【浙商轻工|史凡可/马莉】周观点:从慕思申报看软体发展,持续强调新型烟草景气

（以下内容从浙商证券《【浙商轻工|史凡可/马莉】周观点:从慕思申报看软体发展,持续强调新型烟草景气》研报附件原文摘录）
　　家居：聚焦中报业绩兑现，慕思申报IPO、持续强调床垫赛道 定制板块：关注中报业绩兑现，板块性推荐。（1）定制：上半年大宗、衣柜持续驱动金牌厨柜和志邦家居的业绩高成长，预期21Q2同比19Q2的增速继续领跑定制，此外欧派家居在衣柜+整装的驱动下预期也有较好表现；（2）软体：内销份额提升和龙头扩店速度相对定制更快，同时外销方面20年Q2为低基数，21Q2普遍录得高增，原材料压力通过3月提价落地后基本实现覆盖，推荐顾家家居、喜临门、敏华控股！本周我们调研金牌厨柜，综合来看公司2-3年有望保持复合30-35%的高速成长，而对应21年PE仅18.42X，性价比凸显，建议重点关注。 尚品引入战投京东强化数字化运营。6月25日尚品宅配公告，北京京东将合计持有尚品宅配8.8345%股份，成为仅次于董事长的第二大股东。双方将达成以下合作：（1）线上引流获客及线下门店运营合作；（2）中央厨房式供应链及物流合作；（3）数字化 BIM 整装业务扩张及搭建平台化基础能力；（4）工装项目合作；（5）金融合作；（6）共建MCN业务。我们认为尚品宅配作为定制家居行业最具互联网基因的企业，本次引进京东将进一步强化数字化运营能力，有望打造业绩新成长点，建议密切跟踪后续双方合作。 慕思股份：床垫内销第一龙头提交IPO申报材料，渠道+品牌优势突出。定位偏高端床垫市场，国内床垫行业市占率第一。6月22日国内知名床垫品牌慕思DeRUCCI（股票简称“慕思股份”）递交了IPO申报材料。渠道端：经销为主，直营、直供、电商多元渠道共同发力。定位偏高端，扩产奠基未来成长。综合来看，慕思在床垫行业具备强领先优势，通过产品精准定位、渠道全覆盖打造核心竞争力。目前盈利能力强、未来扩张计划较为明确，上市后建议重点关注！ 造纸：废纸系涨价行情废纸系稳健提价，浆系价格或有企稳 浆系淡季触底，废纸系表现稳健。（1）纸浆：本周针叶浆 /阔叶浆单吨价格分别达到950/783美元，与上周持平；（2）浆系：淡季影响持续，下游库存较高，本周浆系造纸价格持续下探，铜版纸 /双胶纸 /白卡纸单吨价格分别为5690 /5650 /7121元，较上周-390 /-163 /-208元。（3）废纸系：原料缺口、进口纸量缩减有力支撑淡季涨价，本周箱板纸 /瓦楞纸单吨价格分别达到5120 /4083元，较上周+33 /0元。值得注意的是，太阳纸业周五公布提价通知，淡季稳价态度明确，浆系行情或有企稳。 底部建议关注造纸板块行情。箱板系本轮受益于原料缺口、进口纸缩减，淡季涨价略超预期，基本面表现稳健，维持推荐具备原料优势、产能有序扩张的山鹰国际！浆系造纸于3月高点后持续回落，其中铜版纸/双胶纸 /白卡纸较3月高点回落22.27%/23.91% /27.49%，伴随白卡旺季将至、文化7月后党建需求放量及9月旺季的到来，浆系造纸有望重回上行通道，推荐太阳纸业（当前PE-TTM为14.38X）、博汇纸业（当前PE-TTM 12.67X）、晨鸣纸业（当前PE-TTM为9.63X）。 新型烟草：HNB香精薄片壁垒高，PMTA审核加速头部集中 HNB香精、薄片壁垒高，华宝国际龙头地位显著，持续推荐。薄片领域，目前国内拥有烟草薄片生产资质的企业仅有13家，民营企业仅能通过与中烟成立合资公司，取得生产资质牌照后共同参与公司产品的开发、研究及生产。华宝国际目前控股1家、参股2家。在技术方面，华宝专利丰富，稠浆法技术成熟，产能国内领先。我们预期华宝21年接入海外大客户订单以及自主品牌Nuso在海外销售业绩良好，华宝印尼新增产线有望供应充足动能，预计21-23年营收、净利润提速较高，持续重点推荐！ 美国PMTA审查进度加快，国内电子烟政策持续优化，利好头部企业。海外方面，美国FDA召开线上会议，决议通过审核团队扩充、审核人员培训等方式加快PMTA审查进度，并优先处理对公众健康影响程度较高的产品的申请，预计市占率较高的头部品牌有望率先通过PMTA审查。