太平洋证券:各行业周观点精粹6月21日

（以下内容从太平洋《太平洋证券:各行业周观点精粹6月21日》研报附件原文摘录）
　　重要观点 ◆【策略】跨月波动加剧，强化盈利驱动 ◆【通信】华为发布AR报告，继续看好通信行业 ◆【电新】锂电行业加速扩产，硅料价格维稳 ◆【银行】存款浮动上限或下调，利于负债端成本管控 ◆【汽车】混动新周期开启 ◆【机械】半导体行业景气较高，看好相关设备表现 ◆【社服】局地疫情不改复苏趋势 看好暑期行情 ◆【钢铁】淡季需求下滑钢价弱势，短期或为限产降碳创造有利条件 ◆【轻工】造纸：废纸系产业链涨价持续，木浆系纸价显著回落 ◆【地产】拿地很差，新开工萎靡，销售实际上不错，房企在观望中去库存去杠杆 ◆【农业】猪弱粮强，建议关注估值合理的细分子行业优质龙头 ◆【电子】手机二季度出货衰退明显，对比半导体景气热度泾渭分明 ◆【医药】关注国产色谱填料领军企业纳微科技 ◆【军工】中国空间站迎来首批“住户”，继续看好军工投资价值 ◆【纺服】安踏业绩预告超预期强化运动品牌主线逻辑，推荐关注新股浙江自然 01 宏观团队 “资产荒”与“缩债慌”—流动性与通胀 ——适当下修全年经济增速预期很有必要 今年的宏观经济增长怎么看？今年四个季度的经济增速受基数影响，无疑是要逐步下行的，这应该并不是市场所要关心的，因为这个下行完全符合预期，从这个很笼统的角度讲，应该淡化宏观影响。唯一可能还需要关注的就是下半年会下行到什么程度。我的理解是，对于下半年经济下行幅度的预期，重点在于对全年经济增速的判断。如果始终认为全年经济增速会在9%-10%的水平，那么下半年的每个月至少都是持续不及预期的结果，这种全年高增速判断，甚至可能会对宏观经济政策产生认知偏差，即从稳定经济的角度出发，持续陷入政策“稳中有松”的预判中。而如果将全年经济增速放在7%-8%之间，下半年尤其到四季度反而可能有经济企稳的“惊喜”。所以适当下修全年经济增速，对把握下半年经济企稳的节奏以及理解宏观经济政策的方向很有必要。 预期二季度GDP增速为7.6%，两年平均增速5.36%，好于一季度的成绩需警惕货币政策从紧的风险。 ——基建与房地产具备投资需求后移，企稳回升的能力 流动性的波动在于基建与房地产的投资节奏。本轮流动性的相对宽松起于4月，盛于5月，源于资金需求端的收缩，而非资金供给端的扩张。以10y期国债收益率为例，本轮快速下行有两个时间节点，一是4月末，二是5月下旬。5月下旬的下行幅度大于4月末。4月末与5月下旬一个共通点在于对于政府债净融资不及预期得到了递进确认。不同之处在于，4月末消化了货币政策的收紧预期，5月中旬则伴随4月金融数据（社融数据体现的表外信用收缩）与经济数据（基建单月投资下滑，房地产开工走弱）的发布，确认了“资产荒”。 5月的宏观经济数据又能确认什么？首先要明确的是今年政府发债大概率不会缩量，仍会按照财政预算进行。财政部已经向全国人大报备了今年的发债规模，这也就意味着今年地方起码要完成4.26万亿的新增债发行。而此次报备发行规模相较于财政年初预算的4.47万亿发债规模中剩余的2000亿，预期将在下半年逐步完成报备发行工作。从全年基建投资目标与地方政府降低隐性债务杠杆的任务目标，也能得出地方显性发债不会缩量的结论。今年全年基建投资总规模大概率将高于18万亿，而土地出让收入、一般公共预算支出、地方显性发债以及所谓PPP模式，至多可解决13-14万亿的资金来源，剩余4-5万亿仍需由隐性债务完成配资。在基建资金来源中，显性债务与隐性债务是此消彼长的关系。因此，要完成地方政府降低隐性债务杠杆的目标，起码要将显性债务规模就要发足用满。 