【国投安信|能源新星】原油期权上市首日策略

（以下内容从国投安信期货《【国投安信|能源新星】原油期权上市首日策略》研报附件原文摘录）
　　安如泰山 信守承诺 原油期权上市注意事项 国内原油期权本周一上市，SC2109和SC2110对应期权系列合约将首批挂牌。上期能源提前公布了原油期权上市合约挂牌基准价，平值附近期权挂牌价如下： 原油期权交易乘数较大为1000桶/手，1手9月行权价450的认购期权权利金为23500元，卖出该期权的保证金约为7-8万/手，是所有商品期权品种中交易额较大的品种，对投资者的资金要求较高。 上期能源采用了以往新上期权的惯例做法，以原油期货90日历史波动率（90HV）作为期权挂牌价的计算依据，90日HV受历史行情变化影响较多，在期权市场刚开盘时可能出现买卖价差较大、期权各行权价波动率结构异常等情况，建议投资者在开盘之初多观察，避免急于成交付出较高的点差成本。交易所首次挂牌的期权合约是9月和10月合约，而目前的原油主力合约是8月合约，如投资者想以期权作为套保手段，同样要注意套保周期的对应问题。 根据以往新上市期权的经验，新上市期权品种在首日刚上市时经常出现隐含波动率高开低走的模式，其原因主要在于开盘时，期权做市商报价较为谨慎，而投资者参与积极性较高对期权报价容忍性较大。开盘一段时间之后，市场各方熟悉了交易模式报价会逐渐趋于理性。此特性也提示，在期权新品种刚上市时，卖出跨式、宽跨式可能有比较高的胜率。 近期原油期权策略推荐 年初以来我们一直在提示把握原油回调后单边及正套策略的配置机会，全球分批次实现群体免疫所带来的炼油产品需求恢复及远期曲线远端价格显著抬升前，维也纳阵营与北美非常规能源供给增长的相对克制，意味着去库存带来的价格中枢上移仍是年内原油市场的交易主线。且考虑到航煤消费相较疫情前水平的恢复空间，裂差受益端将逐步从轻质馏分油向中重质切换。 5月下旬以来，布伦特原油收盘价一度连续上涨14.2%至74.27美元/桶，最高收盘价首次回归疫情前高点，更多是因为此前的乐观预期正在加速得到证实。目前英美疫苗第一针接种率已达90%以上，欧洲国家接种率普遍高于60%，亚太和南美地区的接种率也在提升；4月下旬以来欧美国家新增确诊病例再次快速回落，5月10日印度新增确诊病例见顶后大幅下行。从出行情况来看，5-6月欧洲各国进一步推进解封计划，近期欧美多国地面出行指数已基本回到疫情前水平；5月下旬以来全球商业航班在飞数量加快恢复，较19年同期降幅自2月的45%缩小至31%左右，特别是从美国机场安检人数来看其航空出行的恢复有明显加速，其航煤消费水平已恢复至19年同期75%左右。排除近期美国炼厂可再生燃料使用义务放宽预期带来的RINs大跌影响后，炼厂航煤收率提升后带动同为中质馏分油的柴油裂差显著走强。 6月18日伊朗保守派、此前的首席大法官莱西当选第13届伊朗总统，尽管相比前任总统鲁哈尼等中间派和改革派莱西的外交政策对西方更加敌对，但其对伊核谈判及制裁解除仍持支持态度。考虑到此前市场对伊朗原油重返市场的预期交易已相对充分，且从5月OPEC+会议来看维也纳阵营不会对伊朗原油增量置之不理，仍会致力于维护市场平衡，伊朗原油重返市场的最终实质性影响或相对有限。相对于其他本土化工业品面临的调控压力而言，SC原油政策风险较小，后期操作思路仍以多头配置为主。但考虑到8月3日莱西完成权力交接、正式成为伊朗总统后将带来新一轮伊核谈判消息的密集释放期，关于伊朗原油重返市场的时间表也将更加明晰，叠加美联储有望在四季度陆续开始讨论宽松货币政策的退出，9-10月原油等风险资产的调整风险也在加大。相比此前我们持续推荐的更加激进的单边配置和正套策略，叠加原油看空期权保护的备兑策略或更为适宜。风险偏好较高的投资者，也可以考虑采用最大损失有限的看跌期权的熊市价差，即卖出行权价较近的看跌期权小幅做多，同时买入行权价较远的看跌期权做下方风险保护，此策略在隐波较高同时预计原油下跌空间有限时较为合适。 国投安信期货 能源首席 高明宇 投资咨询号：Z0012038 中级分析师 沈卓飞 投资咨询号：Z0014628 免责声明 国投安信期货有限公司始终尊重并保护知识产权，本媒体所引用的数据或刊载转发的数据、链接、研究报告等均注明来源，非经国投安信期货有限公司或权利人书面同意，任何人不得用于谋利或未经许可的其它用途。 除交易所数据外，本媒体引用的数据或刊载转发的链接、研究报告，国投安信期货有限公司均不保证其内容的真实、准确和完整。 在任何情况下，本媒体刊载转发的链接、研究报告中的观点仅代表个人观点，既不代表国投安信期货有限公司认可或证实其观点，也不构成对任何人的投资建议。无论在何种情形下，国投安信期货有限公司均不会对上述观点所导致的直接或间接投资盈亏结果承担任何责任。 国投安信期货 国投集团成员企业 期货全牌照业务资格 扎根产业专业化研究服务

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