【东吴晨报0622】【策略】【个股】网达软件

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0622】【策略】【个股】网达软件》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20210622 00:00 01:36 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 策略 消费：周期品以外的第二战场 核心结论： ①历史上消费往往是周期行情外的第二战场，原因在于PPI向CPI传导，下游毛利扩张、业绩改善。②复盘四段周期占优行情，消费板块均有亮眼表现，包括：食品饮料、医药、汽车、家电、纺服等。③周期行情中绩优公募大多重仓金融、周期、白酒、医药，期间主动加仓消费、电子等。④下半年PPI将维持高位平台，周期行情尚未结束，需寻找第二战场。⑤本轮更加关注大众消费，高端可选已先行复苏且估值高位，建议关注成长性更高的汽车和逐步改善的大众消费（轻工、纺服、啤酒、食品等）。 正文摘要 PPI向CPI传导，消费行业是周期行情中的第二战场。历史上周期品占优的行情大多受益于通货膨胀，随着PPI快速攀升，上游资源品的价格持续上涨，周期行业毛利得到扩张，业绩大幅改善，股价也同步反应。而随着通胀进入下半场，会出现PPI向CPI的传导，上游原材料的涨价压力逐步向中下游传导，消费品的价格出现提升的动力和机会。 复盘：历史上的周期行情中，消费是第二战场。①2006/12-2007/10第二战场：家电、汽车、纺服。2006/12-2007/10是典型的周期占优行情，而第二战场消费同样亮眼，其中汽车211%、纺服203%、家电203%。②2008/12-2011/03第二战场：食品饮料、医药、家电、汽车、纺服。伴随PPI的大幅回升，周期板块表现强势，而第二战场的消费行业也有亮眼的收益表现，其中汽车涨幅237%、家电201%、纺服155%、医药150%、食品饮料147%。③2016/08-2017/03第二战场：食品饮料、家电、汽车。随着PPI由负转正，上游周期行业股价在业绩支撑下表现亮眼，而受益于CPI提升带来的毛利扩张，消费行业同样表现强势，其中家电涨幅21%、食品饮料11%、汽车6%。④2020/07-2021/05第二战场：食品饮料、家电、汽车。受益于经济复苏和业绩反弹的消费行业表现出了充足的韧性，其中食品饮料涨幅39%、汽车36%、家电19%。 周期行情中机构都买了什么？——消费、电子。①2006/12-2007/10：绩优基金重仓金融、钢铁，加仓有色、交运、采掘。②2008/12-2011/03：绩优基金重仓金融、食品饮料、建材，加仓电子、医药、家电。③2016/08-2017/03：绩优基金重仓食品饮料、电子、医药，加仓电子、家电。④2020/07-2021/05：绩优基金重仓食品饮料、医药、电子，加仓食品饮料、农林牧渔、休闲服务。 第二战场展望：汽车、大众消费。①今年以来周期行业走出结构性牛市，但并未获得机构认可。下半年PPI将维持6-8%的平台期，周期行情仍未结束。②本轮周期行情与之前几轮的不同之处在于，受益于疫情后流动性环境宽松，包括白酒、汽车、家电在内的高端可选消费已先行复苏，在本轮周期行情启动时估值处近三年来高位，我们建议关注可选消费中成长确定性更高的汽车和估值相对较低的大众消费品。③汽车：电动智能化带动中国汽车产业链全球崛起，可选消费中成长确定性更高。④大众消费：A股港股共振，消费复苏预期显现，5月消费数据显示大众消费明显反弹。 风险提示：海外疫情反复，宏观经济复苏不及预期；PPI向CPI传导不及预期；下半年货币政策收紧，PPI快速回落；消费复苏不及预期。 （分析师 姚佩） 个股 网达软件（603189） AI赋能融媒体，做智能视频领域的先驱者 投资要点 视频智能化软件提供商：网达软件是“互联网+传媒”产品及服务提供商，面向电信运营商、广电媒体企业、金融企业等提供包括融合媒体生态系统、超高清大视频平台和AI视频大数据的解决方案。2019年起依靠新兴业务实现业绩拐点式增长，净利润增长连续两年超过100%。 5G大视频风口下，融媒体需求旺盛，大视频打开市场空间：政策驱动媒体融合上升为国家传略，融媒体概念下，传媒产业增迅猛，传统媒体企业转型需求强烈。5G、超高清、虚拟现实等新兴技术催生出5G 高新视频，“4K先行、兼顾8K”的技术路线下，超高清视频产业快速发展，大屏将成为最大受益者。“AI+视频”全面渗透to B市场，XR赋能打开想象空间，催生大量应用场景，提高文娱内容生产效率，数字化转型促进产业融合降本增效。 传统业务稳中求进，新业务增量可期：传统融媒体方面，网达软件深耕多年，积累大量优质头部客户，旺盛的市场需求和客户的高粘性是融媒体业务稳中求进的强大支撑力。新兴业务方面，网达持续加大研发投入，在4k/8k高新视频编解码能力上具有雄厚技术实力；先发优势积累下低成本带动利润高增。扎根研发实力与渠道优势，网达软件做深拓宽高新+AI新业态，to B端增量亮眼：运营商IPTV、互联网视频服务转4K/8K，以及AI大数据平台的垂直产业应用领域拓展都将有望带来新的业绩增量。 盈利预测与投资评级：我们预计公司在2021-2023年的营业收入分别为4.48/6.21 /8.62亿元，归属母公司净利润1.01/1.45/2.09亿元，对应EPS为0.46/0.66/0.95元 。当前股价对应PE值为40.16/28.02/19.46X。看好公司5G时代下，AI与融媒体双驱动发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：5G视频进展不及预期，视觉AI业务拓展不及预；海外业务拓展不及预期；多元化市场开拓不及预期；运营商内业务拓展不及预期；融媒体业务进度不及预期，超高清视频的渠道拓展不及预期。 （分析师 侯宾） 六月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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