【国信建材|中报点评】中国巨石(600176):销量逆势增长,业绩有望逐季改善
（以下内容从国信证券《【国信建材|中报点评】中国巨石(600176):销量逆势增长,业绩有望逐季改善》研报附件原文摘录）
销量逆势增长，业绩有望逐季改善 评论 短期疫情扰动业绩符合预期，Q2单季度环比改善 2020H1公司实现营收48.9亿元，同比下滑3.4%，实现归母净利润7.6亿元，同比下滑27.7%，扣非归母净利润6.9亿元，同比下滑28.4%，EPS为0.2177元/股，符合预期，主因部分下游需求受疫情压制出现阶段性下滑；其中Q2单季度实现营收24.5亿元，同比下滑4.6%，环比增长0.3%，归母净利润4.5亿元，同比下滑18.4%，环比增长46.3%。 销量逆势增长，降本控费成效凸显 2020H1公司收入规模同比基本持平略有下降，其中玻纤纱及其制品实现营业收入46.17亿元，同比下滑3.63%，占全部收入比例为94.38%；分地区来看，国内收入同比增长8.85%，占比61.12%，同比提升6.85pct，海外收入同比下滑19.4%，主因公司主动出击抢占市场，积极扩大市场份额，国内市场销量逆势上扬，有效对冲海外疫情影响并为未来发展奠定客户基础。上半年综合毛利率31.81%，同比下滑8.63pct，Q1、Q2单季度毛利率分别为31.39%、32.22%，其中玻纤纱及制品毛利率同比下降9.2pct至32.7%，一方面受产品价格下滑影响，另一方面原部分销售费用重分类至营业成本所致；净利率15.11%，同比下滑5.74pct，Q1、Q2单季度净利率分别为12.67%、18.48%，环比大幅提升，降本控费成效逐步凸显。 智能制造项目稳步推进，创新引领行业发展 项目建设稳步推进，智能制造优势不断加强，其中桐乡总部智能制造基地年产15万吨无碱池窑拉丝生产线于6月9日点火投产，7月实现满产；成都年产13万吨无碱池窑拉丝生产线于7月23日提前点火，年产12万吨无碱池窑拉丝生产线项目力争Q4具备点火条件。同时，公司E9配方研发取得新突破，打破技术瓶颈实现大池窑量产，显著提升了超高模量玻纤的性价比和产品竞争力，持续引领行业发展。 逆势成长，玻纤龙头未来可期，维持 “买入”评级 受国内外疫情影响，短期需求受到冲击，预计随着疫情逐步缓解，市场有望逐步恢复，同时考虑到行业产能投放趋缓，未来供需有望双向改善，看好公司作为全球玻纤龙头的竞争优势，有望实现份额进一步提升。考虑疫情影响，下调盈利预测，预计20-22年EPS分别为0.54/0.69/0.81元/股，对应PE为24.4/19.1/16.4x，维持“买入”评级。 风险提示：全球宏观经济失速；供给超预期增加；贸易摩擦持续升级。 近期中国巨石相关报告 ▼ 《2019年年报点评：业绩符合预期，积极因素逐步积累》——2020-03-25 《2019年中报点评：业绩阶段性承压，持续发展后劲足》——2019-08-22 其他公司深度报告 ▼ 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 联系人：冯梦琪 E-MAIL： fengmq@guosen.com.cn 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：国信证券建材研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（建材行业小组）的官方订阅号。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓
销量逆势增长，业绩有望逐季改善 评论 短期疫情扰动业绩符合预期，Q2单季度环比改善 2020H1公司实现营收48.9亿元，同比下滑3.4%，实现归母净利润7.6亿元，同比下滑27.7%，扣非归母净利润6.9亿元，同比下滑28.4%，EPS为0.2177元/股，符合预期，主因部分下游需求受疫情压制出现阶段性下滑；其中Q2单季度实现营收24.5亿元，同比下滑4.6%，环比增长0.3%，归母净利润4.5亿元，同比下滑18.4%，环比增长46.3%。 销量逆势增长，降本控费成效凸显 2020H1公司收入规模同比基本持平略有下降，其中玻纤纱及其制品实现营业收入46.17亿元，同比下滑3.63%，占全部收入比例为94.38%；分地区来看，国内收入同比增长8.85%，占比61.12%，同比提升6.85pct，海外收入同比下滑19.4%，主因公司主动出击抢占市场，积极扩大市场份额，国内市场销量逆势上扬，有效对冲海外疫情影响并为未来发展奠定客户基础。上半年综合毛利率31.81%，同比下滑8.63pct，Q1、Q2单季度毛利率分别为31.39%、32.22%，其中玻纤纱及制品毛利率同比下降9.2pct至32.7%，一方面受产品价格下滑影响，另一方面原部分销售费用重分类至营业成本所致；净利率15.11%，同比下滑5.74pct，Q1、Q2单季度净利率分别为12.67%、18.48%，环比大幅提升，降本控费成效逐步凸显。 智能制造项目稳步推进，创新引领行业发展 项目建设稳步推进，智能制造优势不断加强，其中桐乡总部智能制造基地年产15万吨无碱池窑拉丝生产线于6月9日点火投产，7月实现满产；成都年产13万吨无碱池窑拉丝生产线于7月23日提前点火，年产12万吨无碱池窑拉丝生产线项目力争Q4具备点火条件。同时，公司E9配方研发取得新突破，打破技术瓶颈实现大池窑量产，显著提升了超高模量玻纤的性价比和产品竞争力，持续引领行业发展。 逆势成长，玻纤龙头未来可期，维持 “买入”评级 受国内外疫情影响，短期需求受到冲击，预计随着疫情逐步缓解，市场有望逐步恢复，同时考虑到行业产能投放趋缓，未来供需有望双向改善，看好公司作为全球玻纤龙头的竞争优势，有望实现份额进一步提升。考虑疫情影响，下调盈利预测，预计20-22年EPS分别为0.54/0.69/0.81元/股，对应PE为24.4/19.1/16.4x，维持“买入”评级。 风险提示：全球宏观经济失速；供给超预期增加；贸易摩擦持续升级。 近期中国巨石相关报告 ▼ 《2019年年报点评：业绩符合预期，积极因素逐步积累》——2020-03-25 《2019年中报点评：业绩阶段性承压，持续发展后劲足》——2019-08-22 其他公司深度报告 ▼ 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 联系人：冯梦琪 E-MAIL： fengmq@guosen.com.cn 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：国信证券建材研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（建材行业小组）的官方订阅号。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓
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