如果认可地方显性发债不会缩量发行的结论，那么虽然我们不看好全年的基建投资增速，但投资节奏的改变就可能会导致暂时性的“资产荒”出现与终结。从5月社融与经济数据中寻找线索。5月社融新增1.92万亿，拖累比较大的是信托、企业债及政府债，表外融资最大的两部分资金需求就是基建与房地产融资。4月单月基建投资增速为2.84%，5月直接转负为-3.64%。这其实验证了我们之前猜想的一个路径，即基建投资虽然全年增速不高，但单月投资有被动压缩后移的可能。即我们认为基建投资的这种单月负增长可能会延续至8月，之后则有企稳回升的可能（5月的基建投资数据正在验证基建投资的这种路径）。 房地产投资受集中供地影响，投资也可能会发生后移。虽然5月单月房地产投资增速环比下滑了3.84个百分点，但新开工面积的单月投资增速环比回升了3.25个百分点。新开工的这种回升可能会形成趋势并与基建投资在三季度后半段形成共振。 同步数据来看，5月房地产企业融资总额为1331.42亿元，同比下降15.94%，环比下降20.13%。其中，5月境内信用债发行规模大幅下降，不及4月发行量的一半。可见，5月房地产融资因集中供地导致的新开工不足对社融形成了拖累。如果基建与房地产在三季度后半段能够形成共振回升，也有望将推动社融增速同步企稳，届时短暂的资产荒也将终结。 ——美联储利率决议符合市场预期，鲍威尔坚持“再等等看” 美联储6月议息会议结果实质上是在符合市场预期的基础上偏鸽派的。市场之前的预期包括：上调超额准备金利率、上调经济预期、通胀预期、2023年加息的预期以及给出缩减购债计划等。对于这些可能立即到来的紧缩政策，市场在FOMC会议前期就有了充分的反应，尤其是国内的资本市场。而此次FOMC并未给出缩减购债的路线图，尤其鲍威尔在之后的新闻发布会上也在有意淡化市场对缩减QE的恐慌，称并未给出具体时间，下一次会议开始，才将会针对“实质性进展”做出判断。鲍威尔淡化缩债的表述，相对是市场之前的预期实质上略偏鸽。 所以，市场预期到的并不值得继续担忧，而鲍威尔对通胀的表述，确实值得细细品味。鲍威尔依然坚持认为通胀的因素来自于复苏相关的领域，这些驱动因素可能是暂时的。通胀趋于缓和的时间点还存在不确定性。我们的确预计通胀将会回落，通胀预期已经转而下滑了。鲍威尔对通胀的这种态度与上世纪末格利斯潘对通胀的态度相类似，这或许意味着，鲍威尔也想效仿格林斯潘“不加息”“再等等看”。我们前期的报告认为，鲍威尔目前所处的经济环境与外部环境并不具备“再等等看”的基础。鉴于鲍威尔对通胀的态度，我们得出两个结论：一是起码直至8月的杰克逊霍尔会议，鲍威尔及美联储都不会大幅改变目前已有的立场。二是通胀交易将是目前最为有利的交易。由此，后续可以关注黄金价格短期回升的机会。 袁野 15810801367 02 策略团队 跨月波动加剧，强化盈利驱动 上周在美联储Taper预期扰动下，市场震荡下跌，除科创50指数上涨4.07%之外，其他主要指数均出现不同程度的下跌，上证50指数大幅下跌3.42%，市场观望气氛浓郁。资金面上，五月以来北上资金流入明显放缓，公募新发规模不温不火，存量资金博弈持续但风险偏好回落。伴随七月百年大庆临近和六月底短端利率上行预期渐浓，留给反弹行情的时间并不再充裕，预计跨月波动或将较大。经济方面，五月经济数据从总量角度来看并不算强劲，工业增加值延续稳定恢复态势，居民消费价格小幅上涨；投资方面，房地产投资高位放缓、基建投资边际改善。 往后看，国内宏观经济运行平稳，流动性环境暂改善难超预期。预计进入7月之后，信用风险释放，盈利将代替估值成为主要驱动力。策略上，短期市场扰动较大，多以交易性机会为主，建议以中期思路应对短期波动，寻找确定性强的高成长个股。 