一潮回落一潮起,多看少动心自明 ——美联储会议利空及国内抛储靴子落地,铜价弱势震荡

（以下内容从中粮期货《一潮回落一潮起,多看少动心自明 ——美联储会议利空及国内抛储靴子落地,铜价弱势震荡》研报附件原文摘录）
　　观点综述 一、期现行情回顾 沪铜期货大幅下跌，周跌幅6.28%，现货弱势调整，但相较期货较为坚挺。受美联储议息会议鹰派发言及铜抛储靴子落地利空影响，国内外铜价短期均大幅下跌。 二、宏观及基本面情况 库存：就库存数据而言，SHFE铜库存维持流出状态，LME铜库存逐渐累积，国内铜库存压力有所缓解，低库存局面对铜价有所支撑； 供应：TC本周涨至38.50美元/干吨，国内精炼铜产量基本保持稳定，国际精炼铜产量逐步恢复，4季度紫金塞尔维亚的Cukaru Peki Upper Zone矿区将投产，同时废铜供应商也适量放货，供应逐步宽松； 需求：铜价下跌带来短期需求恢复，铜管、铜带市场开工率不同程度上行，铜杆及铜板带按需采购，铜消费端短期不过悲观，中长期在海外疫情恢复后需求或进一步抬升； 宏观：美联储公布议息会议偏鹰派观点后，美元指数及美债收益率大幅提升，短期拖累整体铜价；同时铜抛储靴子落地，预计对铜价影响将维持至年底，抛储的中长期实施效果仍有待跟踪。 三、策略推荐 短期铜偏弱震荡为主，震荡区间预计在65500-68000元/吨，空单可继续持有；中长期重点关注需求情况、海外疫情恢复情况、美元指数变化及抛储的具体实施效果，对铜价不过看低。 期现行情回顾 上周沪铜主力合约收于67260元/吨，周跌达到4510元/吨，跌幅为6.28%，主力合约期货持仓量缩减19.74%，价格走势符合上周报告预期。6月16日国内铜抛储靴子落地以及6月17日美联储议息会议偏鹰派发言冲击盘面价格，铜价大幅走弱。 现货方面，情绪面上，同样受到国内外宏观利空打压，沪铜现货平均升水降至135元/吨。基本面上，前期现货商挺价销售难寻有力支撑，同时伴随着下游季节性淡季的到来，现货价格小幅下挫。整体来看，国内外铜价利空兑现，部分现货商弱势调价，下游对低价货源接受程度尚可，现货价周跌6.29%至67395元/吨左右。 伦铜电3上周大幅下行，周跌幅为8.46%，价格回落至9149美元/吨，跌超布林下轨。端午节后LME铜库存持续累积，同时美联储议息会议带动美元指数上行，伦铜价格遭受打压。现货相对较为坚挺，现货贴水（0-3）缩小1.90美元/吨至-26.5美元/吨。目前铜市场仍维持供给宽松状态，上周洋山铜溢价下行1美元/吨。 图1：沪铜周度期价走势 数据源：博易大师，中粮期货工业品部 表1：铜周度重要数据一览 数据源：Wind，中粮期货工业品部 宏观及基本面情况 1、库存情况：出口窗口持续打开，国内库存压力缓解，LME库存承压 就库存数据而言，SHFE铜库存维持流出状态，LME铜库存逐渐累积，国内铜库存压力有所缓解。中国出口窗口持续打开，进口需求减少，SHFE铜库存周跌0.84万吨，持续去库，LME铜库存周涨3.62万吨，攀升至今年4月以来高位。 国内库存分区来看，上海保税区铜库存周涨0.20万吨，涨幅为0.45%，广东铜库存周跌0.21万吨，跌幅为2.11%，无锡铜库存周跌0.39万吨，跌幅为13.59%，总库存跌0.13万吨。该数据亦佐证了当前国内库存的去化现状。 表2：铜周度库存数据 数据源：Wind，中粮期货工业品部 图2：三大仓库及保税区库存（单位：万吨） 数据源：Wind，中粮期货工业品部 图3：LME铜库存及升贴水 图4：SHFE铜库存及升贴水 数据源：Wind，中粮期货工业品部 2、TC/RC及供应情况：TC/RC上行，国内供应平稳，国际供应逐步恢复 从铜冶炼厂加工费来看，当前加工费由36.84美元/干吨上升至38.5美元/干吨，现货市场交易活跃度复苏，买卖双方议价博弈较为激烈，买方询盘在40美元/干吨左右，预计TC/RC价格将进一步攀升。目前铜精矿供应开始恢复，自上周智利必和必拓Spence铜矿工人避免罢工后，市场传言紫金塞尔维亚的Cukaru Peki Upper Zone矿区将在4季度投产，国际供应逐步恢复。 