理财收益率环比下降,恒丰银行理财子获批:银行理财周报 (6/14-6/20)

（以下内容从天风证券《理财收益率环比下降,恒丰银行理财子获批:银行理财周报 (6/14-6/20)》研报附件原文摘录）
　　【天风研究·银行】朱于畋/郭其伟 本期股份行理财收益率环比下降，农商行理财收益率环比下降较多 本期（6/14-6/20，下同）发行的银行理财平均预期年化收益率环比下降。发行的人民币银行理财平均预期年化收益率为3.83 %，较5/31-6/06下降2.9BP。2周期限理财平均预期年化收益率变化幅度最大，上升了21BP。 农商行理财平均预期年化收益率环比下降最多。6/14-6/20发行的六大行/股份行/城商行/农商行人民币银行理财产品平均预期年化收益率分别为3.37%/3.72%/4.15%/3.84%，较上期变化幅度依次为-4.5BP /-3.4BP /3.4BP/-6.8BP。本期（截至6月20日）上市银行非保本理财产品预期年化收益率均值为4.23%，其中贵阳银行最高，为5.78%。 城商行、农商行平均收取托管费率上升，各机构平均收取浮动管理费率均呈上升。上期和本期发行的非保本理财产品中，股份行收取的平均销售费率/固定管理费率最高，上期数据分别为0.20%/0.17%；农商行收取的平均托管费率最高；理财子收取平均浮动管理费（若有）最低。 本期发行理财数量最多的银行是民生银行，达41款。发行产品数量最多的十家银行分别发行了41/21/18/15/15/13/11/9/9/9款理财。 本期发行银行理财630款，其中1-3个月期限理财181款，占比28.7%；债券类理财486款，占比49.6% (同一产品可能属于多个不同的基础资产类别)。 本期到期理财主要是3-6月期限的非保本理财 本期到期银行理财1003款，其中3-6个月期限理财361款，占比36.0%；非保本型理财932款，占比92.9%。 理财持仓以债券为主，股份行样本底层资产中支持证券份额更高 股份行理财产品底层资产中ABS份额更高。其中，招行样本底层资产的28.93%投向ABS（资产支持证券），平安样本底层资产的8.18%为ABS。而六大行样本持仓前十未出现ABS。 6月23日理财子在售产品141款，新获批恒丰理财有限责任公司 理财子在售主要为1-3年中低风险固收类产品。6月23日在售产品期限以1-3年为主，共61款；以固定收益类为主，共124款；以封闭式净值型为主，共86款；以二级（中低）风险为主，共78款。 风险提示：负债成本大幅上升；信用利差大幅上升；流动性收紧过快。 正文 1. 本期股份行理财收益率环比下降 1.1. 银行理财平均预期年化收益环比下降 银行理财平均预期年化收益率较上期下降2.9BP。6/14-6/20发行的人民币银行理财平均预期年化收益率为3.83 %，较5/31-6/06下降2.9BP。从期限来看，本期发行的1周/2周/1个月/2个月/3个月/4个月/6个月/9个月/1年期限全市场人民币银行理财平均预期年化收益率分别为2.68%/ 3.26%/3.38%/3.42%/3.75%/3.75%/3.96%/4.07%/4.23%。 2周期限理财平均预期年化收益率变化幅度最大，上升了21BP。1周/1个月/2个月/3个月/4个月/1年期限人民币银行理财平均预期年化收益率环比下降，3个月期限理财的跌幅最大，为-14.9BP。2周/6个月/9个月期限人民币银行理财平均预期年化收益率环比增长，2周期限理财的涨幅最大，为21BP。 进入21年后，除1个月期限人民币银行理财外，其他期限的平均预期年化收益率趋于稳定。受利率影响，16年各期限人民币银行理财的平均预期年化收益率下降，17年回升，18年以来不同期限理财平均预期年化收益率均呈平稳下降趋势。进入21年后，除1个月期限的人民币银行理财收益率持续下降外，其他期限的理财平均收益率趋于平稳。 1.2. 农商行理财平均预期年化收益率环比下降最多 六大行理财平均预期年化收益率较低，城商行较高。