【华创·每日最强音】金属总动员之“未来金属”铝系列报告一:产业链篇|食饮+轻工纺服+有色(20210623)

（以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】金属总动员之“未来金属”铝系列报告一:产业链篇|食饮+轻工纺服+有色(20210623)》研报附件原文摘录）
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2）安井食品：并购新宏业公司，加快菜肴品类布局。继股东大会透露全年重点发力预制菜肴业务，公司本周发布公告，拟以7.17亿元受让洪湖市新宏业公司71%股权（至90%），标的公司18-20年净利润分别为7969万元、8483万元、6934万元，收购价格对应为14.6倍PE，公司承诺21-23年净利润分别不低于7300、8000和9000万元。新宏业公司作为国内知名水产品公司，17-18年可年产小龙虾6000吨、淡水鱼糜1.5万吨、综合利用产品1万吨，其中淡水鱼糜产量占据全国35%以上，并于18年4月再次新建3万吨小龙虾生产线。公司收购可进一步加强对鱼糜成本控制，同时较好支撑小龙虾菜肴品类布局。此外，考虑到并购落地还需要时间，预计并表至少需至三季报后，年内对报表影响幅度较小。我们维持21-23年EPS预测为3.63/4.76/6.02元，给予22年60倍PE，维持目标价275元。 白酒板块当下思考：分歧中的定与动，拿定一线核心标的，阶段性布局中报超预期。自白酒板块3月下旬回升以来，大市值龙头“涨不动”，而中型市值高成长标的涨幅明显，行至当下，市场分歧进一步加大。实际上龙头酒企以稳定调，未提主力产品价格，也未极致追求报表高增长，由此换来行业景气度的延长，也留给二三线酒企今年量价齐升的高成长空间。因此从价值角度，一线白酒仍是板块最佳选择，特别是茅、五的持续性和确定性更加凸显，建议作为主要仓位继续拿定；从市场风格角度，今年高成长继续受到青睐，在三四线小酒市值已较充分体现价值背景下，预计波动将明显加大，反而中报具备超预期潜力的高增长二线白酒，包括古井、今世缘、洋河等，建议可适当布局。 投资策略：当下酒类优于食品，板块主线将进入7-8月中报验证期。从年内节奏看，6月下旬步入股东大会密集反馈期，调研反馈将成短期催化，而7-8月将进入中报业绩验证期，将成为下一阶段板块主线。 1）白酒板块：拿定一线龙头，寻找阶段性催化标的。茅台价格高企，打开行业整体价格空间，行业高景气度延续，预计高估值具备有力支撑。全年视角看，建议拿定一线茅、五、泸、汾，当下建议布局增长弹性充足、且相对低估的古井、今世缘、洋河； 2）啤酒板块：维持板块全面推荐，首推华润和青啤。高端化占比提升和产品提价支撑业绩持续兑现，旺季来临高端产品铺货顺利，且小幅高频提价进一步消化成本上涨，重申推荐华润和青啤，关注重啤和珠啤。 3）食品板块：处于布局阶段，优先推荐乳业、连锁龙头。当前食品板块企业普遍将面临着中报高基数及成本上涨压力，分子板块看，乳业龙头伊利液奶品类转换和公司战略重点向高盈利业务倾斜，带来未来三年盈利提升的潜力，当下预期低点将是增持机会，全年白奶和奶粉持续改善，同时中报预期回落后，具备超预期潜力。其他食品板块短期预期回落，反而给予优质标的长线布局机会，推荐连锁龙头绝味、巴比，同时继续推荐年内业绩高增长汤臣，关注仙乐，从中长线角度持续推荐安井、安琪、桃李。 风险提示：流动性政策收紧，提价落地不及预期，终端需求回落等。 具体内容详见报告《食品饮料行业周报（20210614-20210620）：分歧中的定与动——白酒板块最新思考》 华创轻工纺服 2021/06/21 沙发结构及分类概述。主流沙发普遍由框架，填充料与面料组成。