国君固收 | “降息”已辟谣,债市为何仍大涨
（以下内容从国泰君安《国君固收 | “降息”已辟谣,债市为何仍大涨》研报附件原文摘录）
上周五一则新闻引起市场躁动——商业银行存款利率上限的报价方式，将由现行的“基准利率*倍数”改为“基准利率+基点”。市场初始理解为“变相降息”，但经过一个周末的冷静期，主流的理解是，此举导致各银行一年期以上的存款利率下调，存款利率曲线平坦化，但同时基本否定了“变相降息”的结论。 然而，本周一（06.21）债市高开高走，T主力合约收涨0.30%，活跃券利率下行2bp。既然“变相降息”已经被辟谣，债市又为何“兴奋”？周末央行主管媒体发文称“央行保持流动性合理充裕不是一句空话…市场主体无需对流动性产生不必要的担忧”。这番表述向市场传达了资金面稳定的积极信号，我们认为这一信号值得重视。 此外，债市上涨也是因为近期基本面和海外矛盾都走向更有利方向：5月份经济数据表现中庸，经济环比动能顶部逐渐探明；通胀预期进一步缓和，主要钢材品种现货开始累库，动力煤、铁矿石等相对坚挺品种也在强劲反弹后转为下跌；长期限美债利率下行，30年美债利率向下跌破2%。 落脚到当下行情，从我们此前对6月份资金面关键节点的梳理来看，MLF、缴准、缴税均已平稳度过，唯一的不确定性就是跨半年时点的扰动。当然，这也是个“信”与“不信”都有各自的立场的问题。我们更倾向于认为，波动性加大是可能的，但投资应该遵循框架和理念，而不是交易“噪音”。 最后，我们认为存款利率定价机制转换的长期影响主要有两点：①提高金融机构存款定价的精细化、差异化程度，避免打着创新的幌子 “高息揽储”，推进分层定价、有序竞争的存款定价格局。这也是实现“存款利率市场化”的终极要义。 ②存款对应着银行的负债，由于长期以来以负债成本定预期资产收益率，负债的刚性也是银行理财产品打破刚兑、走向净值化的最大障碍。反过来说，推进理财净值化，除了资产端倒逼负债成本下行，负债定价机制从刚性转为弹性，也能够实现类似效果。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《“降息”已辟谣，债市为何仍大涨》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 交易担保 国泰君安道合 点击下方小程序卡片，获取报告原文 Mini Program 报告名称：《 “降息”已辟谣，债市为何仍大涨》 发布时间：2021年6月21日 发布机构：国泰君安证券研究所 报告分析师： 覃 汉 (国君固收) 证书编号S0880514060011 王佳雯 (国君固收) 证书编号S0880519080012 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。
上周五一则新闻引起市场躁动——商业银行存款利率上限的报价方式，将由现行的“基准利率*倍数”改为“基准利率+基点”。市场初始理解为“变相降息”，但经过一个周末的冷静期，主流的理解是，此举导致各银行一年期以上的存款利率下调，存款利率曲线平坦化，但同时基本否定了“变相降息”的结论。 然而，本周一（06.21）债市高开高走，T主力合约收涨0.30%，活跃券利率下行2bp。既然“变相降息”已经被辟谣，债市又为何“兴奋”？周末央行主管媒体发文称“央行保持流动性合理充裕不是一句空话…市场主体无需对流动性产生不必要的担忧”。这番表述向市场传达了资金面稳定的积极信号，我们认为这一信号值得重视。 此外，债市上涨也是因为近期基本面和海外矛盾都走向更有利方向：5月份经济数据表现中庸，经济环比动能顶部逐渐探明；通胀预期进一步缓和，主要钢材品种现货开始累库，动力煤、铁矿石等相对坚挺品种也在强劲反弹后转为下跌；长期限美债利率下行，30年美债利率向下跌破2%。 落脚到当下行情，从我们此前对6月份资金面关键节点的梳理来看，MLF、缴准、缴税均已平稳度过，唯一的不确定性就是跨半年时点的扰动。当然，这也是个“信”与“不信”都有各自的立场的问题。我们更倾向于认为，波动性加大是可能的，但投资应该遵循框架和理念，而不是交易“噪音”。 最后，我们认为存款利率定价机制转换的长期影响主要有两点：①提高金融机构存款定价的精细化、差异化程度，避免打着创新的幌子 “高息揽储”，推进分层定价、有序竞争的存款定价格局。这也是实现“存款利率市场化”的终极要义。 ②存款对应着银行的负债，由于长期以来以负债成本定预期资产收益率，负债的刚性也是银行理财产品打破刚兑、走向净值化的最大障碍。反过来说，推进理财净值化，除了资产端倒逼负债成本下行，负债定价机制从刚性转为弹性，也能够实现类似效果。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《“降息”已辟谣，债市为何仍大涨》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 交易担保 国泰君安道合 点击下方小程序卡片，获取报告原文 Mini Program 报告名称：《 “降息”已辟谣，债市为何仍大涨》 发布时间：2021年6月21日 发布机构：国泰君安证券研究所 报告分析师： 覃 汉 (国君固收) 证书编号S0880514060011 王佳雯 (国君固收) 证书编号S0880519080012 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。
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