国内方面，6月18日，国家烟草专卖局、市场监督管理总局共同发布保护未成年人免受烟侵害“守护成长”专项行动，预计将在渠道方面有效规范电子烟销售。国内行业规范不断完善，有利于行业长远发展，头部企业有望凭借领先于监管要求的产品标准及运营规范，实现稳步成长，看好思摩尔国际份额提升。 包装&必选：环保包装发展迅速，关注裕同科技 包装：环保纸塑包装预计受益于禁塑，潜在市场广阔，行业处于成长期。纸包装龙头裕同科技卡位布局环保纸塑，公司越南生产基地环保纸塑工业包装和餐饮包装表现优异；宜宾环保纸塑项目已投产，2024年全部达产后预计可实现年产值12亿元；海口环保高端包装项目今年投产，预计2023年全部投产后可实现年产值6.4亿元。预计裕同科技营收将保持高速成长，且目前处于历史低分位，推荐裕同科技。必选：618数据靓丽，回调建议关注。618战绩来看，维达国际、中顺洁柔均有亮眼兑现：维达品牌、Tempo得宝分列天猫家清品类销售额第一、第九；洁柔位居天猫家清销售额第二，心相印、清风位列三四。浆价下行周期中顺洁柔、维达国际均有回调，建议关注。此外文具核心资产晨光文具传统业绩平稳、办公直销高增，给予推荐！ 风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，纸价涨幅低于预期 01从慕思申报材料看床垫行业发展 1.1 家居：聚焦中报业绩兑现，慕思申报IPO、持续强调床垫赛道 定制板块：关注中报业绩兑现，板块性推荐 择优布局中报预期靓丽的成长标的。21H1家具内销市场疫后格局集中逻辑持续演绎，龙头加大线下渠道开店力度，同时强化品牌营销资源投放，对比19H1的2年复合增速预期均有较好表现，看好中报业绩兑现，建议择优布局。（1）定制：上半年大宗、衣柜持续驱动金牌厨柜和志邦家居的业绩高成长，预期21Q2同比19Q2的增速继续领跑定制，此外欧派家居在衣柜+整装的驱动下预期也有较好表现；（2）软体：内销份额提升和龙头扩店速度相对定制更快，同时外销方面20年Q2为低基数，21Q2普遍录得高增，原材料压力通过3月提价落地后基本实现覆盖，推荐顾家家居、喜临门、敏华控股！ 本周我们调研金牌厨柜，建议重点关注：（1）公司战略&组织风格由稳健转向狼性，30%的复合增长为底线目标；（2）零售渠道未来2-3年有望保持500家以上的高速扩店（20年底总门店数约2500家）；（3）工程业务定位是提升市占率的手段，同时培育8-10年后零售翻新市场的流量入口，且代理商模式基本无现金流&账期风险；（4）品类延伸顺利，衣柜预期保持50%+增长，同时降逐渐纳入卫浴、阳台；（5）管理层高瞻远瞩，是唯一提前布局智能家居的定制龙头，聚焦工业化生产能力，未来有望通过全屋智能和工厂端的规模经济驱动业绩高增。综合来看公司2-3年有望保持复合30-35%的高速成长，而对应21年PE仅18.42X，性价比凸显。 尚品引入战投京东强化数字化运营。6月25日尚品宅配公告，股东达晨财信和达晨创富与北京京东签署《股份转让协议》，达晨财信和达晨创富拟将其持有的公司合计5.02%股份转让给北京京东（转让完成后达晨系持股降低至12.48%），同时公司再计划向北京京东定增募集资金不超过5.344亿（发行价为64.56元/股）用于成都维尚生产基地建设、定增股份锁定期为3年，完成后北京京东将合计持有尚品宅配8.8345%股份，成为仅次于董事长的第二大股东。双方将达成以下合作：（1）线上引流获客及线下门店运营合作；（2）中央厨房式供应链及物流合作；（3）数字化 BIM 整装业务扩张及搭建平台化基础能力；（4）工装项目合作；（5）金融合作；（6）共建MCN业务。我们认为尚品宅配作为定制家居行业最具互联网基因的企业，本次引进京东将进一步强化数字化运营能力，有望打造业绩新成长点，建议密切跟踪后续双方合作。 慕思股份：床垫内销第一龙头提交IPO申报材料，渠道+品牌优势突出 定位偏高端床垫市场，国内床垫行业市占率第一。6月22日国内知名床垫品牌慕思DeRUCCI（股票简称“慕思股份”）递交了IPO申报材料。2004年慕思品牌创立，主要从事健康睡眠系统的研发、生产和销售，主要产品包括中高端床垫、床架、床品和其他产品等，其中床垫为公司核心产品。