内蒙一机(600967)2020年中报点评:存货开始交付变现,价改落地促进净利率提升
（以下内容从国信证券《内蒙一机(600967)2020年中报点评:存货开始交付变现,价改落地促进净利率提升》研报附件原文摘录）
行业与公司 内蒙一机（600967）2020年中报点评：存货开始交付变现，价改落地促进净利率提升 存货同比环比双降，净利率水平突破7% 公司上半年实现营收53.31亿元，同比增长0.31%，归母净利润3.78亿元，同比增长13.11%，归母扣非净利润3.62亿元，同比增长16.89%。分季度看，Q2实现营收34.63亿元，同比下降4.88%，归母净利润2.31亿元，同比增长17.18%，归母扣非净利润2.27亿元，同比增长21.03%。公司上半年毛利率为10.66%，同比增加0.75%，净利率为7.06%，同比增加0.74%。存货余额29.47亿元，同比下降6.47%，较2020年一季度的31.54亿元，环比下降6.5%。 定价机制改革落地促使净利率提升，存货进入交付变现阶段 2020年二季度，净利率较高的新轻型坦克和新型主战坦克、新型外贸坦克交付量的增加，使得企业的内贸产品净利率获得提升。自2018年三季度军代表制度改革以来，加上新型号在投产初期的供应链供货问题导致的存货难以交付转为收入。在今年二季度，该情况得到极大缓解，企业历史存货进入交付阶段。 持续看好地面武器外贸的盈利前景。 巴基斯坦、东南亚六国、中东三国共需求VT-4型主战坦克合计约为2780辆，VT-5轻型坦克约为494辆，VN1八轮战车不少于1551辆。VT-4主战坦克合计总金额不低于188.63亿美元，VT-5及VN1战车合计不低于48.27亿美元。以上国家坦克及八轮战车外贸市场合计不低于236.9亿美元。 风险提示：陆军装备建设及武器装备外贸进度可能低于预期，导致公 司业绩低于预期 投资建议：维持买入评级 给予盈利预测，2020-2022年归母净利润7.58/9.47/11.44亿元，同比增速32.6/24.9/20.7%；摊薄EPS为0.45/0.56/0.68元，当前股价对应PE为31.1/25.0/20.6x。采用相对估值法得出公司合理估值区间为22.5-24.8元，对应2020年动态PE为50-55倍，较当前股价涨幅60.7%-73.0%。维持买入评级。 证券分析师：骆志伟 S0980517080004； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～
行业与公司 内蒙一机（600967）2020年中报点评：存货开始交付变现，价改落地促进净利率提升 存货同比环比双降，净利率水平突破7% 公司上半年实现营收53.31亿元，同比增长0.31%，归母净利润3.78亿元，同比增长13.11%，归母扣非净利润3.62亿元，同比增长16.89%。分季度看，Q2实现营收34.63亿元，同比下降4.88%，归母净利润2.31亿元，同比增长17.18%，归母扣非净利润2.27亿元，同比增长21.03%。公司上半年毛利率为10.66%，同比增加0.75%，净利率为7.06%，同比增加0.74%。存货余额29.47亿元，同比下降6.47%，较2020年一季度的31.54亿元，环比下降6.5%。 定价机制改革落地促使净利率提升，存货进入交付变现阶段 2020年二季度，净利率较高的新轻型坦克和新型主战坦克、新型外贸坦克交付量的增加，使得企业的内贸产品净利率获得提升。自2018年三季度军代表制度改革以来，加上新型号在投产初期的供应链供货问题导致的存货难以交付转为收入。在今年二季度，该情况得到极大缓解，企业历史存货进入交付阶段。 持续看好地面武器外贸的盈利前景。 巴基斯坦、东南亚六国、中东三国共需求VT-4型主战坦克合计约为2780辆，VT-5轻型坦克约为494辆，VN1八轮战车不少于1551辆。VT-4主战坦克合计总金额不低于188.63亿美元，VT-5及VN1战车合计不低于48.27亿美元。以上国家坦克及八轮战车外贸市场合计不低于236.9亿美元。 风险提示：陆军装备建设及武器装备外贸进度可能低于预期，导致公 司业绩低于预期 投资建议：维持买入评级 给予盈利预测，2020-2022年归母净利润7.58/9.47/11.44亿元，同比增速32.6/24.9/20.7%；摊薄EPS为0.45/0.56/0.68元，当前股价对应PE为31.1/25.0/20.6x。采用相对估值法得出公司合理估值区间为22.5-24.8元，对应2020年动态PE为50-55倍，较当前股价涨幅60.7%-73.0%。维持买入评级。 证券分析师：骆志伟 S0980517080004； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～
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