框架决定沙发主体造型，一般采用木质或钢架；填充料主要决定沙发舒适度，一般采用海绵或羽绒；面料主要决定沙发的质感与品位，主要材料为布制或皮制。目前主要从规格，功能与面料对沙发进行分类。 沙发产品力拆分。消费者对沙发的考量可分拆为以下四个维度：(1) 沙发尺寸规格与实际房型匹配。(2) 沙发风格与房间颜色风格融合。(3)沙发的填充物与面料满足功能需求。(4)预算与品牌需求符合偏好。具体如下： 沙发规格与尺寸。消费者通常根据实际房型选择沙发规格，大品牌风格和规格更加多样。就尺寸而言，沙发整体尺寸要符合设计美感，根据使用者自身需求选择合适的座宽、座深、座高。 沙发风格与品类。就风格和面料而言，布艺沙发气质更加柔和，是北欧风格和现代简约风格不二之选，皮艺沙发可体现韵味和气质，更适合传统欧式风格、简欧风格以及美式风格。此外面料颜色亦有影响。就品类和面料而言，1）布艺沙发面料纤维多选用化纤，编织工艺多为梭织，相对易打理和耐用。2）皮艺沙发质感独特、透气性好、柔软性好、不易脏。同时皮艺沙发与功能沙发的融合与任意切换成为一个皮艺沙发的显著趋势。功能沙发注重实用性和功能性、舒适度更高，近年来在沙发市场中的份额逐步上升。 沙发工艺与坐感。沙发框架和填充物影响着沙发的坐感、质量，大品牌有品牌背书，更值得信赖。消费者通常选择外形对称、底角平稳、晃动无杂音、内部木材没有腐蚀的沙发。沙发的填充物是影响包裹性和软硬的主要因素，三大类填充物分别为海绵、羽绒和乳胶，其中海绵是最主要的沙发填充物，但分辨难度较大，是消费者的信息盲点。 沙发价格带分拆。传统沙发可分拆为10万元以上、2万-10万、1万-5万三大核心价格带。（1）10万元以上价格带，以欧美一线品牌为主。（2）2万-10万价格带，集中了国内高端沙发品牌，产品设计紧跟欧美一线品牌，且知名度，品牌，工艺，坐感都属上乘。（3）1万-5万价格带，集中了国内知名大众品牌，产品工艺、坐感能满足大部分普通消费者的需求，同时品牌质量有保障，性价比较高。 品牌与产品分析。重点推荐顾家家居、敏华控股、曲美家居，建议关注喜临门。大品牌尺寸标准，风格多样，选材严格，具体表现在线上sku多且更新快、线上渠道销量高。推荐1）顾家家居，可选色调丰富，通常采用多种填充物搭配，设计符合人体工学，达到更佳舒适感，同时产品价格带丰富，产品系列齐全，旗下品牌各具特色性价比高，广受消费者好评。2）敏华控股，旗下芝华仕主打功能沙发，舒适度高、功能性强，科技含量较高，就设计而言，囊括各大风格，同时产品设计升级推出了一反传统美式功能沙发臃肿特点的产品，具有较高美观度。3）曲美家居，线上sku数量较多，并且并购的stressless名列世界沙发品牌前20，产品具有卓越的舒适度。4）建议关注与意大利知名软体龙头夏图合作的喜临门。 风险提示：据具体地区、时间、店面的不同，价格、售后政策会发生一定的变化；所选产品涉及主观因素仅供参考。 具体内容详见报告《家居产品力系列深度调研报告：沙发篇》 华创有色 2021/06/22 行业概况：铝凭借其质量轻、耐腐蚀、具有良好的导电导热性，被广泛应用于国民经济的各个领域，是国民经济发展的重要基础原材料，同时也是仅次于钢铁的第二大金属材料。（一）产业链：铝产业链主要包括铝土矿开采-氧化铝冶炼-电解铝冶炼-终端消费四个环节，目前世界上90%以上的氧化铝都是采用拜耳法工艺生产，95%的氧化铝在高温高压的电解槽内通过冰晶石-氧化铝熔盐电解法冶炼成电解铝，然后被加工成铝棒、铝杆、铝板带箔等不同形状的铝材。铝材进一步深加工后被广泛应用于建筑、交通运输、电力电子、包装、机械设备等行业。（二）供需：全球铝土矿资源丰富，但分布不均，中国作为全球最大的氧化铝和电解铝生产国，产量均占全球产量的半壁江山，每年需进口大量铝土矿以满足自身需求。当前氧化铝产能已出现明显过剩，一方面是全球铝业巨头为抢占优质铝土矿资源，持续扩张氧化铝产能，另一方面中国作为全球最大的电解铝生产国，受限于4500万吨产能天花板和“碳中和”政策限制，产能增长出现停滞。