掘金中报业绩,布局中报行情

（以下内容从华西证券《掘金中报业绩,布局中报行情》研报附件原文摘录）
　　策略分析师 李立峰 SAC NO：S1120520090003 易 斌 SAC NO：S1120520090001 投资要点 一、海外市场：Taper预期有所强化，但短期难以实质性收水。本周全球股指多数下跌，商品市场降温，LME铜、LME铝、COMEX黄金均呈现调整，美元指数涨破92，单周上涨2%。美联储6月议息会议并没有明确提出缩减宽松，但基于疫后经济的复苏与通胀的上行，发出了鹰派信号。短期来看，美联储实质性缩减债券购买规模的可能性较低，后续更看重8月底杰克逊霍尔央行年会，如果期间美国就业持续复苏，届时美联储会释放更明确的信号。 二、消费修复偏慢，经济复苏拐点不断确认。1）工业生产边际放缓。5月工业增加值同比增长8.8%，两年复合增长6.6%，复合增速较4月份回落0.2pct；2）投资端，制造业投资小幅回升，基建投资增速处于低位；3）消费维持弱复苏。5月社会消费品零售总额同比名义增长12.4%，两年复合增速4.5%，复合增速较4月小幅回升0.2pct，但相比疫情前消费增速仍有较大空间。服务消费方面，“五一”假期，全国实现国内旅游收入1132.3亿元，按可比口径仅恢复至疫情前同期的77.0%。 三、掘金中报业绩，聚焦业绩高增长行业。1）A股中报业绩有望维持较高增速。根据我们前期《A股20年报及21年一季报分析》报告中显示，A股ROE自2020年一季度触底后持续改善，企业资本开支增速大幅提升，增速连续四个季度超过两位数，而二季度受益于PPI上行，上游资源品行业业绩有望受益，A股中报企业盈利有望在高增速区间。2）从中报预告来看，顺周期行业业绩预喜率居前，机械设备、电子、汽车、医药行业业绩预喜家数居前。 四、投资建议：布局中报行情。海外方面，尽管Taper预期有所强化，但短期美联储实质性缩减购债的可能性较低，同时美债利率曲线趋平也反映了投资者对长期通胀担忧的回落，除非美联储出现超预期的鹰，海外市场流动性仍有望维持相对宽松；国内方面，在经济复苏拐点不断确认，通胀压力有限的背景下，预计货币政策仍将注重有保有控，宽信用格局有望维持。当前国内外宏观流动性仍有利于权益市场表现，若大盘持续回撤，反而是布局中报行情的调仓布局机会。 关注二条配置主线，以及“一主题”：1）受益于高耗能产能压缩、中报业绩有望维持高增速的行业，如“钢铁、煤炭”等；2）符合“内循环”逻辑，受益于消费升级行业，如“食饮、医药、新能源车、免税”等； “一”主题：需重视国家大的政策方向—“碳中和”内涵拓展。 ■风险提示：国内外流动性紧缩超预期；海外疫情反复；海外黑天鹅事件等。 目 / 录 正文 01海外市场：Taper预期有所强化，但短期难以实质性收水 本周全球股指多数下跌，美股纳斯达克指数、标普500、道琼斯工业指数分别下跌0.28%、1.91%、3.45%；A股深证成指、上证指数分别下跌1.47%、1.80%。商品市场降温，LME铜、LME铝分别下跌8.54%、3.21%，COMEX黄金下跌5.57%。汇率方面，美元指数涨破92，单周上涨2%。 本周美联储6月议息会议并没有明确提出缩减宽松，但基于疫后经济的复苏与通胀的上行，发出了鹰派信号： 1）6月议息会议将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，维持购债规模不变，符合市场预期，做出技术性调整，将超额准备金利率上调5bp至0.15%，将隔夜逆回购利率上调5bp至0.05%； 2）点阵图显示多数官员认为将提前加息。超过半数的官员预计2023年会有两次加息，7名官员预计在2022年开始加息，并有2名官员预计2023年将加息6次。而在3月会议中，多数官员预计直到2023年末都将维持近零利率不变； 3）尽管Taper预期有所强化，但美联储在表述中仍强调通胀的暂时性。季度经济预测显示经济复苏好于预期，通胀预期也有所上调，美联储将2021年GDP预期从之前的6.5%提高至7%，将今年的通胀预期从2.4%提高至3.4%，失业率预期保持在4.5%不变。会议后鲍威尔讲话中称“广泛的疫苗接种，以及前所未有的财政政策行动，也为复苏提供了强有力的支持”，并再次强调“通胀是暂时性的”。