太平洋证券:各行业周观点精粹6月15日

（以下内容从太平洋《太平洋证券:各行业周观点精粹6月15日》研报附件原文摘录）
　　重要观点 ◆【策略】淡化指数，重视结构 ◆【通信】鸿蒙开启万物互联，运营商开始集采，继续看多通信行业 ◆【电新】新能源汽车5月销量保持高增，新能源上网电价政策超预期 ◆【汽车】各大车厂发布五月销量快报，销量数据比预期情况良好 ◆【机械】新能源成为自动化企业开拓重点 ◆【社服】端午出游周边游为主 看好暑期旅游业恢复 ◆【钢铁】钢铁股二季度业绩可期 ◆【地产】监管严密防范影子银行死灰复燃，看好国企和有独特拿地模式房企 ◆【农业】粮价强势震荡，继续关注估值合理的细分子行业优质龙头 ◆【电子】苹果新机备货全面启动，晶圆封测供给紧张难有缓解 ◆【军工】大国博弈再起，军工投资价值凸显 ◆【纺服】运动品牌仍是全年主线，推荐关注新股浙江自然 01 宏观团队 通胀上行风险超出“暂时性”的范畴，鲍威尔恐难效仿格林斯潘的“再等等看” 摘要 首先，当前全球市场正在逐步契合美联储关于通胀的“暂时性”判断，这可能源于拜登1.9万亿刺激计划的效应递减。但另一个“暂时性”因子——欧美港口的吞吐量下降，这个“暂时性”因素正在逐步向中长期转化。另外，参考2018年通胀走势并未在2017年高基数基础上走弱的实际情况，考虑需求的实质性恢复后引导原油及大宗商品价格上行，未来通胀能否暂时性结束仍难下定论。如此，若鲍威尔还执意效仿格林斯潘“再等等看”，全球市场适应性偏差将导致“缩债恐慌”后移。 第二，虽然中国的PPI年内高点已过，但下半年很有可能随着基建于房地产投资企稳持续高位运行，由此附带的结论可能是“暂时性”的“资产荒”将结束，即流动性的暂时相对宽松可能随时被终结。 第三，除去猪肉价格的影响，PPI已经实现了向CPI的顺畅传导。叠加附加资产价格的CPI观察，通胀实质上可能有被大幅低估的风险。 风险提示：通胀上行风险加剧改变货币政策的操作方向。 袁野15810801367 02 策略团队 淡化指数，重视结构 上周消费板块调整，成长股表现出色，周期行业继续修复前期政策干预带来的调整，但外需为主的航运类周期行业市场关注度进一步提升。两市日均成交额约9500亿，环比小幅下降；北上资金小幅净流入29.3亿元，市场投资热情仍维持较高热度。在国内政策回归正常化的趋势和经济增长环比趋缓的背景之下，市场整体估值难有提升。淡化指数，重视结构为下一阶段主要目标，细分机会来自高成长个股带来的业绩增长。 近期，受美国5月非农数据不及预期的影响，海外市场对美联储宽松货币政策预期提升，这不仅在经济复苏的背景下带动了资源股和航运股的表现，也改善了全球市场对成长行业的偏好。但成长股整体估值依然偏高，因此，成长股的成长确定性较成长性更加重要。建议关注中期业绩确定性较高的新能源、智能制造、医疗服务。此外，海外经济复苏仍在驱动大宗商品价格上涨，中期来看，上游资源品将持续受益。而周期行业中下游中，外需相关的行业如化工、航运等仍具备上行空间。 周雨17346571215 03 利率债 2021年利率低点较难显著低于2019年 本周利率债继续调整，10年国债期货较上周五下跌0.36%。周一债市大幅低开，随后低位运行，可能是对土地出让收入划转税收有关，毕竟该政策对城投债影响较大。后续几个交易日债市不温不火，并没有回涨，甚至在社融信贷数据超预期后周五还有一波大跌，全周下来债市跌幅明显。展望后市，我们认为2021年利率债收益率很难有效突破2019年的低点3.1%。因为扣除基数效应后2021年实际经济增速略强于2019年，而且整体物价水平远高于2019年，据我们测算2021年平减指数高达3%以上，而2019年仅0.7%，名义经济增速2021年要高出2019年几百个BP。对无风险利率有利的因素是2021年货币利率水平低于2019年30-50BP，但是相较于名义经济增速的差额，很难说货币利率的影响更大，2021年利率低点大概率不会明显低于2019年的低点。转债方面，本周转债较为平稳，中证转债指数较上周五微跌0.16%。在配置中可以适当选择进攻性品种如东财转3、旗滨转债、盛虹转债、福20转债等，新券方面推荐三花转债与捷捷转债。 张河生13924673955 04 信用债 上周债券市场受到资金面边际收紧、银行负债成本上行的影响，信用债中不同流动性水平个券显示出差异化调整：中长期信用债在基准收益率调整更快的作用下显示出利差压缩优势，而短端AAA评级债券则由于流动性驱动的运行特征出现利差的走廓，短期的市场完美呈现流动性波动下的行情分化。 