周雨17346571215 03 利率债 存款报价机制改革，资本市场中性 本周利率债反弹，10年国债期货较上周五上涨0.32%，但现券收益率几乎未变，较上周五微降0.4BP。由于端午假期本周只有四个工作日，周二至周四债市横盘震荡，周五商业银行存款报价机制改革被误传为降息，市场大涨。虽然报价改革会带来存款利率下降，但是这并不是降息行为。降息应该是指基准利率或政策利率下调，之后会带动市场其他利率跟着下调，但是这次显然不是，报价机制改革会导致存款利率上浮基准幅度有所下降，也就是存款实际利率确实会下降，但是贷款利率、货币利率以及债券利率并不会因此下降。对于资本市场而言，贴现模型所使用的利率均是融资成本利率，对应的是贷款利率或债券利率，这些利率不下降其价格也不会上涨，无法对股债形成利好。展望后市，我们认为利率债收益率仍然是震荡运行，全年低点就在3.1%附近。转债方面，由于担心美联储收紧流动性，权益周二周三连续大跌，议息会议结果出来市场反而企稳，一周下来中证转债指数较上周五下跌1.64%。我们继续推荐组合标的:东财转3、旗滨转债、盛虹转债、震安转债等，新券方面则推荐三花转债与捷捷转债。 张河生 13924673955 04 信用债 上周基准收益率出现大幅波动的情况下，信用债定价中流动性溢价的上升也同样明显，AAA及AA+产业债、城投债的信用理查普遍上行接近5BP，而中低等级债券利差则走高约2BP左右。针对前者的利差走廓，我们认为不用过度解读，高等级收益率曲线往往包含着实体经济中的大型国有企业，利差的波动一直是以流动性溢价为主导的，当资金成本保持低位稳定的时候，1年期、3年期AAA评级信用利差可分别达到45BP、35BP以下，宽松持续的时间越长，向下突破的程度越深，而现在这两个期限利差也只是刚刚从之前的低位回到45BP、35BP两个历史中枢下限水平上，当前来看，央行维持流动性稳定的意愿并没有弱化，流动性溢价持续走高的概率偏低。 信用债的相对收益获取仍需要在城投债范围做一定的区域或者资质下沉，根据2020年地方政府对当地城投债务调整的实际结果，建议投资者关注四川省持续获得政府资产、资金支持，在杠杆率可控前提下开展基础设施投资任务的城市核心投资平台。 李云霏 13212009290 05 金工团队 短期谨慎继续推荐计算机汽车 最近几周权重行业的强弱变化波动大，我们从谨慎乐观转为谨慎判断。等权配置发出新的信号。本周继续推荐计算机、汽车、电力设备及新能源、煤炭和石油石化。 1） 行业月度涨跌幅排名： 非银金融行业相对排名下降。 2） 行业波动率排名： 多数权重行业波动率下降； 3） 前五名权重行业中：a.电子元器件行业符合急涨特征；b.电子元器件行业为相关性多头排列，其他行业均无明显方向；c.电子元器件行业为均线多头排列。 4） 前5 名权重行业跑赢小行业的波动较大，权重行业强势需要再验证。 徐玉宁18618483697 06 通信团队 华为发布AR报告，继续看好通信行业。 一、中国移动发布算力网络合作伙伴计划。初期合作伙伴包括东南大学、紫金山实验室、华为、中兴通讯、浪潮和博通等单位和组织。运营商推进算力网络建设将打通算力和网络基础设施，进一步推动网络和数据中心建设，5G和数据中心相关产业链将受益。 二、开发新型5G2B架构 匹配工业互联网需求。为适应企业内网及与OT融合的需要。需要开发新型5G2B架构，支持企业网低时延、高可靠、高安全的应用，推动5G向工业互联网场景拓展。 三、华为发布《AR洞察及应用实践白皮书》。AR近年来已然跨越了“死亡裂谷”，迎来爆发期。全球范围已有超过2万个AR应用，Niantic开发的《精灵宝可梦 GO》AR游戏收入超过60亿美元；DHL利用AR来提升仓库拣货的准确性、生产力和效率，均实现了显著的投资回报。