强势震荡,轮动变为不变-申万宏源策略一周回顾展望(21/06/21-21/06/25)

（以下内容从申万宏源《强势震荡,轮动变为不变-申万宏源策略一周回顾展望(21/06/21-21/06/25)》研报附件原文摘录）
　　本期投资提示： 一、宏观环境还未到发生剧烈变化的敏感窗口，国内和海外货币政策预期依然稳定，短期A股强势震荡格局未变。 短期扰动市场的因素，主要是美联储会表态可能持续偏鹰 + A股市场性价比已存在明显的结构性问题。 在6月22日发布的2021年夏季A股投资策略《负重前行》中，我们区分了“真假政策顶的概念”： 美联储引导Taper预期已近在眼前，但可能不是真正的政策顶。在事件性冲击后，A股市场仍处于有利窗口，可能又会向震荡区间上限发起挑战。而如果Taper真的落地则是灰犀牛，将持续压制股市表现，构成真正的政策顶。而影响市场预期的关键还是美国就业市场恢复的验证。基于这样的中期判断来观察短期数据验证，可以认为，宏观环境还未到发生剧烈变化的敏感窗口，国内和海外政策预期依然稳定。美国6月19日当周，首次申请失业金人数41.1万人，6月12日当周，持续领取失业金人数339.0万人，环比均出现下行，但就业市场恢复仍弱于预期。而本周美债收益率总体保持稳定，但验证了隐含通胀并非单边回落，实际利率也非单边上行。美债收益率下半年中枢可能突变式抬升是我们的基准判断，但短期可能还不是突变窗口期。 国内环境方面，近期DR007震荡上行，但总体仍处于稳定的震荡区间中，中性偏宽的货币政策执行不再，但银行间流动性环境仍保持中性。 另外，近期企业债信用利差有所反弹，原本分化的AA和AA-城投债信用利差，也出现了同步回升。但目前幅度可控的信用利差反弹，尚无法对风险偏好造成明显影响。 这种情况下，宏观环境没有大变化，影响A股短期走势的主要是自身因素，那么A股可能维持强势震荡格局。 当然，短期市场仍存在扰动因素，行情上限仍受压制。一方面，在美国银行间流动性极度宽松的情况下，美联储有充分的理由着手为后续紧缩做准备。所以，未来一段时间，美联储表态可能持续偏鹰，可能脉冲式打压市场。另一方面，A股市场性价比已存在明显的结构问题，总体性价比也不算高，这种情况下展开向上突破行情需要额外的利好，目前还不具备条件。 二、短期板块轮动变为不变： 周期股也是短期轮动的重要环节，外需周期(工业金属和化工)供需格局改善确定性更高。成长内部轮动加速，但最可能借三季度前半段有利时间窗口向上突破的，仍是新能源汽车、医药生物、半导体和国防军工。短期性价比不足，波动难免加剧，但我们仍建议保持配置。 A股维持强势震荡格局，但短期板块轮动加速，赚钱效应出现了一定的耗散。 这种情况下，守住中期可能有机会的方向，多看少动可能是更好的选择。我们继续提示：近期调整，使得大宗商品和周期涨幅由流动性支撑的部分逐步出清，金融属性减少，商品属性增加。主要矛盾正在向更有持续性的供需格局改善回归。所以，周期股也是短期轮动的重要环节，继续推荐外需周期(工业金属和化工)。而成长短期相对性价比偏低，内部轮动加速，短期波动难免。但最可能借三季度前半段有利窗口向上突破的，仍是短期业绩验证改善 + 中期相对业绩趋势占优 + 长期赛道逻辑不变的成长方向。新能源汽车、医药生物、半导体和国防军工我们依然建议保持配置。 点击阅读原文

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