【民生证券研究院】晨会纪要20210622

（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210622》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、今日活动预告 2、客户观点反馈 3、总量观点 【民生宏观】油涨铜跌，猪价跌入预警区间——高频数据观察 4、行业观点 【民生机械】第三轮涨价来袭，主机龙头有望率先受益 【民生电新】电池及材料企业积极扩产，硅料价格维持平稳 5、个股观点 【民生电子】深科技（000021）消费电子整合持续推进，不改出表计划 【民生通信】和而泰（002402）高端智能控制器龙头，汽车+频射芯片驱动未来成长 6、近期活动调研安排 7、月度金股组合 今日活动预告 【民生通信】中海达经营交流会 时间：6月22日 接入方式：电话会议 接入号码：400 810 8228 接入密码：809729 嘉宾：董秘陈总，证代张总 欢迎各位领导参加！ ？？民生通信： 傅鸣非 13003309666 ？ 客户观点反馈 短期内没有系统性风险，可以专注于主线和趋势性个股。市场主流机会仍然集中在科技、军工、锂电池、光伏。 总量观点 民生宏观 | 陈柏卓 13575986789 油涨铜跌，猪价跌入预警区间——高频数据观察 国内经济：假期后楼市“V型”反弹，区域分化依旧显著；高炉开工率小幅下降；动力煤价格持续上涨；钢材去库存继续放缓；原油价格持续上涨；铜铝价格下跌；猪价跌入预警区间 30 大中城市商品房日均销售面积较5月同期环比下跌3.7%，较2020年6月同期同比上涨6.8%。一线、二线和三线城市销售面积同比分别上涨22.5%、上涨15.0%和下跌14.8%，区域间分化依然显著。全国钢厂高炉开工率较前值下降0.55个百分点。动力煤期货结算价较6月10日上涨5.1%。五大钢材品种库存较6月4日环比下降8.9万吨，降幅不断放缓。布伦特和 WTI 现货价较6月10日分别上涨1.2%和1.1%。LME3个月铜价较6月10日下跌3.8%，同期LME3个月铝价较前值下跌1.7%。6月以来，猪价环比下跌12.9%，同比下跌40.6%。 海外热点：美联储6月议息会议整体偏鹰；美国5月PPI同比涨幅创历史新高 美联储宣布将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，符合预期；将继续每月增持至少800亿美元的国债和至少400亿美元的住房抵押贷款支持证券，直到委员会的充分就业和物价稳定目标取得实质性进展。FOMC声明将超额准备金利率(IOER)从0.1%调整至0.15%，将隔夜逆回购利率(RRP)从0.00%上调至0.05%。加息点阵图显示，共有7名位员预计将会在2022年加息，而2023年有加息预期的委员达到13名。整体看，美联储此次议息会议偏鹰。美国5月PPI同比上涨6.6%，涨幅创该指标自2010年有可比数据以来最高水平。美国5月PPI环比上涨0.8%，高于市场预期的0.5%。剔除食品、能源和贸易服务价格后的核心PPI环比上升0.7%；同比涨幅则达5.3%，是2014年8月以来最高值。 风险提示 海外疫情持续恶化，通货膨胀超预期等。 行业观点 民生机械 | 关启亮 17825000620 第三轮涨价来袭，主机龙头有望率先受益 周观点： 工程机械：第三轮涨价来袭，主机龙头有望率先受益。根据工程机械杂志社最新消息，以三一、徐工、柳工、临工为代表的主机厂商发布公告，自6月16日起上调部分产品价格，其中，小挖上调10%，中挖上调5%。本轮涨价是继春节后代理商及5月中旬部分起重机厂商推行的涨价行动后，第三轮产品涨价，其主要原因系近期原材料成本快速上涨，以及国外疫情影响导致供应链面临较大供应压力所致。根据国家统计局的数据显示，5月制造业PMI为51.0%，其中原材料购进价格指数为72.8%，环比上升5.9%，反映原材料成本过高的企业比重环比上升3%，达64.8%，均创下近年新高。