目前公司已形成 7 大主力品牌，包括“慕思”、“V6 家居”、“崔佧（TRECA）”、“慕思国际”、“思丽德赛（Sleep Designs）”、“慕思沙发”和“慕思美居”，构建了完整的中高端及年轻时尚品牌矩阵。 渠道端：经销为主，直营、直供、电商多元渠道共同发力。公司通过经销、直营渠道发展了覆盖国内 500 余个城市、1400 余家经销商，共拥有3500 余家专卖店完善的线下终端销售网络，专卖店除覆盖境内主要 KA 卖场且占据卖场有利位置外，还在澳大利亚、美国、意大利、德国等 20 多个国家或地区设有专卖店；公司不断尝试与产业链相关定制家具、家纺、建材和酒店管理等知名品牌企业进行强强合作，积极拓宽产品销售市场的导流入口，成功建立“欧派”和“锦江”等直供合作模式。同时，通过“天猫”和“京东”等知名电商平台开展线上销售。公司完善的销售网络为项目未来产品销售提供了坚实基础。 定位偏高端，扩产奠基未来成长。（1）出厂价拆分：从公司各业务的量价拆分来看，20年疫情因素叠加原料低位、软体产品均做了向下调价（幅度约10%），2020年出厂价床垫为2102.60元/套，床架3196.74元/套，终端床垫+床一套的售价可达1-2万元，定位偏高端市场。（2）股权结构：公司实际控制人为王炳坤和林集永，各直接持有公司20.29%股权。同时两人共同通过慕腾投资和慕泰投资间接控股。其中慕腾投资持有慕思41.67%股权，王炳坤和林集永各持有慕腾投资50.00%的股权。二者合计直接和间接控股占发行前股份比例 87.81%。（3）IPO募集资金用途：公司本次拟公开发行不超过4001万股人民币普通股（A股），不低于发行后公司总股本的 10%，拟募集资金19.00亿。 综合来看，慕思在床垫行业具备强领先优势，通过产品精准定位、渠道全覆盖打造核心竞争力。目前盈利能力强、未来扩张计划较为明确，上市后建议重点关注！ 1.2 造纸：废纸系稳健提价，浆系价格或有企稳 浆系淡季触底，废纸系表现稳健。（1）纸浆：本周针叶浆 /阔叶浆单吨价格分别达到950/783美元，与上周持平；（2）浆系：淡季影响持续，下游库存较高，本周浆系造纸价格持续下探，铜版纸/双胶纸 /白卡纸单吨价格分别为5690 /5650 /7121元，较上周-390 /-163 /-208元。（3）废纸系：原料缺口、进口纸量缩减有力支撑淡季涨价，本周箱板纸/瓦楞纸单吨价格分别达到5120 /4083元，较上周+33 /0元。值得注意的是，太阳纸业周五公布提价通知，淡季稳价态度明确，浆系行情或有企稳。 底部建议关注造纸板块行情。箱板系本轮受益于原料缺口、进口纸缩减，淡季涨价略超预期，基本面表现稳健，维持推荐具备原料优势、产能有序扩张的山鹰国际！浆系造纸于3月高点后持续回落，其中铜版纸 /双胶纸 /白卡纸较3月高点回落22.27% /23.91% /27.49%，伴随白卡旺季将至、文化7月后党建需求放量及9月旺季的到来，浆系造纸有望重回上行通道，推荐太阳纸业（当前PE-TTM为14.38X）、博汇纸业（当前PE-TTM 12.67X）、晨鸣纸业（当前PE-TTM为9.63X）。 1.3 新型烟草：HNB 香精薄片壁垒高，PMTA 审核加速头部集中 HNB香精、薄片壁垒高，华宝国际龙头地位显著，持续推荐。香精领域，根据Leffingwell&Associates发布的《2013-2017香精香料行业领导者排名》，截止2017年华宝国际销售额全球排名第十一，中国排名第一。华宝研究团队人数、研发投入远超国内同行，在中国、德国都设立了国际化的专业技术研发机构和实验平台。另外，华宝香原料品种丰富，为下游香精生产和与大客户合作提供了强有力的香原料库支持。薄片领域，目前国内拥有烟草薄片生产资质的企业仅有13家，民营企业仅能通过与中烟成立合资公司，取得生产资质牌照后共同参与公司产品的开发、研究及生产。华宝国际目前控股1家、参股2家，其全资附属公司广东省金叶科技开发有限公司分别作为湖南金叶烟草薄片有限责任公司、广东金科再造烟叶有限公司、贵州黄果树金叶科技有限公司三家持有烟草薄片生产资质的公司股东，为其提供工程技术支持参与烟草薄片生产。在技术方面，华宝专利丰富，稠浆法技术成熟，产能国内领先。