晨报0624 | 金工专题、浙矿股份(300837)、猪价专题、功能性护肤专题

（以下内容从国泰君安《晨报0624 | 金工专题、浙矿股份(300837)、猪价专题、功能性护肤专题》研报附件原文摘录）
　　晨报0624 00:00 10:27 后退15秒 倍速 快进15秒 【金工】美股40年：机构化进程中的风格演绎 机构化是一个热点，从全球视角看也是未来发展的方向。在本报告中，基于详实的数据，我们讨论了机构化的推进如何影响了市场交易和风格特征。 头部集聚，持股集中：美股机构化蓬勃发展，机构数量快速增加，头部集聚效应愈发凸显；各机构持股较为集中，权重较为集聚，整体较为稳定。 重仓龙头，关注盈利：重仓股组合较多暴露于大盘风格，即偏好龙头股票；机构对于盈利有较为持续的偏好，但并不会以盈利能力作为核心配置目标。 低换手长期持有：机构换手率较低，倾向于长期持有；能够进入机构重仓股前列的股票相对较少，且更迭较慢。 风格收益趋弱：机构化提高了市场交易活跃度，同时降低了市场波动率；机构对风格的交易，使其收益区间收窄，可预测性降低。 A股展望：A股当前处于机构化进程中，借鉴美股经验，龙头盈利是重要偏好属性；随着机构化进程的推进，通过风格获取超额收益的难度大幅提高，行业对定价的贡献相对提高。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《美股40年：机构化进程中的风格演绎》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【建材】浙矿股份（300837）商业模式升维，国产替代加速 首次覆盖给予“增持”评级。砂石矿山的“大型化”将驱使上游破碎筛分设备行业商业模式的升维与国产替代的加速。公司为中高端破碎筛分成套设备供应商，技术、服务及布局皆具优势，有望优先获益。预测公司2021-23年EPS为1.6/2.3/3.27元，2022目标PE 30X，目标价69元。 环保促使砂石矿山趋于大型化，水泥企业有望成为主导力量。我国砂石骨料行业产值超万亿元，但竞争格局却分散。我们认为随着环保趋严，我国砂石矿山大型化之路已然开启，水泥企业具资金优势、资源禀赋以及产业链共享优势，将为矿山大型化赋能。 商业模式升维与国产替代加速，中高端民族破碎筛分设备企业有望脱颖而出。矿山大型化将促使设备行业洗牌：其一、产业定位将从单一设备供应商向“设计、制造、维护”一体化服务商升级；其二，行业销售模式将从 “游击战”转向“阵地战”；其三、中高端国产设备产品性能可堪比肩进口，且定价、服务能力更优，已然具备大范围国产替代的基础。 浙矿占位华东核心市场，技术及服务能力具优势。公司位于长三角地区，贴近砂石核心市场天然具区位优势；技术层面，公司核心产品率先实现全过程自动化，且稳定性和耐用性皆引领行业，同时公司设备能耗低于可比对手，且定价较进口更具优势；服务层面，公司建立的矿山数据采集与分析系统方便用户及客户现场管理和绩效评估，亦为公司的售后服务提供设备的关键性指标信息，便于为客户及时预警或提示故障。 风险提示：原材料价格变动、市场竞争加剧、募投项目进展不及预期 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告浙矿股份（300837）《商业模式升维，国产替代加速》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【农业】猪价持续调整，关注农产品景气度 生猪养殖：生猪价格周内持续下跌，关注养殖龙头α属性； 1）上周猪价持续下跌，超大肥猪加速出清；根据涌益咨询数据，上周生猪价格为14.2元/kg（上上周15.23元/kg），且周内猪价由14.6元/kg下跌至13.07元/kg，其次博亚和讯数据显示周内猪价由14.8元/kg下跌至13.79元/kg，跌幅有所放缓，目前生猪养殖行业大面积亏损，非理性出栏较多，压栏大肥、二次育肥等积极出栏，根据涌益咨询数据，上周180-200kg大肥猪出栏占比提升至9.8%（上上周为6%），上周生猪出栏均重仍在134.7kg，大体重猪出栏占比约为22.05%（上上周为22.26%）。 2）猪价低位养殖龙头α属性更突出；猪价目前已经跌破行业大部分产能成本线，处于非理性抛售阶段，上市公司二季度头均盈利有望进一步分化，龙头公司超额收益和高速扩张优势进一步被放大。 