招商基础化工行业周报2021年6月第3周:有机硅价格上涨,预计化工Q2业绩普遍较好

（以下内容从招商证券《招商基础化工行业周报2021年6月第3周:有机硅价格上涨,预计化工Q2业绩普遍较好》研报附件原文摘录）
　　本报告阐述了基础化工板块一周行情走势、产品价格及价差变化、重点推荐子行业及公司。 涨跌幅居前产品 ？ 价格涨幅前五： 电石（9.58%），国际丁二烯（8.82%），甲基环硅氧烷（DMC)（7.57%），丁二烯（6.49%），ADC发泡剂（5.48%） ？ 价格跌幅前五： 液氯（-10.53%），黄磷（-9.84%），国际丙烯（-6.46%），国际乙烯（-5.89%），聚四氟乙烯（-5.71%） ？ 价差涨幅前五： 己二酸价差（+7.47%），原油价差（+6.53%），丁二烯价差（+5.81%），顺丁/天胶（+3.98%），柴油价差（+3.87%） ？ 价差跌幅前五： 天胶-丁苯（-132.95%），天胶-顺丁（-69.79%），黄磷价差（-28.42%），丙烯价差（-25.28%），电石法PVC价差（-21.16%） 涨跌幅居前产品价格走势 ？ 价格涨幅前五： ？ 价格跌幅前五： 涨跌幅居前产品价差走势 ？ 价差涨幅前五： ？ 价差跌幅前五： 重要产品库存变化 涨跌幅居前股票 ？ 股价涨幅前五： 润禾材料（+30.02%），九鼎新材（+25.37%），*ST达志（+22.53%），三维股份（+20.54%），东岳硅材（+17.37%） ？ 股价跌幅前五： 康得退(退市)（-23.08%），永太科技（-11.69%），河化股份（-11.23%），六国化工（-10.9%），利尔化学（-10.58%） 本周重点推荐公司 1.山东赫达： 公司是我国纤维素醚行业领军企业，以纤维素醚为基础，往下游成功切入了植物胶囊领域，并即将进入人造肉行业。公司在纤维素醚产品上构建了非常高的综合壁垒，工艺路线齐全、设备先进，能够满足各类特殊产品的生产，竞争对手难以模仿；公司技术服务能力远超同行，收获了很强的客户粘性；开发能力强，往下游拓展了植物胶囊、人造肉这些高端应用。公司管理层优秀、人才优势明显，聚集了纤维素醚行业国内主要专家，并在不断吸引纤维素醚和人造肉行业的国内外顶级人才，董事长毕于东进取心强，具有危机意识，知人善任，自从毕于东先后担任总经理、董事长后，公司进入快速发展期。公司盈利能力将持续增强，规划的4.1万吨纤维素醚中3.1万吨2022年投产、1万吨涂料级2023年投产，植物胶囊产能将从当前100亿粒增长到2025年的500亿粒（鉴于目前市场发展迅速，不排除有提前达到500亿粒产能的可能），在纤维素醚和植物胶囊领域，公司都将成为全球龙头，随着医药食品级纤维素醚、中高端建材级纤维素醚以及植物胶囊的投产，毛利率会大幅提升。公司产品贴近消费，可拓展性很强，纤维素醚应用范围非常广泛，下游持续有新应用推出，比如：建材领域的自流平、瓷砖胶，医药保健领域的人造肉，食品领域的人造肉等，未来还会不断有新的应用场景出现，公司将继续在植物基大健康领域持续开拓。公司一体化优势明显，公司的胶囊厂可以根据自身需要向纤维素醚事业部定制原料，以保证植物胶囊产品的一致性和稳定性，并得以提高胶囊产品在下游企业的上机率，这是其他同行难以做到的。预计公司2020-2022年归母净利润为2.50亿、3.60亿和5.07亿，增速为59%、44%和41%，EPS分别为1.25元、1.79元和2.52元，随着高端纤维素醚（植物胶囊专用、人造肉专用、PVC专用、医药食品级纤维素醚等）和植物胶囊利润贡献占比增加，估值有望得到提升，长期看，公司会在纤维素醚及下游高端领域持续开拓，盈利能力会继续提高，维持“强烈推荐-A”投资评级。 2.万华化学： 公司是国内化工行业龙头公司，正在往全球化工龙头迈进。公司当前已在全球建成烟台、宁波、匈牙利三大一体化化工工业园，珠海基地也在不断扩能，另外，同时开工建设万华福建工业园和四川眉山工业园。MDI景气度较好，寡头竞争格局得以延续，公司福建基地正在建设40万吨MDI，烟台基地规划通过技改增加50万吨MDI产能，宁波基地规划通过技改增加30万吨MDI产能。