早报 | Delta肆虐,原油低头—20210630

（以下内容从中银国际期货《早报 | Delta肆虐,原油低头—20210630》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 每日晨会-能源化工0630 00:00 12:04 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金属板块0630 00:00 02:37 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金融期货&期权0630 00:00 02:34 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-农产品0630 00:00 02:51 后退15秒 倍速 快进15秒 热点资讯 外交部长王毅表示，二十国集团成员应采取负责任的宏观经济政策，避免自身举措的负面效应外溢，确保国际经济金融体系稳健运行。要坚定不移建设开放型世界经济，积极维护全球产业链供应链安全稳定，防止国际市场碎片化、合作机制政治化、规则标准意识形态化。 据商务部最新数据显示，今年1-5月，我国服务贸易进出口总值19380.6亿元，同比增长3.7%；其中服务出口9117.8亿元，增长20.1%；进口10262.8亿元，下降7.5%。 浙江公布全省《数字经济发展“十四五”规划》，到2025年，浙江数字经济发展将达到世界先进水平，数字经济增加值占GDP比重为60%左右，规上数字经济核心产业营业收入达3.5万亿元。 能源化工 原油： 本期原油板块窄幅震荡，内盘SC原油期货夜盘收跌0.04%，报459.70元/桶；外盘Brent原油期货收涨0.19%，报74.28美元/桶；WTI原油期货收涨0.10%，报72.98美元/桶。本期API原油延续去库趋势，对油价构成一定支撑作用。截至6月25日当周，API原油库存骤降820万桶，原预期减少446万桶，前值减少719.9万桶。当周API汽油库存增加240万桶；当周API馏分油库存增加42.8万桶。基本面来看，当前潜在风险点较多，一方面新冠变异毒株德尔塔致使多国疫情再度趋紧并重启封锁，现已传播至全球92个国家，或对需求复苏预期构成一定影响。另一方面，OPEC+会议召开在即，预计将进一步提高产量，市场关注其增产幅度，目前组织内部或仍存分歧，沙特态度相对谨慎。近期市场不确定因素较多，建议警惕波动风险，关注OPEC+会议结果。观点仅供参考。 燃料油： 本期燃料油板块持稳运行，FU高硫燃期货夜盘收跌0.11%，报2691元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.26%，报3465元/吨。高硫燃方面，我国稀释沥青进口加税以及第二批原油进口配额趋紧等政策因素或导致原油进口成本抬升，进而部分需求可能转向直馏燃料油，短期之内或起到一定支撑作用。据ESG数据，截至6月23日当周，新加坡燃料油最大净出口目的地为中国，达五个月以来最高水平12万吨，据新加坡贸易商消息，或因山东地炼方面的燃料油需求有所增长。低硫燃走势近期亦有所回暖，内盘LU-SC裂解价差走阔至92.26元/吨的近两个月高位，外盘VLSFO-Brent价差基本在10美元/吨附近。故高低硫价差相对持稳，仍处115-120美元/吨区间。当前成本端暂缓上行步伐进行调整，本周OPEC+会议成为市场焦点，其增产幅度尚存较大不确定性，叠加德尔塔毒株再令疫情趋紧，或对燃料油价格构成一定扰动，建议谨慎。观点仅供参考。 塑料/PP： 据金联创统计，6月29日通用塑料两油库存约61.5万吨，较上一交易日去库5万吨。 当前PE开工率在94%左右，其中线性排产比例为37.03%。近期国内聚乙烯市场价格连续上涨，石化及贸易商对后市多持看多态度，然下游工厂需求变动有限，采购仍以刚需为主。7月份预计有鲁清石化、中韩石化二期以及浙江石化二期等装置陆续开车生产，对市场心态施压，市场货源供应预计增加，然部分下游工厂受气温高升开工或有下滑，供需矛盾仍旧失衡。塑料短期内价格预计偏弱运行。仅供参考。 当前PP开工率在90%左右，其中拉丝排产占比36.21%。月底石化出厂价格趋于稳定，加之石化库存压力不大，对现货市场形成支撑，贸易商报价窄幅整理为主，下游延续谨慎操作，按需适量补货，需求表现平平，交投气氛一般。进入月底贸易商多已完成计划，报价多跟盘小涨，下游延续谨慎操作，按需适量补货，需求表现平平。PP预计近期或延续整理态势。仅供参考。 PTA/乙二醇/短纤： 成本端短期仍牵制PTA市场走向，故原油走跌对PTA市场情绪面形成干扰，并且供应端新产能有增量预期，叠加PTA加工费改善对市场上涨形成压制，故PTA期现价格震荡回落。