往后看，基本面稳定的前提下要出现广泛的利差调整是小概率事件，但近期诸如恒大、蓝光等代表性房地产企业的负面信息频传，二级市场相关个券价格波动始终无法平抑，意味着平静的宏观景象之下信用环境的偏紧会持续催生个体风险的暴露，因此，风险偏好的上升会不断经受考验，城投债的“抱团”格局可能还会继续。 李云霏13212009290 05 金工团队 延续乐观推荐新能源煤炭和石油石化 因为短期权重行业波动率较大，我们短期延续谨慎乐观态度。行业配置有新信号发出，继续建议等权配置。推荐的行业有家电、有色、汽车、综合以及电力与公用。 1）行业月度涨跌幅排名：非银金融行业相对排名下降； 2）行业波动率排名：多数权重行业波动率下降； 3）前五名权重行业中：a.没有行业急涨急跌；b.医药、电子和食品饮料仍然为相关性非空头排列；c.没有行业是均线非多头排列； 4）前5名权重行业跑赢小行业的波动较大，权重行业强势需要再验证。 徐玉宁18618483697 06 通信团队 鸿蒙开启万物互联，运营商开始集采，继续看多通信行业 1、OFC 2021（美国光纤通讯展）上，多家中国光模块厂商发布了800G光模块产品。亨通7nm DSP和COB结构计划2022年下半年量产。成都新易盛包括EML和硅光型号。光迅科技采用OSFP封装规格，CWDM4波分复用。中际旭创预计2022年海外客户批量采购。随着用户网络流量的持续增长，国内外主流数通光模块有望升级到800G。 2、中国移动高端路由交换集采：华为、中兴、新华三、锐捷入围。预估采购规模：高端路由器4187台、BRAS设备116台、高端三层交换机4888台，采购需求满足期为一年。 3、华为鸿蒙系统升级用户一周突破1000万。华为公司之前预计，2021年底搭载鸿蒙操作系统的设备数量将达3亿台，其中华为设备超过2亿台，面向第三方合作伙伴的各类终端设备数量超过1亿台。鸿蒙操作系统是华为研发的面向万物互联时代的全新的、独立的智能终端操作系统，为不同设备的智能化、互联与协同提供统一的语言。鸿蒙系统在硬件互动、设备互联等方面均有明显优势，我们认为鸿蒙未来有望推动万物互联发展进程。 4、5G发牌两周年：建成5G基站81.9万站，全球占比超70%；5G终端连接数2.8亿，全球占比超80%；5G套餐用户超3.5亿；5G专网超1000个。 重点关注：中兴通讯、紫光国微、拓邦股份、紫光股份、移远通信、广和通。 李宏涛18910525201 07 电新团队 新能源汽车5月销量保持高增，新能源上网电价政策超预期 新能源车方面，5月销量高增。根据中汽协统计，5月国内新能源汽车销量21.7万辆，同增160%，其中新能源乘用车销量20.4万辆，同增169%。海外市场，欧洲核心五国德法英意西5月新能源车注册量共计9.75万辆，同增313%。此外，近期美国发布锂电蓝图2021-2030，也是致力于发展锂电产业。中游市场，国内5月动力电池装机量9.8GWh，同增178%。放眼全球，新能源车欣欣向荣。锂电产业链中各细分领域的优质企业，均有巨大发展空间。 光伏方面, 上海SNEC展会期间观望气氛浓厚，展会后各环节仍在进行博弈，硅料近期并未有太多新成交订单，价格暂时持稳在上周水平。在中环五月底公告新一轮价格之后，硅片买气与先前出现明显差异，在终端需求逐渐开始受影响的情况下，整体电池厂、垂直整合厂开工率进一步下调，价格维稳。能源局于先前的政策官方解读中提到先前备案的平价项目并网时限得延长至明年，让近期过度供不应求的行业情况出现些微降温，不过由于仍有今年需达标的安装任务，因此目前评估对中国内需的影响不至于非常庞大，但市场上已经因为组件库存水位较高而出现较悲观的声浪，产业链博弈仍在继续。 风电方面，广东省明确海上风电补贴,明确到2021年底，全省海上风电累计建成投产装机容量达到400万千瓦；到2025年底，力争达到1800万千瓦，在全国率先实现平价并网。相比较此前的征求意见稿，对于2025年底目标装机规模增加了300万千瓦。在关键的省级海上风电补贴方面，将原先补贴范围限定在2022、2023年两个年度增加为2022-2024三个年度。持续看好风机大型化及海上风电的投资机会。 此外，国家发展改革委印发《关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知》，明确2021年新建项目不再通过竞争性方式形成具体上网电价，直接执行当地燃煤发电基准价，这释放出清晰强烈的价格信号，有利于调动各方面投资积极性，推动风光发电产业加快发展，促进以新能源为主体的新型电力系统建设，助力实现碳达峰、碳中和目标。 