睿毅前瞻 | 蔡钧毅:创业板"注册制"驾临,考验新高成色!
（以下内容从上海证券《睿毅前瞻 | 蔡钧毅:创业板"注册制"驾临,考验新高成色!》研报附件原文摘录）
蔡钧毅 上海证券研究所首席市场分析师 SAC执业证书编号：S0870514070001 上海证券研究所所长助理、首席市场分析师、注册会计师、复旦EMBA、第一财经特约评论员，证券从业年限27年，为第一财经《公司与行业》、《谈股论金》、《今日股市》、《财经夜行线》、《第六交易日》、湖北卫视《吾股丰登》、央视2套、新闻综合频道、东方卫视新闻等栏目特邀嘉宾，荣获上海"第七届十佳理财之星"十佳理财团队称号、荣获"第一财经"2011年度、2013年度、2017年度人气分析师等称号。 挑战新高，价值占优 近期A股市场在两市调整缩量到8500亿一带后，展开回升行情，上证指数站上3400点后，展开挑战新高态势。但两市成交并未像首次冲击高点时的大型放量状况。从风格看，7月以来，A股市场风格骤变，低估值与成长股之间的博弈暗流涌动，价值阵营占据优势。类比历史，2014年度三四季度之际，在价值和成长分化一年半到极致之后，价值阵营奋起直追，而成长阵营当时则陷入阶段性修整。近期红利指数、上证50、中证100指数就代表着价值阵营，从而带动指数逼近新高。而成长阵营则进入修整状态，但中期趋势看，调整属于强势范畴。从历史观测看，在大趋势中，价值阵营被基本挖掘之后，市场将重新回归成长条线。 目前市场正处于进一步挖掘价值阵营的阶段之中。从7月以来的技术形态看，市场突破之后进入到楔形向上状态，这个技术形态的特征是，在一定的成交量支撑下，像右上端缓步运行，其后到达一定的收敛幅度之后，形成反向的波段回撤。我们判断，目前价值阵营挖掘进入阶段性后半程，可能在运行一阶段后，有波段性质的回撤形成。同时我们判断在8月阶段中市场将试图挑战3450至3500点区域，但需要做好首次冲击不成功之准备。 资本市场的战略重要性 从基本面看，本周"红周一"形成一方面赖于技术面的极度缩量（上周两市量能一度达到7月以来新低），另一方面，来自证监会前主席肖刚和银保监会主席的讲话也起到了重要的助推作用。肖刚、郭树清等在演讲中都提到了资本市场，不仅提示了资本市场的重要性，还提到直接融资的比重要提升，包括商讨蓝筹T+0事宜、金融坏账的充分估计和计提等，在一定程度上对于资本市场重要性进行了重申，当然面对这轮上行的基础逻辑之一，这是我们在此前研报中就提到的第三点，就是资本市场的战略地位的提升。所以这样的提法一方面对于市场有激励作用，但另一方面，这个提法也不新鲜，而且偏长期的战略方向，短期直接作用于市场的动力不会很强大。 经济数据支持股市稳扎稳打 中国7月经济数据全部公布，总体来看，7月生产供给继续复苏，市场需求逐渐回暖，就业物价总体平稳，国民经济运行保持稳定恢复态势；但全球新冠肺炎疫情仍在蔓延，国际经济环境严峻复杂；国内结构性、体制性、周期性矛盾并存，发展面临的困难和挑战较多。而国务院常务会议再提保持流动性合理充裕，但不搞大水漫灌，从经济数据的结构性看，就业和消费依然需要加码推动，下半年内循环推进和政策扶助实体经济需要进一步落实，资本市场匹配经济的长趋势是健康的，但短期股市大幅上涨领先经济的概率不高，资本市场发展路径仍以稳扎稳打为宜。 创业板"18罗汉"登陆考验 第三，短期市场层面还有一个重要时点就是下周一，深交所宣布计划于8月24日组织创业板注册制首批企业上市， 20%的创业板就来了，"18罗汉"（注册制发行的18家公司）有望打头阵，届时预计已经注册制发行下的大约18家公司将集体登场，并拉开创业板交易涨跌20%的交易规则，当下，创业板的低调蛰伏修整也暗合虚势迎新之意味，该时点前后，市场或许将面临一定的考验和契机。 价值阵营和主题运行交相辉映 从近期结构看 ，下半年经济复苏有望逐步提升，此前风格分化已持续较长时间，低估值板块阶段性修复有一定的阶段性和延续性。 除了价值条线的轮动推进外，来自疫苗进展、限塑令推进、杜绝粮食浪费（叠加CPI回升）等主题性机会在资本市场反应也很强烈。与限塑令相关的品种，如中粮科技、金丹科技、莫高股份表现不俗。