开源晨会0616丨智能汽车之“眼”—激光雷达千亿级蓝海市场开启;豪迈科技、海尔智家、广东骏亚

（以下内容从开源证券《开源晨会0616丨智能汽车之“眼”—激光雷达千亿级蓝海市场开启;豪迈科技、海尔智家、广东骏亚》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【策略】风暴前夕——资金跟踪系列之二十一——投资策略专题-20210615 【中小盘】智能汽车系列（四）：智能汽车之“眼”—激光雷达，千亿级蓝海市场开启——中小盘主题-20210615 行业公司 【传媒】前瞻布局Q2绩优标的，关注体育大赛带来的机会——行业周报-20210614 【电力设备与新能源】电动车数据超预期，光伏政策更市场化——行业周报-20210614 【机械：豪迈科技(002595.SZ)】海上风电省补政策落地，风电业务增长可期——公司信息更新报告-20210615 【家电：海尔智家(600690.SH)】战略契合白电三大趋势，净利率估值有望双提升——公司首次覆盖报告-20210615 【电子：广东骏亚(603386.SH)】牧泰莱整合初显成效，拟收购住友FPC再下一城——公司首次覆盖报告-20210615 研报摘要 牟一凌 策略首席分析师 证书编号：S0790520040001 【策略】 风暴前夕——资金跟踪系列之二十一——投资策略专题-20210615 1、美元指数上升，中美利差走阔，Ted利差收窄，国内资金面先紧后松 上周(20210607-20210611)美元指数上升，截至6月8日，美元多头/空头头寸规模均上升，净多头头寸有所下降，中美利差有所走阔，美债名义利率下降，实际利率下降，其背后反映的通胀预期有所下降。对于海外而言，美国企业债信用利差大多维持震荡或收窄，Ted利差有所收窄，美国金融系统流动性整体仍较充裕；对于国内而言，银行间资金面先紧后松，流动性分层现象不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄，信用利差均走阔。交易热度上，上周电力及公用事业、纺服、非银、商贸零售、医药、汽车、钢铁、有色等行业交易热度处历史较高水平，其中电力及公用事业、非银等板块的交易热度环比仍在提升。调研上，电子、计算机、食品饮料、医药、建材、家电、军工、传媒、钢铁等板块调研热度居前。 2、北上内部分歧仍较大，共识主要在部分周期和价值板块 上周(20210607-20210611)外资配置盘净买入A股57.88亿元，外资交易盘净卖出61.41亿元。行业上，北上配置/交易盘仍存分歧，两者共识在于净买入电新、银行、煤炭、石油石化、电力及公共事业等行业，同时净卖出食品饮料、建材、非银、汽车、通信等行业。对于大盘成长板块，北上配置盘净买入，交易盘净卖出。对于白酒板块，北上配置盘净卖出白酒板块17.81亿元，其中净卖出贵州茅台10.43亿元。分市值看，上周北上配置盘在食品饮料、建材、非银、汽车等板块主要挖掘500亿市值以下的标的。 3、两融活跃度继续回落，更倾向于买入大盘成长以外的标的 上周(20210607-20210611)两融活跃度继续回落，净买入97.62亿元，主要净买入计算机、化工、电子、电新、军工、汽车、银行等板块，主要净卖出农林牧渔、非银、有色、医药、食品饮料等板块。对于大盘成长板块，两融投资者净卖出大盘成长板块0.23亿元，净买入其他两融标的97.85亿元。 4、公募仓位维持震荡，个人继续选择“回本赎回” 上周(20210607-20210611)偏股混合/普通股票型基金的仓位维持震荡，主要加仓汽车、电新、房地产、煤炭、交运、商贸零售等板块，主要减仓医药、家电、食品饮料、消费者服务、电子、轻工等板块。上周以个人持有为主的股票ETF整体被净赎回，这意味着当前个人可能继续选择赎回，2月下跌对市场的影响还未消除，市场“负反馈”继续进行中。分行业看，以个人持有为主的ETF中，与金融地产、消费、军工板块相关的ETF被净申购，与科技、新能源汽车、医药等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金来看：公募与其负债端(个人)在消费板块分歧较大。结合北上配置盘来看：公募与其主要对手盘(北上)分歧仍在扩大，共识在于净买入电新、计算机、煤炭、石油石化、化工板块，同时净卖出食品饮料、非银等板块。