对于本轮的价格调整，我们认为：1）涨价是基于现阶段市场供需格局的自发行为，符合行业发展需求；2）四大厂商20年的挖机市占率逾55%，凭借良好的品牌影响力和过硬的产品品质，预计价格调整可以向下游顺利传导。考虑到国内的主机龙头有望率先通过近期价格调整，减轻原材料价格快速上涨带来的成本压力，盈利水平存在进一步修复的空间，推荐国内主机龙头三一重工、中联重科、徐工机械，另外，核心零部件国产替代正在加速进行，推荐国产核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密。 叉车行业：行业持续高增长，原材料价格见顶。2021年5月，国内叉车销量10.33万辆，同比增长53.0%，1-5月份累计销售46万辆，同比增长73.6%，行业整体保持高增长，由于2020年一季度受到疫情影响，基数较低，导致单月增速低于累计增速，但是单月同比增速高于去年。结构上来看，三类电动仓储车累计销售超过20万辆，同比增长111%，占总销量比值达到约45%，相比去年增长约8个百分点；四类五类内燃平衡重叉车的占比约为45%，相比去年下降约8个百分点；一类平衡重电动叉车累计销售4万辆，同比增长69%，约达到内燃平衡重叉车的20%，渗透率持续提升。国内叉车销量仍然保持高增长，一类电动平衡重叉车和三类电动仓储车的占比持续提升，叉车行业的电动化趋势逐步清晰，内燃平衡重叉车的增速约50%，低于行业增速但仍保持高增长。我们认为，由于制造业的高景气度以及人工替代的长期逻辑驱动下，叠加海外市场的拓展，叉车行业的高增长是可以持续的，此外原材料价格已经达到历史高点，行业的盈利能力已经见底，行业分化加剧，龙头的集中度有望经过本轮“洗牌”后加速上升。持续看好行业内积极布局电动化和智能化的叉车行业龙头：杭叉集团和安徽合力。 工业机器人：5月产量同比增长50.1%，行业景气度持续。据国家统计局数据，2021年1-5月国内工业机器人累计产量为13.6万台，同比增长73.2%；5月单月国内工业机器人产量约3万台，同比增长50.1%，与3、4月份相比，5月产量小幅回落，但整体仍处于高速增长区间内。2021年5月国内制造业PMI为51.0%，同比增长0.4个百分点，PMI指数已连续15个月处于荣枯线以上，国内制造业景气度持续提升。短期来看，随着下游制造业需求的逐步回暖以及新型应用场景的持续拓展，叠加疫情后海外需求转移，国内制造业景气度持续增强，工业机器人行业有望迎来高增长。我们认为，3-5年的长周期来看，国内工业机器人行业将显著受益于国内制造业升级带来的长期需求增长，增速有望保持在40%+，主要逻辑包括：1）人口红利褪去，人工成本明显增加；2）国内品牌持续增加研发投入，并且通过外延并购提升技术和业务布局，应用场景增加；3）随着机器人行业规模明显改善，规模效应凸显，降本增效改善机器人性价比；4）国内制造业逐步从过去的劳动密集型产业转向高端先进制造，自动化需求增加；5）国产替代加速。重点关注国内工业机器人龙头埃斯顿、拓斯达和埃夫特。 核心组合 三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压、艾迪精密、杭叉集团、安徽合力、埃斯顿、拓斯达、埃夫特-U 投资建议 工程机械领域，考虑到国内的主机龙头有望率先通过近期价格调整，盈利水平存在进一步修复的空间，推荐国内主机龙头三一重工、中联重科、徐工机械，另外核心零部件国产替代正在加速进行，推荐国产核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密；叉车行业，考虑到制造业的高景气度以及人工替代的长期逻辑驱动，龙头集中度有望加速上升，推荐行业内积极布局电动化和智能化的叉车行业龙头杭叉集团和安徽合力；工业机器人领域，受益于国内制造业升级带来的长期需求增长，重点关注国内工业机器人龙头埃斯顿、拓斯达和埃夫特。 风险提示 设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。 