[国君建筑韩其成]周观点:中国化学转型技术&产业模式,业绩超预期催化商业模式重估_建筑行业第225期周报_国君建筑韩其成/满静雅

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]周观点:中国化学转型技术&产业模式,业绩超预期催化商业模式重估_建筑行业第225期周报_国君建筑韩其成/满静雅》研报附件原文摘录）
　　导读: 国君建筑韩其成/满静雅认为:中国化学升级“技术＋产业”的一体化开发商业模式，深化混改和科技创新奖励政策，业绩将超预期驱动硬科技产品商业模式重估。中钢国际受益碳中和中报或将超预期。 摘要: 1、[中国化学]中国化学在化学工程领域居国内行业领先地位。（1）中国化学是一家集研发、投资、勘察、设计、采购、建造和运营一体化的知识密集型硬科技工程企业,行业资质最齐全、功能最完备、业务链最完整。（2）掌握最核心和先进的技术，占据国内绝大部分的市场份额：基础化工90%、煤化工90%、煤制气95%、石油化工60%。（3）业务领域主要包括建筑工程占收入93%（建筑订单结构占比：基础化工33%、石油化工21%、煤化工20%，基础设施22%、环境治理3%）、服务业（3%收入占比）、实业（4%收入占比），遍布全国所有省份和全球50多个国家和地区（境外收入占22%）。 2、[中国化学]全力推进科技创新和升级“技术＋产业”的一体化开发商业模式。（1）中国化学坚持“创新驱动、 实业兴企”，探索升级“技术＋产业”的一体化开发商业模式，技术研发为“核”，驱动工程、实业发展，聚焦于高性能纤维、特种合成橡胶、工程塑料等高精尖材料研发，主攻“卡脖子”技术，拓展新材料行业高附加值产品领域。（2）公司汇聚创新能力，筑牢实业根基，加快关键产品补短板、提升优化现有材料性能和推动新材料市场应用，促进上下游协同发展，己内酰胺、己二腈（年底投产）、硅基气凝胶等科技创新成果已经或正在转化为现实生产力，将成为公司发展新的增长点。 3、[中国化学]深化混改和科技创新奖励政策，激发“央企品牌+民营机制”优势。（1）落实国企改革三年行动，子企业积极稳妥推进混改，吸引了万华等多家行业知名企业参与混改，完成职业经理人选聘。加大对经营指标完成情况的考核与奖惩力度。（2）创新科技研发管理体系不断完善。“1总院+多分院+N平台”体系进一步优化，大力实施“一十百千”人才工程规划，着力加强科技人才队伍建设。制定了“四个15%”（科技成果对外转让许可、科技成果实施转化税后净利润、工艺技术优化增加的税后净利润，研发骨干跟投均为15%）和“两个5年”等激励奖励政策，持续激发创新活力。 4、[中国化学]目前市值低估了中国化学技术转化产业商业模式和业绩超预期。（1）中国石油9426亿/中国石化5291亿/万华化学3272亿/华鲁恒升672亿市值，中国化学90%市场份额是化工行业缔造者（34位国家工程院士及国家级设计大师是真正硬科技），从单一建筑转型升级技术产品实业模式，目前385多亿市值空间大。（2）石化盈利修复加速在手订单转化为收入和资本开支增加订单落地，疫情控制全球经济复苏利多境外业务，业绩将超预期，目前市场预期20%左右，但前5月收入同增53%（较2019同期增44%）。（3）定增百亿大股东参与18%获批，现金流/净利为2和分红率30%高。 5、临近中报期，建议重点关注碳中和/制造业/国际工程等领域中报超预期龙头公司。（1）碳交易系统通过技术验收等碳中和催化利好不断，受益订单增速高和持股重庆钢铁收益等龙头中钢国际中报大概率超预期。（2）制造业盈利好转加快在手订单推进和新签合同落地，制造业相关工程公司如石化化工领域中国化学和涤纶长丝业务好转的东南网架中报业绩或超预期。（3）国际工程受益疫情缓解全球经济复苏加快进入翻转上升通道，中材国际/北方国际等国际工程公司业绩或将超预期改善。（4）基建领域如公路中国交建/设计苏交科/园林节能铁汉/BIPV森特股份由于基数原因等业绩改善弹性大。 6、中国化学商业模式被低估，中钢国际碳中和技术领先最受益钢铁技改。（1）顺周期制造业/国际工程推荐：中钢国际/中国化学/中国中冶（镍钴矿）/中材国际，受益北方国际。（2）装配式：一是钢结构BIPV推荐东南网架/鸿路钢构/杭萧钢构/富煌钢构等，受益森特股份；二是设计受益中衡设计/华阳国际等；三是PC受益远大住工/美好置业等；四是装饰推荐亚厦股份/金螳螂等，受益全筑股份/广田集团/东易日盛等。（3）低估值基建蓝筹：一是央企推荐中国中铁（铜钼矿）/中国铁建/中国建筑/中国交建/中国电建等；二是地方推荐山东路桥/四川路桥/龙元建设/上海建工等；三是设计推荐华设集团/苏交科/设计总院等；四是园林推荐东珠生态等，受益岭南股份/文科园林/节能铁汉等。 一：盈利预测表 二：宏观、行业图表 三：风险提示 基建投资大幅下滑、PPP落地下滑、融资环境趋紧等。 近期相关报告 （1）[国君建筑韩其成]周观点:中钢国际等受益碳中和/制造业/国际工程催化中报或超预期_建筑行业第224期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （2）[国君建筑韩其成]周观点:碳中和/制造业/国际工程等领域龙头公司中报业绩或超预期_建筑行业第223期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （3）[国君建筑韩其成]周观点:碳中和国家顶层设计加速，钢铁龙头纷纷制定碳中和路线_建筑行业第222期周报_国君建筑韩其成 （4）[国君建筑韩其成]周观点:生态环境部发布碳排放管理规则，中钢国际冶金展讲解碳中和_建筑行业第221期周报_国君建筑韩其成 （5）[国君建筑韩其成]周观点:央行将推碳中和支持工具，中钢国际全球首例氢冶金开工_建筑行业第220期周报_国君建筑韩其成 （6）[国君建筑韩其成]周观点:碳中和中钢国际盈利超预期，顺周期制造业国际工程业绩加速_建筑行业第219期周报_国君建筑韩其成 （7）[国君建筑韩其成]周观点:政治局碳中和中钢国际最强，中国中冶镍/中国中铁铜价格超涨_建筑行业第218期周报_国君建筑韩其成 （8）[国君建筑韩其成]周观点:钢铁碳中和成立推进委员会，中钢国际托管宝武集团技术领先_建筑行业第217期周报_国君建筑韩其成 （9）[国君建筑韩其成]周观点：中钢国际是碳中和/央企国改/一带一路三大主题龙头_建筑行业第 216 期周报_国君建筑韩其成 （10）[国君建筑韩其成]周观点：碳中和/央企国改/一带一路/矿产重估四大主题_建筑行业第215期周报_国君建筑韩其成 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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