【西南策略】A股2021下半年策略展望:行稳致远,聚焦中国优势

（以下内容从西南证券《【西南策略】A股2021下半年策略展望:行稳致远,聚焦中国优势》研报附件原文摘录）
　　A股2021下半年策略展望 ｜行稳致远，聚焦中国优势｜ 核心观点 在疫情常态化、流动性逐步收紧、政策逐渐正常化、经济总体向下的大背景下，A股行情将以结构性行情为主。 聚焦业绩可持续板块，聚焦”中国优势“。 关注新能源车、碳中和、军工、科技等业绩具有长期高增长的板块，关注物联网、机械、大炼化、LED等业绩具备阶段性亮点的板块。 风险提示：海外经济复苏超预期导致通胀超预期货币政策快速收紧 疫情：逐步企稳，打持久战 经济：高点已过，逐季回落 流动性：宽松难再，边际收紧 政策：保持定力，回归常态 公司业绩：分化明显，冷暖不一 投资策略：把握可持续性，聚焦中国优势 01 新冠疫情：逐步企稳，打持久战 当前，随着气温升高和全球开启新冠疫苗大规模接种，全球疫情开始逐步缓解。从指标上看，全球每日新增确诊人数从4月下旬的90万，已经逐步回落到当前的40万。 新冠疫情：警惕反复，打持久战 当前的状况： 截至2021年6月1日，全球累计确诊新冠病例接近1.8亿例，累计死亡近356万人。虽然总量仍在增长，但周增速虽然有所下降。 新冠疫情：英美基本控制住 英美通过群体免疫以及有效疫苗（mRNA疫苗）的快速大范围接种，在世界各国中比较好地控制住了疫情。目前每日新增确诊人数在低位徘徊。 新冠疫情：警惕反复，打持久战 上个世纪的西班牙流感，感染人数出现过两个峰值。此次的新冠很有可能出现第二个、第三个峰值，并且在南北半球之间来回切换。预计最后将以疫苗伴随群体免疫而与人类长期共存告终。 02 经济：前高后低，逐季回落 整体而言，2021年中国经济增速前高后低的态势已经确立。 一季度GDP增速由于2020年一季度低基数的缘故，增速达到了18.5%； 之后的三个季度，有望逐步回落到8%、6%和5%的增长区间。 实际上在2020年三季度，经济增速已经基本回到了疫情前的轨道：2020年三季度GDP增速5%，已经接近潜在经济增长率 经济波动：增速下行或成趋势 在2021年，一季度应该就是全年增速最高点，之后逐季回落。一季度GDP增速由于2020年一季度低基数的缘故，增速达到18.5%；但之后的三个季度，会逐步回落到8%、6%和5%左右的增长区间，回落幅度非常明显。新冠冲击褪去后，中国GDP增速会逐渐回落到潜在增速，即5%左右。 经济波动：一季度数据里的玄机 从一季度经济数据来看，国内需求较为旺盛，通胀有超预期可能。外需与生产端有所回落。PPI大幅度超预期，而工业增加值不及预期，显示上游涨价正在侵蚀中游制造业的利润。而出口不及预期，英美疫情回落，显示海外生产端的恢复使得外需有回流风险。 先行指标：复苏当中的结构性分化 从当前经济领先指标来看，企业复苏较为疲弱，前高后低的态势已经初步显现，不同规模类型的企业复苏分化明显。 投资：预计一季度是增速反弹高点 储存 往事依稀浑似梦,都随风雨到心头。 现在梦醒了，可是什么也没有，依旧是一颗空虚的心。 消费：一季度反弹高点，后续仍显疲弱 消费增速的反弹同样非常显著。在经历了2020年的低潮后，2021年一季度时，不论是耐用品如汽车的消费，还是其它消费，都出现了非常明显的反弹。 消费：反弹同样迎来高点 商品消费、餐饮消费在新冠疫情中都受到了严重的冲击，出现了大幅负增长，直到7月份才有所反弹。预计在未来仍然能够反弹到正增长区间，但是增速中枢下行是大概率。 净出口：一季度将是全年高点 由于2020年一季度的基数极低，2021年一季度的进出口增速创出阶段性高点，其中出口金额增速更是历史新高，而进口增速预计也将是全年的高点。 工业企业营收利润：反弹高点已现 随着经济恢复正常，工业企业营收和利润出现较为明显的反弹。