但短期内PTA仍为去库格局。宁波逸盛65万吨装置停车，PTA开工率调整为81.66%。近期PTA跟随原油高位震荡为主，预计加工费会有进一步回落。仅供参考。 沙特一套70万吨乙二醇新增装置原计划5月份投产，目前受原料供应限制投产推迟至三季度。乙二醇成本端支撑继续弱化，供需格局利空预期开始主导市场情况下，向上空间有限。国际原油高位出现回撤，对多头信心也形成了一定的打压。仅供参考。 原油及成本回落拖累市场信心，加之上周市场多已补货，涤纶短纤市场成交甚为清淡，若无其他利好提振，市场或逐步回吐前期涨幅，但考虑到亏损压力，向下空间较为有限。终端订单暂未见实质好转，而上周纱线企业在高温高湿天气下开工率出现小幅下滑迹象，但总体幅度不大，市场存在一定刚需支撑。短期区间震荡趋势或继续维持。仅供参考。 甲醇： 国内甲醇市场呈现偏强走势，内地强于港口。内地市场整体表现尚可，局部操作仍偏淡，陕蒙等地新价成交一般。值得一提是，党庆临近，山东、河北等部分下游卸车受限。鲁南、成都等地受供应收紧及部分上游装车受限等，局部出货呈现推高走势。鲁北部分下游招标走跌。仅供参考。 橡胶： 华东天然橡胶现货报12700元/吨，泰国胶水报49.5泰铢/公斤，杯胶报43.5泰铢/公斤。本周东南亚天胶船货报盘跌后小涨。产区供应逐渐增加，成本支撑弱化，供应商报盘下调。周中期货市场反弹，但天胶船货跟涨稍显滞后，部分橡胶加工厂意图出货，高价不利成交。越南 3L 胶库存增加，工厂降价出货，实单交投价格大幅下调。中国市场买盘主动性有限。截至 6 月 29 日，上期所天然橡胶仓单持平 174,820 吨。船运紧张的情况下轮胎出口订单的交付速度依旧滞后，同时受高额船运费的影响海外客户推迟订货、出货的时间，导致近期轮胎出口订单减少的情况普遍。规格杂多、体积较大的斜交胎受影响明显，斜交胎工厂的开工环比上周下跌。全钢胎出口订单波动较不明显。本周整体开工率在54%。技术分析上来看，日均线粘合，短期震荡。建议 RU2109高抛低吸操作，观点供参考。 工业品 纸浆： 银星报6300元/吨，巴桉4900元/吨。铜版纸下游需求清淡，整体需求有限，主流纸厂的库存相对偏高，渠道库存也处于高位。双胶纸整体供应充足，低价进口纸流通，市场价格倒挂现象仍然普遍。近期终端需求未见明显好转，下游印厂备货情绪低迷。白卡纸纸厂本月不再停机限产，下游信心不足。部分经销商下调价格以促进出货，抛售库存意愿增强。近期新品牌低价投放，对白板、白卡纸产生直接冲击，市场竞争加剧。生活用纸市场平稳运行。下游谨慎拿货，库存持续累库。5月欧洲港口纸浆月末库存环比上涨 8.61%，同比下跌 17.41%至 122.44 万吨。6 月 Arauco 报价下调 50 美元，银星 930 美元/吨，7 月伊利姆报价低价传闻较多。5 月全球纸浆发运量较 4 月持平，其中针叶浆 188.2 万吨，库存 38 天，阔叶浆 221.2 万吨，库存 38 天。周二废纸价格上调 30 元/吨。离岸人民币汇率 6.47。09 期现基差 200。技术分析上，日均线空头排列，趋势向下。策略建议暂时观望。9-7 合约跨期价差-74，观点供参考。 纯碱： 周内纯碱整体开工率78.16%，环比下调0.44%。纯碱产量55.46万吨，减少0.31万吨；纯碱厂家库存55.32万吨，环比减少6.64万吨，轻重库存基本持平。本周沙河市场成交尚可，生产企业整体上产销良好，库存维持低位，贸易商货源仍不多，部分大板货源较为紧缺，下游刚需采购。东北市场走货一般，不同企业情况略有差异，整体库存小幅增加，价格维持稳定。华东市场持稳，山东市场整体产销尚可，企业稳价出货为主，产销偏弱。华南区域市场价格小幅走高，除个别区域受公共卫生事件影响，出货略有受限外，其余企业受下游刚需拿货及个别政策优惠带动产销均有提高，本周华南台玻一线700吨复产点火。6 月 29 日，沙河安全实业 5mm 大板上涨 24 至 2760 元/吨。重碱价格不变，期现价差 263。技术分析上，日均线多头排列，趋势向上。策略上建议逢低做多。1-9 合约跨期价差 188，观点供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收跌47美元，跌幅0.51%，LME铝收涨1美元，涨幅0.04%，LME锌收涨26美元，涨幅0.89%，LME镍收涨105美元，涨幅0.57%，LME锡收涨195美元，涨幅0.63%。美国地产价值指数同比上扬14.6%，创下1988年以来的最大涨幅。世界银行的报告将今年中国经济增长预期从8.1%上调至8.5%。CSPT国内铜采购敲定2021三季度进口TC指导价55美元/干吨，反映出铜精矿供应开始逐渐回升。居民电价或将上调，电解铝产能控制可能继续收紧。金属价格有所回落，企业利润较前期恢复。电力投资力度加大，线缆行业需求增加。