【国君金工】南方中证科创创业50ETF投资价值分析

（以下内容从国泰君安《【国君金工】南方中证科创创业50ETF投资价值分析》研报附件原文摘录）
　　点击上方“辰奥临君” ，关注我们 陈奥林 从业证书编号 S0880516100001 吕 琪 从业证书编号 S0880120080008 摘要 中证科创创业50指数集合了创业板、科创板龙头，优选医药、新能源汽车、光伏、半导体等优质行业赛道，精选宁德时代、迈瑞医疗等龙头个股。指数绩效优良，年化收益率达69.13%，相对沪深300的年化超额收益率达50.85%，夏普比为2.31，远超同期沪深300的0.89。 相比创50、科创50指数，中证科创创业50指数和创50成分股重合度更高，因此行情走势接近。但由于中证科创创业50指数在创50成分股基础上精选出了更受投资者追捧的领涨龙头股，且兼具科创50中的高弹性龙头股，因此双创50在“科技牛”行情中比创50、科创50涨幅更大，表现更优。 南方中证科创创业50ETF（基金代码：159780.OF）紧密跟踪中证科创创业50指数，指数基本面交易面俱优，具有较高投资价值。南方中证科创创业50ETF将于2021年6月21日发行，建议投资者关注。 风险提示：大盘下跌风险、科技股下跌风险。 01 双创50：优选赛道，精选个股 近年来，自主可控的国家战略、出口替代的需求使得国家开始将产业政策重心转向科技创新产业，出台了《中国制造2025》等一系列文件支持科技创新企业发展，科技创新企业在国家的大力扶持下发展迅速。在此大背景下，科技股，尤其是科技龙头股受到市场广泛关注，涨幅显著，而在最近一年中，流动性的相对宽松，以及风险偏好中枢的抬升更是进一步助推科技股，尤其是其中的优质龙头个股上涨，获得了可观的超额收益。我们将在本节以集合了创业板、科创板龙头股的指数——中证科创创业50指数（下称“双创50”指数）为例，对科技龙头股的投资价值进行分析。具体而言，我们将首先分析科技代表性细分行业，也即指数核心行业的投资价值；接下来进一步分析部分龙头科技股，也即指数核心权重股的投资价值。 1.1.指数核心行业 科技股细分行业较多，不同赛道间逻辑差异较大，我们在本文仅选取部分在双创50指数中占比较高的行业进行讨论。双创50指数成分股行业分布较为集中，医药(41.55%)、电力设备及新能源(22.06%)、电子(17.99%)三个行业总占比超过80%，以上三个行业均发展迅速，景气度高，具有较高投资价值。 1.1.1.医药 医药是双创50指数中占比最高的行业。人口老龄化推动医药刚性需求增长，消费升级助推医药弹性需求提升，这决定了行业具有高成长性与确定性，值得投资者关注。 人口老龄化推动医药刚性需求增长：第七次人口普查结果显示，我国人口逐年增多的同时，老年人占比也不断提升——截至2020年年底，我国60岁及以上老年人达总人口的18.7%，与2010年相比上升5.44个百分点，这意味着老年人总数增长迅速，对医疗行业的总需求也随之扩大。此外，医保“带量采购”对于消费者而言也意味着对于医疗刚性需求支付能力的提升，对于药企而言可实现以价换量，为行业带来了较强的成长性与确定性； 消费升级助推医药弹性需求提升：随着改革开放的深入，我国居民收入以及消费能力不断提升，消费升级相关赛道及相关个股广受市场关注，如医美赛道龙头，被称为“女人的茅台”的玻尿酸龙头爱美客涨幅明显，再如随着人们对视力的关注度的提升，以及“颜值经济”下摘掉传统镜架式眼镜的需求扩大，眼科医疗龙头爱尔眼科，机构角膜塑形镜龙头欧普康视等亦受到资本追捧。 1.1.2.电力设备及新能源 在“2030年碳排放达到峰值，2060年争取碳中和”的重要任务指导下，新能源行业成为了2021年市场的重要主线。