2020年11月9日，烟台工业园百万吨乙烯项目投产成功，公司从石化行业的C3/C4领域进入了C2领域，还将投建乙烯二期项目，二期项目以石脑油、混合丁烷为原料，经120万吨乙烯裂解装置生产烯烃、芳烃及下游产品；20年7月23日，公司烟台工业园的双酚A一体化项目正式开工，包括53万吨异丙苯、65万吨苯酚丙酮和48万吨双酚A；公司不仅要持续做大做强石化产品，还将往下游大力开拓聚烯烃高性能材料。公司还将成为国内最大的新材料公司，储备了锂电池三元正极材料、可降低塑料、POE、抛光垫、柠檬醛、香精香料、VA、VE等多个高端产品。我们预测公司20-22年实现收入757亿、1005亿和1193亿元，实现归母净利润97.48亿、144.39亿和181.67亿，EPS分别为3.10元、4.60元和5.79元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 3.华鲁恒升： 公司依托320万吨水煤浆气化综合平台（目前产能能达到350万吨），衍生出“一线多头”的六大煤头化工产品系列，可动态调整各产品生产比例，业绩周期性弱于产品单一的化工企业。在公司煤气化平台技术优势进一步巩固的基础上，公司加强系统优化和生产管控，实现生产装置的稳定高效运行，合理持续的资本开支助力产品线丰富及规模优势的强化，新增产能投产保障产销量的稳定增长，有效抵消产品价格向下时对于业绩不利影响。且下一轮资本开支进行中，投建酰胺及尼龙新材料等新项目保障公司未来成长。我们预计公司2020-2022年归母净利润为21.66亿元/26.51亿元/30.48亿元，EPS分别为1.33元/1.63元/1.87元，维持“强烈推荐-A”评级。 4.扬农化工： 我国有农药生产资质的企业近2000家，原药生产企业500家左右，近年来，产业布局日趋集中，企业规模不断扩大，产品结构更趋合理，技术创新取得一定成果。随着国际农化巨头完成合并重组，以及全国各地开展化工集中安全整治，农药行业优胜劣汰更加激烈，行业竞争格局进一步改善，优势产品、优势企业将迎来更好的发展机遇。公司作为国内原药上市公司龙头企业，新项目规划和并购布局非常清晰，此外，20年1月5日，中国化工和中化集团发文称，合并两化集团农化资产，包括中国化工旗下的先正达、安道麦和中化集团旗下的农化资产，将成立新的先正达集团，扬农化工作为集团内最重要的原药生产企业，必将踏上新的舞台。我们预计公司20-22年实现收入100.37亿、118.94亿和132.44亿，实现归母净利润14.19亿、17.18亿和20.10亿，EPS分别为4.58元、5.54元和6.49元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 5.利尔化学： 草铵膦当前景气度较高，公司全球龙头地位将不断稳固。根据卓创数据，草铵膦价格从年初的11万元/吨上涨至年末的17.15万元/吨，平均价格14.46万元/吨，同比增长13.5%。草铵膦需求一直不断增长，是农药原药中成长性最好的品种，而之前计划进入市场的新增产能一直未能如期释放，使得草铵膦景气度超出市场预期。公司在绵阳基地有8400吨草铵膦产能，随着广安草铵膦一期7000吨草铵膦投产，草铵膦原药产药位居全球第一，公司广安基地将实施草铵膦与原料甲基二氯化磷的并线，完成后将扩大成本优势。除了草铵膦外，公司计划在广安建设3000吨L-草铵膦，在绵阳新建2万吨L-草铵膦。公司与科迪华成立合资公司广安利华，公司持股80%，科迪华持股20%，2020年11月初，广安利华发布了3万吨精细化工农药中间体及配套设施建设项目环境影响评价第一次公示，总投资5.5亿元，建设内容及规模包括年产1万吨氯氟吡氧乙酸甲酯、年产2万吨氯代吡啶。公司持续对草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺等项目进行工艺技术优化，开发了L-草铵膦、唑琳草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，为长远发展提供了项目和技术储备，增加了未来新的盈利增长点。我们预计公司2020-2022年实现收入49.69亿元、55.57亿元和59.99亿元，实现归母净利润6.15亿元、7.69亿元和9.06亿元，EPS分别为1.17元、1.47元和1.73元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 6.