对于趋势交易者而言，两融表达了对化工、银行、交运、石油石化、建材、煤炭、钢铁、地产等周期和价值板块的偏好，北上交易盘则主要买入了交运、机械、建筑、煤炭、石油石化、银行等周期和价值板块，这意味着：周期与价值板块可能继续在被广泛接受，但投资者内部仍有分歧，内部共识在于买入煤炭、石油石化板块。值得一提的是，5月24日以来，公募连续减仓以食品饮料、消费者服务等为代表的消费板块，且上周公募选择减仓的板块集中于消费板块，这意味着当前公募对于消费板块的认知可能正在发生转变。 风险提示：测算误差。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 智能汽车系列（四）：智能汽车之“眼”—激光雷达，千亿级蓝海市场开启——中小盘主题-20210615 1、迈向高阶自动驾驶，汽车之“眼”激光雷达成优中之选 特斯拉引领的电子电气架构、软件架构和通信架构的升级，使得自动驾驶升级由“累加ECU”转向算力和数据模型的迭代升级，边际成本递减推动自动驾驶在L3之后升级加速。华为的入局更是推动了国内智能汽车行业的加速发展。感知作为智能汽车之“眼”，其探测精度、广度与速度直接影响行驶安全，目前主要有视觉及激光雷达两种方案。其中，视觉方案所获数据与人眼感知的真实世界更为相似，轻硬件、重软件的特性对自动驾驶的算法和AI能力要求高，仅特斯拉具备“数据-AI模型-终端”闭环的企业可实现L3级以上水平。其他大多数整车厂更倾向于激光雷达+高精度地图的融合方案，通过强化硬件来加强安全冗余。随着L3级及以上自动驾驶智能车的量产落地，我们预计到2025年国内车载高线束激光雷达规模将突破百亿，长期看规模将超千亿。 2、过车规、降本节奏加快，激光雷达前装量产元年已至 从技术路径看，转镜、棱镜的半固态方案已基本具备前装量产能力并通过车规认证，被极狐、小鹏等车厂相继采用。机械式激光雷达成本高居不下且寿命较短，难以走向前装市场。MEMS的慢轴扭转角度大、扭杆细长，极易断裂，过车规难度较高。以Flash、OPA为代表的固态激光雷达短期仍在存在扫描角度有限、信噪比差、形成旁瓣、线束低等痛点，但中长期发展可期。从成本控制看，收、发模块、扫描系统、信息处理是激光雷达的主要部件，华为、大疆凭借在光电、先进封装的技术积累拉动激光雷达成本降至万元以内。短期，激光器、光电探测器等收、发模块成本占比较高，中长期看芯片将取代机械部件成为激光雷达的核心器件。目前，华为采用前融合简化算法并广泛投资光电半导体Tier2，打通“生产-制造-产品-渠道”全产业链，实现转镜方案的降本。大疆则是基于在无人机领域的电机转速控制、先进封装经验另辟蹊径选择棱镜方案，在减少收发单元数量的同时提高线束。随着半固态方案同时满足性能、车规、量产、成本四个维度的要求，激光雷达前装量产元年已经到来。 3、投资主线及受益标的：炬光科技（拟上市）、福晶科技、水晶光电 我们建议沿前装量产、技术演进两条主线寻找激光雷达上游零部件供应商的投资机会。过车规和成本是制约激光雷达在乘用车前装量产的主要痛点，华为、大疆的入局推动激光雷达成本下降至千元级且已过车规，激光雷达前装规模化量产的拐点已至，相关零部件供应商有望受益。此外，激光雷达向固态演进后，对信息实时处理、功能集成诉求增加，芯片化趋势明显，关注未来芯片化的技术升级。 受益标的：炬光科技（拟上市，VCSEL激光器供应商）、福晶科技（准直镜头等光学元器件供应商）、水晶光电（窄带滤光片厂商）。 风险提示：高阶自动驾驶推进节奏不及预期、激光雷达成本下降缓慢。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 前瞻布局Q2绩优标的，关注体育大赛带来的机会——行业周报-20210614 1、前瞻布局Q2绩优标的，或集中在游戏板块及直播电商产业链 随着二季度进入收官阶段，Q2业绩值得关注；其中，游戏板块中由于新游戏上线或带来积极业绩驱动的公司包括吉比特、恺英网络等，吉比特2021年2月1日上线的自研新游戏《一念逍遥》基于流水递延和买量投放的趋缓，或对Q2业绩带来积极贡献，6月1日上线独代新游戏《摩尔庄园》由于上线以来流水超预期且相对温和的买量投放，亦或在Q2带来业绩增量；恺英网络2020年以来上线游戏《高能手办团》、《原始传奇》、《蓝月传奇2》亦有望带来积极业绩贡献；另外，完美世界或由于5-6月《战神遗迹》、《梦幻新诛仙》上线前期的买量投放，对Q2业绩带来一定影响，但考虑到递延，Q3开始有望迎来业绩释放；根据Sensor Tower数据，3月以来三七互娱海外买量投放带来的游戏流水和排名不断提升，亦有望逐步兑现至业绩。