我们预期华宝21年接入海外大客户订单以及自主品牌Nuso在海外销售业绩良好，华宝印尼新增产线有望供应充足动能，预计21-23年营收、净利润提速较高，持续重点推荐！ 美国PMTA审查进度加快，国内电子烟政策持续优化，利好头部企业。海外方面，美国FDA召开线上会议，决议通过审核团队扩充、审核人员培训等方式加快PMTA审查进度，并优先处理对公众健康影响程度较高的产品的申请，预计市占率较高的头部品牌有望率先通过PMTA审查。国内方面，6月18日，国家烟草专卖局、市场监督管理总局共同发布保护未成年人免受烟侵害“守护成长”专项行动，预计将在渠道方面有效规范电子烟销售。国内行业规范不断完善，有利于行业长远发展，头部企业有望凭借领先于监管要求的产品标准及运营规范，实现稳步成长，看好思摩尔国际份额提升。 1.4 其他：环保包装发展迅速，关注裕同科技 包装：环保纸塑包装预计受益于禁塑，潜在市场广阔，行业处于成长期。纸包装龙头裕同科技卡位布局环保纸塑，公司越南生产基地环保纸塑工业包装和餐饮包装表现优异；宜宾环保纸塑项目已投产，2024年全部达产后预计可实现年产值12亿元；海口环保高端包装项目今年投产，预计2023年全部投产后可实现年产值6.4亿元。预计裕同科技营收将保持高速成长，且目前处于历史低分位，推荐裕同科技。 必选：618数据靓丽，回调建议关注。618战绩来看，维达国际、中顺洁柔均有亮眼兑现：维达品牌、Tempo得宝分列天猫家清品类销售额第一、第九；洁柔位居天猫家清销售额第二，心相印、清风位列三四。浆价下行周期中顺洁柔、维达国际均有回调，建议关注。此外文具核心资产晨光文具传统业绩平稳、办公直销高增，给予推荐！ 02市场行情：大盘略有回升，轻工板块小涨 2.1 市场回顾：轻工板块小涨 本周大盘整体表现来看，上证综指涨2.34%收于3607.56点；深证成指涨2.88%收于15003.85点；沪深300涨2.69%收于5239.97点；指数略有回升。 轻工制造周内涨1.86%，细分板块分化较大，具体来看：文娱用品（+2.88%）本周涨幅最大，其次为其他家用轻工（+2.31%）、包装印刷（+2.24%）、造纸（+1.64%）、家具（+1.49%）、珠宝首饰（+0.77%）。 本周个股表现来看，涨幅居前的公司包括永安林业（+22.1%）、万顺股份（+19.3%）、熊猫金控（+16.9%）、吉宏股份（+16.9%）、文化长城（+15.1%）；跌幅居前的公司包括神雾节能（-12.5%）、安妮股份（-8.1%）、青岛金王（-7.8%）、松发股份（-5.6%）、邦宝益智（-5.0%）。 2.2 公司公告：重点公司信息跟踪 理文造纸: 公司间接全资附属公司Able Might将以49万美元向李文斌先生收购49万股Shunying股份，占已发行Shunying股份的49%。 力合科创: 关于持股5%以上股东股份变动超过1%暨减持至5%以下权益变动的提示性公告。权益变动后，嘉兴红豆持股比例由6.25%下降至5.00%，不再是公司持股5%以上股东。 顾家家居: 公司高级管理人员欧亚非先生将以不低于人民币3千万元,不超过人民币6千万元增持公司股票，增持股票的价格不超过人民币100元/股。 冠豪高新：发布关于公司换股吸收合并粤华包并募集配套资金暨关联交易事项A股异议股东收购请求权申报公告，有效申报行使收购请求权的股东将以3.58元/股的行权价格获得现金对价。 盈趣科技: 香港盈趣向SDH和SDW原股东支付了第二阶段股权收购中协议约定的2021年股权转让款，共96万瑞士法郎（约676万元人民币），同时交易主体按照《股权收购协议》的条款与条件完成了本次交易项下SDH和SDW各6%的股权交割。自交割之日起，香港盈趣持有SDH和SDW各88%股权。 梦百合: 2020年业务数据未满足激励计划规定的解除限售业绩考核要求，公司拟回购注销限制性股票84.8万股，本次回购注销完成后，剩余激励股份数量为96.1万股。 