虽然双创50指数中电新行业的成分股仅有5只，但已经涵盖了领域内最为热门的两个概念板块——新能源汽车（宁德时代、亿纬锂能、汇川技术、天能股份）和光伏（阳光电源）板块，二者均具有良好的投资前景。 【新能源汽车】 在国内大力补贴、技术不断更新，充电桩等配套设施不断完善的背景下，新能源车在我国市场渗透率不断提升，行业产销两旺，景气度高，同时美国提出大力补贴新能车，国内相关厂商又迎海外新订单利好，我们预计新能源汽车行业的高景气度将在未来持续。 国家政策扶持，施行大力补贴：2009年发布的《汽车产业调整和振兴规划》、《关于开展节能和新能源汽车示范推广试点工作的通知》首次提出通过资金补助试点推广新能源汽车，其后新能源补贴政策不断发展，惠及越来越多的消费者，有效推动了新能源车在我国市场渗透率的不断提升； 行业产销两旺，景气度高：在购车补贴可观，同时新能车历经多年发展，技术不断更新，充电桩等配套设施不断完善的背景下，新能车得到了越来越多消费者的认可。2021年5月11日，乘联会发布2021年4月份全国乘用车产销数据。数据显示4月新能源乘用车批发销量达到18.4万辆，同比增长214.2%，增长迅猛，消费者对于新能车的需求持续走强； 美国大力补贴新能车，国内相关公司将享红利：国内需求新能车旺盛的同时，国内相关厂商又迎海外新订单利好，进一步助推行业景气。2021年5月28日，美国总统拜登向国会提交2022财年联邦全面预算方案，1740亿美元将用于新能源投资，其中1000亿美元将会用于电动车退税；250亿美元用于电动公交建设；140亿美元用于其它电动车税收优惠；最后150亿美元用于电动车基础设施建设，目标是在2030年前建成50万个充电桩，预计该方案将直接提高新能车在美的渗透率。由于中国新能源汽车供应链已经相对完善，具有较强的国际竞争力，预计国内相关公司将充分享受美国新能车渗透率提升所带来的新订单红利。 【光伏】 光伏即“太阳能发电”，我国光伏产业在发展之初曾一度处于“两头在外”局面——上游材料需依靠海外进口，下游消费者也同样在海外，而现在，国内光伏产业历经多年发展，已经自主掌握了光伏上（硅料、硅片等）、中（电池片、组件等）、下（集中式、分布式光伏发电站）游全产业链，国内市场也随着光伏发电成本的不断下降等利好而逐渐打开，实现了“国产替代”。 技术进步推动光伏发电成本不断下降，利于产业盈利：光伏电池效率快速提升、光伏组件持续降本增效等技术进步将持续下降等助推光伏发电成本持续下降，根据国家发改委能源所的估算，到2035年和2050年新增光伏发电成本相比当前预计约下降50%和70%，达到0.2元/kWh和0.13元/kWh。成本的降低意味着光伏在补贴政策退坡，进入“平价上网”时代后，可以通过降本实现不依靠政策补贴的自主盈利； 光伏发电量增长空间巨大：当前光伏发电占比仍然较低，而根据国家发改委能源所的估算，随着光伏发电成本的不断下降、储能技术的不断发展、“碳中和”背景下政策对于清洁能源的大力支持等，预计未来国内光伏规模将加速部署，到2035年光伏发电量将成为所有电源类型的第一位，占全社会用电量的28%，由此可见光伏未来市场增长空间巨大。而对于海外市场而言，光伏发电历经多年发展已经占比较高，但由于光伏补贴大量取消/下降等，欧洲的光伏巨头相继倒下，这也有利于国内光伏企业在海外市场中享有更高话语权； 1.1.3.电子 在电子行业的众多细分领域中，半导体产业链无疑是近年来市场的核心关注点，而双创50指数电子行业成分股中，半导体相关个股占比达73.41%，精准跟踪行业热点。我们认为中长期来看我国半导体进口依存度高，国产替代势在必行，行业潜在发展空间巨大，中短期来看“缺芯潮”下，芯片涨价或将持续，国内厂商可享涨价带来的企业营收提高。 