从机构类型来看，6/14-6/20发行的六大行/股份行/城商行/农商行人民币银行理财产品平均预期年化收益率分别为3.37%/3.72%/4.15%/3.84%。六大行理财平均预期年化收益率比市场理财收益率低46.7BP，城商行理财平均预期年化收益率比市场理财收益率高31.2BP。 各类型机构理财平均预期年化收益率环比除城商行外均下降。六大行/股份行/农商行人民币银行理财平均预期年化收益率环比下降，降幅分别为4.5BP /3.4BP /6.8BP，城商行人民币银行理财平均预期年化收益率环比上升3.4BP。 1.3. 银行理财收益率本周排名 本期（截至6月20日）上市银行非保本理财产品预期年化收益率均值为4.23%。其中非保本理财产品平均预期年化收益率最高的是贵阳银行，为5.78%。其次是工商银行和北京银行，分别为5.09%和4.97%。 1.4. 本期非保本浮动收益型银行理财产品费率统计 目前银行非保本理财产品收取的费用主要包括销售费、托管费、固定管理费、浮动管理费及其他费用（如交易、审计、清算、信息披露费等）。其中销售费、托管费和固定管理费为固定费率，而浮动管理费则受到产品实际收益率的影响，一般的收取方式为：扣除其他费用后，若产品年化收益率未超过业绩比较标准上限，则不收取；否则按照一定比例提取超出的部分作为浮动管理费。 城商行、农商行平均收取托管费率上升，各机构平均收取浮动管理费率均呈上升。从费用类型和机构类型来看，上期和本期发行的非保本理财产品中，股份行收取的平均销售费率/固定管理费率最高，上期数据分别为0.20%/0.17%；农商行收取的平均托管费率最高；理财子收取平均浮动管理费（若有）最低。 2. 本期封闭式净值型银行理财占比上升 2.1. 本期民生银行发行理财数量领先 本期发行理财数量最多的银行是中国民生银行，达41款。本期发行理财数量总计为585款。发行理财数量最多的十家银行中4家国有行、2家股份行、3家城商行、1家农商行，分别发行了41/21/18/15/15/13/11/9/9/9款理财。 2.2. 本期发行的封闭式净值型银行理财占比上升 本期发行的封闭式净值型银行理财占比上升。本期开放式净值型/封闭式净值型/开放式非净值型/封闭式非净值型银行理财发行数量分别为43/308/0/234款，占比分别为7.4%/52.6%/0.0%/40.0%，占比环比变化分别为-2.6%/3.3%/0.0%/-0.7%。本期和前一周市场均没有发行开放式非净值型理财。 资管新规以后净值型理财的发行数量上升后趋于平稳，非净值型理财的发行数量下降。具体而言，封闭式非净值型理财发行数量快速下降，开放式非净值型理财发行数量归零。封闭式净值型理财发行数量快速上升后趋稳，开放式净值型理财发行数量缓慢上升。 2.3.本周发行的非保本型理财占比97.3% 本期发行的银行理财以非保本型为主。本期保本固定型/保本浮动型/非保本型理财发行数量分别为3/14/613款，占比分别为0.5%/2.2%/97.3%，占比环比变化分别为-0.7%/-0.1%/0.9%。 资管新规以后三种收益类型理财的发行数量都呈下降趋势。具体而言，保本固定型理财和保本浮动型理财的发行数量都逐渐趋于0，非保本型理财占比逐渐增加后趋于稳定。 2.4. 本周发行1-3个月理财占比上升 本期发行的银行理财期限以3-6个月为主。发行1个月以内/1-3个月/3-6个月/6-12个月/1-2年/2年以上/未公布期限理财数量分别为34/181/175/123/45/55/17款，占比分别为5.4%/28.7%/27.8%/19.5%/7.1%/8.7%/2.7%。 本期发行的1-3个月期限理财占比上升。本期发行的1-3个月/1-2年期限理财占比环比上升3.3%/1.1%，发行3-6个月/2年以上理财占比环比下降，环比变化分别为-1.2%/-1.7%。 2.5. 本周发行的利率类理财占比上升 本期发行的债券类银行理财最多。