【兴证银行 傅慧芳/陈绍兴】银行业周报(21.06.15-21.06.20)上海农商行IPO获批,关注银行长期负债成本优化
（以下内容从兴业证券《【兴证银行 傅慧芳/陈绍兴】银行业周报(21.06.15-21.06.20)上海农商行IPO获批,关注银行长期负债成本优化》研报附件原文摘录）
投资要点 本周银行板块整体下跌1.63%，跑赢沪深300指数0.71个百分点，表现居前的主要为此前市场较少关注的中小银行：南京银行(0.88%)、上海银行(0.24%)、浙商银行(0.00%)。 本周五上海农商行IPO申请获批通过，加之目前待上市的瑞丰银行，上市银行已经超过40家。转债+配股+永续债2020年前后同步推进，监管机构所提倡的“促进银行多渠道补充资本”正在逐渐付诸实践。我们预计经过本轮普通股资本补充，银行业足以应对国内系统重要性金融机构的监管要求，同时为未来2-3年的增长奠定坚实的资本基础。 上周关于存款定价的新机制仍是周内市场讨论的重点。我们再次强调此前观点，相关政策利好银行长期负债成本的下降——改革后存款长端定价下行确定性高，而短期存款的价格上升弹性会相对有限。 我们继续看好银行未来一段时间的收益表现，建议逐步配置银行。二季度银行兼具基本面核心指标明显改善和低基数双重优势，二季度中后期具备强且确定的业绩拐点并带来估值上行弹性。坚定长期看好行业龙头的战略/业务领先、基本面优秀的银行，包括招商银行、平安银行、兴业银行、宁波银行、杭州银行等全年的表现；建议关注财报超预期个股及具备再融资需求标的业绩兑现机会，重点推荐江苏银行、成都银行、南京银行。 要闻回顾：央行：6月MLF等额平价续做；财政部：下达普惠金融发展专项资金；国家统计局：发布2021年5月宏观经济数据；银保监会：就《银行保险机构大股东行为监管办法（试行）》公开征求意见；证监会：核准上海农商行IPO申请。贵阳银行增加注册资本并聘任新行长；浙商银行聘任新行长；宁波银行与民生银行宁波分行间的诉讼获终审结案。 市场表现：本周表现居前的为南京银行(0.88%)、上海银行(0.24%)、浙商银行(0.00%)，厦门银行(-4.95%)、杭州银行(-5.21%)、兴业银行(-6.49%)表现居后。 资金价格：本周人民币兑美元汇率下贬至6.44，央行公开市场操作净回笼100亿元。10年期国债收益率微幅下行至3.12%，10年期企业债（AAA）到期收益率下行至3.97%。地方政府债利差走阔。 理财产品：上周理财产品发行总量807款，到期总数1,083款，净发行-276款。相较于前一周，1周、2周、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月和9个月理财产品预期收益率均有所下跌，其中2个月理财产品收益率跌幅最大，为-29.6bps。 同业存单：本周1/3/6月同业存单利率分别为2.54%/2.68%/2.90%。本周发行同业存单546款，融资3,557亿元，共计121,489亿元。 风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化 报告正文 1、投资要点 本周银行板块整体下跌1.63%，跑赢沪深300指数0.71个百分点，表现居前的主要为此前市场较少关注的中小银行：南京银行(0.88%)、上海银行(0.24%)、浙商银行(0.00%)。 本周五上海农商行IPO申请获批通过，加之目前待上市的瑞丰银行，上市银行已经超过40家，未来仍有十余家区域性银行准备A股上市。过去两年商业银行通过永续债接替优先股实现了新一轮的其他一级资本补充。2020年以来上市银行开启新一轮再融资，中小型银行通过转债+配股实现外源性扩张。中期而言全国性银行仍有新资本工具/损失吸收工具获批发行的可能性，加之部分优秀区域性银行陆续通过首次公众发行而获取额外资本金补充和外源式发展机会，监管机构所提倡的“促进银行多渠道补充资本”正在逐渐付诸实践。我们预计经过本轮普通股资本补充，银行业足以应对国内系统重要性金融机构的监管要求，同时为未来2-3年的增长奠定坚实的资本基础。 上周关于存款定价的新机制仍是周内市场讨论的重点。我们再次强调此前观点，相关政策利好银行长期负债成本的下降——改革后存款长端定价下行确定性高，而短期存款的价格上升弹性会相对有限。以主要上市银行为例，18%的存量存款为1年期以上存款，这部分存款未来有负债成本进一步改善的基础。对于1Y以内的存款，针对企业的部分已有协定存款和现金管理等市场化产品对接不同收益率需求的资金，而个人市场中价格敏感的客户较少通过购买短期存款来进行资产配置，影响不大。