进口依存度高，国产替代势在必行：随着传统消费电子、以及新能源汽车、5G等应用场景的不断普及与增多，国内市场对于芯片的需求愈发巨大。但与之相对的是我国集成电路国内自给率较低，进口依存度极高——根据海关总署公布的数据，2020年中国进口的商品中，金额排名前三的分别为芯片、石油、铁矿石，其中芯片的进口金额超3500亿美元，超过石油与铁矿石的总和，国内对于芯片的进口依存度可见一斑。为了早日实现国产替代，国家发布了《关于加快支持工业半导体芯片技术研发及产业化自主发展提案》答复函等支持政策，并成立了国家集成电路产业投资基金支持产业发展，行业潜在发展空间巨大； “缺芯潮”下，涨价或将持续：从2020年年底开始，“缺芯潮”席卷全球，愈演愈烈——芯片供给端方面，疫情导致相关企业停工停产，市场产能不足；芯片需求端方面，居家办公的不断普及使得消费电子产品需求陡增、新能车渗透率的不断提升等使得芯片需求走强。供需缺口不断扩大的背景下，部分国内芯片厂家开始涨价。考虑到半导体的生产周期，我们认为芯片短缺的情况将在一定时间内持续，国内厂商预计可以因此持续享受涨价带来的企业营收提高。 1.2.指数核心成分股 科技行业技术迭代极快，这对科技企业的研发能力提出了较高要求，这使得核心技术掌握在少数具有较强研发能力的龙头企业手中，科技龙头股也因此获得了相对行业本身更高的超额收益。双创50指数优选行业龙头个股，我们选取了其中权重最高的权重股宁德时代、迈瑞医疗进行分析，二者分别为全球最大的动力电池公司，以及医疗器械龙头，研发能力较强，具有较高投资价值。 1.2.1.宁德时代 宁德时代是全球最大的动力电池公司，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售。动力电池技术更新迭代较快，而宁德时代在研发创新方面投入较大，成立了位于福建宁德、江苏溧阳、上海及德国慕尼黑的四大研发中心，研发投入和专利数量处于行业领先。出众的研发能力、行业政策红利等使得宁德时代飞速发展，市占率不断提升，根据SNE Research数据统计，其动力电池系统使用量连续四年位居世界第一，2020年全年装机量达34GWh，同比增长2%。 交易面层面，作为绝对的行业龙头，宁德时代在这个马太效应渐强的行业也受到了资本的追捧，公募基金持仓占比持续提升，相对行业超额收益显著。基本面层面，公司2020年全年和2021年Q1归母净利润分别为55.83、19.54亿元，同比增长率达22.43%、163.38%，均超市场预期。而考虑到公司扩产提速，出货量快速增长，存货环比大幅提升，以及我们在上文提及的新能车供需两旺行业背景，我们认为公司未来基本面将继续向好。 1.2.2.迈瑞医疗 迈瑞医疗总部位于深圳，为全球市场提供医疗器械产品，公司拥有生命信息与支持类、体外诊断类、医学影像类三大成熟产线，2019全球医疗设备供应商排行榜位列42，是医疗器械行业的绝对龙头。迈瑞医疗同样专注研发，2016-2020年间，公司每年将10%的营业额投入研发，拥有超过3000名研发工程师，专利总申请量超过6400 项。 交易面角度，公司相对行业超额收益显著，公募持仓占比持续提升。基本面角度，公司2020年全年和2021年Q1归母净利润分别为65.40、17.15亿元，同比增长率达41.70%、30.59%，均超市场预期。考虑到疫情反复使得公司产品（呼吸机、监护仪等）需求依然旺盛，公司尚有大量未交付订单等，我们认为公司2021年业绩依旧将持续实现稳健增长。 1.3.