对于直播电商产业链公司，由于618抖音、快手平台GMV有望继续大幅增长，且闭环建设初显成效，围绕抖音、快手电商的代运营公司和MCN机构Q2业绩也具备较大弹性，建议积极关注。基于基数效应且清明、五一档票房屡创历史新高，电影板块Q2整体业绩有望再次出现同比高增长。我们建议前瞻布局Q2绩优标的，积极关注游戏、电影板块和直播电商产业链，重点推荐吉比特、姚记科技、值得买、壹网壹创，受益标的包括当代文体、恺英网络、三七互娱、星期六、猫眼娱乐、万达电影、光线传媒。 2、欧洲杯、美洲杯开赛，关注其对于线上流量和梯媒广告的拉动 北京时间6月12日和13日，延期后的欧洲杯、美洲杯足球赛相继拉开帷幕，为期一个月的足球盛宴开启。考虑到疫情导致两大赛事延期一年，人们积压的观赛热情或集中爆发，但由于疫情防控因素，居家或线上观赛成为主旋律，对线上流量有望带来积极拉动。国内市场来看，抖音成为欧洲杯官方合作伙伴，爱奇艺体育拥有欧洲杯国内新媒体版权，快手、抖音、西瓜视频、今日头条成为美洲杯新媒体合作伙伴，拥有美洲杯全部比赛直播版权和二次创作权益，均有望受益于两大赛事带来的流量增长，驱动其广告收入增长。海外市场来看，汇量科技旗下广告平台Mintegral也有望受益于大赛带来的流量增量。另外，品牌方借助欧洲杯、美洲杯以及将于7月23日开幕的东京奥运会的营销活动有望增多，对于梯媒龙头分众传媒而言，或带来新增投放需求。基于欧洲杯、美洲杯、奥运会等体育大赛的拉动，我们重点推荐快手-W、汇量科技，受益标的包括爱奇艺、分众传媒。 3、“七一”临近，积极关注主旋律电影、出版、网络媒体等领域 随着“七一”建党节的临近，庆祝建党100周年系列活动将逐步展开，包括主旋律电影如《1921》的上映、相关书籍的出版和网络媒体庆祝活动等。建议积极关注电影《1921》主出品方、相关图书出版公司和网络平台，受益标的包括上海电影、中国电影、中国出版、凤凰传媒、新华网、人民网、中广天择。 风险提示：新上线游戏流水低于预期；电商618购物节GMV不及预期；疫情对于体育大赛举办进程的影响仍有不确定性。 刘强 电力设备与新能源首席分析师 证书编号：S0790520010001 【电力设备与新能源】 电动车数据超预期，光伏政策更市场化——行业周报-20210614 1、周观点：电动车数据超预期，光伏政策更市场化 （1）新能源汽车：从5月份数据看，行业景气度超预期，且呈现全球超预期共振向上的趋势；后面6月份的季度末冲量有望使得数据更加靓丽，供需也更加紧张。短期我们继续建议重视二线的弹性（一线超预期和高景气、但产能不够用，2021年是二线最好的一年）：这里的二线指：（a）各优质环节的二线：电池（国轩高科、欣旺达等）、资源（国内开发者）、隔膜；（b）二线的环节：我们最近把负极、添加剂等环节推荐排序提前；（c）景气度滞后的环节：设备、辅材等（首先是宁德时代的招标落地，后面各大电池厂将进一步加大招投标力度）。总之，我们认为目前电动车仍处于产业周期比较好的阶段，坚定看好相关产业链，坚持2+3的推荐。看好两个长期大方向：特斯拉、宁德时代产业链。看好三个短期弹性方向：（a）上游原料（主要是正极和电解液的上游）（b）估值与增速匹配度较好的二线；（c）新方向：美国供应链、储能、氢能源等。 （2）光伏：从光伏政策来看，行业市场化大发展的趋势进一步明晰：不再进行补贴，允许市场化交易，重视其正外部性等；同时重视光伏天然适合分布式的本质，大力支持户用光伏的发展。目前行业中下游盈利处于相对低谷状态，我们认为上游价格即将松动，有望带来产业链中下游短期投资机会。长期看，行业大机会还在于优质供给释放、单瓦产品价格降价带来的需求提升。我们主要看好龙头和技术的进化：长期看好隆基股份、通威股份等一线龙头市占率和竞争力的提升；短期看好逆变器、电池等环节的技术进步。 2、5月中美欧新能源汽车销量持续向好，看好新能源汽车产业链 根据乘联会数据，5月国内新能源乘用车销量18.5万辆，同比+177%，环比+15%。