【招商基础化工】金禾实业:上半年业绩符合预期,新项目顺利投产放量

（以下内容从招商证券《【招商基础化工】金禾实业:上半年业绩符合预期,新项目顺利投产放量》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2021年中报业绩预告，报告期内实现归母净利润4.3亿-4.8亿元，同比增长20.53%-34.55%，其中二季度单季实现归母净利润2.2亿-2.7亿元，同比增长7.32%-31.7%，环比增长4.76%-28.57%，符合预期。 评论 ？ 1）疫情得到控制及新产能投产助推公司业绩增长。 由于去年同期遭受新冠疫情等影响，导致公司生产和销售受到影响，随着新冠疫情逐步得到有效控制，2021年半年度较上年同期经营恢复常态。随着公司及子公司在2020年底至2021年初陆续建成投产的年产5000吨三氯蔗糖以及年产1000吨呋喃铵盐等项目的产能释放，对业绩增长起到了促进作用。 ？ 2）食品添加剂价格上调，龙头地位进一步加强。 2021Q1原材料价格上涨对业绩造成压力，二季度公司安赛蜜和麦芽酚价格上调，新建的5000吨/年甲乙基麦芽酚项目稳步推进，预计今年下半年建成投产。三氯蔗糖新产能已经投产，开工率达到80%以上，目前产品价格维持低位，公司新产能成本大幅降低，盈利能力强，竞争对手存进一步退出可能。 ？ 3）行业景气度回升，大宗化学品业务持续向好。 2021Q1大宗化学品景气度上行，部分产品价格继续上涨，二季度以来公司主要大宗化学品三聚氰胺、液氨、新戊二醇市场均价较2020Q1分别上涨57.5%、17.2%、38.4%，有助于公司业绩环比提升。公司大宗化学品主要为食品添加剂提供原材料配套，部分产品外售，在公司收入中的占比逐年下降。 ？ 4）中长期看好公司定远二期项目及代糖业务拓展。 公司定远二期项目顺利筹备中，有望打开中期成长空间。持续推进“爱乐甜”零售餐桌糖和糖浆业务的品牌建设，中长期代糖市场需求有望大幅提升。 ？ 5）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2021-2023年公司归母净利润9.8亿、11.7亿、13.0亿元，EPS分别为1.75、2.09、2.33元，当前股价对应PE分别为18、15、13倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：产品价格下跌、下游市场需求不足、新项目投产不及预期。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮（北京）：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 段一帆（深圳）：招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2018年2月加入招商证券，曾供职于太平洋证券，5年证券行业研究经验，1年大宗商品研究经验。 曹承安（上海）：招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年8月加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券，2年化工实业，4年化工行研经验。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘沛 西南财经大学 连莹 复旦大学 严敏萱 威斯康星大学 李彤锋 清华大学 施苏展 浙江大学 赵宇航 德国波茨坦大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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