图5：铜冶炼加工费 数据源：Wind，中粮期货工业品部 从进口角度来看，目前沪伦比涨至7.31，周涨3.88%，在美联储鹰派发言后美元指数走强，汇率目前在6.4408左右，周涨0.57%，进口亏损程度缩减，进口亏损额在1635.87元/吨，亏损幅度缩小59.44%，进口窗口维持关闭状态。从4月进口数据来看，铜进口价格同比攀升9.72%，进口量逐月下行。 图6：沪伦比，汇率及进口盈亏 数据源：Wind，中粮期货工业品部 图7：电解铜进口量（单位：吨） 数据源：百川盈乎，中粮期货工业品部 从国内铜开工率及电解铜周度产量来看，电解铜开工率目前维持在86%左右，产量周环比下跌0.1%。相较上上周，铜产量减速已经有了一定的修复，并且伴随着电解铜周度开工率的稳定，预计国内铜产量将保持平稳。 图8：电解铜周度产量(单位: 吨) 图9：电解铜周度开工率（%） 数据源：百川盈乎，中粮期货工业品部 从废铜角度来看，精废铜合理差价在1600元，目前精废铜价差在825.5元，环比降29.02%，相较上上周而言，虽然废铜商惜售情绪仍然偏高，但在后续铜价悲观预期下，部分持货商选择适量出货，近期废铜市场流通货源环比有所上升。 综上，持货商在对后市需求偏弱预期下，选择部分出货，废铜流通性加强。 图10：精废铜价差 数据源：Wind，中粮期货工业品部 3、需求：铜价下移，需求有所恢复，中长期关注海外疫情恢复情况 从需求方面来看，业者表示当前消费淡旺季区别并不是非常明显，铜价下跌带来的需求恢复目前看来是偏短期影响，后续铜底部支撑仍较强，因此对铜消费端的观点为短期不过悲观，中长期在海外疫情恢复后需求或进一步抬升。 分板块来看，精铜制杆方面，伴随着铜价大幅下跌，整体下游订单环比增加0.5-1.3倍，需求略有恢复；铜板带方面，由于进入终端淡季，铜板带仍以按需采购为主；铜管方面，开工率有所上抬，紫铜管、黄铜管价格周跌1900-2650元/吨，整体采购情绪尚可；铜棒方面，开工率持续缓慢上升，紫铜杆、黄铜杆价格周跌800-1000元/吨，采购情绪尚可。 图11：精铜制杆产能利用率 图12：铜板带产能利用率 图13：铜管产能利用率 图14：铜棒产能利用率 数据源：我的有色，中粮期货工业品部 由于前期疫情影响，我国精炼铜出口1-3月逐级递减，但伴随海外疫情复苏和内外价差的扩大，4月出口量环比增45.25%，出口窗口逐步打开。 图15：精炼铜出口量 数据源：Wind，中粮期货工业品部 4、宏观因素影响 从国际宏观角度来看，北京时间6月17日2点，美联储公布议息会议偏鹰派观点后，美元指数及美债收益率大幅提升，拖累整体铜价，根据前文分析，国内外铜价短期均大幅下跌。同时根据资讯网调研，投资者大多对后市铜价看跌，市场情绪指数大幅下跌。 图16：美元指数与铜价 数据源：Wind，中粮期货工业品部 从国内宏观角度来看，6月16日国家粮食和物资储备局发放铜铝锌国家储备政策正式落地，本次抛储将直接投放至中下游加工制造企业，今后国家发改委还将根据市场情况开展多批次投放，增加市场供应。抛储靴子落地导致市场对于有色市场预期进一步降低，并在年底前对铜价产生一定压力。但是需要注意的是，根据供需面来看，国内铜去库明显，且在海外经济恢复后预计需求端或进一步走强，因此铜价下方仍有支撑，后续有望回归70000元/吨以上。 策略推荐 策略推荐： 短期铜偏弱震荡为主，震荡区间预计在65500-68000元/吨，空单可继续持有；中长期重点关注需求情况、海外疫情恢复情况、美元指数变化及抛储的具体实施效果，对铜价不过看低。 风险因素： 需求快速回落；进口窗口打开；海外疫情反复。 作者简介 工业品部分析师 赵奕 Z0016384 免责声明 1. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 2. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 3. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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