定量而言，预计1Y以上的存款经过一定周期的价格锚定变更后，平均付息率将有10-30bps左右的节约，对应存款成本下行2-6bps。但需注意的是，由于自律机制变更在2021年中，存量存款尚需经过一段时间逐渐到期置换，进而对2022年的存款成本影响体现较为充分，预计年内的影响幅度有限。 我们继续看好银行未来一段时间的收益表现，建议逐步配置银行。从历史回顾情况看，7-8月银行在中报催化下实现超额收益的胜率较大。2021年无论从宏观经济、货币环境还是监管政策来看，均是近年来银行业经营景气度较高的一年。二季度银行兼具基本面核心指标明显改善和低基数双重优势。而当前银行龙头标的估值仍属合理区间，相比于高估值板块龙头标的，估值明显低估。市场风格趋于平衡的情况下，银行股一季度已获公募基金增持约2pct至4.9%，接近2016年末的持仓水平。随着经营展开和结果逐渐兑现，银行在二季度中后期具备强且确定的业绩拐点并带来估值上行弹性。 个股层面，（1）坚定长期看好行业龙头的战略/业务领先、基本面优秀的银行，包括招商银行、平安银行、兴业银行、宁波银行、杭州银行等全年的表现；（2）建议投资者关注财报超预期个股及具备再融资需求标的业绩兑现机会，重点推荐江苏银行、成都银行、南京银行等低估值标的。 2、行业及公司动态 行业动态 央行：6月MLF等额平价续做 6月15日，人民银行开展1年期中期借贷便利（MLF）操作2,000亿元，中标利率为2.95%，与5月持平，连续15个月保持不变。本月15日MLF到期规模2,000亿元。在5月PPI同比涨幅创12年新高的情况下，央行保持6月MLF等额续做。 财政部：下达普惠金融发展专项资金 6月15日，财政部下达2021年普惠金融发展专项资金44.67亿元，加上2020年底提前下达的47.48亿元，2021年度专项资金92.15亿元已全部下达，较上年增长31.2%。本次专项资金引导地方发力，上下联动促进小微贷款，拨付24.1亿元支持60个试点城市改善小微金融服务，重点用于民营和小微企业信贷风险补偿。 银保监会：就《银行保险机构大股东行为监管办法（试行）》公开征求意见 1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）19.4万亿元，同比增长15.4%；比2019年同期增长8.5%，两年平均增长4.2%。规模以上工业增加值同比实际增长8.8%，比2019年同期增长13.6%，两年平均增长6.6%。社会消费品零售总额3.6万亿元，同比增长12.4%；比2019年5月份增长9.3%，两年平均增速为4.5%。 银保监会：落实房地产金融调控，合理控制房地产贷款增速 6月1日，银保监会统信部副主任刘忠瑞表示，对新增房地产贷款占比较高的银行将实施名单制管理，督促其落实房地产金融调控要求，合理控制房地产贷款增速。对限期整改不到位的，将进一步采取更加严厉的监管措施。 证监会：核准上海农商行IPO申请 6月18日，在齐鲁银行正式敲钟上市之际，证监会披露，近日已核准上海农村商业银行的首发申请。从目前的IPO时间表看，浙江绍兴瑞丰银行预计于6月下旬完成新股发行，上海农商行料将紧随其后，成为第41家A股上市银行。据证监会披露信息，目前仍有包括兰州银行、广州银行在内的13家银行正在排队等待上市，其中农商行是拟上市银行中的主力。 公司动态 3、近期市场回顾 4、沪港通资金流向回顾 5、资金价格回顾 6、理财市场回顾 7、同业存单市场回顾 风险提示 银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 深度报告合集（欢迎扫码阅览） 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《【兴证银行 傅慧芳/陈绍兴】银行理财周报（2021.06.14-2021.06.20）——上海农商行 IPO 获批，关注银行长期负债成本优化》 对外发布时间：2021年06月20日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 傅慧芳 S0190513080006 陈绍兴 S0190517070003 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 （2）投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 （3）免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。 本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。
