星源材质(300568):盈利能力优化,百亿扩产彰显长期决心【国君电新】
（以下内容从国泰君安《星源材质(300568):盈利能力优化,百亿扩产彰显长期决心【国君电新】》研报附件原文摘录）
作者：国泰君安电新团队 庞钧文/石岩 来源：具体请见2021年6月21日报告《盈利能力优化，百亿扩产彰显长期决心——星源材质湿法隔膜扩产点评》。PDF版报告全文欢迎联系对口销售或团队成员获取。 报告导读 产能利用率提升和客户结构优化不断提升公司盈利水平，此次南通百亿扩产推动公司产能规划超60亿平米，彰显公司长期发展决心。 投资要点 维持增持评级。考虑公司产能利用率提升和客户结构优化的正面影响，上调2021-2023年EPS至0.66、0.99(+0.06)、1.29(+0.04)元，参考2022年隔膜行业平均估值水平59X PE，给予公司2022年59X PE，上调目标价至58.5元（原目标价为39.6元），维持增持评级。 产能利用率提升显著改善盈利水平，预计公司仍将维持目前满产状态。隔膜行业属于典型重资产行业，2020年公司单平米盈利为0.12元，随着2021公司产能利用率的显著提升，单平米盈利提升至0.22元。我们认为在目前行业需求持续向好以及2022年行业整体新增产能有限的情况，公司作为隔膜领先企业产能利用率仍将继续保持在接近满产状态；同时随着以LG为代表的海外湿法客户的起量，整体客户结构优化也将进一步推动公司单平米盈利能力的持续提升。 南通百亿级别大扩产，2023年新增产能释放带来盈利弹性。公司此前已在常州和瑞典加码建设湿法隔膜和涂覆产能，此次在南通投资100亿元分三期建设共30亿平米湿法隔膜和涂覆隔膜，建成后公司整体产能将超过60亿平米。我们认为目前中国和欧美新能源汽车消费崛起已是大势所趋，隔膜需求将持续向上；并且公司重点客户宁德时代、Northvolt、LG等客户的陆续上量，其整体出货量将持续上升，新增产能的投放将进一步保障中的重点客户需求。 催化剂：隔膜产品涨价 风险提示：新能源汽车销量不及预期，新增产能投放进度低于预期。 免责声明 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
作者：国泰君安电新团队 庞钧文/石岩 来源：具体请见2021年6月21日报告《盈利能力优化，百亿扩产彰显长期决心——星源材质湿法隔膜扩产点评》。PDF版报告全文欢迎联系对口销售或团队成员获取。 报告导读 产能利用率提升和客户结构优化不断提升公司盈利水平，此次南通百亿扩产推动公司产能规划超60亿平米，彰显公司长期发展决心。 投资要点 维持增持评级。考虑公司产能利用率提升和客户结构优化的正面影响，上调2021-2023年EPS至0.66、0.99(+0.06)、1.29(+0.04)元，参考2022年隔膜行业平均估值水平59X PE，给予公司2022年59X PE，上调目标价至58.5元（原目标价为39.6元），维持增持评级。 产能利用率提升显著改善盈利水平，预计公司仍将维持目前满产状态。隔膜行业属于典型重资产行业，2020年公司单平米盈利为0.12元，随着2021公司产能利用率的显著提升，单平米盈利提升至0.22元。我们认为在目前行业需求持续向好以及2022年行业整体新增产能有限的情况，公司作为隔膜领先企业产能利用率仍将继续保持在接近满产状态；同时随着以LG为代表的海外湿法客户的起量，整体客户结构优化也将进一步推动公司单平米盈利能力的持续提升。 南通百亿级别大扩产，2023年新增产能释放带来盈利弹性。公司此前已在常州和瑞典加码建设湿法隔膜和涂覆产能，此次在南通投资100亿元分三期建设共30亿平米湿法隔膜和涂覆隔膜，建成后公司整体产能将超过60亿平米。我们认为目前中国和欧美新能源汽车消费崛起已是大势所趋，隔膜需求将持续向上；并且公司重点客户宁德时代、Northvolt、LG等客户的陆续上量，其整体出货量将持续上升，新增产能的投放将进一步保障中的重点客户需求。 催化剂：隔膜产品涨价 风险提示：新能源汽车销量不及预期，新增产能投放进度低于预期。 免责声明 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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