煤炭周观点:市场对煤炭板块三个担忧的解读【国君煤炭翟堃】

（以下内容从国泰君安《煤炭周观点:市场对煤炭板块三个担忧的解读【国君煤炭翟堃】》研报附件原文摘录）
　　本报告导读： 市场对供给、政策、业绩三方面存在担忧，但我们认为基本面仍将大超预期，月度煤价逐级向上，中报盈利开启释放，供给端深刻变革将在中长期推动行业将价值重估。 摘要： 本周煤炭板块冲高后有所调整，市场部分投资者存在三个担忧：1）担忧7月1日后受影响的供给会很快放开，带动价格回落；2）煤价持续大涨，担忧政策进一步打压；3）中报临近，担忧煤炭企业难以释放业绩。 但我们认为，基本面仍将超大幅预期：1）根据多地煤矿复工复产政策，以山西部分地区为例，停产时间多持续至7.10日，且煤炭企业需要逐级验收、陆续复产，产能不会快速恢复，旺季临近、下游低库存，煤价仍将维持强势；2）本周6.17日发改委价格司与市场监管总局价监竞争局赴全国煤炭交易中心调研，了解煤炭市场运行和价格变动情况，研究做好煤炭等大宗商品保供稳价工作，我们认为对企业来讲为量价齐升的积极信号（见2021.6.8日报告《供给深刻变局，价值重估开启》）；3）供给侧改革后，煤炭上市公司减值整体呈下行趋势，多数企业计提基本结束，成本端已维持稳定（见2021.5.4日报告《复苏起点，进攻开始》），盈利将跟随基本面充分释放。 焦煤将更加强势，全球价格向上。山东、河南、山西为主要停产检查省份，影响的大多数为焦煤矿井，测算影响产能占焦煤产能比重约为10%，未来焦煤在价格上将更加强势。全球（澳洲、印尼等，动力煤、焦煤）煤价持续新高，全球大宗品价格联动将有效支撑国内煤价持续向上。 类比2017，价格和业绩将成催化股价短期上行动力。类比2017年，1）沿海Q5500煤价6月初触及557元低点后上涨至10月份728元/吨，价格催化盈利再度上行预期。当前时点政策打压核心在于防止过高煤价侵蚀下游盈利、影响经济稳定，但煤价的反弹打消市场疑虑；2）盈利扩张进一步催化，煤炭板块2017H归母净利润同比增长360%，2021Q1、2021.4、2021.5月沿海现货煤价分别724、764、892元/吨，月度煤价逐级向上，行业二季度盈利环比一季度将大幅提升，成为板块反弹的另一大催化。 供给端深刻变革，将助推板块价值重估。煤炭行业供给变革的推动来自供给侧改革与碳中和，产能进入向下周期，供需缺口抬高煤价中枢，远期盈利高位震荡，从资产（采矿权）及盈利（DCF）角度，行业价值有大幅重估空间。板块估值仍处于近五年低位、近十年20%分位，均在较大上行空间。 投资建议。1）弹性为王，首推以资产质量相对优质但成本较高的煤炭开采公司，兰花科创、山西焦煤、平煤股份、潞安环能，受益标的晋控煤业；2）推荐业务包含大型煤化工的煤炭公司，中煤能源、兖州煤业、中国旭阳集团、宝丰能源、金能科技；3）短期或受制于区域政策等因素，远期具备盈利释放空间的公司，推荐盘江股份、靖远煤电；4）推荐强盈利能力的陕西煤业、淮北矿业、中国神华，具备可观绝对收益。 行业回顾。截至2021年6月18日，京唐港主焦煤库提价2100元/吨（0.0%），港口一级焦2893元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计416.0万吨（3.7%），200万吨以上的焦企开工率为82.03%（-0.73PTC）。 风险提示。宏观经济增速不及预期，全球疫情带来不确定性。 行业数据跟踪：供需紧张加剧，煤价持续上涨 1.1. 煤电：海外煤价再创新高 秦港煤价暂停更新。截至2021年5月28日，秦皇岛Q5500平仓价840元/吨，较上周下跌65元/吨（-7.2%）；秦皇岛Q5000平仓价739元/吨，较上周下跌67元/吨（-8.3%）。 长协价格上涨、综合交易价同步上涨。2021年5月，CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为596元/吨，较上月上涨27元/吨（4.7%）；截至2021年6月11日，CCTD秦皇岛动力煤Q5500综合交易价为776元/吨，较上周上涨8元/吨（1.0%）。 主产地煤价持续反弹。