步崛起。 投资建议 预计公司2021-2023年收入分别为6.5/10/14.5亿元，对应归母净利润0.92/1.7/2.2亿元，对应估值121/66/50倍，当前申万半导体PE(TTM)为87倍。考虑到公司作为国内涂胶显影设备龙头，具备稀缺性，并且产品具备技术升级和国产替代加速双逻辑，随着产能瓶颈打开，公司收入体量将上一大台阶，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，订单落地风险，研发进展不及预期。 民生电子 | 王芳 18916064780通富微电（002156）景气持续，Q2迎高增长 ？事件概述 2021/6/29公司发布2021年半年度业绩预告，预计21H1实现净利润3.7~4.2亿元。 ？分析与判断 景气持续，Q2业绩同比大增 公司预计21H1实现净利润3.7~4.2亿元，同比+232%~+277%；21Q2实现净利润2.0~2.5亿元，同比+47%~83%，环比+22%~51%。同比大增主要系：（1）行业景气度持续，公司产能满载；（2）公司在高性能计算、5G、存储、显示驱动芯片、汽车电子等方面拓展顺利；（3）合理调配使产能最大化。 封测景气持续+国产替代，公司订单饱满 1）封测景气持续：一是宅经济、汽车电子等需求增长，二是受疫情影响封测设备交付延后，2H20起封测产能持续吃紧，日月光4Q20/1Q21分别上调20%-30%、5%-10%，预计行业景气度保守到2021Q4，乐观到2022Q1/Q2。 2）国产替代：受中美贸易摩擦影响，国内客户自2019H2开始从海外转单国内现象明显。叠加海外疫情加剧导致产能吃紧，或助推国产替代。 绑定AMD、MTK等大客户，长期增长空间能见度高 1）AMD：公司作为AMD第一大封测厂深度受益，2020年通富超威苏州、通富超威槟城合计实现营收60亿元，同比增长38%，利润同比实现翻番，21年受益于AMD市占率提升，同比持续高增长。 2）MTK：5G 时代高中低端全面布局，2020年Q4 MTK占中国智能机处理器芯片份额的43%、Q3超过高通达全球的31%。其2021年延续高速增长，其2021年4/5月营收分别同增78%/90%。 3）DRAM、NAND：公司与国内存储制造商紧密合作，布局DRAM和NAND，其中DRAM2020量产、2021年规模扩张，NAND已开始量产。 4）此外，公司还与紫光展锐、卓胜微、汇顶科技、圣邦等国内客户紧密合作，订单需求十分旺盛。 投资建议 预计公司21-23年归母净利润7.0/9.4/12.0亿元，对应PE为45/33/26x，目前PB（LF）3.3x，参考SW半导体2021/6/29最新PE TTM估值80倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 风险提示： 中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。 民生电子 | 王芳 18916064780 韦尔股份（603501）业绩环比持续增长，逆势增长方显龙头本色 ？事件概述 2021年6月30日，公司发布21H1预增公告，预计2021年半年度归母净利润同比增加126%-147%；扣非净利润同比增加108%-130%。 ？分析与判断 21Q2高景气度延续，单季度业绩再创新高： 公司预计21H1实现归母净利22.4-24.4亿，同增126%-147%；扣非净利为19.3-21.3亿，同增108%-130%。单2季度实现归母净利12-14亿，环增16%-35%；扣非净利9.9-12亿，环增5%-27%。公司业绩环比持续增长，全年高景气度确定。 逆势增长方显龙头本色，CMOS未来3-5年成长性高筑： Q2为传统手机销售淡季，公司逆势环比增长彰显龙头地位。2020年公司CMOS已创造近150亿体量营收，未来3-5年公司CIS主业成长性依然高筑：1）手机：高端手机多摄+高像素继续升级，高像素镜头向中低阶手机渗透，未来公司48M、60M占比提升带来收入增量。2021年5月公司全球首发0.61微米产品，像素可达60M，性价比首屈一指。2）汽车：光学赛道增长第二极，未来单车配置摄像头个数高达11-15颗，像素已升级至2-8M。公司切入Mobileye、英伟达、华为平台，车载业务有望进入业绩释放期。3）VR/AR：消费级VR产品显现，公司前瞻布局AR LCOS技术，成为成长新动能。 芯片平台布局宏大，多领域持续开花： 公司立足CMOS主业，前瞻布局分立器件、电源管理、射频芯片多领域，持续研发培育新增长点。预计2025年所处赛道整体TAM可达千亿美元，多芯片平台布局宏大，小步快跑加速迭代。 投资建议 预计公司2021-2023年营业收入264/324/392亿元，归母净利润至45/64/80亿元，对应估值62/44/35倍，参考截至2021年6月30日SW电子最新TTM估值56倍，考虑到公司为CIS领域龙头公司，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 风险提示： 疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。 风险提示 宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 7 月配置策略精选 【民生研究】2021年7月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究 报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210701民生证券研究院晨会纪要》20210701

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