投资要点 本周银行板块整体下跌1.63%，跑赢沪深300指数0.71个百分点，表现居前的主要为此前市场较少关注的中小银行：南京银行(0.88%)、上海银行(0.24%)、浙商银行(0.00%)。 本周五上海农商行IPO申请获批通过，加之目前待上市的瑞丰银行，上市银行已经超过40家。转债+配股+永续债2020年前后同步推进，监管机构所提倡的“促进银行多渠道补充资本”正在逐渐付诸实践。我们预计经过本轮普通股资本补充，银行业足以应对国内系统重要性金融机构的监管要求，同时为未来2-3年的增长奠定坚实的资本基础。 上周关于存款定价的新机制仍是周内市场讨论的重点。我们再次强调此前观点，相关政策利好银行长期负债成本的下降——改革后存款长端定价下行确定性高，而短期存款的价格上升弹性会相对有限。 我们继续看好银行未来一段时间的收益表现，建议逐步配置银行。二季度银行兼具基本面核心指标明显改善和低基数双重优势，二季度中后期具备强且确定的业绩拐点并带来估值上行弹性。坚定长期看好行业龙头的战略/业务领先、基本面优秀的银行，包括招商银行、平安银行、兴业银行、宁波银行、杭州银行等全年的表现；建议关注财报超预期个股及具备再融资需求标的业绩兑现机会，重点推荐江苏银行、成都银行、南京银行。 要闻回顾：央行：6月MLF等额平价续做；财政部：下达普惠金融发展专项资金；国家统计局：发布2021年5月宏观经济数据；银保监会：就《银行保险机构大股东行为监管办法（试行）》公开征求意见；证监会：核准上海农商行IPO申请。贵阳银行增加注册资本并聘任新行长；浙商银行聘任新行长；宁波银行与民生银行宁波分行间的诉讼获终审结案。 市场表现：本周表现居前的为南京银行(0.88%)、上海银行(0.24%)、浙商银行(0.00%)，厦门银行(-4.95%)、杭州银行(-5.21%)、兴业银行(-6.49%)表现居后。 资金价格：本周人民币兑美元汇率下贬至6.44，央行公开市场操作净回笼100亿元。10年期国债收益率微幅下行至3.12%，10年期企业债（AAA）到期收益率下行至3.97%。地方政府债利差走阔。 理财产品：上周理财产品发行总量807款，到期总数1,083款，净发行-276款。相较于前一周，1周、2周、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月和9个月理财产品预期收益率均有所下跌，其中2个月理财产品收益率跌幅最大，为-29.6bps。 同业存单：本周1/3/6月同业存单利率分别为2.54%/2.68%/2.90%。本周发行同业存单546款，融资3,557亿元，共计121,489亿元。 风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化 报告正文 1、投资要点 本周银行板块整体下跌1.63%，跑赢沪深300指数0.71个百分点，表现居前的主要为此前市场较少关注的中小银行：南京银行(0.88%)、上海银行(0.24%)、浙商银行(0.00%)。 本周五上海农商行IPO申请获批通过，加之目前待上市的瑞丰银行，上市银行已经超过40家，未来仍有十余家区域性银行准备A股上市。过去两年商业银行通过永续债接替优先股实现了新一轮的其他一级资本补充。2020年以来上市银行开启新一轮再融资，中小型银行通过转债+配股实现外源性扩张。中期而言全国性银行仍有新资本工具/损失吸收工具获批发行的可能性，加之部分优秀区域性银行陆续通过首次公众发行而获取额外资本金补充和外源式发展机会，监管机构所提倡的“促进银行多渠道补充资本”正在逐渐付诸实践。我们预计经过本轮普通股资本补充，银行业足以应对国内系统重要性金融机构的监管要求，同时为未来2-3年的增长奠定坚实的资本基础。 上周关于存款定价的新机制仍是周内市场讨论的重点。我们再次强调此前观点，相关政策利好银行长期负债成本的下降——改革后存款长端定价下行确定性高，而短期存款的价格上升弹性会相对有限。以主要上市银行为例，18%的存量存款为1年期以上存款，这部分存款未来有负债成本进一步改善的基础。对于1Y以内的存款，针对企业的部分已有协定存款和现金管理等市场化产品对接不同收益率需求的资金，而个人市场中价格敏感的客户较少通过购买短期存款来进行资产配置，影响不大。定量而言，预计1Y以上的存款经过一定周期的价格锚定变更后，平均付息率将有10-30bps左右的节约，对应存款成本下行2-6bps。