【银河电子傅楚雄】公司点评丨TCL科技 (000100):股权激励、回购股份彰显信心,内生外延看好公司长期发展

（以下内容从中国银河《【银河电子傅楚雄】公司点评丨TCL科技 (000100):股权激励、回购股份彰显信心,内生外延看好公司长期发展》研报附件原文摘录）
　　TCL科技 000100 ◆ 核心观点 1）股权激励提升凝聚力，回购股份彰显信心 2）LCD涨价趋势放缓，但价格仍将维持在高位 3）并购扩产提升市场份额，公司长期发展空间广阔 ◆ 投资建议 考虑到LCD价格涨幅收窄，我们暂维持原盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为100.02/115.61/130.84亿元，EPS分别为0.71/0.82/0.93元，当前股价对应2021年PE为9.15倍，对应2021年PB为2.48倍。公司为全球领先的LCD制造商，前瞻布局Mini-LED以及OLED等新兴领域；收购中环积极把握上游材料的黄金发展期，长期成长动力充足，维持“推荐”评级。 核心观点 事件 公司发布2021-2023年员工持股计划第一期草案，同时公司发布《关于2021年回购部分社会公众股份的议案》。 股权激励提升凝聚力，回购股份彰显信心 公司持股计划的关键业绩指标较为保守：2019-2021年归母净利润平均同比增长率不低于30%。公司主营业务LCD面板在涨价行情中充分受益，盈利能力持续提升；中环半导体扩产进度持续超预期；叠加苏州产线以及茂佳国际并表，我们预计2021年公司整体业绩仍将实现翻倍式增长，有望大幅超出行权条件。我们认为，本次股权激励实施意在锁定公司核心骨干，提升公司在创新发展过程中员工的稳定性、凝聚力。本次持股计划专项激励基金上限不超过7.4亿元，其中1.11亿元为已回购库存股，约6.29亿元将通过非交易过户的方式购买公司所回购的股票：公司拟回购股份的总金额为6-7亿元，回购价格不超过人民币12元/股。我们认为，公司在行业景气高峰推出高溢价股份回购方案，彰显管理层对公司未来长期发展的信心。 LCD涨价趋势放缓，但价格仍将维持在高位 据WitsView统计，6月下旬32/43/55/65寸LCD均价分别为88/138/227/286美元/片，分别环比增长1.1%/0.7%/1.8%/2.1%，涨幅持续收窄。我们认为，在本轮LCD涨价周期中，32寸等小尺寸TV-LCD率先涨价，涨幅已突破100%且单位面积价格已超过部分中大尺寸TV-LCD，预计小尺寸TV-LCD涨幅或将在21Q3见顶，而大尺寸TV-LCD供需仍将趋紧，价格仍有一定的向上空间。IT-LCD仍将是盈利性最强的细分领域：由于远程办公需求旺盛，PC、笔电平板的出货量维持在高位，IT-LCD价格仍处于快速上涨阶段：据WitsView统计，6月下旬14寸笔记本LCD、21.5寸显示器LCD价格分别为45/69.8美元/片，分别环比增长5.9%/6.1%。 并购扩产提升市场份额，公司长期发展空间广阔 考虑到行业新增产能有限，需求端有望稳定增长，预计未来两年LCD价格将维持在较高水平，LCD制造业务的平均净利率有望维持在10%左右。公司通过并购三星苏州产线以及扩充现有产线产能，积极扩展市场份额，预计在IT-LCD市场份额将快速提升至15%以上。公司持续向电竞屏、Mini-LED和印刷OLED等新兴领域做研发储备。同时，公司通过收购中环电子，已完成半导体显示、材料的双引擎布局，积极把握光伏、半导体等领域的黄金发展期，长期发展空间广阔。 投资建议 考虑到LCD价格涨幅收窄，我们暂维持原盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为100.02/115.61/130.84亿元，EPS分别为0.71/0.82/0.93元，当前股价对应2021年PE为9.15倍，对应2021年PB为2.48倍。公司为全球领先的LCD制造商，前瞻布局Mini-LED以及OLED等新兴领域；收购中环积极把握上游材料的黄金发展期，长期成长动力充足，维持“推荐”评级。 风险提示 LCD价格大幅下滑，新兴技术发展不及预期的风险。 /// 相关报告 /// 【银河电子傅楚雄/王恺】行业周报丨行业复苏叠加Mini LED爆发，LED将迎来新一轮景气周期 【银河电子】2021年中期策略丨拥抱变革，汽车电子初露峥嵘 【银河电子傅楚雄】公司点评丨TCL科技 (000100)：21Q1业绩符合预期，加速扩张助力业绩长虹 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河电子傅楚雄团队】TCL科技（000100.SZ）：股权激励、回购股份彰显信心，内生外延看好公司长期发展》 报告发布日期：2021年6月23日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 傅楚雄 执业证书编号：S0130515010001 研究助理： 张斯莹 傅楚雄 电子行业分析师，金融学硕士，浙江大学工学学士。11年证券从业经验。2014年-2016年新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师团队成员。擅长宏观把握，自上而下挖掘产业链各个不同环节、不同行业所蕴藏的投资机会。 张斯莹 电子行业分析师助理，2020年加入中国银河证券研究院，主要从事电子行业研究工作。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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