从华为预计2025年AR市场空间3000亿美元，用户规模12亿。售价500美元以下、绑定智能手机的AR头显可能会成为AR设备的主流形态，这类设备的出货量到2026年有望超过5300万大关，与现在游戏主机的发货量相当。 推荐：运营商集采中兴通讯、算力与AR产业链相关：宝信软件、腾景科技等。 李宏涛18910525201 07 电新团队 锂电行业加速扩产，硅料价格维稳 新能源车市场，中游加速扩产。锂电材料方面，天赐、恩捷、中材等均宣布了新的一轮扩产计划。动力电池方向，宁德时代近一年公布的锂电设备采购金额已经超过120亿元。目前全球新能源车产销两旺，中国、欧洲八国、美国5月新能源乘用车销量分别为20.4，12.48和5.38万辆，分别同比增长169%、263%和329%。放眼全球，新能源车欣欣向荣。锂电产业链中各细分领域的优质企业，均有巨大发展空间。建议关注：宁德时代、容百科技、当升科技、恩捷股份等。 光伏市场，硅料价格维稳。 硅料受到中下游开工率调整幅度较大的影响，本周硅料市场的观望氛围更加浓厚，价格维稳，硅片价格也维持在上周水位。由于组件大厂持续停止采购，电池片价格已经开始出现下行趋势。组件方面，当前组件价格若要持续上调已有难度。尤其海外市场不仅面临组件价格高昂，持续飙涨的海运费更是对项目成本带来更大的压力，目前7-8月海外需求能见度并不高，国内大型项目也不会太快启动，7-8月间预期将出现短暂的需求空窗期。建议关注：隆基股份、晶澳科技、通威股份等。 张文臣18101083535 08 银行团队 存款浮动上限或下调，利于负债端成本管控 据报道，近日市场利率定价自律机制下发通知，调整人民币存款优惠利率报价方式，由过去的 " 基准利率 * 上浮比例 " 调整为 " 基准利率 + 基点 "。自律机制针对不同类型的银行设置了不同的基点上限。报价方式改变后，一年期以下的存款利率有所上升，一年期利率水平维持不变，一年期以上的存款产品大多要下调。对银行来说，长期存款浮动上限的下调，利于负债端成本的稳定，一定程度上缓解当前揽储竞争压力。建议关注：招行、江苏银行、南京银行等。 董春晓18500238526 09 非银团队 非银板块上周下跌2.69%，特别是保险板块，走势疲弱。4、5月份寿险业务新增乏力，代理人流失问题依然严重，代理人改革短期内难见成效，因而估值承压。但从长期看，我们认为变革对保险行业的长期发展是件好事，头部险企护城河仍在，目前估值处于历史底部，拉长时间看，保险板块仍具有较高的投资价值。建议关注中国平安、中国太保。 董春晓18500238526 10 汽车团队 混动新周期开启 2021年6月，长安汽车在重庆车展上正式发布了iDD混合动力系统。随着蓝鲸iDD混动系统的发布，长安汽车也成为继长城汽车发布柠檬混动DHT系统、比亚迪发布DM-i超级混动技术后，又一家宣布加入混合动力市场竞争的企业。不仅自主企业在混动市场开始发力，日系合资企业广丰广本也开始发力混动车型。我们预测国内乘用车市场即将进入大规模换购期，在此阶段内一些60，70后客户相对较为保守，会优先选择混动车型作为阶段性产品。所以各大车厂在近几年抢占市场份额的过程中，依然要布局混动车型，把握每一个年龄阶段以及不同诉求的消费者。我们预测今年下半年乘用车市场将会逐渐形成三方逐利：传统燃油车，混动车型以及新能源车型。而混动车型也会与新能源一样实现高速增长，随着各大车厂产品供给增加，混动也将成为看点。建议在此关注积极布局混动产品的双长，比亚迪。同时，我们也推荐MPV销量不断创新高，新能源销量也在不断提高的广汽，广本广丰实现持续稳健的增长，自主盈利能力有望改善。 