开源晨会0623丨萌猫当道,国产头部宠粮品牌618数据亮眼;老百姓、招商积余、永兴材料

（以下内容从开源证券《开源晨会0623丨萌猫当道,国产头部宠粮品牌618数据亮眼;老百姓、招商积余、永兴材料》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【农林牧渔】 萌猫当道，国产头部宠粮品牌618数据亮眼——行业点评报告-20210622 2021年“618购物节”结束，各家电商纷纷升级玩法，成交额再创新高。聚焦宠物食品赛道，销售数据同样表现亮眼，并呈现出三大特征：（1）宠物食品赛道行业集中度提升；（2）猫主粮及零食销售规模增幅较大；（3）头部品牌价盘较稳，头部国产品牌优势拉大。根据魔镜市场情报的统计数据 ，2021年天猫平台销售额前50的品牌，狗主粮销售额2.94亿元，同比增长0.1%；猫主粮销售额4.57亿元，同比增长43.8%；猫零食销售额1.57亿元，同比增长34.6%；狗零食及猫狗保健品销售额分别为0.58亿元及0.95亿元，较2020年销售额有所下降，降幅分别为10.2%及8.9%。 【医药】 老百姓(603883.SH)：定增预案获批，全面优化公司业务运营，助力可持续发展——公司信息更新报告-20210622 6月21日，公司公告称，公司定增预案申请获得证监会通过。本次拟定增预计能够进一步提升公司的门店数量，提高门店经营质量，降低采购成本，提高效益，更精准锁定公司客户群，加强资金实力，优化公司资本结构，提高偿债能力、后续融资能力和抗风险能力。我们维持2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为7.86/9.74/12.32亿元，对应EPS分别为1.92/2.38/3.01元/股，当前股价对应PE分别为29.4/23.8/18.8倍，老百姓门店扩张进展顺利，精细化管理能力、整合能力强，盈利能力处于提升期，维持“买入”评级。 【房地产】 招商积余(001914.SZ)：央企物管旗舰蓄势待发，盈利修复确定性强——公司首次覆盖报告-20210622 招商积余坚持“大物管”、“大资管”战略，疫情对各项业务的负面冲击逐渐消退；两大央企强强联合，资源禀赋强，城市服务开始发力；当前盈利水平落后行业平均，但底部回升趋势明显，未来业绩释放有保障。我们预计2021-2023年归母净利润分别为6.75、8.98、11.92亿元，EPS分别为0.64、0.85、1.12元/股，当前股价对应PE为31.1、23.4、17.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。 【钢铁有色】 永兴材料(002756.SZ)：不锈钢深耕细作，锂电蓄势待发——公司首次覆盖报告-20210622 公司作为国内不锈钢棒线材龙头，近年来积极发展第二主业，持续进军锂电领域。受益于不锈钢+锂电业务的双轮驱动，未来公司业绩有望实现高速增长。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.57亿元、11.70亿元、15.66亿元，EPS分别为1.62元、2.88元、3.86元，当前股价对应2021-2023年PE分别为38.5倍、21.6倍、16.2倍。首次覆盖给予“买入”评级。 研报摘要 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 萌猫当道，国产头部宠粮品牌618数据亮眼——行业点评报告-20210622 1、618引燃宠粮市场，头部国产品牌数据亮眼 2021年“618购物节”结束，各家电商纷纷升级玩法，成交额再创新高。聚焦宠物食品赛道，销售数据同样表现亮眼，并呈现出三大特征：（1）宠物食品赛道行业集中度提升；（2）猫主粮及零食销售规模增幅较大；（3）头部品牌价盘较稳，头部国产品牌优势拉大。根据魔镜市场情报的统计数据 ，2021年天猫平台销售额前50的品牌，狗主粮销售额2.94亿元，同比增长0.1%；猫主粮销售额4.57亿元，同比增长43.8%；猫零食销售额1.57亿元，同比增长34.6%；狗零食及猫狗保健品销售额分别为0.58亿元及0.95亿元，较2020年销售额有所下降，降幅分别为10.2%及8.9%。 