泰和新材： 氨纶行业景气度回升，需求端周期性回暖，原料端四氢呋喃价格不断上行，纯MDI价格短期有所下滑，但仍显著高于去年同期，氨纶价格从2020年8月份的2.78万元/吨上涨至当前的3.85万元/吨，氨纶库存从20年8月初开始连续下滑，当前库存位于历史低位，公司氨纶从之前亏损转为了盈利，当前较高景气度预计能维持一段时间。芳纶方面，对痊芳纶原有产能1500吨，20年扩建了3000吨，未来有望继续扩产；间位芳纶原有产能7000吨，将新建8000吨，并淘汰掉部分老旧产能。公司合并集团资产后，中高层直接持有了上市公司股份，管理层激励充分。预计公司2020-2022年实现归母净利润2.7亿、4.1亿和5.2亿，EPS分别为0.39元、0.60元和0.76元，给予“强列推荐-A”投资评级。 7.阳谷华泰： 公司2017年配股项目中的1.5万吨中间体促进剂M投产，将降低公司促进剂总体成本。2017年配股项目中的2万吨连续法不溶性硫黄产能于20年1月份正式投产，连续法不溶性硫黄打破了国外伊斯曼的垄断，国内只有公司能够生产，连续法工艺产品与间歇法工艺相比，价格高、质量稳定、污染小，当前公司产品供不应求。公司于2019年年底规划了9万吨高性能橡胶助剂建设项目，其中，4万吨连续法不溶性硫黄预计将于2021年年中投出。9万吨橡胶助剂项目中，其他体量比较大的有3.5万吨树脂、1万吨粘合剂HMMM，树脂产品中，公司储备了普通增粘树脂、低生热超级增粘树脂、长效耐湿热超级增粘树脂等；新型粘合促进剂HMMM是HMT的替代品，HMT在使用过程中分散困难、有毒，在硫化过程中有释放氨等问题，今后HMMM会是粘合体系中发展的主流产品，同时HMMM还是涂料行业中用量较大的高端品种，预计国内需求量可以达到10万吨，公司已建成6000吨产能，计划再新增1万吨。公司主营产品价格从2018年下半年开始下行，在2020年年中达到了历史低点。2020年下半年，随着下游汽车行业回暖，公司主营产品价格开始回升，根据历史价格走势，公司主营产品价格仍处于中位值以下。预计公司2020-2022年实现收入21.10亿元、27.81亿元和30.01亿元，实现归母净利润1.48亿元、4.01亿元和4.58亿元，EPS分别为0.40元、1.07元和1.22元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 8.浙江医药： 维生素业务国内领先，公司现有VA产能5000吨/年，全球占比约14%，随着柠檬醛自我配套，竞争力不断提升。VE行业帝斯曼和能科技整合成功后竞争格局改善，公司现有VE（油）产能2万吨/年，全球占比约14.6%，同时拥有关键中间体三甲基氢醌和异植物醇的配套，行业竞争力强。维生素业务量价齐升，公司业绩向上弹性大，2020年12月底以来，由于维生素厂家库存低、能特科技复产持续不及预期，国内生猪存栏量大幅提高，供需紧张格局短期难以缓解，公司VA、VE量价齐升。医药制造业务提升空间大，创新药爆发力强，子公司昌海制药通过美国FDA现场检查，创新药苹果酸奈诺沙星胶囊已进入医保目录，苹果酸奈诺沙星注射液已经报批并完成现场检查，公司创新研发品种ARX78是新一代单克隆抗体偶联药物，用于治疗HER2阳性晚期乳腺癌和胃癌等，2020年进入治疗HER2阳性局部晚期或转移性乳腺癌的II/III期临床研究，近日CDE同意开展用于胃癌和胃食管连接部腺癌治疗的II/III期临床试验，有望打开公司业绩和估值空间。预计2020~2022年公司归母净利润分别为7.4亿、15.1亿、17.8亿元，EPS分别为0.76、1.56、1.84元，给予 “强烈推荐-A”投资评级。 9.海利尔： 公司是国内农药行业二线龙头，利润体量有很大成长空间，成长性被低估。公司具备农药制剂和农药原药一体化优势，以农药制剂起家，制剂生产能力位居国内前列，通过不断强化品牌和加大投入，预计未来5年制剂业务能保持20%左右强劲增速。