汽车和家电行业消费需求小幅滑落。国储第一批抛储落地，总体抛储量略低于市场预期。建议短线交易为主 ，关注美就业数据和国内实体消费需求现状。 黑色金属 双焦： 6月29日夜盘交易时段，黑色系品种依旧承压。焦煤主力合约下跌0.53%，报收1954。焦炭主力合约下跌1.25%，报收2639.5。日照港准一级焦出仓价下跌10元至2800元/吨。下游钢材淡季效应显现，炉料上涨钢厂接受力度不强。近期安全及环保加强，供给端焦企开工率同比略降；钢厂焦炭日耗同比下降，而焦炭可用天数增加。目前焦炭市场供应宽松，价格维持稳定。焦炭的需求放缓同步影响焦煤，整体焦煤现货市场也出现走弱趋势。但由于供给端基本面尚未明显改变，未来价格走势仍待观察。盘面近期受多重因素承压走弱，焦煤焦炭抵抗式下跌，整体依旧处于高位。观点仅供参考。 金融期权 行情下跌，避险情绪却未上升，近月期权隐含波动率反而出现小幅下降。究其原因在于行情下跌过程中，实际波动率并未有显著上升，只有11.6%，明显低于隐含波动率。偏度指标有所下移，主要原因还是在于买入虚值看涨期权有持续的时间价值流逝，需要行情大幅上涨才能弥补；但在低波动环境下，虚值期权的杠杆作用得不到发挥，主动买入的交易者往往会在到期前平仓。这种卖出平仓的行为会压低虚值看涨期权的波动率，继而压低偏度指标，昨日沪深300股指期权近月偏度跌至5.74%左右。合成期货基差出现小幅上涨，ETF期权升水幅度有所降低。操作方面，建议中长期方向策略以备兑策略为主，增加正股收入。波动率策略坚持卖出波动率。已入场偏度策略投资者，注意短期反弹带来的获利回吐，上涨过程中对冲留出正Delta头寸。 股指期货 昨日权益市场继续维持震荡，两市成交额9974亿元，成交情绪略有下降，北向资金全天净卖出31.39亿元。风格方面来看，全风格指数下跌，价值股回调程度大于成长股。行业方面，白酒、金融、汽车、煤炭板块均全天低迷，光伏与锂电昨日表现较为强势。建党百年的仪式提前召开，市场短期内热度可能略有消散。虽然作日整体处于下跌状态，但波动率也在下行，说明市场并没有产生消极的情绪，短期内指数下行空间有限。当前资金面维持良好的态势，且市场继续围绕着中报预报的情况展开，后续资金向高景气度板块集中，鉴于电子、新能源二季度预报预喜比例偏高，资金顺势进入上述板块进行炒作。配置方面推荐继续维持IC多单。 豆类油脂 豆粕: 隔夜美豆窄幅震荡运行，降雨未能提供作物生长的足够水分、大豆玉米优良率低于市场预估值、合约跌至低位后出现低吸买盘，国内豆粕市场供应面相对宽松，近月进口大豆有集中到港及高压榨压力，预计未来数周压榨量将进一步攀升乃至210-220万吨水平，预计6月末之前，国内油厂豆粕累库趋势将进一步明显，可能到8月份市场压力才会有所释放。整体看，我国油厂榨利短期难以修复，成本端的支撑仍将使得我国豆粕行情跟随美豆趋势，相对涨幅则取决于美豆天气炒作力度，关注美国6月末种植面积报告指引。 油脂: 油脂板块近期企稳反弹，马来西亚兴业金融（MIDF）发布研报，将2021年毛棕榈油价格预估从早先的3000令吉/吨上调至3200令吉/吨。研报称棕榈油产量增长速度缓慢，供应紧张态势至少会维持到今年第三季度。从需求角度来看，随着经济活动进一步恢复，印度和中国等棕榈油进口国将进口更多的棕榈油来补充库存。短期内外盘题材上偏空为主，油脂依旧以偏弱调整为主，关注月底种植面积报告指引以及美豆产区的天气状况。 软商品 棉花： 市场等待USDA在 6 月 30 日 公布的棉花种植面积报告，报告或调降种植面积，预计为 1185.6 万亩，低于 3 月 1200 的预估，这对美棉价形成支撑。国内则等待配额和抛储政策的落地。产业基本面消息相对明朗，原料端高库存利空，下游库存不高，短单沿可长单缺乏。操作上，维持CF2109合约16000元/吨上方多单离场。观点供参考。 鸡蛋： 市场等待USDA在 6 月 30 日 公布的棉花种植面积报告，报告或调降种植面积，预计为 1185.6 万亩，低于 3 月 1200 的预估，这对美棉价形成支撑。国内则等待配额和抛储政策的落地。产业基本面消息相对明朗，原料端高库存利空，下游库存不高，短单沿可长单缺乏。操作上，维持CF2109合约16000元/吨上方多单离场。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 胡子奇[Z0010642] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 严 彬[Z0015241] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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