民生电新 | 于潇 13917041099 电池及材料企业积极扩产，硅料价格维持平稳 新能源汽车：天赐扩产六氟和LIFSI，行业需求高增电池及材料企业积极扩产 天赐材料发布公告，将扩产6.2万吨电解质基础材料，扩产15万吨液体6F，以及10万吨磷酸铁项目。去年下半年起电动车行业需求高增，上游电池及原材料高端产能供不应求，看好阶段性供应紧张的六氟、磷酸铁锂等环节，推荐天赐材料，建议关注多氟多、德方纳米，材料企业加速扩产，推荐份额快速提升的容百科技、当升科技、中科电气。 新能源发电：硅料价格维持平稳，建议积极配置光伏板块 对于硅料涨价影响需求，市场预期开始扭转，从协会层面到行业共识，硅料价格已接近相对顶部，未来继续上涨的动力有限。当前产业端需求短期仍面临一定压力，但市场预期已到底部，从电价政策也可以看出政府对于行业的支持力度较大。我们对于全年装机量仍维持乐观预计，随着年底硅料新增产能开出，产业链价格恢复正常带动积压需求释放，2022年全球需求可能进一步超预期。对于光伏而言，最坏的时刻已经过去，当前时点建议继续积极配置。 工控及电力设备：制造业投资持续回升，工控行业需求旺盛进口替代加快 5月制造业PMI为51.0%，仍高于荣枯线，制造业继续保持扩张态势。海外疫情对外资厂商供应链影响较大，国产工控龙头品牌具有较好的产品性价比和本土化优势，对核心零部件的国产化也推进较好，将加速进口替代。 本周建议关注 天赐材料：六氟紧缺价格将维持高位，公司与宁德签订长单，全球份额快速提升。 当升科技：三元正极材料龙头，海外客户加速放量。 隆基股份：产能扩张加速推进，一体化优势凸显，市场份额有望加速提升。 福斯特：胶膜龙头业绩高速增长，原材料锁定强化龙头地位。 汇川技术：工控业务需求旺盛进口替代加速，新能源汽车业务放量持续扭亏。 风险提示 全球疫情持续时间超预期，政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降。 个股观点 民生电子 | 王芳 18916064780 深科技（000021）消费电子整合持续推进，不改出表计划 一、事件概述 2021/6/18公司公告变更对外投资事项。 二、分析与判断 消费电子整合持续推进，不改出表计划 公司公告变更消费电子业务的剥离计划。原计划中，公司和桂林高新、领益智造分别出资3.1/3.2/2.7亿元，分别持股34%/36%/30%共同设立博晟科技，收购全资公司全资子公司深科技桂林；更后，公司和桂林高新分别出资2.0/3.2亿元，分别持股48%/52%，出表计划不变，进度有望加快。 战略发展方向：存储封测 1）全球top、大陆第一+dram/nand/模组全覆盖+优质客户（金士顿、西部数据等）发展多年，技术客户俱佳。 2）长鑫+长存引领大陆存储从0-1，公司已处于发展风口。长鑫长存达产后营收体量各1000亿元，规划产能每月分别为36万片/30万片，2021年长鑫/长存产能预计将有望迅速拉升至12/8-10万片。目前公司深圳厂满负荷运行，合肥厂将加速扩产为大客户提供产能保障。 3）2020年全球DRAM/NAND市场规模652/552亿美金，估算大陆DRAM/NAND市场规模222/204亿美金，大市场提供公司长期发展赛道。 厚安全垫提供支撑，传统智能制造提供至少约8亿净利 1）智能电表：成都子公司2020年营收21亿，同增21%，净利润3.6亿，同增4%。公司持续开拓海外市场，本期新设印度、以色列子公司。 2）医疗器械：呼吸机客户市场稳定，新产品获得放量，未来将加大投入家用医疗品，便携式及慢病管理类医疗器械。 3）汽车电子/超级电容：与知名的动力电池系统企业长期合作，多产品实现稳定量产 , 预计未来五年CAGR为50%。全球最大的大容量单体生产制造基地，年产超300万只。 投资建议 预计21-23年公司营业收入分别为166/184/207亿元，归母净利润分别为10/13/15亿，对应估值分别为25/20/17倍，参考SW电子2021/6/18最新TTM估值40倍，我们认为公司被低估，维持“推荐”评级。 