公司不断加大农药原药投入，在新烟碱类杀虫剂领域，先建设了第一代产品吡虫啉、啶虫脒，20年下半年第二代产品噻虫嗪、噻虫胺成功投产，并规划了第三代产品呋虫胺，公司将成为新烟碱类杀虫剂行业龙头企业；杀菌剂领域，先投产了吡唑醚菌酯（规模全球第二），20年9月投产了丙硫菌唑（规模全球第三），丙硫菌唑公司率先拿到了国内登记证，当前利润非常高，再加上其他杀菌剂的布局，未来也将成为杀菌剂的行业龙头；公司19年在平度新河园区购置土地429亩建设新产品，该项目拟投资20亿元，预计达产后实现制剂产能10万吨，原药及中间体产能10万吨，年产值50亿元，年利润5.6亿元。长期看，公司将成为国内农药行业十亿以上利润体量的公司，制剂和原药业务都将进入国内前列。我们预计公司2020-2022年实现收入29.04亿、38.20亿和46.48亿，归母净利润为3.92亿、5.57亿和6.89亿，EPS分别为1.65元、2.35元和2.90元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 近期报告汇总 1.《金禾实业（002597.SZ）：上半年业绩符合预期，新项目顺利投产放量》2021/6/18 2.《建龙微纳（688357.SH）：发展空间广阔的分子筛行业龙头》2021/6/17 3.《皖维高新（600063.SH）：PVA行业领军企业，新材料业务打开未来成长空间》2021/6/9 4.《国瓷材料（300285.SZ）：签署投资协议引入高瓴，齿科业务迈上新台阶》2021/5/26 5.《 金禾实业（002597.SZ）：一季度业绩符合预期，新项目投产将贡献增量》2021/4/30 6.《泰和新材（002254.SZ）：Q1业绩接近预告上限，氨纶高景气持续芳纶成长性突出》2021/4/30 7.《万润股份（002643.SZ）：业绩保持平稳增长，国六升级加速产品放量》2021/4/29 8.《新和成（002001.SZ）：一季度业绩符合预期，发展有望再上新台阶》2021/4/29 9.《利安隆（300596.SZ）：单季收入连续创新高，关注公司的长期成长性》2021/4/29 10.《海利尔（603639.SH）：Q1业绩超出预期，成长性有望持续演绎》2021/4/28 11.《扬农化工（600486.SH）：以量补价降低业绩压力，二季度有望向好》2021/4/26 12.《联瑞新材（688300.SH）：高成长不断验证，持续深耕功能性粉体填料》2021/4/21 13.《泰和新材（002254.SZ）：氨纶高景气芳纶不断成长，2021年迎来转折之年》2021/4/20 14.《山东赫达（002810.SZ）：Q1超预期Q2预计新高，成长逻辑不断演绎》2021/4/20 15.《华鲁恒升（600426.SH）：一季度业绩大超预期，经营发展迈上新台阶》2021/4/17 16.《国瓷材料（300285.SZ）：一季度业绩大幅增长，核心产品供需两旺》2021/4/15 17.《中泰化学（002092.SZ）：PVC、粘胶高景气，连续两个季度实现高盈利》2021/4/12 18.《万华化学（600309.SH）：Q1业绩创历史新高，各业务持续发展利润中枢大幅上移》2021/4/11 19.《三友化工（600409.SH）：四季度业绩大幅增长，推出新项目增强成长性》2021/4/10 20.《金禾实业（002597.SZ）：全年业绩符合预期，一季度保持稳步增长》2021/4/9 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 段一帆：招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2018年2月加入招商证券，曾供职于太平洋证券，5年证券行业研究经验，1年大宗商品研究经验。 曹承安：招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年8月加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券，2年化工实业，4年化工行研经验。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘 沛 西南财经大学 连 莹 复旦大学 严敏萱 威斯康星大学 李彤锋 清华大学 周恭琦 北京大学 免责声明 特别提示 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