发行股票/债券/利率/票据/信贷资产/汇率/商品/其他类银行理财分别为32/486/128/8/36/9/34/247款，占比分别为3.3%/49.6% /13.1%/0.8%/3.7%/0.9%/3.5%/25.2%。 本期各类理财较上期占比变化较小。本期发行股票/利率/信贷资产/商品占比环比上升，环比变化分别为0.3%/1.0%/0.4%/0.8%；债券/票据/汇率/其他类理财占比环比下降，环比变化分别为-0.6%/-0.4%/-0.7%/-0.8%。 资管新规以后各类理财的发行数量均呈下降趋势。但相比之下，汇率和商品类理财发行数量变化幅度较小。此外，信贷资产、股票类理财发行数量变化趋势相似，说明此两者经常作为同一产品的基础资产。 3. 本周到期理财主要是3-6个月非保本型 3.1. 本周到期的理财期限以3-6个月为主 本期到期的银行理财期限以3-6个月为主。到期1个月以内/1-3个月/3-6个月/6-12个月/1-2年/2年以上期限理财数量分别为49/317/361/210/54/12款，占比分别为4.9%/31.6%/36.0%/20.9%/5.4%/1.2%，占比变化分别为0.5%/-0.1%/-1.9%/-0.4%/2.4%/-0.7%。 3.2. 本周到期的非保本型理财占比93.1% 本期到期的银行理财以非保本型为主。本期到期的保本固定型/保本浮动型/非保本型理财发行数量分别为12/59/932款，占比分别为1.2%/5.9%/92.9%，占比环比变化分别为0.0%/0.16%/-0.15%。 4. 理财持仓以债券为主，股份行样本底层资产ABS份额更高 4.1. 六大行理财样本持仓以债券为主 六大行的理财产品持仓以债券为主。我们在六大行中各挑选了一款存续规模较大的理财产品作为观测的典型样本。交行的典型样本持仓前十中有9项为债券，中行/邮储的典型样本持仓前十中有8项为债券，农行的典型样本持仓前十中有6项为债券。 工银理财样本更偏好资管产品投资。除债券外，六大行典型样本的持仓前十中还包括非标债权、存款、同业存单、资管产品和买入返售资产。其中工银理财样本为中风险型产品，其间接投资占比为99.77%，均投向券商集合资管计划。 4.2. 股份行理财产品底层资产中ABS份额更高 股份行理财产品持仓资产以债券为主。我们在兴业、招行、光大、平安四家股份行中各挑选了一款存续规模较大的理财产品作为观测的典型样本。平安的典型样本持仓前十中均为债券，招行的典型样本持仓前十有6项为债券，兴业的典型样本持仓前十有4项为债券。 股份行理财样本穿透后所持ABS更多。在四款样本中，招行样本底层资产的28.93%投向ABS（资产支持证券），平安样本底层资产的8.18%为ABS。而六大行样本持仓未出现ABS。 5. 6月23日理财子公司在售产品141款 5.1. 本期新获批恒丰理财有限责任公司 本期新获批恒丰理财有限责任公司。截至2021年6月23日，共有27家理财子公司获批，20家理财子公司成立。6月16日新获批恒丰理财有限责任公司。 5.2.理财子在售主要为1-3年中低风险固收类产品 理财子公司在售产品期限以1-3年为主。截至2021年6月23日，理财子公司在售产品共141款，平安和青银理财在售最多，均为16款。其中期限为T+0/7天以内/7天-1个月/1-3个月/3-6个月/6-12个月/1-3年/3年以上的理财数量分别为12/4/10/5/17/31/61/1款。 理财子公司在售产品主要为中低风险固收类封闭式净值型。其中固收类/混合类/权益类理财数量分别为124 /15 /2款；开放式净值型/封闭式净值型的理财数量分别为55/86款；一级（低）/二级（中低）/三级（中）/四级（中高）/五级（高）风险的理财数量分别为1/78/59 /2 /1款。 5.3.本期转债多数下跌 本期转债整体呈下跌趋势。本期正股多数下跌，共有两家正股实现上涨，其中，南京银行苏州银行较上期收盘分别上涨4.26%3.59%，涨幅较大。杭州银行下跌最多，较上期收盘下跌12.87%。本期可转债涨幅最大的是苏行转债，较上期收盘上涨7.17%。