但需注意的是，由于自律机制变更在2021年中，存量存款尚需经过一段时间逐渐到期置换，进而对2022年的存款成本影响体现较为充分，预计年内的影响幅度有限。 我们继续看好银行未来一段时间的收益表现，建议逐步配置银行。从历史回顾情况看，7-8月银行在中报催化下实现超额收益的胜率较大。2021年无论从宏观经济、货币环境还是监管政策来看，均是近年来银行业经营景气度较高的一年。二季度银行兼具基本面核心指标明显改善和低基数双重优势。而当前银行龙头标的估值仍属合理区间，相比于高估值板块龙头标的，估值明显低估。市场风格趋于平衡的情况下，银行股一季度已获公募基金增持约2pct至4.9%，接近2016年末的持仓水平。随着经营展开和结果逐渐兑现，银行在二季度中后期具备强且确定的业绩拐点并带来估值上行弹性。 个股层面，（1）坚定长期看好行业龙头的战略/业务领先、基本面优秀的银行，包括招商银行、平安银行、兴业银行、宁波银行、杭州银行等全年的表现；（2）建议投资者关注财报超预期个股及具备再融资需求标的业绩兑现机会，重点推荐江苏银行、成都银行、南京银行等低估值标的。 2、行业及公司动态 行业动态 央行：6月MLF等额平价续做 6月15日，人民银行开展1年期中期借贷便利（MLF）操作2,000亿元，中标利率为2.95%，与5月持平，连续15个月保持不变。本月15日MLF到期规模2,000亿元。在5月PPI同比涨幅创12年新高的情况下，央行保持6月MLF等额续做。 财政部：下达普惠金融发展专项资金 6月15日，财政部下达2021年普惠金融发展专项资金44.67亿元，加上2020年底提前下达的47.48亿元，2021年度专项资金92.15亿元已全部下达，较上年增长31.2%。本次专项资金引导地方发力，上下联动促进小微贷款，拨付24.1亿元支持60个试点城市改善小微金融服务，重点用于民营和小微企业信贷风险补偿。 银保监会：就《银行保险机构大股东行为监管办法（试行）》公开征求意见 1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）19.4万亿元，同比增长15.4%；比2019年同期增长8.5%，两年平均增长4.2%。规模以上工业增加值同比实际增长8.8%，比2019年同期增长13.6%，两年平均增长6.6%。社会消费品零售总额3.6万亿元，同比增长12.4%；比2019年5月份增长9.3%，两年平均增速为4.5%。 银保监会：落实房地产金融调控，合理控制房地产贷款增速 6月1日，银保监会统信部副主任刘忠瑞表示，对新增房地产贷款占比较高的银行将实施名单制管理，督促其落实房地产金融调控要求，合理控制房地产贷款增速。对限期整改不到位的，将进一步采取更加严厉的监管措施。 证监会：核准上海农商行IPO申请 6月18日，在齐鲁银行正式敲钟上市之际，证监会披露，近日已核准上海农村商业银行的首发申请。从目前的IPO时间表看，浙江绍兴瑞丰银行预计于6月下旬完成新股发行，上海农商行料将紧随其后，成为第41家A股上市银行。据证监会披露信息，目前仍有包括兰州银行、广州银行在内的13家银行正在排队等待上市，其中农商行是拟上市银行中的主力。 公司动态 3、近期市场回顾 4、沪港通资金流向回顾 5、资金价格回顾 6、理财市场回顾 7、同业存单市场回顾 风险提示 银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 深度报告合集（欢迎扫码阅览） 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《【兴证银行 傅慧芳/陈绍兴】银行理财周报（2021.06.14-2021.06.20）——上海农商行 IPO 获批，关注银行长期负债成本优化》 对外发布时间：2021年06月20日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 傅慧芳 S0190513080006 陈绍兴 S0190517070003 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 （2）投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 （3）免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。 本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。
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