指数绩效 作为科技龙头的代表性指数，双创50指数精选赛道，优选个股，指数绩效优良，指数基日2020年12月31日至2021年6月15日期间年化收益率达69.13%，相对沪深300的年化超额收益率达50.85%，夏普比为2.31，远超同期沪深300的0.89。 02 双创50 VS创50、科创50：同中之异 我们在上文以双创50指数为例，分析了科技股总体的投资价值。但双创50指数并非唯一的科技龙头指数，创业板50（下称“创50”）、科创50（下称“科创50”）指数和其类似，分布为创业板、科创板的龙头指数。考虑到其投资价值有相似之处，我们将在本节进一步分析双创50、创50、科创50指数的相同点与不同点，及最适合双创50的市场环境。 双创50成分股以创业板龙头为主，兼具部分科创板优质龙头个股。我们统计了双创50成分股中，创50、科创50指数成分股所占市值比例，发现其中创50成分股占据主导地位，占比高达76.72%。但双创50成分股中也不乏部分科创板优质龙头个股，如双创50核心成分股(前十大权重股)中便出现了科创板龙头，国内领先的办公软件和服务提供商——金山办公。 我们还进一步对比了创50、科创50指数中，入选双创50指数成分股的个股特征，发现入选个股平均总市值未入选个股显著更高，表明双创50是由创业板、科创板龙头中，进一步优中选优出的高市值龙头组成。 如上所述，双创50和创50成分股重合度高，因此行情走势接近，但由于双创50在创50成分股基础上精选出了更受投资者追捧的领涨龙头股，且兼具科创50中的高弹性龙头股，因此双创50在“科技牛”行情中比创50、科创50涨幅更大，表现更优。我们选取了创业板、科创板全部个股，以自由流通市值加权，编制了科创-创业板综指以刻画科技股总体市场表现，具体如下图所示，根据下图，我们认为20200331-20200713、20210315-20210601期间指数涨幅较大，属于“科技牛”行情。我们统计了科技牛行情期间双创50、创业板50以及科创50的指数绩效，具体如下表所示，可以看出，双创50由于兼具创50的科技属性，以及科创板的高弹性，因此在科技牛期间有着最高的年化收益率，相对较低的年化波动率，以及最高的收益-风险比。 03 南方中证科创创业50ETF简介 3.1.产品概况 南方中证科创创业50ETF（基金代码：159780.OF）跟踪标的指数为中证科创创业50指数，该指数从科创板和创业板中选取市值较大的50只新兴产业上市公司证券作为指数样本，以反映上述板块中代表性新兴产业上市公司证券的整体表现。指数基本面交易面俱优，具有较高投资价值，南方中证科创创业50ETF将于2021年6月21日发行，建议投资者关注。 基金产品概况如下： 3.2.基金管理人介绍 南方基金成立于1998年3月6日，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。截至2020年12月31日，南方基金母子公司合并资产管理规模13337亿元，管理规模名列前茅。南方基金指数产品线丰富，旗下产品包括宽基指数ETF、细分行业ETF等多种产品，所管理的非货币型ETF总规模达642.66亿元，旗下ETF产品连续6年获得指数型金牛奖等奖项。 04 风险提示 大盘下跌风险。由于双创50指数相关ETF为股票型基金，因此若大盘出现大幅下跌将出现回撤。 科技股下跌风险。由于双创50成分股集中于科技股，因此若行情结构分化大，科技行业出现大幅下跌，双创50指数及相关ETF将出现回撤。 详细报告请查看20210616发布的国泰君安金融工程专题报告《南方中证科创创业50ETF投资价值分析》 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）