【民生证券研究院】晨会纪要20210625

（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210625》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、今日活动预告 2、客户观点反馈 3、总量观点 【民生金工】市场量能维持高位，北向资金流入 4、行业观点 【民生家电】白电实现平稳复苏，生活电器延续高景气 5、个股观点 【民生电子】惠伦晶体（300460）短期量价齐升，长期国产替代【民生通信】亿联网络（300628）设立产业投资基金，高考核目标体现对经营持续性成长的信心 6、近期研究活动安排 7、月度金股组合 今日活动预告 【民生机械】埃夫特调研邀请 时间：6月25日 10:00 地点：芜湖 出席人员：公司高管 活动：交流和参观 欢迎各位领导参加！ ？？民生机械： 关启亮 17825000620 ？ 客户观点反馈 客户认为资产配置应该以成长股为主，兼顾周期。关注高景气度成长股的机会，以及有政策落地催化的主题。 首先，在成长板块看好电动车产业链、新能源光伏、电子半导体和新型烟草等。 其次，关注有政策落地催化的主题。如碳中和主题下的光伏和锂电、以及在军队补偿式发展的驱动和海外不稳定局势催化下的国防军工板块。 此外，逐步降低周期配置但关注部分具备结构性成长特征的周期：如有色金属锂和铜等。 总量观点 民生金工 | 祁嫣然 18761658761 市场量能维持高位，北向资金流入 一、市场表现综述 最近一个交易日（2021-06-24）。上证综指上涨0.01%，上证50上涨0.36 %，沪深300上涨0.17 %，中证500下跌0.52 %，创业板指下跌1.2%。电力设备及新能源行业指数涨幅最大，上涨1.17%。计算机行业指数跌幅最大，下跌2.17%。 沪深两市涨停107家，跌停14家。中小企业板涨停31家，跌停4家。创业板涨停9家，跌停0家。 二、择时观点 择时观点方面，创业板指为看多观点，其余各宽基指数均延续看空观点，择时观点维持谨慎。指标状态方面，上证综指相较于上一个交易日上升，其余各宽基指数均下滑。 三、资金流向 截至2021年06月23日，两融余额为17647.33亿元。其中，融资余额16116.5亿元，融券余额1530.83亿元。融资买入净值35.37亿。融资融券余额占A股流通市值4.52%。 沪股通资金净流入26.02亿元（人民币）。 深股通资金净流入4.95亿元（人民币）。 北向资金净流入30.97亿元（人民币）。 沪市港股通资金净流入2.23亿元（人民币）。 深市港股通资金净流入11.29亿元（人民币）。 南向资金净流入13.52亿元（人民币）。 四、市场热点——龙虎榜 今日上榜异动股票成交金额排名前十：（600905.SH）三峡能源、（601665.SH）齐鲁银行、（000615.SZ）奥园美谷、（300608.SZ）思特奇、（600032.SH）浙江新能、（300490.SZ）华自科技、（002916.SZ）深南电路、（002169.SZ）智光电气、（300160.SZ）秀强股份、（603520.SH）司太立。 风险提示： 报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 行业观点 民生家电 | 李丹樨 17321130924白电实现平稳复苏，生活电器延续高景气 白色家电：需求平稳复苏，美的、海尔旗舰店零售额增速均超+20% 2021年618大促期间，白电板块需求整体实现稳健复苏，各龙头旗舰店均实现良好增长。据淘数据显示，小天鹅旗舰店618期间增长最为亮眼，同比+51.04%；美的、海尔旗舰店零售额分别同比+25.39%、+24.69%，增速保持稳健；卡萨帝旗舰店零售额同比+19.32%，高端品类持续放量；格力旗舰店零售额增速保持平稳，同比+8.43%。 厨房大家电：景气度尚待催化，老板旗舰店零售额同比+20.17% 厨房大家电各品牌旗舰店在618大促期间表现相对平淡，仅老板旗舰店实现良好增长。据淘数据，老板旗舰店在618期间零售额同比+20.17%，进一步验证公司在对渠道体系梳理完成后整体运营效率的显著提升；方太旗舰店零售额同比-3.40%，与去年同期相比微降；华帝旗舰店零售额同比-21.08%，表现相对疲软。 厨房小家电：小熊、苏泊尔旗舰店零售额分别同比+120.81%、74.34% 2020年同期疫情宅家催化下的高基数影响，小家电行业在2021Q1表现相对平淡；进入Q2以来，行业逐步回归至由消费升级驱动下的渗透率提升逻辑上来，景气度有所抬升。据淘数据，小熊和苏泊尔旗舰店在618期间表现最为亮眼，零售额分别实现同比+120.81%和+74.34%；九阳旗舰店增速保持平稳，零售额同比+18.11%。 生活电器：科沃斯、石头旗舰店零售额分别同比+122.81%、83.47% 生活电器行业在618期间保持较高景气度，以扫地机器人为代表的子行业延续此前高增趋势。据淘数据，科沃斯旗舰店618期间零售额实现同比+122.81%，除扫地机器人表现亮眼之外，其洗地机产品也表现出强劲的增长态势；石头旗舰店零售额实现同比+83.47%，保持此前增长表现；戴森旗舰店表现相对平淡，同比+6.95%。 投资建议： 家电行业电商数据保持稳健增长，成熟子板块中，龙头企业凭借完备产品布局及强势品牌力实现稳步增长，推荐格力电器，九阳股份，建议关注海尔智家；成长子版块受益行业渗透率快速提升有望收获持续高速增长，建议关注科沃斯。 风险提示： 行业需求不及预期，原材料价格大幅上涨，竞争格局加剧。 个股观点 民生电子 | 王芳 18916064780惠伦晶体（300460）短期量价齐升，长期国产替代 一、 分析与判断 供需持续紧张，短期迎来量价齐升机遇 公司是国内压电石英晶体频控器件龙头，在小型化、高频化和器件化方面保持国内领先优势。