03箱板价格开启上涨，家居零售表现靓丽 3.1 造纸产业：原纸纸浆价格本周小幅波动 3.1.1 价格数据：本周原纸价格淡季走势震荡，纸浆价格较为稳定 截至6月25日的原纸价格：箱板纸市场价5120元/吨（周变化+33元/吨，月变化+133元/吨）；瓦楞纸4083元/吨（周变化+0元/吨，月变化+13元/吨）；白板纸4730元/吨（周变化-50元/吨，月变化-325元/吨）；铜版纸5690元/吨（周变化-390元/吨，月变化-1310元/吨）；双胶纸5650元/吨（周变化-163元/吨，月变化-1100元/吨）；白卡纸7121元/吨（周变化-208元/吨，月变化-2472元/吨）。 截至6月25日的废纸价格：国内各地废纸到厂平均价格2368元/吨（周变化+34元/吨，月变化+95元/吨）。 截至6月24日的纸浆价格：国际方面阔叶浆外商平均价783美元/吨（周变化+0美元/吨，月变化+0美元/吨）；针叶浆外商平均价950美元/吨（周变化+0美元/吨，月变化-42美元/吨）；纸浆期货方面，纸浆2106（SP2106）6月15日收6080（周变化-62/吨，涨幅-1%），比全年低点上涨幅度为39.07%。 截至6月25日的溶解浆价格：溶解浆价格8600元/吨（周变化+0元/吨，月变化-100元/吨）；截至6月25日，粘胶短纤12300元/吨（周变化+0元/吨，月变化-1500元/吨）；粘胶长丝37000元/吨（周变化+0元/吨，月变化+0元/吨）。 3.1.2 库存数据：木浆库存环比上涨，双胶纸库存上涨 截至5月底，国内主要港口青岛港、常熟港木浆合计库存173.6万吨，环比增加17.7万吨。双胶纸企业库存63.96万吨，环比增加4.54万吨；铜版纸企业库存39.55万吨，环比增加3.25万吨。瓦楞纸社会库存120.43万吨，环比增加2.36万吨；箱板纸社会库存197.04万吨，环比增加5.25万吨；白卡纸社会库存132.49万吨，环比减少1.21万吨；白板纸社会库存60.2万吨，环比增加8.93万吨。 3.1.3 贸易数据：纸浆5月进口同比上涨17.15% 原材料方面，21年5月进口纸浆267.0万吨，环比下降2.34%，同比上涨17.15%；成品纸方面，21年4月进口瓦楞纸28.21万吨，同比下降14.28%；21年4月进口箱板纸35.74万吨，同比上涨8.60%。 3.1.4 固定资产：造纸业21年5月固定资产投资完成额累计增速 19.30% 21年5月造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额的累计增速 19.30%。 3.2 家具产业：社零数据公布，销售额小幅下滑 3.2.1 销售数据：21年5月家居零售额同比下降 2.06% 21年5月家具零售额 133.4 亿元，同比下降 2.06%，环比上升 6.38%；21 年 5 月，建材家居卖场销售额 985.90 亿元，同比上升 52.33%，环比上涨 12.75%；21 年 1-5 月我国家具及零件累计出口销售额 287.17 亿美元，累计同比上升 64.9%。 3.2.2 地产数据：5月一线城市成交同比上升5.27%，二线城市成交同比上升34.34% 截至21年5月，房屋新开工面积累计74348.71万平方米，同比上升6.93%；商品房销售面积累计66383.32万平方米，同比增加36.30%。21年5月，30大中城市中一线城市（北京、上海、广州、深圳）成交28760套，同比上涨5.27%，环比下跌19.86%；成交面积301.41万平，同比上涨2.50%，环比下降19.03%。二线城市（天津、杭州、南京、武汉、成都、青岛、苏州、南昌、福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春）成交81767套，同比上升34.34%；成交面积924.17万平，同比上升31.00%。三线城市（无锡、东莞、昆明、石家庄、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、兰州、江阴）成交51307套，同比下降3.71%；成交面积518,86万平，同比上升0.52%。 截止21年5月，房地产开发投资累计完成额54318.08亿元，累计同比上升18.29%。房屋竣工面积累计27,582.69万平方米，累计同比上涨16.45%。 