水产：目前鱼价整体仍保持高位运行，关注水产饲料后周期； 据农业农村部“全国农产品批发市场价格信息系统”监测，今年6月4日-11日，重点监测的水产品草鱼、鲫鱼、鲤鱼、鲢鱼等水产品中，大部分的价格的同比全线飙涨，其中活草鱼涨幅高达53.9%。21年养殖积极性明显提升，水产料值得期待。 饲料：5月猪料同增79.7%，水产料同比增19%； 6月17日，饲料工业协会发布5月全国饲料生产形势，5月份饲料总产量环比增长5.3%，同比增长26.7%，从品种看，猪料1103万吨，环比增1.2%，同比增79.7%，蛋禽料267万吨，环比下降0.4%，同比下降6.4%，肉禽料825万吨，环比增4.6%，同比增1.5%，水产料235万吨环比增长51.7，同比增19%。 种植业：粮价高位震荡，种业知识产权保护强化； 海外玉米大豆调整后继续上行，巴西遭遇九十年一遇干旱，新季玉米大豆供需矛盾预计仍难缓解；国内政策打压粮食囤积，玉米大豆仍维持高位震荡，饲料替代增加稻麦需求，稻麦价格有望迎来催化。 投资建议：推荐三大核心资产牧原股份、海大集团、圣农发展；推荐生猪养殖板块：正邦科技、天邦股份、新希望、温氏股份、大北农、天康生物等；种植链推荐玉米种业，标的：大北农、隆平高科、荃银高科。 风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《猪价持续调整，关注农产品景气度》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【化妆品】行业持续高增，功能性护肤板块爆发 投资建议：行业持续高景气，国货品牌有望通过差异化定位、产品研发升级、渠道优化，逐步建立长期竞争力。建议增持：贝泰妮、上海家化、青松股份、水羊股份、珀莱雅、丸美股份、拉芳家化、若羽臣；受益标的：嘉亨家化、奥园美谷、鲁商发展、丽人丽妆等。 美妆个护行业全网成交额512亿元，天猫、京东美妆品类增速居前。据星图数据，2021年618大促期间（6月1-18日）全网交易总额达5784.8亿元，同比+26.5%，其中美妆个护行业销售额512亿元，规模排名第四。子板块中，美容护肤、美妆香水全网销售额分别为379亿元、132亿元，天猫平台仍为销售主阵地，在两大子版块中分别贡献60.9%和63.4%的销售额。据数据威统计，美容护理板块在天猫、京东平台分别同比增长22.2%与33.0%，行业增速居前。 天猫美妆国际品牌成交额排名居前，抖音平台国货品牌抢占先机。据天下网商整理，本次618期间天猫平台美容护肤榜单前十以国际品牌为主，其中薇诺娜为唯一进入前十的国产品牌，蝉联天猫美妆国货品牌第一名；彩妆榜单前十中国际品牌占据七席，但三大新锐国货品牌花西子、完美日记、COLOR KEY分别位列1、3、4位，通过差异化定位、数字化营销成功突围。此外，兴趣电商平台抖音、快手等首次参战618，国货品牌优先布局捕捉红利。据飞瓜数据，抖音618好物节美妆品牌榜中国货品牌占据7席，其中欧诗漫、珀莱雅位列二、三名，仅次于韩国品牌WHOO后，同时AOEO、韩束、花西子等均进入前十。品牌自播榜单中，排名前五的均为国货品牌，分别是花西子、珀莱雅、AOEO、薇诺娜和Ulike，618期间自播成交额均超千万。 重点公司跟踪：头部国货品牌增长势头迅猛，功能性护肤、品牌升级有望成为国货品牌弯道超车的重点方向。根据公司战报及爬虫数据，618期间贝泰妮旗下薇诺娜品牌销售额位列天猫美妆类目第十名，成为唯一进入前十的国货品牌；珀莱雅主品牌天猫旗舰店同比增长80%+，品牌升级战略下多款精华类大单品表现优异；上海家化旗下品牌全网整体同比增长近50%，其中美容护肤品类增速近80%，母婴品类增速增速超60%，重点品牌玉泽首次进入天猫美妆类目TOP20，佰草集逆势实现双位数增长；水羊股份旗下品牌618期间全渠道销售额超6亿，同比增长超60%；华熙生物旗下润百颜618全渠道销售额超2.3亿，同比劲增232%;鲁商发展旗下瑷尔博士全渠道成交额超1亿，其中天猫旗舰店成交额超9065万元，环比5月增长388%。整体看，薇诺娜、玉泽、润百颜、夸迪等功能性护肤品牌均有高增，同时珀莱雅品牌升级成效显著。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《行业持续高增，功能性护肤板块爆发》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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