金丹科技1万吨、金发科技3万吨聚乳酸产能规划在建中。2019年，安徽丰原集团百万吨级生物新材料聚乳酸项目落户内蒙古通辽经济技术开发区；山东同邦推进20万吨/年聚乳酸项目；浙江友诚50万吨/年聚乳酸项目落地广西崇左。与粮食相关的，如食品、农业、种业、土地流转行业中的不少品种均呈现不俗涨幅。同时工业品涨价也此起彼伏，基本金属（铜、锌、铝）、化工品（PVC、聚丙烯，塑料、纯碱、甲醇），建材（玻璃、水泥等）均缓步走强。此外，从数据来看，轻工制造和建筑材料行业估值依然很低，而且前期还没有估值修复的反弹。 免责声明：本微信涉及的内容基于上海证券已发布的研究报告编制而成，只是相关研究报告中的部分观点，仅供投资者参考之用，对任何因直接或间接使用本微信涉及的内容和报告观点或据此进行投资所造成的一切后果或损失，上海证券不承担任何法律责任。 上海证券有限责任公司投资咨询服务风险提示 ▲请您上下滑动查看▼ 尊敬的投资者： 上海证券投资咨询服务是为提高客户体验，向您提供的增值服务。您应全面评估自身的风险承受能力，充分了解证券投资咨询业务的风险，并根据适当性管理规定，合理接受我公司提供的投资咨询服务。我公司投资咨询服务的主要风险如下。 一、公司投资咨询服务是基于公司员工的个人专业能力，在公开信息基础上开发的服务产品，相关内容和建议不承诺收益保障，仅为投资参考，您在使用时需做出理性判断。 二、公司投资咨询服务具有针对性和时效性，不对所有投资者适用，也不能保证在任何市场环下均有效。 三、公司投资咨询服务均依据公开获得的证券研究报告和投资信息，我公司不承担上述信息的真实性。 四、公司投资咨询服务将根据市场需求及业务发展进行调整，并将充分告知，可能影响服务产品的持续性。 五、公司郑重提醒您证券公司员工不得对您的账户进行操作、不得约定分享收益或共担风险，您需要妥善保管好账户密码并自行进行证券买卖操作。如您发现公司员工存在违法违规行为或利益冲突情形，应及时进行投诉。 “股市有风险，入市须谨慎”，请您切记风险！ 上海证券有限责任公司 二〇一七年六月
蔡钧毅 上海证券研究所首席市场分析师 SAC执业证书编号：S0870514070001 上海证券研究所所长助理、首席市场分析师、注册会计师、复旦EMBA、第一财经特约评论员，证券从业年限27年，为第一财经《公司与行业》、《谈股论金》、《今日股市》、《财经夜行线》、《第六交易日》、湖北卫视《吾股丰登》、央视2套、新闻综合频道、东方卫视新闻等栏目特邀嘉宾，荣获上海"第七届十佳理财之星"十佳理财团队称号、荣获"第一财经"2011年度、2013年度、2017年度人气分析师等称号。 挑战新高，价值占优 近期A股市场在两市调整缩量到8500亿一带后，展开回升行情，上证指数站上3400点后，展开挑战新高态势。但两市成交并未像首次冲击高点时的大型放量状况。从风格看，7月以来，A股市场风格骤变，低估值与成长股之间的博弈暗流涌动，价值阵营占据优势。类比历史，2014年度三四季度之际，在价值和成长分化一年半到极致之后，价值阵营奋起直追，而成长阵营当时则陷入阶段性修整。近期红利指数、上证50、中证100指数就代表着价值阵营，从而带动指数逼近新高。而成长阵营则进入修整状态，但中期趋势看，调整属于强势范畴。从历史观测看，在大趋势中，价值阵营被基本挖掘之后，市场将重新回归成长条线。 目前市场正处于进一步挖掘价值阵营的阶段之中。从7月以来的技术形态看，市场突破之后进入到楔形向上状态，这个技术形态的特征是，在一定的成交量支撑下，像右上端缓步运行，其后到达一定的收敛幅度之后，形成反向的波段回撤。我们判断，目前价值阵营挖掘进入阶段性后半程，可能在运行一阶段后，有波段性质的回撤形成。同时我们判断在8月阶段中市场将试图挑战3450至3500点区域，但需要做好首次冲击不成功之准备。 资本市场的战略重要性 从基本面看，本周"红周一"形成一方面赖于技术面的极度缩量（上周两市量能一度达到7月以来新低），另一方面，来自证监会前主席肖刚和银保监会主席的讲话也起到了重要的助推作用。