[国君建筑韩其成]中国化学:升级技术&产业模式,业绩超预期催化商业模式重估_国君建筑韩其成/满静雅

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]中国化学:升级技术&产业模式,业绩超预期催化商业模式重估_国君建筑韩其成/满静雅》研报附件原文摘录）
　　导读： 国君建筑韩其成/满静雅认为:公司升级“技术＋产业”的一体化开发商业模式，深化混改和科技创新奖励政策，激发“央企品牌+民营”优势，业绩超预期及科技成果加速转化催化商业模式重估。 投资要点： 1、维持增持。考虑到公司科技成果加速落地，上调预测 2021-23 年 EPS 为 0.98/1.32/1.7 元（原 0.92/1.17/1.47 元）增速 32/34/29%；上调目标价至12.55 元，对应 2021-23 年 12.8/9.5/7.4 倍 PE，维持增持。 2、化工行业垄断性地位，升级“技术+产业”一体化开发模式。1）集研发/投资/勘察/设计/采购/建造和运营一体化的知识密集型硬科技工程企业。2）承建国内煤化工约 90%/基础化工 90%/石油化工 60%的项目。3）升级“技术＋产业”的一体化开发商业模式，聚焦高精尖材料研发“卡脖子”技术，拓展新材料行业高附加值产品领域。 3、深化混改及激励政策，激发“央企品牌+民营机制”优势。1）落实三年国改，子企业积极稳妥推进混改，加大对经营指标完成情况的考核与奖惩力度。2）完善创新科技研发管理体系不断完善，优化“1总院+多分院+N 平台”优化，实施“一十百千”人才工程规划。制定“四个 15%”和“两个 5 年”等政策激发创新活力。 4、科技成果加速转化，己二腈/气凝胶等年底投产或将成为新增长点。 1）自研建成全球单线最大产能 33 万吨/年的已内酰胺项目，在建己二腈/PBAT/纳米级硅基气凝胶项目预计年底投产。2）“十四五”科技专项确立化工新材料/高端化学品/化工石化/环保/清洁能源/等领域重点研发项目 47 项。POE/尼龙 12/炭黑循环利用/环保催化剂等完成小试；城市垃圾气化/PBS 关键单体丁二酸等推进中试。 5、目前市值低估了中国化学转化“技术+产业”的商业模式和业绩超预期。1）中国石油 9810 亿/中国石化 5303 亿/万华化学 3379 亿/华鲁恒升 667亿市值，中国化学占据国内 90%的市场份额，是化工行业缔造者。公司从单一建筑转型升级技术产品实业模式，我们预期十四五收入翻倍，实业占比从 4%提升至 20%左右，目前 442 亿市值空间大。2）石化盈利修复加速在手订单转化为收入和资本开支增加订单落地，全球经济复苏利好境外业务，业绩将超预期。目前市场预期 20%左右，但前 5 月收入同增 53%（较 2019 同期增 44%）。3）公司定增 100 亿元，大股东参与 18%获证监会核准。公司经营性净现金流自 2011 年起为正值，覆盖净利润比例约为 2。公司连续五年分红率超过 30%，股息率为 3.5%。 6、风险提示：基建投资/一带一路低于预期、国际化经营风险等 目前市值低估了中国化学转化“技术+产业”的商业模式和业绩超预期。 中国石油9810亿/中国石化5303亿/万华化学3379亿/华鲁恒升667亿市值，中国化学占据国内90%的市场份额，是化工行业缔造者。公司从单一建筑转型升级技术产品实业模式，我们预期十四五收入翻倍，实业占比从 4%提升至20%左右，目前442亿市值空间大。 石化盈利修复加速在手订单转化为收入和资本开支增加订单落地，全球经济复苏利好境外业务，业绩将超预期。目前市场预期20%左右，但前5月收入同增53%（较2019同期增44%）。 公司定增100亿元，大股东参与18%获证监会核准。公司经营性净现金流自2011年起为正值，覆盖净利润比例约为2。公司连续五年分红率超过30%，股息率为3.5%。 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]中国化学:前 5 月营收高增 53%超预期，重构技术转产品创新体系_国君建筑韩其成/满静雅 （2）[国君建筑韩其成]中国化学:业绩增速20%延续高位，专业化/多元化/国际化加速业绩发展_国君建筑韩其成 （3）[国君建筑韩其成]中国化学:前2月营收高增86%，受益全球石化资本开支增加及碳中和 _国君建筑韩其成/陈笑 （4）[国君建筑韩其成]周观点:屋顶分布式光伏开启试点，顺周期制造业EPC中报超预期_建筑行业第226期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （5）[国君建筑韩其成]周观点:中国化学转型技术&产业模式，业绩超预期催化商业模式重估_建筑行业第225期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （6）[国君建筑韩其成]周观点:中钢国际等受益碳中和/制造业/国际工程催化中报或超预期_建筑行业第224期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （7）[国君建筑韩其成]周观点:碳中和/制造业/国际工程等领域龙头公司中报业绩或超预期_建筑行业第223期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （8）[国君建筑韩其成]周观点:碳中和国家顶层设计加速，钢铁龙头纷纷制定碳中和路线_建筑行业第222期周报_国君建筑韩其成 （9）[国君建筑韩其成]周观点:生态环境部发布碳排放管理规则，中钢国际冶金展讲解碳中和_建筑行业第221期周报_国君建筑韩其成 （10）[国君建筑韩其成]周观点:央行将推碳中和支持工具，中钢国际全球首例氢冶金开工_建筑行业第220期周报_国君建筑韩其成 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）