【招商商业|深度报告】仓储会员业态再迎风口,盒马X会员店蓄势待发—仓储会员店系列报告之三
（以下内容从招商证券《【招商商业|深度报告】仓储会员业态再迎风口,盒马X会员店蓄势待发—仓储会员店系列报告之三》研报附件原文摘录）
关注并标星“零售思享+” 分享行业干货 深刻洞察新零售、电商行业动态 招商证券 商业组：丁浙川、李秀敏、徐锡联 核心摘要 仓储会员店由传统零售商品差价模式转变为会员服务模式，核心满足消费者对高性价比商品和线下场景体验的需求，难以被电商替代。近期众多玩家密集加入仓储会员店赛道，参考海外仓储会员店业态以及Costco在日本和台湾的发展经历，国内仓储会业态有望进入快速发展期。盒马X会员店首店于2020年10月开业，预计开业两月实现盈利，开业三个月客单价近千元，会员月均复购率超两次，今年起有望进入快速开店期，建议投资者重点关注。 报告摘要 仓储会员店核心满足高性价比和线下场景体验的需求。仓储会员店定位为用户的“受托人”，由传统零售商品差价模式转变为会员服务模式，通过极致的低毛利高周转以及会员费收入赚取利润。仓储会员店定位中高消费客群，核心满足高性价比和线下场景体验的需求。精选SKU，极致的成本管理，供应商资源调动，自有品牌构建了仓储会员店的核心竞争力。 仓储会员店新玩家纷纷入局，参考海外经验行业有望进入快速发展阶段。在电商对实体零售的持续冲击下，近期永辉、 Fudi等众多玩家密集加入仓储会员店赛道。参考Costco、山姆在多个国家地区的运营经验，并结合美国仓储会员店业态的兴起和发展历程，发现国内一二线城市的中高消费群体已初具规模，城镇化率已达较高水平，且都市圈、城市群将进一步发展壮大，仓储会员店行业的基础条件已基本成型，有望进入快速增长阶段。展望未来，客群需求洞察和供应链能力是仓储会员店的决胜关键。 盒马X会员店：预计开店两月实现盈利，今年起有望进入高速扩张期。盒马X会员店首店于2020年10月开业，相比盒马鲜生更加聚焦家庭客群、更加注重商品性价比、更加重视线下场景体验。从经营情况来看，预计盒马X会员店首店开业两月内实现盈利，开业三个月客单价近千元，依托盒马体系沉淀会员数达50万，会员月均复购率超两次。X会员店目前SKU已逐步拓至3000个，自有品牌“盒马MAX”占比超过20%，商品保持高更新率，毛利率不高于14%。今年起盒马X会员店有望进入快速开店期，建议投资者重点关注。 投资建议：建议关注积极布局仓储店业态的盒马（阿里巴巴）、永辉超市。 风险提示：行业竞争加剧；开店数量不达预期。 报告正文 End 附录 参考报告 【招商零售 | 深度报告】从Costco看国内超市：自有品牌和生鲜 —自有品牌系列报告（一） 【招商零售|深度报告】Costco在中国胜算几何？——中美Costco对比报告（Costco系列报告二） 【招商商业|深度报告】盒马：业态创新+供给深化+ReTech加持，盒马新零售升维（电商巨头生鲜快消系列报告之一） 【招商商业】盒马金桥店探访实录 团队介绍 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 | 商业组 |商贸零售/社会服务 丁浙川、李秀敏、徐锡联 点击好看，与更多人分享吧
关注并标星“零售思享+” 分享行业干货 深刻洞察新零售、电商行业动态 招商证券 商业组：丁浙川、李秀敏、徐锡联 核心摘要 仓储会员店由传统零售商品差价模式转变为会员服务模式，核心满足消费者对高性价比商品和线下场景体验的需求，难以被电商替代。近期众多玩家密集加入仓储会员店赛道，参考海外仓储会员店业态以及Costco在日本和台湾的发展经历，国内仓储会业态有望进入快速发展期。盒马X会员店首店于2020年10月开业，预计开业两月实现盈利，开业三个月客单价近千元，会员月均复购率超两次，今年起有望进入快速开店期，建议投资者重点关注。 报告摘要 仓储会员店核心满足高性价比和线下场景体验的需求。仓储会员店定位为用户的“受托人”，由传统零售商品差价模式转变为会员服务模式，通过极致的低毛利高周转以及会员费收入赚取利润。仓储会员店定位中高消费客群，核心满足高性价比和线下场景体验的需求。精选SKU，极致的成本管理，供应商资源调动，自有品牌构建了仓储会员店的核心竞争力。 仓储会员店新玩家纷纷入局，参考海外经验行业有望进入快速发展阶段。在电商对实体零售的持续冲击下，近期永辉、 Fudi等众多玩家密集加入仓储会员店赛道。参考Costco、山姆在多个国家地区的运营经验，并结合美国仓储会员店业态的兴起和发展历程，发现国内一二线城市的中高消费群体已初具规模，城镇化率已达较高水平，且都市圈、城市群将进一步发展壮大，仓储会员店行业的基础条件已基本成型，有望进入快速增长阶段。展望未来，客群需求洞察和供应链能力是仓储会员店的决胜关键。 盒马X会员店：预计开店两月实现盈利，今年起有望进入高速扩张期。盒马X会员店首店于2020年10月开业，相比盒马鲜生更加聚焦家庭客群、更加注重商品性价比、更加重视线下场景体验。从经营情况来看，预计盒马X会员店首店开业两月内实现盈利，开业三个月客单价近千元，依托盒马体系沉淀会员数达50万，会员月均复购率超两次。X会员店目前SKU已逐步拓至3000个，自有品牌“盒马MAX”占比超过20%，商品保持高更新率，毛利率不高于14%。今年起盒马X会员店有望进入快速开店期，建议投资者重点关注。 投资建议：建议关注积极布局仓储店业态的盒马（阿里巴巴）、永辉超市。 风险提示：行业竞争加剧；开店数量不达预期。 报告正文 End 附录 参考报告 【招商零售 | 深度报告】从Costco看国内超市：自有品牌和生鲜 —自有品牌系列报告（一） 【招商零售|深度报告】Costco在中国胜算几何？——中美Costco对比报告（Costco系列报告二） 【招商商业|深度报告】盒马：业态创新+供给深化+ReTech加持，盒马新零售升维（电商巨头生鲜快消系列报告之一） 【招商商业】盒马金桥店探访实录 团队介绍 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 | 商业组 |商贸零售/社会服务 丁浙川、李秀敏、徐锡联 点击好看，与更多人分享吧
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