欧洲八国5月电动车销量14.4万辆，同比+240%，环比+12%。美国5月电动车销量5.8万辆，同比+305%，显著超预期。我们上调2021/2022年全球新能源车销量预测至538.3/ 747.3万辆，同比分别+72.3%/ +38.8%。受益标的：（1）全球电动车产业链各环节龙头：宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、璞泰来、三花智控、宏发股份等；（2）供需紧张，量价齐升的环节：天赐材料、赣锋锂业等；（3）订单外溢，有望迎估值、业绩双升的二线优质标的：中科电气、星源材质等。 3、板块和公司跟踪 新能源汽车行业层面：中航锂电即将IPO。 新能源汽车公司层面：比亚迪发布2021年5月产销快报。 光伏行业层面：2021年风光电价政策出炉：煤电基准价并网，不竞价。 光伏公司层面：福莱特获增发境外上市外资股（H股）不超过7,600万股。 风险提示：新技术发展超预期、需求低于预期、新能源市场竞争加剧。 王珂 机械军工首席分析师 证书编号：S0790520110002 【机械】 豪迈科技(002595.SZ)：海上风电省补政策落地，风电业务增长可期——公司信息更新报告-20210615 1、海上风电省补政策出台，规划目标明确，风电设备公司增长可期 2021年6月，广东省政府提出实施财政补贴，支持海上风电发展，并明确提出到2025年，广东海上风电累计建成投产装机容量力争18GW，海上风电整机制造年产能900台（套），风电设备企业或将受益。广东海上风电省补政策的出台亦有助于打消市场对国补退坡后的行业发展的顾虑。我们维持豪迈科技2021-2023年盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润12.82/16.12/19.78亿元，EPS为1.60/2.01/2.47元，当前股价对应2021-2023年PE分别为17.1/13.6/11.1倍，我们预计随着地方省补政策出台，装机规模及产业发展目标明确，拥有高速发展风电部件业务的豪迈科技将维持增长态势，维持“买入”评级。 2、广东接棒海上风电补贴，助力平价上网过渡 广东省提出实施财政补贴，支持海上风电发展。2021年6月，广东印发《促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方案》，方案提出2022年起对省管海域未能享受国家补贴的项目进行投资补贴，并网价格为广东省燃煤发电基准价格；补贴范围为2018年底前已完成核准、且2022-2024年全容量并网的省管海域项目；在补贴标准上，2022-2024年全容量并网项目每千瓦分别补贴1500、1000、500元，省级财政接棒，推动补贴向平价过渡。 3、提出装机规模、产业发展明确目标，风电设备公司受益 方案提出，在装机规模上，到2021年底广东海上风电累计建成投产装机容量达到4GW，到2025年底力争达到18GW。在产业发展方面，广东海上整机制造年产能达到900台（套），推动粤西粤东两个千万千瓦级基地建设。此外，浙江亦于2021年2月明确出台省补政策；江苏提出十四五期间海上风电新增约8GW，我们预计随着地方省补政策出台，装机及产业发展目标陆续提出，风电设备企业或将受益。2020年豪迈科技大型零部件营收20.87亿元，同比增长56.73%，主要是风电部件业务带动，我们预计豪迈科技风电部件业务将维持增长态势。 风险提示：出口贸易风险；原材料价格大幅上涨；产能投放不及预期。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 海尔智家(600690.SH)：战略契合白电三大趋势，净利率估值有望双提升——公司首次覆盖报告-20210615 1、长远布局契合行业趋势，白电龙头盈利能力提升可期 公司是国内白电行业龙头。随着整体白电渠道向扁平化、新零售模式转变，公司有望受益于小微模式的先发优势。公司在国内市场受益于产品结构升级，卡萨帝持续拓展高端市场；在海外市场借助并购，协同效应有望带来效率提升。参照李宁盈利能力提升带动估值上升的逻辑，公司有望维持高估值。