截至2021年6月11日，山西大同Q5500动力煤坑口价为765元/吨，较上周上涨17元/吨（2.3%）；截至2021年6月18日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为773元/吨，较上周上涨36元/吨（4.9%）；截至2021年6月11日，陕西榆林Q5500动力煤坑口价为658元/吨，较上周下跌3元/吨（-0.5%）。 海外煤价上涨。截至2021年6月17日，ARA港动力煤103.75美元/吨，理查德RB动力煤116.61美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤130.02美元/吨，分别较上周上涨1.62美元/吨（1.59%）、下跌1.06美元/吨（-0.90%）、上涨4.58美元/吨（3.65%）。 南、北方主流港口库存持续减少。截至2021年6月7日，CCTD南方主流港口库存为3169.00万吨，较上周减少0.70万吨（-0.02%）；CCTD北方主流港口库存为3398.5万吨，较上周减少8.6万吨（-0.3%）。 国内、国际运价多数上涨。截至2021年6月17日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为53.0元/吨、37.7元/吨，较上周变化分别为：下跌4.9元/吨（-8.5%）、上涨0.5元/吨（1.3%）；截至2021年6月18日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为16.43美元/吨、13.69美元/吨，较上周变化分别为：上涨1.57美元/吨（10.58%）、上涨1.02美元/吨（8.01%）。 秦皇岛港铁路调入量减少、港口吞吐量减少、锚地船舶数减少。截至2021年6月18日，秦皇岛港铁路调入量42.8万吨，较上周减少4.7万吨（-9.9%）；港口吞吐量45.8万吨，较上周减少3.7万吨（-7.5%）；截至2021年6月18日，秦皇岛港锚地船舶数39艘，较上周减少5艘（-11.4%）；预到船舶数9艘，较上周增加1艘（12.5%）。 1.2. 煤焦：双焦价格持平，钢厂开工率持续提升 京唐港焦煤、日照港焦煤价格较上周持平。截至2021年6月18日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2100元/吨，较上周持平；京唐港主焦煤库提价（河北产）1800元/吨，与上周持平；截至2021年6月18日，日照港主焦煤市场价（澳大利亚）1810元/吨，与上周持平；日照港主焦煤市场价（俄罗斯）1540元/吨，与上周持平。 山西产焦煤车板价与上周持平、澳大利亚峰景焦煤到岸价较上周上涨。截至2021年6月18日，山西古交肥煤车板价1820元/吨，与上周持平；内蒙古乌海主焦煤车板价1650元/吨，与上周持平；澳大利亚峰景焦煤到岸价200美元/吨，较上周上涨10美元/吨（5.3%）。 焦煤三港库存、六港库存均增加。截至2021年6月18日，炼焦煤库存三港合计416.0万吨，较上周增加15.0万吨（3.7%）；炼焦煤库存六港合计507.0万吨，较上周增加21.0万吨（4.3%）。 钢厂焦煤库存减少、焦企库存增加。截至2021年6月18日，100家独立焦化厂炼焦煤库存795.71万吨，较上周减少16.8万吨（-2.1%）；110家样本钢厂炼焦煤库存822.55万吨，较上周增加6.5万吨（0.8%）。 国内主要港口一、二级冶金焦价格均较上周持平。截至2021年6月18日，国内主要港口一级冶金焦平仓价2893元/吨，与上周持平；二级冶金焦平仓价2745元/吨，与上周持平。 110家样本钢厂喷吹煤库存增加、焦炭库存减少。截至2021年6月18日，110家样本钢厂喷吹煤库存为392.45万吨，较上周增加7.44万吨（1.9%）；110家样本钢厂焦炭库存为436.12万吨，较上周减少8.32万吨（-1.9%）。 螺纹钢价格下跌、产量增加。