白宇13683665260 11 机械团队 半导体行业景气较高，看好相关设备表现 日本半导体制造装置协会数据显示，今年一季度全球半导体设备销售额235.7亿美元，环比上季度增长21.1%、同比增长51.4%，景气度仍在继续往上走。疫情后全球经济复苏，叠加疫情驱动全球在线活动比例上升、新能源车产业快速发展，芯片需求端加速增长。而在日本地震、美国德州雪灾等影响下，晶圆供应紧张，供需端共同促进下全球半导体产能建设迎来高峰期。我们近期产业调研反馈，部件端、设备端订单仍在饱满状态，行业景气度继续上行。近期也有行业信息显示政策将进一步对第三代半导体发展进行加持，上周半导体板块也受益于此出现大涨。第三代半导体材料以氮化镓、碳化硅为主，设备端为MOCVD、晶体生长炉等，国产企业中微公司、北方华创、晶盛机电等均有所布局，建议关注。 刘国清18601206568 12 社会服务 局地疫情不改复苏趋势 看好暑期行情 疫情在局部地区反复短期影响行业走势，建议逢低布局。近期广东地区持续多天有本土病例出现，当地交通及社会活动管制趋严，旅游市场基本停滞，对酒店、免税等市场形成一定压制，近两周行业相关个股持续调整。局部地区疫情反复不影响行业中长期复苏，预计后期随着防控措施的升级，疫情很快受到控制，相关个股创近期低点，建议逢低布局，依然看好暑期旺季行情。 疫苗普及有望带动下半年行业恢复。携程数据显示，截至目前，今年暑期（7月1日-8月31日）机票均价已达到1150元，相比2020年、2019年同期分别上涨93.6%、25%。6月19日，国内疫苗注射突破10亿剂次，为暑期中长线出行提供有力保障，随着疫苗的普及，预计下半年国际出行有望有条件放开，民众长线出行意愿强烈，有望继续推动行业复苏。 王湛13521024241 13 钢铁团队 淡季需求下滑钢价弱势，短期或为限产降碳创造有利条件 1、产量触及产能天花板，炉料需求高峰已过。5月份全国粗钢产量9945万吨，再创历史新高，同比增加718万吨，环比增加160万吨，不过当月日均产量环比下降5.3万吨。在5月份钢厂利润处于高位的情况下，产量水平反季节性下滑，或预示国内供给已进入峰值弧顶区。实际上从年化来看，11.93亿吨的年化产量已基本接近工信部公示的合规产能上限。1-5月份我国累计粗钢产量47310万吨，同比增加6135万吨，目前市场对下半年限产仍有预期，若实行追溯性限产，假设6月份产量同比持平，则下半年将面临每月超1000万吨的减产任务，减产幅度为11%，势必重塑市场供需格局，这也是目前市场多方的核心逻辑。从需求端来看，1-5月份固投同比增长15.4%，增速较前值回落4.5百分点，随着去年基数提高，增幅度数逐步回落。5月份制造业工增9%，两年平均增速由负转正（4月份为-0.4%，5月份为7.1%），5月份汽车产量209.6万辆，同比下降4%，但金属切削机床同比增31.8%，工业机器人同比增50.1%，整体看，制造业稳步复苏，高新技术制造业增速有所加快。地产方面，5月份地产单月投产同比增9.8%，增速尚可，环比下滑3.9各百分点，单月销售面积同比增9.1%，增速下降10.1个百分点，当月新开工面积下降6%，降幅环比收窄3.2个百分点，当月土地购置下降31.6%，降幅环比扩大15.2个百分点，或与部分一二线城市集中供地和“三条红线”考核政策有关。5月份地产领先指标趋弱，建材市场将承压，同时还需关注某大型房企票据危机，以及6-7月份偿债高峰对房企现金流的冲击。成本端，5月份全国焦炭产量3915万吨，同比增7.4万吨或0.3%，1-5月份累计产量19818万吨，同比增1034万吨或5.9%。