预计公司2021-2023年归母净利润为130.14/147.91/168.75亿元，对应EPS分别为1.39/1.58/1.81元，当前股价对应PE为20.0/17.6/15.4倍，估值回归相对低位，且考虑公司核心竞争力稳定，我们认为公司仍有稳定持续增长的动力，首次覆盖，给予“买入”评级。 2、渠道扁平化、高端化、全球化，公司长远布局契合白电三大趋势 我们认为，公司长期的战略布局，与白电行业发展三大趋势高度契合：（1）渠道扁平化：白电线下增速放缓，格力电器、美的集团近年来渠道职能转型，层级不断精简，公司自创小微模式，渠道扁平化布局从始至终。（2）高端化：白电保有量趋于饱和，产品结构升级明显，格力电器、美的集团加大对高端品牌/产品的推广，公司提前布局，打造高端品牌卡萨帝，引领市场。（3）全球化：国内白电市场趋于饱和，格力电器、美的集团海外寻求转型，公司全球化品牌矩阵已成。 3、管理提效、产品升级、海外协同，构筑公司净利率提升三大主线 我们认为，公司净利率水平相对格力电器、美的集团较低，提升三大主线已成：（1）私有化、数字化、新零售变革，公司自上而下式管理改善推动效率提升；（2）研发体系持续投入下，伴随行业消费升级，海尔主品牌市占率、均价双升，卡萨帝副品牌内占比稳步提升，支撑盈利能力不断改善；（3）公司海外收入放量，借助自有品牌与市场地位，全球化管理输出、协同提效，有望实现盈利能力提升。 4、参考李宁盈利改善案例，公司有望维持高估值 我们认为，海尔/美的集团的竞争格局，与李宁/安踏体育的情况类似，具备可比性。公司当前估值水平较高，但是盈利能力改善的确定性较高，有望维持高估值。 风险提示：降费提效不达预期，高端市场需求不达预期，海外协同不达预期。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 广东骏亚(603386.SH)：牧泰莱整合初显成效，拟收购住友FPC再下一城——公司首次覆盖报告-20210615 1、收购整合能力显现，首次覆盖，给予“买入”评级 PCB企业侧重经营管理能力，公司前期收购牧泰莱并超额完成对赌协议，此次收购整合是对公司管理能力的有力佐证，预计后续牧泰莱中小批量板与样品板将与公司业务产生良好协同，盈利能力稳步上升。公司发布重大资产购买预案，拟收购住友FPC业务，与龙南骏亚FPC业务产生协同，其FPC技术能力与高端生产线有望帮助公司导入核心客户。我们预测公司2021-2023年营业收入为25.2/29.8/33.6亿元，归母净利润为1.7/2.4/3.1亿元，YoY+45.0%/35.3%/32.8%，EPS为0.78/1.05/1.39元，当前股价对应PE为22.8/16.9/12.7倍。考虑到公司目前正处于收购牧泰莱的经营改善的过程中，收购住友FPC业务将补齐公司现有产品线，首次覆盖给予“买入”评级。 2、收购牧泰莱，业务整合能力初显成效 公司收购牧泰莱并超额完成业绩对赌，证明自身的管理能力及团队整合实力。2019年公司通过发行股份及支付现金的方式收购长沙牧泰莱及深圳牧泰莱100%股权，公司以超额业绩奖励的形式充分绑定牧泰莱团队，避免核心人员流失。牧泰莱的中小批量、样板等业务线与公司原有大批量板形成销售互补，夯实集团主体的销售实力。牧泰莱并表后，产品层次再上新台阶，2020年的PCB平均单价首次提升至560.6元/平米，相较于2019年的403.2元/平米提升幅度达到39.0%。 3、拟收购住友FPC业务，实现软板配套布局 公司拟收购住友电工FPC业务，住友电工FPC业务将按照约定分拆并独立经营。消费电子对FPC的需求提升，Prismark统计 2019年FPC市场产值为122.0亿美元。住友电工或将是国内第三家具备苹果FPC供应能力的厂商，前期住友集团因自身业务结构调整导致FPC业务板块规模下滑，预计公司收购后将与现有的龙南骏亚形成业务协同，并加快产线认证、增加产能投入，盈利能力有望改善。 风险提示：上游原材料价格上涨导致盈利承压、牧泰莱经营整合不及预期、PCB需求减弱、收购住友电工FPC业务存在不确定性。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.06.15 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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