【国信通信】宁水集团:在手订单饱和,下半年将持续高增长

（以下内容从国信证券《【国信通信】宁水集团:在手订单饱和,下半年将持续高增长》研报附件原文摘录）
　　国信通信 财报点评 在手订单饱和，下半年将持续高增长 宁水集团 摘要 上半年业绩表现亮眼，智能水表占比持续提升 宁水集团发布2020年半年报，上半年公司实现营业收入6.56亿元，同比增长18%，实现归母净利润1.17亿元，同比增长46.5%，扣非后归母净利润为1.01亿元，同比增长31.29%，在疫情冲击下业绩仍表现亮眼，超市场预期。非经常性损益主要来自政府补助和理财收益。 公司通过销售硬件终端形成收入，利用大数据服务平台保持客户粘性。智能水表的高速增长是驱动公司营收增长的主要动能，上半年实现营收3.47亿元，同比增长38%，营收占比53%。随着公司智能水表比例的提升，公司盈利能力持续改善，上半年毛利率和净利率分别为36.5%和17.8%，同比提升2.2pct.和3.4pct.。费用端，销售/管理/研发费用分别同比增长4.3%/11.1%/53.7%，上半年公司加大销售、管理和研发投入力度，员工薪酬同比均有所上升。受疫情影响行业公司员工差旅费、广告宣传费、售后服务费和业务招待费均有所减少，因此销售/管理费用增速低于营收增速。财务费用端受益于汇兑收益增加。 行业需求旺盛，公司订单饱满，下半年有望维持高增长 在政策红利、技术升级和需求升级的共振下，水表产业升级趋势明朗，正处于高速成长的起点。智能水表渗透率逐步提高，上半年越来越多省市县区域开始拥抱NB-IoT智能水表的规模商用，行业需求旺盛。宁水集团在手订单饱和，大单包括大庆石油的NB-IoT无线远传水表项目2.2亿，上海城投水务NB-IoT远传水表8.5万只等，智能水表从中标到交付、安装调试再到确认收入有几个月的周期，这些在手订单预计在下半年逐渐确认为收入，形成公司持续高增长的重要支撑。公司从5月正式开工投建“年产405万台智能水表扩产项目”，预计2年后达产，将进一步提高公司的产能储备以及交付能力，提高行业竞争力。 看好公司的行业龙头地位和竞争优势，维持“买入”评级 我们维持此前盈利预测，预计公司2020-2022年实现归母净利润2.8/3.5/4.3亿元，对应PE分别为26/21/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：物联网产业落地不达预期风险；产业竞争加剧风险等。 近期行业报告 【投资策略】 【半年度策略】通信行业2020下半年投资策略：方向：5G，拨“云”见“物”2020.7.7 【6月策略】继续聚焦政策重点方向：5G、IDC、物联网投资机会2020.06.08 【4月策略】关注5G确定性方向及一季报超预期标的2020.04.10 【3月策略】延续年度方向：5G、物联网、流量产业链2020.03.06 【2月策略】国信TMT 2月联合策略精要2020.2.3 【年度策略】2020年年度投资策略：5G带来细分产业链的投资机会2019.12.7 【近期行业报告】 【行业专题】从三大运营商19年年报看投资机会2020.3.26 【行业点评】中移动、中铁塔数据显示5G相关资本支出持续加码2020.3.23 【行业专题】5G新基建长篇深度PPT：最新进展及投资机会2020.03.11 【行业深度】Wi-Fi 6行业深度报告：万物互联，未来可期2020.02.16 【行业专题】智能表计行业：为什么物联网智能表计行业进入高速增长期？2020.2.7 【行业梳理】物联网产业链投资机会梳理2019.12.26 【行业深度】物联网行业：5G构建万物智联，物联网投资正当时2019.9.25 【近期公司报告】 【公司深度】宁水集团：水表龙头，智能时代再燃激情2020.7.23 【公司深度】新天科技：智能表计龙头，率先受益NB-IoT大建设2020.6.15

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