6月11日，山东省印发《2021年全省焦化产能和产量压减工作方案》，明确提出全省焦化产能由4600万吨压减到3300万吨，产量控制在3200万吨（折日均产量为8.76万吨），1-4月份山东省焦炭产量1114.2万吨（折日均产量9.3万吨），若5月份焦炭产量与4月份持平为280.1万吨（统计局分省份的产量尚未公布），则6-12月份山东省的焦炭产量配额剩1805.9万吨（折日均产量8.44万吨），该政策实施后，山东日均焦炭产量需下降0.84万吨，月均25.8万吨，6-12月份需累计减产184万吨，边际上对焦炭供给有影响，但不应过分夸大。一方面若下半年落实粗钢压产2000万吨政策，焦炭需求将下降642万吨；另一方面前4个月我国焦炭累计净出口137.3万吨，其中4月份单月净出口71.6万吨。理论上可以通关外贸市场来调节国内供给。而5月份生铁日均产量环比转降，可能预示焦炭需求峰值已过。从性价比看，目前生铁成本已高出废钢500元以上，处于历史极值，驱动钢厂大幅提高废钢用量，有大型钢厂甚至将废钢添加比例作为绩效指标考核生产单位。5月份统计局的粗钢与生铁产量差值为2130万吨，为历史次高位（前高为今年4月份2187万吨），废钢比达21.4%，较去年同期提高5.2个百分点，废钢对高炉炉料的替代削弱了钢厂对焦炭和铁矿需求的迫切性。 2、需求向淡季切换，累库速率陡峭化，钢价弱势调整，短期为限产降碳提供了较好条件。本周钢材总库存同比由降转增，比去年同期高32万吨，社库增幅逐渐扩大，累库压力大于往年同期，分品种看，本周螺纹社库增幅为近5年最大，热轧和中厚板社库绝对量已处于近5年同期最高。市场向淡季切换，南方高温多雨，北方进入麦收时节，需求趋弱逐步显现化。短期维持钢价震荡运行的观点，但目前成本仍有支撑，叠电力供应紧张和能耗双控政策对供给的扰动，预计下行空间有限。 3、钢铁板块或迎来中报预喜行情。6月18日，鞍钢股份发布业绩预告称，上半年预计盈利48亿元，同比增长约860%，超市场预期。2020年在44家钢铁上市公司中，该公司的净利润居1/4分位数。预计板块其他上市公司业绩也将有超预期的表现。从我们跟踪的行业月度利润均值看，整体二季度要明显好于一季度。中长期看，点阵图预示到2023年美联储加息两次。周末中国央行主管媒体称，“市场主体无需对流动性有不必要的担忧”，全球流动性宽松的态势仍将维持，随着压产政策落实，和“双碳”目标行动的实施，钢企利润水平将重回扩张。再者，此前周报提到，近年来，钢企债务逐步出清，资产负债率降至健康水平，未来股利分配将增多，有助于提升板块估值水平，中长期看板块有望迎来业绩和估值的双增长，短期若限产落地，配合中报预增，钢铁股或有所表现。 王介超18701680190 14 轻工团队 造纸：废纸系产业链涨价持续，木浆系纸价显著回落 1）本周废纸系产业链价格持续上涨，原材料国废黄板纸周均价2330元/吨，环比上涨39元/吨，环比涨幅1.7%，箱板纸周均价5074元/吨，环比上涨38元/吨，环比涨幅0.7%，瓦楞纸周均价4079元/吨，环比上涨9元/吨，环比涨幅0.2%。受禁废令政策影响，在原材料再生纤维供应偏紧背景下，伴随箱瓦纸消费旺季即将来临，预计废纸系产业链价格上涨持续，纸企盈利中枢上移，建议关注山鹰国际。 2）本周木浆系价格整体回落，原材料，针叶浆、阔叶浆外盘价格维稳，针叶浆现货周均价6261元/吨，环比下滑42元/吨，跌幅0.7%，阔叶浆现货周均价4897元/吨，环比下滑62元/吨，跌幅1.2%；成品纸，双胶纸周均价5841元/吨，环比回落274元/吨，跌幅4.5%，双铜纸6188元/吨，环比回落281元/吨，跌幅4.3%，白卡纸7592元/吨，环比回落902元/吨，跌幅10.6%。受纸浆期货及消费淡季影响，木浆系产业链价格持续回落，回调建议关注具有成本优势的太阳纸业。 