2、宠粮行业集中度抬升，国产品牌认可度提升 细分来看，销售额排名15的品牌中，国产品牌狗主粮占10席，猫主粮占8席，狗零食占11席，猫零食占10席位，猫狗保健品占11席，国产品牌认可度不断提升。从销售额增量角度看，虽然不断有新兴品牌在各个细分赛道涌现，但全品类品牌销售额增量更大，我国宠物食品及保健品行业市场集中度呈现提升趋势。 3、萌猫当道，全品类覆盖品牌优势显现 麦富迪销售规模继续保持领先，猫狗主粮、零食合计实现销售收入9650.3万元，同比增长19.5%，超越皇家的6426.7万元。中宠股份旗下品牌合计实现销售收入3161.8万元，同比增长19.1%。细分品类来看，中宠猫、狗主粮增幅较大，增幅分别为288.8%、100.6%；狗零食销售收入小幅下降，降幅为12.0%；中宠猫零食优势依然明显，同比增长12.4%。 4、宠粮头部品牌价盘较稳，销售均价同比增长 价盘角度看，2021年“618购物节”宠物食品及保健品头部品牌销售均价同比提升，其中猫零食销售均价提升最为明显，头部品牌猫狗主粮、猫狗保健品、狗零食销售均价亦有明显提升，幅度约在10%以上。销售均价方面，国产品牌较进口品牌有明显价差，国产品牌产品仍更多集中于中低端价位产品。中宠借助子品牌实现差异化产品定价，相比来看，产品策略具有一定优势。 风险提示：数据样本仅取自天猫平台，在样本空间及时间上具有局限性。 蔡明子 医药联席首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 老百姓(603883.SH)：定增预案获批，全面优化公司业务运营，助力可持续发展——公司信息更新报告-20210622 1、定增预案获批，全面优化公司业务运营，维持“买入”评级 6月21日，公司公告称，公司定增预案申请获得证监会通过。此次定增预案于3月3日发布，拟募集资金总额不超过17.40亿元（含17.40亿元），用于新建药店、华东医药产品分拣加工项目、企业数字化平台及新零售建设项目、补充流动资金。本次拟定增预计能够进一步提升公司的门店数量，提高门店经营质量，降低采购成本，提高效益，更精准锁定公司客户群，加强资金实力，优化公司资本结构，提高偿债能力、后续融资能力和抗风险能力。我们维持2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为7.86/9.74/12.32亿元，对应EPS分别为1.92/2.38/3.01元/股，当前股价对应PE分别为29.4/23.8/18.8倍，老百姓门店扩张进展顺利，精细化管理能力、整合能力强，盈利能力处于提升期，维持“买入”评级。 2、拟定增预计能够进一步提升公司的门店数量，加速连锁门店布局 本次拟定增预计能够进一步提升公司的门店数量（共15个省市合计拟新建连锁药店1,680家），此次新建门店预计能促使公司门店总数超过8900家，加速连锁门店布局，先于竞争对手抢占医药零售资源。公司自2020年持续提升开店速度，2020年新增直营店1089家（其中自建995家），加盟645家，2021Q1扩张提速，新增直营店582家，加盟店211家，较2020年底净增735家。且公司门店店龄结构持续改善，公司自建直营老店占比有望从2018年的52%提升至近60%。由于2020下半年新开自建门店及并购门店有望在2021年下半年贡献利润，预计2021年业绩有望呈现前低后高趋势。 3、腾讯全方位赋能，新零售业务高速增长 新零售线上业务发力，2020年线上渠道收入2.89亿元（+65.7%），2021Q1线上收入1.23亿元（+144%）；于2020年启动企业微信服务号，开启社群渠道。 风险提示：门店并购后业绩不及预期；集采扩面短期对药品零售价有影响。 齐东 房地产首席分析师 证书编号：S0790520060001 【房地产】 招商积余(001914.SZ)：央企物管旗舰蓄势待发，盈利修复确定性强——公司首次覆盖报告-20210622 1、资源禀赋强，城市服务启程，盈利持续修复，给予“买入”评级 招商积余坚持“大物管”、“大资管”战略，疫情对各项业务的负面冲击逐渐消退；两大央企强强联合，资源禀赋强，城市服务开始发力；当前盈利水平落后行业平均，但底部回升趋势明显，未来业绩释放有保障。我们预计2021-2023年归母净利润分别为6.75、8.98、11.92亿元，EPS分别为0.64、0.85、1.12元/股，当前股价对应PE为31.1、23.4、17.