肖刚、郭树清等在演讲中都提到了资本市场，不仅提示了资本市场的重要性，还提到直接融资的比重要提升，包括商讨蓝筹T+0事宜、金融坏账的充分估计和计提等，在一定程度上对于资本市场重要性进行了重申，当然面对这轮上行的基础逻辑之一，这是我们在此前研报中就提到的第三点，就是资本市场的战略地位的提升。所以这样的提法一方面对于市场有激励作用，但另一方面，这个提法也不新鲜，而且偏长期的战略方向，短期直接作用于市场的动力不会很强大。 经济数据支持股市稳扎稳打 中国7月经济数据全部公布，总体来看，7月生产供给继续复苏，市场需求逐渐回暖，就业物价总体平稳，国民经济运行保持稳定恢复态势；但全球新冠肺炎疫情仍在蔓延，国际经济环境严峻复杂；国内结构性、体制性、周期性矛盾并存，发展面临的困难和挑战较多。而国务院常务会议再提保持流动性合理充裕，但不搞大水漫灌，从经济数据的结构性看，就业和消费依然需要加码推动，下半年内循环推进和政策扶助实体经济需要进一步落实，资本市场匹配经济的长趋势是健康的，但短期股市大幅上涨领先经济的概率不高，资本市场发展路径仍以稳扎稳打为宜。 创业板"18罗汉"登陆考验 第三，短期市场层面还有一个重要时点就是下周一，深交所宣布计划于8月24日组织创业板注册制首批企业上市， 20%的创业板就来了，"18罗汉"（注册制发行的18家公司）有望打头阵，届时预计已经注册制发行下的大约18家公司将集体登场，并拉开创业板交易涨跌20%的交易规则，当下，创业板的低调蛰伏修整也暗合虚势迎新之意味，该时点前后，市场或许将面临一定的考验和契机。 价值阵营和主题运行交相辉映 从近期结构看 ，下半年经济复苏有望逐步提升，此前风格分化已持续较长时间，低估值板块阶段性修复有一定的阶段性和延续性。 除了价值条线的轮动推进外，来自疫苗进展、限塑令推进、杜绝粮食浪费（叠加CPI回升）等主题性机会在资本市场反应也很强烈。与限塑令相关的品种，如中粮科技、金丹科技、莫高股份表现不俗。金丹科技1万吨、金发科技3万吨聚乳酸产能规划在建中。2019年，安徽丰原集团百万吨级生物新材料聚乳酸项目落户内蒙古通辽经济技术开发区；山东同邦推进20万吨/年聚乳酸项目；浙江友诚50万吨/年聚乳酸项目落地广西崇左。与粮食相关的，如食品、农业、种业、土地流转行业中的不少品种均呈现不俗涨幅。同时工业品涨价也此起彼伏，基本金属（铜、锌、铝）、化工品（PVC、聚丙烯，塑料、纯碱、甲醇），建材（玻璃、水泥等）均缓步走强。此外，从数据来看，轻工制造和建筑材料行业估值依然很低，而且前期还没有估值修复的反弹。 免责声明：本微信涉及的内容基于上海证券已发布的研究报告编制而成，只是相关研究报告中的部分观点，仅供投资者参考之用，对任何因直接或间接使用本微信涉及的内容和报告观点或据此进行投资所造成的一切后果或损失，上海证券不承担任何法律责任。 上海证券有限责任公司投资咨询服务风险提示 ▲请您上下滑动查看▼ 尊敬的投资者： 上海证券投资咨询服务是为提高客户体验，向您提供的增值服务。您应全面评估自身的风险承受能力，充分了解证券投资咨询业务的风险，并根据适当性管理规定，合理接受我公司提供的投资咨询服务。我公司投资咨询服务的主要风险如下。 一、公司投资咨询服务是基于公司员工的个人专业能力，在公开信息基础上开发的服务产品，相关内容和建议不承诺收益保障，仅为投资参考，您在使用时需做出理性判断。 二、公司投资咨询服务具有针对性和时效性，不对所有投资者适用，也不能保证在任何市场环下均有效。 三、公司投资咨询服务均依据公开获得的证券研究报告和投资信息，我公司不承担上述信息的真实性。 四、公司投资咨询服务将根据市场需求及业务发展进行调整，并将充分告知，可能影响服务产品的持续性。 五、公司郑重提醒您证券公司员工不得对您的账户进行操作、不得约定分享收益或共担风险，您需要妥善保管好账户密码并自行进行证券买卖操作。如您发现公司员工存在违法违规行为或利益冲突情形，应及时进行投诉。 “股市有风险，入市须谨慎”，请您切记风险！ 上海证券有限责任公司 二〇一七年六月
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