庞盈盈18801904361 15 地产团队 拿地很差，新开工萎靡，销售实际上不错，房企在观望中去库存去杠杆 集中供地导致上半年土地供应紧张，同时还有冻资效应导致非集中供地城市的可用资金减少是土地成交较差的最重要原因。集中供地导致房企需要大量归集资金来交竞拍保证金，使得开工资金不足是新开工萎靡最关键的原因。此外，新开工低迷也受前述集中供地导致上半年土地供应较为紧张，拿地时间后延影响（相当于开工原材料不足）。销售势头仍然很好。但是我们认为下半年销售也有可能会逐步趋冷，特别是在按揭贷款额度不断收紧，经营贷买房也逐步被打压的情况下，下半年供需可能会形成一个相对弱平衡。 在集中供地和三条红线背景下，弹性融资能力和独特拿地模式将成为房企间竞争的胜负手。热点城市土拍火热，房企利润率持续承压，建议关注融资成本较低的国企和有独特拿地模式的房企（如旧改、勾地等）。 徐超18311057693 16 农业团队 猪弱粮强，建议关注估值合理的细分子行业优质龙头 1、近期，猪价持续疲软，粮价强势震荡。本周建议关注估值合理的细分子行业龙头。 2、种植产业链：种业景气和政策利好逻辑坚挺，关注种业龙头。国内粮价保持高位，种植产业链景气高涨。种业修法和转基因商业化推进，种业格局重塑值得期待，种业板块长期逻辑坚挺，维持看好评级。个股持续推荐转基因布局较早，有先发优势的行业龙头荃银高科、隆平高科、大北农、登海种业。 3、养殖产业链：1）生猪养殖：猪价低迷，关注优质龙头。年初以来，猪价深跌，现已跌破自繁自养成本线。预计，随着早期非瘟疫情所带来的供给缺口的出现，猪价三季度或有反弹，建议关注具有成本优势且出栏弹性大的牧原股份、天康生物和中粮家佳康。2）肉鸡养殖：白鸡鸡苗等系列产品价格近期下跌，三季度随着消费旺季来临和猪价反弹，白鸡产品价格有望反弹。产业链向食品深加工加速下沉，龙头将有估值修复行情，推荐圣农发展；3）替抗：重点公司1-5月份替抗业务快速增长，我们持续看好需求刚性，景气持续上行的替抗板块。个股重点推荐溢多利，关注蔚蓝生物。4）动保：受生猪存栏修复的影响，猪用疫苗景气上升，龙头公司研发优势突出，市占率有望持续提升，估值仍合理，维持行业看好评级。个股重点推荐前5月批签发大幅增长的科前生物。 程晓东18614065768 17 电子团队 手机二季度出货衰退明显，对比半导体景气热度泾渭分明 国内信通院最新的数据显示，5月国内智能型手机总出货量达2,260万支，较2020年同期衰退近31%，也较4月2,697万支的出货量减少；虽然累积来看2021年1~5月，中国智能型手机总出货量1.46亿支，较2020年同期成长近20%，但二季度的整体衰退非常明显，这周末刚过去的618电商促销能否拉动6月手机的出货量回红尚不得而知，目前手机上游零组件供需杂音仍多，组件的缺货和需求的走弱应是导致这一结果的共同原因，因此我们仍维持行业“中性”评级。 虽然国内安卓系品牌5月表现疲弱，但苹果销售数据却意外走升，iphone12五月的销量从一季度初最差的9%，已经回升至15%左右，华为业务陡降所留出的高端市场空间，苹果是最明确的受益方，上周我们已经明确提及过在6月新机拉货开启，欧美疫情好转，国内份额提升的基础上，果链核心标的反而接下来会有较大的超预期可能。 鸿蒙系统持续更新对市场的整体发酵当下仍在继续，目前市场普遍看好鸿蒙对物联网未来生态发展的带动，但客观来看，未来五年物联网生态最大的增量方向无外乎车联网、智慧家庭、渠道物流与零售、工业监控这几大方向，因此在当下芯片概念中最热的主题也主要集中于上述领域，譬如瑞芯微、全志、中颖等等。