2021年4月精装房开盘套数14.2万套（-15.70%）。 3.2.3 原料数据：TDI、MDI 价格本周小幅上升，CTI、LTI 指数回升 截至6月25日，软体家具上游TDI国内现货价13450元/吨（周变化+250元/吨）；纯MDI现货价19700元/吨（周变化+1200元/吨）。截至6月21日，CTI刨花板指数为1,167.36（周涨幅0.81%），人造板密度板指数1,197.65（周涨幅0.44%）。 3.3 必选消费&包装：日用品类零售额 2843.00 亿，同比上升 23.03% 3.3.1 文娱行业：21 年 5 月办公用品零售额 272.30 亿，同比增长 13.10% 2021年5月办公用品零售额272.30亿，同比增长13.10%。 3.3.2 烟草行业：21年5月卷烟产量累计同比上升2.00% 2021年5月卷烟累计产量为 11187.80 亿支，累计同比上升 2.00%。 3.3.3 消费类电子：5月国内智能手机出货量同比下降 30.80% 2021年5月国内智能手机出货量2260.40万部，同比下降30.80%。 2021年Q1全球智能手机出货量3.46亿部，同比升25.50%；全球平板电脑出货量3990万台，同比上升55.20%；全球PC出货量8398.10万台，同比上升57.75%。 3.3.4 日用消费：日用品类5月零售额 2843.00 亿元，同比上升 23.03% 2021 年 5 月限额以上批发零售业日用品类零售额 2843.00 亿元，同比上升 23.03%；2021 年 5 月啤酒产量 357.20 万千升，同比下降12.47%；软饮料产量 1657.2 万千升，同比上升 5.87%。 3.3.5 金属包装：铝材价格维持稳定 截至 2021 年 6 月 25 日，镀锡板卷本周均价为 9214 元/吨（-220 元/吨），截至 2021年 6 月 25 日，铝材本周均价为 22510.00 元/吨（周变化+0 元/吨）。 3.3.6 塑料包装：原油价格小幅上涨，聚乙烯价格小幅下跌 BRENT 原油本周均价为 75.33 美元/桶（上周均价为 73.57 美元/桶，+2.40%），WTI本周均价为 73.39 美元/桶（上周均价为 71.57 美元/桶，+2.55%）；期货结算价(连续)：聚氯乙烯(PVC)：本周均价 8686.00 元/吨（上周 9012.50 元/吨，-3.62%）；期货结算价(连续)：线型低密度聚乙烯(LLDPE)：本周均价 7757.00 元/吨（上周 7528.75 元/吨，-3.03%）。 04板块解禁和估值情况梳理 4.1 下周公司股东大会，限售股解禁情况一览 4.2 板块估值情况一览 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月至2017年3月供职于中国银河证券研究部，曾从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年起担任轻工制造行业首席。2017年新财富轻工制造行业第5名，2019年新财富轻工及纺织服装第3名。2020年7月加入浙商证券研究所。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所。 手机/微信：13161688452 杨舒妍 轻工制造行业 研究员 上海交通大学学士、香港科技大学硕士，2021年3月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13611883185 杜山 轻工制造行业 研究员 浙江大学学士、伊利诺伊大学、香港中文大学（深圳）硕士，2021年5月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：15306560432 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。 轻饮可乐 | 一个有用的公众号 长按，识别二维码，加入关注

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