短期来看，美联储实质性缩减债券购买规模的可能性较低，后续更看重8月底杰克逊霍尔央行年会，如果期间美国就业持续复苏，届时美联储会释放更明确的信号。 02消费修复偏慢，经济复苏拐点不断确认 从5月经济数据来看，经济复苏的拐点在不断确认：消费修复偏弱，工业生产边际放缓，制造业投资小幅回升，但基建投资仍处低位。 1）工业生产边际放缓。5月工业增加值同比增长8.8%，两年复合增长6.6%，复合增速较4月份回落0.2pct。分门类看，采矿业两年复合增速2.2%，较4月回升0.4pct；制造业两年复合增速7.1%，较4月回落0.5pct；电热燃水生产和供应业两年复合增速7.2%，较4月回升2.1pct； 2）投资端，制造业投资小幅回升，基建投资处于低位。1-5月房地产投资两年复合增速8.6%，复合增速较4月小幅提升0.2pct，1-5月基建投资（不含电力）两年复合增速3.3%，与上月持平，制造业投资两年复合增速1.3%，较4月回升1.0pct； 3）消费修复偏慢。5月社会消费品零售总额同比名义增长12.4%，两年复合增速4.5%，复合增速较4月小幅回升0.2pct，但相比疫情前消费增速仍有较大空间，服务消费方面，本月“五一”假期期间，全国国内旅游出游2.3亿人次，按可比口径恢复至疫情前同期的103.2%；实现国内旅游收入1132.3亿元，按可比口径仅恢复至疫情前同期的77.0%，整体上消费修复仍偏弱。 03掘金中报业绩，聚焦业绩高增长行业 A股中报业绩有望维持较高增速。剔除基数效应来看，2021年一季度，全部A股两年复合增速为11.7%，基本与2019年底持平；全部A股（非金融石油石化）两年复合增速17.2%，维持较快增长。根据我们在前期《A股20年报及21年一季报分析》报告中显示，A股ROE自2020年一季度触底后持续改善，企业资本开支增速大幅提升，增速连续四个季度超过两位数。行业方面，一季度制造业、出口产业链、顺周期行业业绩高增，而二季度受益于PPI上行，上游资源品行业业绩有望受益。趋势上看，A股中报企业盈利有望在高增速区间。 从中报预告来看，顺周期行业业绩预喜率居前，机械设备、电子、汽车、医药行业业绩预喜家数居前。截至6月19日，已有504家上市公司披露2021年中报业绩预告，业绩预喜家数（预增/略增/扭亏/续盈）304家，业绩预悲家数（预减/略减/首亏/续亏）129家。分行业来看，化工、机械设备、电子、汽车、医药生物业绩预喜家数居前。筛选披露公司数超过5家的行业，预喜率居前的行业有：采掘（100%）、钢铁（88%）、化工（86%）、轻工制造（86%）、交通运输（83%）。 04投资策略：中报行情布局期 海外方面，尽管Taper预期有所强化，但短期美联储实质性缩减购债规模的可能性较低，同时美债利率曲线趋平也反映了投资者对长期通胀担忧的回落，除非美联储出现超预期的鹰，海外市场流动性仍有望维持相对宽松；国内方面，在消费维持弱复苏，经济复苏拐点不断确认，通胀压力有限的背景下，预计货币政策仍将注重有保有控，宽信用格局有望维持。当前国内外宏观流动性仍有利于权益市场表现，若大盘持续回撤，反而是布局中报行情的调仓布局机会。 关注二条配置主线，以及“一主题”：1）受益于高耗能产能压缩、中报业绩有望维持高增速的行业，如“钢铁、煤炭”等；2）符合“内循环”逻辑，受益于消费升级行业，如“食饮、医药、新能源车、免税”等；“一”主题：需重视国家大的政策方向—“碳中和”内涵拓展。 05 风险提示 国内外流动性紧缩超预期；海外疫情反复；海外黑天鹅事件等。 ■ 华西证券免责声明： 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 点击下方卡片，关注华西证券微服务， 信息订阅/业务咨询/最新活动/在线客服 一手掌握~ ↓↓↓ 华西证券微服务 华西证券官方客户服务公众号，受理您的业务咨询，信息查询，营业部网点查询、软件下载，产品介绍，为您提供7×24小时贴身服务。 53篇原创内容 Official Account

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