两者的增速基本达到了过去10年左右的峰值。 03 流动性：宽松难再，边际收紧 货币政策：宽松难再，边际收紧 随着疫情逐步得到控制，货币政策正常化已经稳步推进。目前市场认为2021年底之前，美联储基本没有加息的可能。但这一认知随时都有可能发生变化。而中国的货币政策已经开始逐步走向正常化，10年期国债收益率在当前位置接近3%，未来随着货币政策正常化，利率水平易上难下。 信用状况： 下半年社融增速将呈现回落状态 而从信用上看，7月份以后信用将呈现趋势性收紧态势。截至2021年5月，新增社融规模达到了14万亿，而2020年同期是17.4万亿，同比下降近20%，可以说信用正常化的态势非常明显。 A股的股票供给：IPO已创历史新高 科创板、创业板相继开启注册制后，A股IPO速度明显加快。2021年上半年的IPO数量仍然在历史高位徘徊，预计下半年的IPO频率不会有太大幅度的降低。 从募集资金规模来看，当前募集资金规模也在高位徘徊，一直比2015年时期的高峰值要高。 A股的资金供给：增量资金正在快速减弱 从A股的资金供给状况来看，随着指数进入震荡，资金供给有所放缓。 从公募基金发行份额来看，高点基本略提前于市场高点，当前已经明显回落。 从北上资金来看，随着市场对汇率升值的预期，进入5月份以来，北上资金一改此前有进有出的格局（蓝框），开始进入到大规模净买入的阶段。 04 政策：保持定力，回归常态 政治局会议定调：不“急”转弯，但弯还是要转，回归常态只是时间问题 银保监会：清查“经营贷”等违规贷款入市 证监会：IPO现场检查全面展开。 政策：总体平稳，保持定力 价格：工业品价格持续高涨推升通胀上行 总体而言： 工业品与食品类价格走势分化明显。工业品价格已经大幅度上行，但食品类价格仍然有向下趋势。预计二季度会是PPI的高点，之后将逐步回落。 价格：大宗商品价格上行明显 价格：农产品价格走势 受到疫情的冲击，大部分商品价格都出现了短时大幅度下跌，之后明显反弹。但随着经济复苏态势延续，价格走势开始平缓。 政策：”碳中和“热点犹在 2030年碳达峰目标。 其一：碳中和目标下的供给侧去产能，受益行业：钢铁 其二：碳中和目标下的新能源与新能源车，受益行业：储能、新能源车。 政策：上海车展中的新能源车 新能源车已经成世界大趋势。 关注整车厂、电池龙头、电池添加剂龙头；车载智能系统供应商。 05 公司业绩：分化明显，冷暖不一 总体上看，2021年一季度预计是A股上市公司业绩增速高点。 从2020年年报和2021年一季报情况来看：行业上，电子、电气设备、通讯、有色金属、军工等行业2020年年报利润增速较高；而交通运输、休闲服务、商业贸易等行业业绩表现靠后。 从增速变动看，化工、钢铁、汽车行业利润增速较上年提升明显，而通信、农林牧渔、交通运输、休闲服务行业业绩增速有所回落，房地产和纺织服装等行业则景气度不及预期。 各个行业净利润增速对比（%） 06 投资策略： 把握可持续性，聚焦中国优势 下半年的市场布局方向 聚焦业绩可持续板块，聚焦”中国优势“。 关注新能源车、碳中和、军工、科技等业绩具有长期高增长的板块，关注物联网、大炼化、LED、机械等业绩具备阶段性亮点的板块。 他山之石：外资如何押注”中国优势“ 新能源&碳中和 建议关注： 军工 建议关注： 科技 建议关注： 物联网 建议关注： LED 建议关注： 大炼化 建议关注： 风险提示：通胀超预期导致的政策超预期收紧 未来的风险主要来自政策的调整 由于海外经济复苏超预期导致通胀超预期海外货币政策快速收紧，由此带来两个连带后果：中国央行政策也被迫快速收紧，人民币汇率贬值、外资流出

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