截至2021年6月18日，螺纹钢HRB400-20mm全国价5128元/吨，较上周下跌56.0元/吨（-1.1%）；热轧板卷Q2358-3mm全国价5609元/吨，较上周下跌37.0元/吨（-0.7%）；截至2021年6月18日，螺纹钢产量380.00万吨，较上周增加8.72万吨（2.3%）。 焦企开工率下降，全国主要钢厂螺纹开工率提升，线材开工率提升。截至2021年6月18日，产量小于100万吨、介于100到200万吨、200万吨以上的焦企开工率分别为51.23%、79.10%、82.03%，较上周绝对值变化分别为-1.34、-0.26、-0.73个百分点。全国主要钢厂螺纹开工率、全国主要钢厂线材开工率分别为72.79%、69.23%，较上周绝对值变化分别为0.66、1.18个百分点。 1.3. 无烟煤：价格维持高位，尿素价格持续新高 阳泉煤价持平，晋城煤价持平。截至2021年6月18日，阳泉小块出矿价为1240元/吨，与上周持平；截至2021年6月11日，晋城Q5600无烟煤坑口价为920元/吨，与上周持平。 尿素价格上涨、甲醇价格下跌。截至2021年6月11日，山西兰花的尿素价格为2610元/吨，较上周上涨100.0元/吨（4.0%）；截至2021年6月18日，山西焦化的甲醇价格为2280元/吨，较上周上涨80.0元/吨（3.6%）。 水泥价格较上周下跌。截至2021年6月18日，华东PO42.5水泥平均价531.14元/吨，较上周下跌11.1元/吨（-2.1%）。 本周行情回顾：跑输大盘 上证综指下跌1.80%、煤炭板块下跌3.38%，动力煤、炼焦煤、焦炭下跌3.32%、下跌3.62%、下跌4.56%。 涨幅前五名：恒源煤电（4.93%）、安源煤电（4.93%）、陕西黑猫（3.92%）、华阳股份（3.36%）、ST云维（2.67%） 跌幅前五名：昊华能源（-6.34%）、晋控煤业（-6.50%）、郑州煤电（-6.80%）、美锦能源（-7.76%）、金能科技（-8.65%） 附录 3.1. 本周重要事件回顾 【山西省开展安全生产集中检查督查工作】 日前，山西省政府安委办下发《关于深入开展安全生产集中检查督查工作的通知》，决定在全省开展为期一个月的安全生产集中检查督查。 此次集中检查督查工作从6月10日开始至7月10日结束，采取企业自查自改、市县全面检查、省级督导检查同步推进的方式进行，其中省级督查将从6月17日至7月7日，由11个厅级干部带队采取“一组一市”的方式开展。 检查任务分为政府和企业两个层面，其中政府层面重点检查：贯彻落实党中央、国务院及省委、省政府决策部署情况；安全生产责任落实情况；安全防范措施落实情况；严格监管执法暨深入开展专项整治情况。企业层面重点检查：安全生产专项整治三年行动、“安全生产月”、省政府1号文件等有关安全生产工作的部署及落实情况；安全生产管理责任落实情况；安全风险管控情况；防范自然灾害情况；应急管理情况等。 http://www.sxcoal.com/news/4628837/info 【5月份全国原煤产量32629万吨 同比增长0.6%】 2021年5月份，全国原煤产量32629万吨，同比增长0.6%，上月为下降1.8%，比2019年同期增长0.6%，两年平均增长0.3%。 从环比来看，5月份原煤产量较4月份增加407万吨，增长1.26%。5月份，日均产量1053万吨，较4月份的1074万吨减少21万吨，连续第三月环比减少。2021年1-5月份，全国累计原煤产量162100万吨，同比增长8.8%，增幅较前四月收窄2.3个百分点。比2019年同期增长9.8%，两年平均增长4.8%。 http://www.sxcoal.com/news/4628901/info 【山西临县一煤矿发生冒顶事故 7人被困】 6月16日8时许，山西晋柳能源有限公司所属临县泰业煤矿二采区集中运输巷发生顶板冒顶事故，7人被困。目前，救援人员已与被困人员取得联系，救生孔已经打通，食物和饮品已经送达，被困人员身体状况良好。煤矿井下通风、通讯正常，救援工作正在有序进行。 