国君固收 | 公司“破圈”与幸存者偏差
（以下内容从国泰君安《国君固收 | 公司“破圈”与幸存者偏差》研报附件原文摘录）
各类成长曲线都告诉我们大部分赛道增速迟早会放缓，盈利逐渐会向下，企业和产品的生命周期理论也不断告诉我们衰退期往往无法避免。想保持增长，公司需要“破圈”，不断开拓第二生命成长曲线。 而公司在寻找和开拓新业务的过程中，往往会出现“曲棍球棒效应”，主要表现为战略转型中盈利先下行后上行的曲折过程。 互联网企业的破圈，是以流量为支点的，只要流量可以触及，就能够开始积极尝试。但是传统的企业，无法这样延展业务类型，仍需要围绕着本身的资源禀赋来扩张，比如增加下游产品类型、延伸上下游产业链等。 只谈第二增长曲线带来的好处有失偏颇，破圈成功可能是幸存者偏差。苏宁、乐视等公司都是因为盲目扩张导致资金链断裂，陷入困局。公司第二成长曲线的扩张，仍然要把握好尺度和边界，盲目的战略转型走出的不是增长，而是加速衰退。 市场关心的并不是公司破圈本身，而是新业务带来的增长预期。不断突破曾经的盈利边界，也是另一种破圈的过程。 对于转债标的的破圈，我们认为，首先公司需要做好本业再谈破圈，在转债的标的中，我们能看到很多本业优秀依然积极破圈的转债标的，比如医药流通领域的九州转债和柳药转债，除了主业医药流通比较突出以外，在积极拓展院边店和DTP药房的业务。 其次，第二成长曲线不是毫无关联地跨界，路径可能是丰富下游产品、产业链延伸等，比如立讯转债、恩捷转债、鼎胜转债等。 最后，本身就是很好的赛道需要把握住行业的变化，竞争时刻存在，踏过过去的局限也是破圈，比如积极开拓国际业务的东财转3。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 交易担保 国泰君安道合 《公司“破圈”与幸存者偏差》 Mini Program 报告名称：《公司“破圈”与幸存者偏差》 发布时间：2021年6月24日 发布机构：国泰君安证券研究所 报告分析师： 覃 汉 证书编号S0880514060011 刘 玉 证书编号S0880121030037 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。
各类成长曲线都告诉我们大部分赛道增速迟早会放缓，盈利逐渐会向下，企业和产品的生命周期理论也不断告诉我们衰退期往往无法避免。想保持增长，公司需要“破圈”，不断开拓第二生命成长曲线。 而公司在寻找和开拓新业务的过程中，往往会出现“曲棍球棒效应”，主要表现为战略转型中盈利先下行后上行的曲折过程。 互联网企业的破圈，是以流量为支点的，只要流量可以触及，就能够开始积极尝试。但是传统的企业，无法这样延展业务类型，仍需要围绕着本身的资源禀赋来扩张，比如增加下游产品类型、延伸上下游产业链等。 只谈第二增长曲线带来的好处有失偏颇，破圈成功可能是幸存者偏差。苏宁、乐视等公司都是因为盲目扩张导致资金链断裂，陷入困局。公司第二成长曲线的扩张，仍然要把握好尺度和边界，盲目的战略转型走出的不是增长，而是加速衰退。 市场关心的并不是公司破圈本身，而是新业务带来的增长预期。不断突破曾经的盈利边界，也是另一种破圈的过程。 对于转债标的的破圈，我们认为，首先公司需要做好本业再谈破圈，在转债的标的中，我们能看到很多本业优秀依然积极破圈的转债标的，比如医药流通领域的九州转债和柳药转债，除了主业医药流通比较突出以外，在积极拓展院边店和DTP药房的业务。 其次，第二成长曲线不是毫无关联地跨界，路径可能是丰富下游产品、产业链延伸等，比如立讯转债、恩捷转债、鼎胜转债等。 最后，本身就是很好的赛道需要把握住行业的变化，竞争时刻存在，踏过过去的局限也是破圈，比如积极开拓国际业务的东财转3。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 交易担保 国泰君安道合 《公司“破圈”与幸存者偏差》 Mini Program 报告名称：《公司“破圈”与幸存者偏差》 发布时间：2021年6月24日 发布机构：国泰君安证券研究所 报告分析师： 覃 汉 证书编号S0880514060011 刘 玉 证书编号S0880121030037 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。
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