此外，本周由于国务院副总理刘鹤被钦点领军第三代半导体芯片开发，并规划相关金融和政策扶持措施，半导体板块热情一触即发，但宣泄之后分化是明确的，我们仍建议投资者应重点关注上游IC原片厂、晶圆厂、引线框架等受益于行业缺货，周期弹性明确的细分板块个股。 核心推荐：斯迪克、康强电子、欣旺达、蓝思科技、闻泰科技、兴瑞科技。 王凌涛15657180605 18 医药团队 关注国产色谱填料领军企业纳微科技 一、建议关注即将科创板IPO企业纳微科技 行业层面，国产色谱填料企业迎来下游大分子药物高景气与国产替代的快速发展良机。纳微科技是国产高端色谱填料领军企业，公司成立后依靠微球精准制造的底层技术迅速开发出全面的产品组合。纳微科技与国内知名大药企合作逐年增加，短期业绩有望保持快速增长，中长期市场空间广阔。 二、行情回顾及投资建议：上周生物医药板块下跌2.38%，跑输沪深300指数0.04pct，跑输创业板指数0.58pct，在30个中信一级行业中涨幅略靠后。本周中信医药子板块普跌，其中医药流通和化学原料药下跌较多，分别下跌4.18%和3.23%。医药板块核心资产基本面优异、业绩增长明确，随着21年估值逐渐切换，显现出较好的配置价值。基于赛道和业绩增长，我们建议紧抓服务+CXO两条投资主线，关服务领域如眼科（爱尔眼科、欧普康视、爱博医疗）、牙科领域（通策医疗、正海生物、奥精医疗、时代天使）以及CXO赛道（如药明生物、康龙化成等）。 盛丽华15221905129 19 军工团队 中国空间站迎来首批“住户”，继续看好军工投资价值 北京时间6月17日，神舟十二号载人飞船搭载运载火箭进入预定轨道，顺利将聂海胜、刘伯明、汤洪波3名航天员送入太空，发射取得圆满成功。飞船与天和核心舱进行自主快速交会对接，航天员成功进驻天和核心舱，将完成为期3个月的在轨驻留，中国空间站迎来首批“住户”。2021年中国空间站建设进入关键阶段，计划于2022年前后完成空间站建设，并计划在轨运行10年以上。 近期，拜登政府签署新政命令，点名59家涉嫌与中国军方或监控行业有关联的公司，禁止美国人与名单所列公司进行投资交易，8月2日将生效。被禁企业大多数为军工企业，包括核心军工集团以及上市公司。中美贸易战或将重新升温，在此背景下军工行业长期投资价值凸显，市场关注度重新提升。 目前军工板块部分优质个股估值回归到合理水平，在十年平均值以下。未来几年需求和业绩高增长有保障，我们看好航空、飞行武器、军用新材料、国防信息化等高景气细分赛道投资机会，推荐宝钛股份、中航高科等。 马捷18010097173 20 纺服商贸 安踏业绩预告超预期强化运动品牌主线逻辑，推荐关注新股浙江自然 新疆棉事件国内品牌持续受益。618国产品牌线上增长较好。安踏公告半年报增长超预期，维持行业21年运动品牌是主线的投资逻辑。我们预计二季度安踏李宁为代表的体育品牌流水有望持续超预期，未来国产品牌受认可度和生存土壤将进一步改善。首推运动板块（安踏，李宁，特步，361）。新股关注优质供应链龙头华利集团。推荐关注新股浙江自然，户外运动行业增速快，公司产能放量有望超预期，未来三年复合增速30%，现价对应22年仅18xpe。 品牌端受益标的：安踏（已退出BCI），李宁，太平鸟，森马服饰，海澜之家等。 零售板块关注医美板块及化妆品龙头企业，首推爱美客，贝泰妮，化妆品业务快速增长的鲁商发展，关注医美新秀奥园美谷，业绩底部反转的拉芳家化等。推荐关注植发龙头雍禾植发，拟港股上市。 郭彬18621965840 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 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