能源转型和交通轻量化的大浪潮下，光伏、新能源汽车和轨道交通等新兴行业对铝的需求不断攀升，未来有望逐渐替代建筑地产等传统行业，成为未来铝需求的主力。 产业链上游：电解铝产业链上游主要为原料的供给，包含铝土矿的开采和氧化铝的冶炼。（一）铝土矿：全球铝土矿资源丰富，探明储量的静态保障年限是100年以上，但资源分布很不均衡，主要集中在几内亚等发展中国家和澳大利亚，而发达国家铝土矿资源短缺，故形成资源国开采出口，消费国进口加工的格局。中国为全球最大的氧化铝生产国，产量占全球半壁江山，但铝土矿资源相对贫乏，每年需进口全球铝土矿产量的32.3%以满足氧化铝生产。（二）氧化铝：当前全球铝业巨头不断抢占优质铝土矿资源，加速氧化铝厂建设，以实现铝土矿-氧化铝-电解铝全产业链布局，导致氧化铝产能持续扩张，相较电解铝已出现明显过剩，随着未来几年氧化铝产能的持续释放，以及碳中和背景下电解铝产能增长停滞，氧化铝或将进入产能长期过剩阶段。 产业链中游：电解铝产业链中游为高耗能、高“碳”排放量的原铝冶炼环节。（一）冶炼：1886年，美国工程师Hall发明了冰晶石-氧化铝熔盐电解法炼铝，至今已有130多年的历史，在此期间，电解铝冶炼的工艺和原理没有大的变化，主要的发展体现在电解槽的不断改进，以应对能源费用的逐年增高和环境保护的日趋严格。电解铝的冶炼消耗能源占整个铝产业的70%以上，吨铝需消耗13500kw·h直流电，高耗能同时伴随着高“碳”排放量，以中国为例，电解铝冶炼的碳排放量约占全国碳排放总量的5%，仅次于钢铁和水泥行业。（二）供需：中国为全球电解铝第一大生产国，约占全球产量的57%，全球电解铝增量也基本来源于中国，近五年来，中国电解铝增量占全球增量比例超过90%，主导全球电解铝供给。随着“碳达峰”、“碳中和”政策的逐渐推进，中国电解铝产能将逐步达到4500万吨的政策产能天花板，能源结构也逐步向更清洁的水电转换，全球电解铝产能也将因中国产能天花板而进入增长停滞阶段。 产业链下游：电解铝产业链下游主要将原铝或铝合金通过挤压、铸造等多种方式加工成各种形态的铝材，然后深加工成铝制品，广泛应用到建筑地产、交通运输、电力和包装等终端行业。铝经过阳极氧化处理后具有耐腐蚀、耐磨损和极佳的金属光泽等特性，使铝在建筑业上被广泛应用，特别是铝合金门窗、铝塑管、装饰板、铝板幕墙等方面的应用。在交通运输业上，高强度低质量的铝合金是汽车轻量化的最佳材料，被广泛应用于汽车“四门两盖”、轮毂等部件。在电力电子行业，由于良好的导电导热性，使铝被广泛应用于制作铝线缆、变压器、电子元器件等。在包装业上，易拉罐、香烟、巧克力等食品内包装和药用包装等用铝范围也在扩大。当前电解铝终端需求依旧以传统行业需求为主，其中建筑房地产、交通运输和电力电子用铝占比分别为29%、20%和16%，合计约占65%，但随着新能源汽车、光伏、新兴轨道交通等行业的快速增长，未来电解铝需求格局或将出现较大幅度调整。 风险提示：产能政策出现变动，新兴行业需求未达预期。 具体内容详见报告《金属总动员之“未来金属”铝系列报告一：产业链篇》 行业研究 【华创通信】通信行业周报（20210614-20210618）：loT连接数大幅增长，智能控制器市场边界扩大+集中度提升，看好长期投资价值 公司研究 【华创电新】当升科技（300073）重大事项点评：定增扩产，持续向上 【华创电新】亿纬锂能（300014）重大事项点评：参股充电龙头特来电，进一步拓展锂电布局 月度金股 ∨ 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

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