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。 2、坚持“大物管”+“大资管”，非住地位市场领先 （1）公司积极推进“大物业”战略布局，在管项目类型丰富，涵盖住宅、办公、商业、园区、政府、学校、公共、城市空间及其他业态。2020年公司在管面积1.91亿方，其中住宅、非住宅各自占比50%。从增长驱动看，2020年公司第三方贡献管理面积1.18亿方，同比增长31%，三方拓展逐渐发力。从业绩端看，若剔除并表口径影响，2020年招商物业+中航物业收入、净利润同比增速分别为8.7%、35.7%；2021Q1，招商物业+中航物业净利润同比增速落在8.7%-19.0%区间内。随着疫情消散，公司物管业务增速有望持续提升。（2）恢复“大资管”常态，引入高管或催化提速。2021Q1，公司资管运营业务恢复常态，实现营收1.31亿元，同比增长42.54%，综合毛利率61.92%，同比提升9.11个百分点。公司新聘任袁嘉骅为招商九方商业管理（深圳）总经理，有效提升团队管理运营能力。 3、核心看点：资源禀赋强，盈利底部反转，加强科技化建设 （1）资源禀赋优势强大。招商局集团主动对招商积余进行项目推荐；招商蛇口计划未来五年逐渐将投资性房地产在培育成熟后委托给公司管理。2021年3月，招商蛇口定下“双百”目标，在十四五规划内，招商蛇口要实现百亿商业收入、落地百个大型集中商业。（2）盈利处于同行底部，改善趋势确定性强。中航物业、招商物业2020年净利率均有显著提升，分别达6.6%、6.8%，改善趋势明显。（3）城市服务领域取得了重大突破，接连拓展塘朗山郊野公园、深圳湾公园等一批城市服务类项目。（4）智慧化物业管理，持续加大研发投入。 风险提示：行业销售规模波动加大，外拓业务不及预期，人工成本上行压力大。 赖福洋 钢铁有色首席分析师 证书编号：S0790520100002 【钢铁有色】 永兴材料(002756.SZ)：不锈钢深耕细作，锂电蓄势待发——公司首次覆盖报告-20210622 1、不锈钢+锂电双轮驱动，公司业绩有望实现高速增长 公司作为国内不锈钢棒线材龙头，近年来积极发展第二主业，持续进军锂电领域。受益于不锈钢+锂电业务的双轮驱动，未来公司业绩有望实现高速增长。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.57亿元、11.70亿元、15.66亿元，EPS分别为1.62元、2.88元、3.86元，当前股价对应2021-2023年PE分别为38.5倍、21.6倍、16.2倍。首次覆盖给予“买入”评级。 2、不锈钢：深耕细作，增长潜力有待挖掘 行业层面：供给端，国内不锈钢长材行业集中度较高，产量CR5达到74%，竞争格局良好。虽然短期内有较大规模的产能集中释放，可能导致供给承压，但是得益于较高的技术门槛与较强的客户粘性，公司市场份额并不会受到侵蚀。需求端，以石油开采及炼化与高端装备制造为代表的终端应用领域持续复苏，为公司产品需求提供了有力支撑。公司层面：公司在不锈钢棒线材及特殊合金材料领域深耕细作，专注于内部挖潜，一方面通过技改等措施进一步提高产能利用率，未来产销量仍有10%左右的提升空间。此外更重要的一点是吨毛利的提升，公司依托强大的人才资源与充足的研发投入，不断加快产品结构升级的步伐，持续提升产品的单吨盈利水平，预计2020-2023年吨毛利将由2069元逐步增加至2300元。 3、锂电：蓄势腾飞，业绩有望集中释放 行业层面：供给端，西澳锂矿山产能不断出清，南美盐湖扩产计划也多被推迟，因此短期内新增产能有限。需求端，受益于新能源汽车、3C产品的快速放量，下游需求将加速释放。我们预计全球锂供需将延续紧平衡态势，锂价有望维持高位。公司层面：公司依托自有矿山，采用云母提锂工艺生产碳酸锂，技术先进，具备显著的成本优势（2020Q4生产成本33109元/吨），且成本仍有进一步下行空间。此外，随着碳酸锂二期项目的持续放量，产销量有望实现显著提升，预计2021-2023年碳酸锂销量分别达到1.3、2.5、3.0万吨，公司业绩将迎来集中释放。 风险提示：碳酸锂二期项目产能投放不及预期，锂盐价格大幅下滑。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.06.22 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