受下游5G、物联网的需求拉动，以及2020年底AKM失火导致IC供应吃紧，公司高端产品TCXO价格翻倍上涨，热敏晶体亦有约20-30%的价格涨幅，公司已顺利实现成本向下转嫁并进入溢价阶段，毛利率水平环比持续提升；公司76.8MHz高频产品进展有突破，产品即将进入小米、荣耀等手机终端审验环节，有望下半年实现出货；加上公司重庆一期项目将于7月投产，达产后增加70%左右总产能，公司迎来量价齐升甜蜜期。 长期受益供应链国产化，直接对接品牌客户抬升盈利能力 公司产品是蓝牙、WiFi、GPS和射频等功能模块不可或缺的核心元器件，目前国产化率仅有10%左右。受益国产替代大趋势，目前公司已经通过了高通、联发科等平台的认证，与荣耀、小米展开合作并开始承接订单，Oppo、Vivo的认证也在持续推进。随着后续产能的提升，供应份额进一步加大，公司的盈利能力将实现跨越式的变化。 二、投资建议 公司短期处于量价齐升甜蜜期，长期国产替代正当时，公司在国内晶振行业处于领先地位，并且具备一定稀缺性，预计2021-23年公司实现营收8/14/23亿元，实现归母净利润1.7/2.5/4.1亿元，对应PE估值为34/24/15倍。参考SW电子2021/6/23最新TTM估值42倍，加上公司为国内晶振行业领先企业，我们认为公司低估，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，涨价持续时间不及预期，公司产能释放不及预期等。 民生通信 | 傅鸣非 13003309666亿联网络（300628）设立产业投资基金，高考核目标体现对经营持续性成长的信心 一、 事件概述 6月23日，公司公告，公司拟与凯泰亿联、公司的董事兼副总经理卢荣富先生及其他第三方社会资本或机构投资人，共同对外投资设立产业投资基金——厦门亿联凯泰数字科技创业投资合伙企业（有限合伙），公司持股30%，凯泰资本持股70%。其中，公司拟出资人民币不超过1.25亿，公司的董事兼副总经理卢荣富先生拟出资人民币不超过2500万元。 二、分析与判断 高营收增速考核目标体现对经营持续性成长的信心，2021年业绩有望快速增长 公司拟出资不超过1.25亿元参与设立产业投资基金，基金拟注册于厦门市，基金总募集规模不超过人民币5亿元。公司拟通过参与设立该基金，结合行业及公司发展方向，积极投资云服务、云技术、大数据、人工智能、智能硬件等领域的具有技术创新、产品创新和商业创新的项目。该激励基金计划为公司中长期的激励计划，将连续实施五期。公司拟实施的激励基金计划将设置营业收入增速为前置考核目标，即营业收入同比增长率不低于30%（含本数），且激励基金将自净利润净增加值中提取，即当年度业绩目标达成时按不超过当年度净利润净增加额10%的比例提取激励基金。营业收入同比增长率不低于30%的考核目标体现了公司对经营持续性成长的信心，随着全球新冠疫情的逐渐缓和，公司海外话机销售情况有望复苏，同时2021上半年上游存在的供应链短缺问题给产品交付带来不利影响也将逐步消除，公司2021年业绩有望实现快速增长。 桌面终端产品“基本盘”稳固，VCS和云办公终端业务将成未来业绩新增长点 公司桌面通信终端龙头地位稳固，“基本盘”稳固，桌面通信终端业务毛利率长期维持在60%以上，其主要组成部分SIP话机业务2019年的市场份额为29.5%，位居全球第一，预计未来市场份额将升至45%左右。2020年公司推出T3系列切换原有T2系列巩固中低端市场，同时推出MP56和T55A两款Teams话机提高高端产线竞争力，预计将进一步提高市占率，稳定行业龙头地位。会议产品是公司战略转型核心业务，近两年营收增速超60%，2018-2019年毛利率达70%以上。公司以“云+端”的模式发展会议产品业务，2020年推出智能会议室视讯终端MeetingEye系列和统一通信平台UME，未来UME将作为付费软件给客户提供服务，拓宽企业的收入来源。公司云办公终端业务聚焦广阔会议室场景，在国际市场与微软、ZOOM等公司深度绑定，构筑品牌优势，在国内市场定位产品供应商瞄准垂直行业；公司云办公终端业务与传统SIP业务的渠道复用程度超70%，渠道基础良好。云办公终端业务产品线有较高技术门槛，但与公司在话机上运用的音频技术复用度高，放量时间有望大大缩短。公司2021年初发布WH6X系列无线商用耳麦第一代即对标海外龙头缤特力旗舰级产品，2020年研发费用率提升3pcts达10.74%，未来将提高新品迭代速度，预计今年将上线10+产品，且最终推出20-30种品类。2020年云办公终端业务超额完成既定目标，实现营收1.22亿，同比上涨245%，2021年预计持续保持翻倍增长。中长期来看，企业混合式办公将会形成新常态，对云办公终端及云视频服务的需求提升，给公司带来新的业务机会，VCS和云办公终端业务将成为公司未来业绩的新增长点。 三、投资建议 我们小幅上调对公司的盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为16.94/22.14/28.75亿元，对应PE分别为45X/35X/27X，公司上市以来的PE估值中枢为38X，高估值可由业绩增长所消化，维持“推荐”评级。 风险提示： 美元汇率波动影响；市场竞争加剧；原材料价格上涨。 风险提示 宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 6 月配置策略精选 【民生研究】2021年6月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 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