https://new.qq.com/rain/a/20210616A09KN100 【吕梁市地方煤矿安全监督管理局关于在全市立即开展煤矿安全隐患大排查大整治的紧急通知】 为深刻汲取山西楼俊集团泰业煤业有限公司“6·16”冒顶事故教训，全面落实国家、省、市关于安全生产决策部署，确保吕梁市煤矿安全生产形势持续稳定好转，吕梁市应急管理局和吕梁市地方煤矿安全监督管理局下发紧急通知，决定在全市立即开展煤矿安全隐患大排查大整治。 【发改委发布《重要商品和服务价格指数行为管理办法（试行）》，8月1日起施行】 《重要商品和服务价格指数行为管理办法（试行）》围绕价格指数编制、发布和信息披露、运行维护、评估、转让和终止等各种行为，提出了系统规范要求。 其中，明确规定价格指数行为主体应独立于价格指数所反映的商品和服务市场的直接利益相关方，要充分披露价格指数行为主体的基本情况、指数编制方案、指数最新值的简要计算基础和过程、自我评估结果，编制方案应包括价格信息采集点的选择标准、使用主观判断的条件及优先级等。 同时，强调价格主管部门可对价格指数行为开展合规性审查，对不合规行为采取惩戒措施。 http://www.sxcoal.com/news/4629014/info 【6月5日至11日陕西省煤炭均价792.6元/吨】 陕西省商务厅消息，监测显示，6月5日至11日，陕西省煤炭均价792.6元/吨，跌幅0.1%。其中：无烟煤941.3元/吨，跌幅1.1%。动力煤607.9元/吨，基期价607.1元/吨，涨幅0.1%。炼焦煤828.6元/吨，涨幅0.9%。 陕西主要运输通道的畅通，煤炭周转的加快，新的长协的执行，对市场煤价格支撑力度有所减弱；煤价下跌不可避免。但考虑到“迎峰度夏”即将到来，部分用户仍在积极拉运，以打高电厂库存；同时，进口政策仍未有放松，省内煤炭市场不会很差，煤价具有一定支撑。 陕西省商务厅还表示，6月上旬，陕西省内动力煤价格继续上涨几无可能，但大幅下跌也不具备条件；预计后期煤矿价格震荡上行。 http://www.sxcoal.com/news/4628982/info 【新汶矿业鲁新煤矿初步设计获批】 山东能源新汶矿业集团消息，近日，鲁新煤矿及选煤厂初步设计获自治区能源局批复，标志着鲁新煤矿项目建设又迈出了关键性一步。此次批复内容涵盖资源储量、井田范围、井田开拓、采煤方法、井下运输、矿井提升、选煤厂布置等14个方面。批复明确矿井设计生产能力500万吨/年，配套建设同等规模选煤厂。批复原则同意矿井地面生产、地面运输、地面建筑及矿井废水处理等其他有关煤矿建设的内容。 鲁新煤矿位于内蒙古锡林郭勒盟乌拉盖管理区境内贺斯格乌拉矿区，井田面积28.77平方公里，资源储量9.11亿吨，可采储量4.2亿吨，服务年限62年。项目建成后，将进一步保障集团公司能源稳定供应，优化煤炭产业结构，解决资源枯竭煤矿生产接续、人员转移安置等问题。 http://www.sxcoal.com/news/4629017/info 【山西吕梁冒顶事故7名被困人员已全部安全升井】 6月18日凌晨5时13分，发生在山西晋柳能源有限公司泰业煤矿冒顶事故中的7名被困人员全部安全升井。目前救援工作已结束，事故调查工作随即展开。 http://www.sxcoal.com/news/4629038/info 【国内首条高寒地区长距离双向运输输煤系统带煤成功】 近日，国家能源集团胜利能源露天矿至电厂输煤系统成功实现破碎站-缓冲仓-电厂重载联合运行，向电厂输送煤炭1944吨，缓冲仓累计上煤4562吨，最大瞬时煤量2140吨/时，系统运行状态良好，各项保护齐全有效，标志着输煤系统首次带煤取得圆满成功。 国家能源集团胜利露天矿至发电厂输煤系统全长13公里，沿线跨越和穿越了公路、铁路、河流、电力线路11条，是国内首条高寒地区长距离、双向运输、水平转弯、多点驱动、中部卸载输煤系统。输煤系统首次成功带煤运行，进一步检验了系统的建设质量，为进一步优化系统调试方案、测试系统运行状况，尽早正式投入运行奠定了良好基础。 http://www.sxcoal.com/news/4629080/info 3.2. 上市公司本周重要公告 3.3. 主要公司盈利预测与估值

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）