【国投安信|能源新星】原油期权上市首日评述

（以下内容从国投安信期货《【国投安信|能源新星】原油期权上市首日评述》研报附件原文摘录）
　　安如泰山 信守承诺 期权上市情况分析 原油期权上市首日市场总体运行平稳，9月合约中各档行权价期权定价合理，日内未见期权隐含波动率大幅变化，基本维持在33%-35%区间。期权成交量、持仓量与原油期货成交量、持仓量相比有较大差距，主要原因是目前期货主力8月合约并未挂牌对应系列期权合约。从成交量和持仓量上看，挂牌的9月原油期权合约与其对应月份的9月期货合约相比，占比并不低（约25%），超过或持平于以往新上市期权品种。预计当期货主力月份换月到9月合约时，期权成交量、持仓量将有较大增长。全天原油9月期货价格走势波澜不惊（小幅上涨1.7点，+0.38%），期权各类基本策略表现一般。9月期权合约中成交量分布集中于平值、虚值期权符合期权市场一般预期。与上周五上市的棕榈油期权类似，深度虚值看涨和看跌期权成交量偏高。 具体来看，可能受原油期权上市提振，9月期货价格在开盘前半小时有短暂的快速拉升，涨幅逼近1.5%左右，之后直到下午收盘期货价格逐渐回落进入盘整格局。由于标的期货价格先涨后跌，开盘时9月期权看涨期权成交快于看跌期权，看跌期权成交量在之后逐渐增长上来。平值期权买卖价差在刚开盘时高达3点，巨大的点差也导致刚开始期权难以成交，到10点左右点差已经缩小到0.3左右并一直持续到收盘前。相较于期货，上市首日期权的买卖价差虽然偏大，但是跟以往的新上期权品种对比，该价差情况总体处于正常水平，符合预期，相信之后会进一步缩小。 全天9月期权成交量4125手，持仓量1604手，分别占对应9月期货成交量和持仓量的25%和10%，与以往新上期权品种相比并不低。认购和认沽期权的成交量主要向深虚值期权倾斜，一方面由于今日原油期权首次挂牌上市，刚开始各行权价期权隐含波动率结构较为平坦，并未形成经典的波动率微笑模式，一定程度上凸显了虚值期权的性价比，另一方面也可能由于一些投资者对远期行情大幅变化有一定预期而虚值期权权利金更便宜，投资者想以低成本来感受权利金的变化。这里依然提示大家，虽然深度虚值期权在极端行情来临时，会带来较为可观的回报，但是期权到期失效的几率更高，风险较大，建议投资者更多选择平值、浅虚值期权。 各行权价看涨、看跌期权成交量结构如下： 总的来说，当日原油期权上市运行稳定，流动性情况符合预期，相信当原油主力合约换月到9月合约后，期权市场活跃度将进一步提升。 基本面分析 在《【国投安信|能源新星】原油期权上市首日策略》中，我们已对后市原油供需面主要逻辑进行了梳理。从近期高频数据的跟踪来看，样本国家内德国、美国、英国、日本、印度出行强度分别达疫情前的5.4%、-5.7%、-7.9%、-9.7%、-24%，且5月以来包括印度在内的大部分国家出行强度恢复趋势较为稳定，叠加进入传统驾驶旺季，预计6月汽油消费量有望创疫情以来新高。美国机场安检人数二季度以来加速上升，6月上半月较19年同比已升至-29%，欧洲主要机场航班数5月较19年同期同比-67%，增长较为乏力，但预计随着近期欧洲部分国家跨境旅游放开，后期欧洲航班量将迎来明显增长。欧美航煤近期主动补库迹象持续，EIA最新周度数据显示近期炼厂开工率持续位于91%上方，接近近年同期水平。综合来看，全球终端油品需求加速回升已进入证实期，预计后期欧洲炼厂开工率等滞后指标将得以明显提升。 6月21日亚盘时间油价冲高回落，伊朗大选的冲击有限符合此前预期，从莱西表态来看将继续推动伊核谈判及制裁解除，在延续哈梅内伊政策主张的背景下重新达成伊核协议或仍是必然。但从具体进展来看，目前美伊双方在取消特朗普时期所有制裁及具体监督措施与实施方面仍有分歧，伊朗产量释放时点的预期目前被不断后移。 可以看出，原油供需面目前仍然偏向乐观，终端需求边际走强及供应超预期增量迟迟未出现是二季度支撑油价的核心因素，但应注意到，由于对利多的交易已持续相对较长时间，上周美联储偏鹰导向后美元指数反弹、市场风险偏好有所降温，叠加愈发接近伊核协议进展、欧佩克+7月会议等供应端不确定性的事件节点，预计多头资金将愈发谨慎，短期震荡整理概率偏大，月内可以关注卖出跨式策略为主。中期来看，可继续关注我们在《【国投安信|能源新星】原油期权上市首日策略》中推荐的SC期货多头叠加卖出看涨期权保护的备兑策略或在后期等待宏观及供应风险信号介入熊市价差策略参与回调行情。 国投安信期货 中级分析师 沈卓飞 投资咨询号：Z0014628 高级分析师 李云旭 投资咨询号：Z0014563 免责声明 国投安信期货有限公司始终尊重并保护知识产权，本媒体所引用的数据或刊载转发的数据、链接、研究报告等均注明来源，非经国投安信期货有限公司或权利人书面同意，任何人不得用于谋利或未经许可的其它用途。 除交易所数据外，本媒体引用的数据或刊载转发的链接、研究报告，国投安信期货有限公司均不保证其内容的真实、准确和完整。 在任何情况下，本媒体刊载转发的链接、研究报告中的观点仅代表个人观点，既不代表国投安信期货有限公司认可或证实其观点，也不构成对任何人的投资建议。无论在何种情形下，国投安信期货有限公司均不会对上述观点所导致的直接或间接投资盈亏结果承担任何责任。 国投安信期货 国投集团成员企业 期货全牌照业务资格 扎根产业专业化研究服务

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