风险提示 中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。 民生通信 | 傅鸣非 13003309666 和而泰（002402）高端智能控制器龙头，汽车+频射芯片驱动未来成长 高端智能控制器龙头，业绩高速成长 和而泰于2000年成立，深耕智能控制器二十年，是一家专业从事智能控制器技术研发、产品设计、产品制造的高新技术企业，2018年收购铖昌科技拓展至射频芯片领域，打通了智能控制器上游。公司坚持高端技术、高端客户、高端市场的“三高”经营定位，经营业绩持续高速增长，盈利能力强，国际化部署初具成效。国内智能控制器市场竞争格局较为分散，公司依托研发设计优势与运营管理优势，有望进一步提高市占率。 家用电器与电动工具支撑公司基本业务稳定增长 国内厂商凭借产业集群及工程师红利，逐渐在人工成本、产业链协同等方面取得了一定优势，因此智能控制器行业呈现出国产化趋势。同时，下游终端厂商竞争加剧，智能控制器外包化比例上升。国内智能控制器供应商有望进一步扩大市场空间。智能控制器的发展与下游终端应用息息相关，具有明显的定制化特征。公司在智能控制器行业积累了极为丰富的研发设计经验，生产供应链成熟，运营管理系统高效，因此能够及时响应下游客户的需求变化进行技术迭代，并减少综合成本。家居智能化浪潮袭来，作为智能终端的核心部件，智能控制器迎来了较大的发展空间。无绳化和无刷化技术趋势带动电动工具需求上升，智能控制器市场规模随之扩大。公司绑定龙头客户，进一步夯实家用电器及电动工具智能控制器业务业绩。 汽车电子和射频芯片驱动高速成长 汽车电子化为传统汽车行业赋能，市场规模增长潜力巨大。汽车电气化架构成为主流方案。Tier1厂商聚焦于控制器的软硬件部署，将部分ECU项目外包，国内优质智能控制器供应商受益。和而泰已中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，预计汽车电子智能控制器项目累计实现销售额超70亿元，周期为8-9年。携手全球顶尖Tier1厂商，公司的汽车电子业务将迈入快速增长轨道。子公司铖昌科技是国内唯一一家能够研发相控阵雷达和微波毫米波射频T/R芯片技术的民营企业，技术壁垒极高，毛利率可观。微波毫米波射频芯片广泛应用于通信、雷达、卫星等领域，市场前景广阔。铖昌科技军品业务受益于有源相控阵雷达在我国国防的广泛应用，民品业务依托低轨卫星互联网和5G毫米波，成长潜力大。子公司铖昌科技不仅带来了新的盈利增长点，而且完善了公司的产业链布局，实现了战略协同。 投资建议 过去5年，公司营业收入以33%的复合增长率高速增长，已成长为全球智能控制器领域的行业龙头。智能控制器全球市场不断扩大，公司深耕家电和电动工具智能控制器领域，积极拓展汽车电子智能控制器业务，绑定头部客户，提高市场份额。子公司铖昌科技作为国内唯一一家能够研发相控阵雷达和微波毫米波射频T/R芯片技术的民营企业，技术壁垒高，发展前景广阔。我们下调对公司的盈利预测，预计公司2021-2023年实现归母净利润5.19/6.86/9.33亿元，EPS为0.57/0.75/1.02元，对应2021-2023年PE为43.4X/32.9X/24.2X，公司上市以来的PE估值中枢为55X，维持“推荐”评级。 风险提示 竞争加剧风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险 风险提示 宏观杠杆率上升超预期，疫情后续发展的不确定性，业务发展不达预期。 近期研究活动安排 6 月配置策略精选 【民生研究】2021年6月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210622民生证券研究院晨会纪要》20210622

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