转债中只有四只上涨，分别是苏行转债、上银转债、苏银转债、中信转债。 风险提示 1) 负债成本大幅上升； 2) 信用利差大幅上行； 3) 流动性收紧过快。 近期报告 1. 行业报告 1 《银行-行业深度研究:从盛京银行看辽宁省区域风险》 2021-06-24 2 《银行-行业研究简报:NCD发行利率环比上升，募集成功率上升：银行债务融资周报（6.12-6.18）》 2021-06-20 3 《银行-行业研究简报:理财收益率环比上升，理财子浮动管理费率最低：银行理财周报 (6/07-6/13)》 2021-06-17 《银行-行业研究简报:预测：5月信贷投放会好转吗？》 2021-06-04 《银行-行业研究简报:理财收益率环比回升，非净值产品发行占比平稳：银行理财周报 (5/24-5/30)》 2021-06-03 《银行-行业研究简报:NCD发行利率维持低位，净融资额转负：银行债务融资周报（5.22-5.28）》 2021-05-30 《银行-行业研究简报:NCD发行利率维持低位，净融资额转负：银行债务融资周报（5.22-5.28）》 2021-05-30 《银行-行业研究简报:理财收益率平稳，非净值型产品发行占比续降：银行理财周报 (5/17-5/23)》 2021-05-27 《银行-行业研究简报:NCD发行利率维持低位，1年期存单发行占比下降：银行债务融资周报（5.15-5.21）》 2021-05-24 【天风银行】净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财3月报（3.1-4.2） 【天风银行】预测：3月社融重回下降通道？ 【天风银行】33页深度剖析：摩根大通如何打造资管业务护城河？ 【天风银行】3月份NCD发行利率平稳回落，期限结构拉长-银行债务融资月报（3.1-3.31） 【天风银行】理财收益率环比持平，开放式非净值型理财再现: 银行理财周报 (3/22-3/28) 【天风银行】NCD发行利率续降，信用利差持续缩窄：银行债务融资周报（3.20-3.26） 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金融行业首席分析师，中山大学硕士学士。曾任职于中国建设银行、华泰证券。2019年加入民生证券。曾获得新财富评选2016年银行第三、非银第五（团队）；2015年银行第四、非银第四（团队）。金牛奖2016年银行第三，2015年银行第四。Wind金牌分析师2016年银行第三，非银第一；2015年银行第二、非银第四。中国保险资管协会最受欢迎卖方分析师2016年银行第三。拥有多年金融业研究经验，专注于银行和非银领域的行业分析。 分析师：朱于畋 天风证券银行业研究员，2020年新财富金融产业研究第三名；2019年新财富金融产业研究第三名、水晶球银行业入围，2019年新浪财经金麒麟银行最佳分析师第4，第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业。 助理分析师：廖紫苑 天风证券银行业助理分析师，新加坡国立大学硕士，浙江大学本科，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。工作经历涉及租赁、私募、银行和证券业。曾从事金融、家电和有色行业相关研究。曾就职于中国银行、民生证券。2021年加入天风证券。 重要声明 证券研究报告《理财收益率环比下降，恒丰银行理财子获批：银行理财周报 (6/14-6/20)》 对外发布时间：2021年6月24日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 郭其伟 SAC 执业证书编号：S0100519090001 朱于畋 SAC 执业证书编号：S1110518090006

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