张文臣18101083535 08 银行团队 信贷增速放缓结构良好，金融板块性价比较高 上周央行公布5月金融数据，5月末社融存量增速11.0%，增速环比下行0.7个百分点。5月新增人民币贷款1.5万亿元，同比多增0.02万亿元。对公中长期贷款同比多增0.12万亿元，对公信贷需求良好。信贷整体增速虽然回落，但据我们了解，新发放贷款利率企稳回升，营收端增速依然有保障，且资产质量向好趋势依然不变，这将是银行业绩的最大安全垫。当前银行指数估值性价比高，仍有较高配置价值。建议关注：招行、江苏银行、南京银行等。 董春晓18500238526 09 非银团队 非银板块上周下跌1.34%，特别是保险板块走势偏弱。目前头部寿险公司仍处于代理人改革的变革期，导致保费收入下滑明显。但从长期看，变革终将成功，头部险企护城河仍在，目前估值处于历史底部，拉长时间看，保险板块仍具有较高的投资价值。建议关注中国平安、中国太保。 董春晓18500238526 10 汽车团队 各大车厂发布五月销量快报，销量数据比预期情况良好 内资各大车企发布近期销量数据，五月，六月为芯片影响最严重时期，但是销量数据高于预期。根据乘联会信息，5月狭义乘用车批发销量为160.6万辆，同比去年5月仅下降2.1%，远高于市场预期。由于市场需求旺盛，芯片预期好转，叠加下半年金九银十的销量旺季，汽车板块整体开始发酵，我们在此推荐销量数据和新车产品都有较强表现的广汽。广汽5月生产汽车16.6万辆，销售17.7万辆，单月产销较2019年分别增长9.7%和11.1%。其中埃安进入月销万台时代，5月埃安终端交付1.04万辆。广汽自主传祺品牌连续11个月销量同比增长，其中MPV家族包含M8和M6 PRO 五月销量1.13万辆，同比高增106%，1-5月累计销量4.2万辆，同比增幅高达131%，5月两款车型订单更是破1.5w辆。广汽本田和广汽丰田依然势头强劲，月销分别达到6.5w和7w辆，同比也实现提高。同时，随着换购群体的增加，一部分转为新能源汽车的客户，还有绝大一部分可能会选择混动车型作为此阶段的过渡，所以今年各大车企也在不断布局混动平台车型以适应更多消费群体。在此建议关注比亚迪，其DMi系统订单充足，为下半年销量带来极大动力。 白宇13683665260 11 机械团队 新能源成为自动化企业开拓重点 根据4月份国内工业机器人产量、机床产量数据来看，分别同比增长43%、37.2%，整体制造业投资情况保持良好态势，从具体细分下游来看，光伏、锂电新能源行业表现突出，从最近几年发展可以看到，以前从事汽车、3C起家的自动化厂商，均在重点开拓锂电、光伏市场。比较典型的龙头公司包括埃斯顿、科瑞技术、奥普特等，我们预计锂电设备市场有望3年翻倍增长，光伏设备市场由于HJT新技术，将迎来变革性机会。投资建议：重点推荐锂电设备龙头先导智能、科瑞技术。 刘国清18601206568 12 社会服务 端午出游周边游为主 看好暑期旅游业恢复 端午节三天假期国内旅游出游8913.6万人次，按可比口径同比增长94.1%，按可比口径恢复至疫前同期的98.7%。实现国内旅游收入294.3亿元，同比增长139.7%，恢复至疫前同期的74.8%。节前市场普遍预期端午期间国内旅游人次超1亿，受国内局部地区疫情影响实际出游人次低于预期，可能对市场情绪造成短期影响。端午假期以短线城市周边游为主，占比29.1%，都市休闲、亲子游乐和城郊度假是主流，客单价330元，较同是3天假期的清明节提升24%，说明民众出游半径更大，停留时间更长。国内旅游仍处于恢复期，且趋势明显向好，继续看好暑期及下半年的行业趋势。 王湛13521024241 13 钢铁团队 钢铁股二季度业绩可期 1、淡季钢材价格和利润双筑底。钢市在5月中下旬国常会关注和五部委联合约谈下，叠加限产预期拖后，价格速跌逾千元，近期区间震荡。进入6月份，市场面临淡季考验，本周钢材总库存环比转增，拐点较去年提前两周，与2018年、2019年时间相近（符合季节性特征，2020年超常去库是抗疫封锁措施解除后，下游持续赶工所致），基本面进入垒库周期，建材需求环比趋弱。本周下游节前备货需求增多，建材成交环比增7.7%，但整体水平仍偏低。值得注意的是，今年5月份以来，钢联口径的螺纹表观消费持续低于去年同期，而根据钢协估算的5月份全国粗钢产量为9808万吨，考虑5月份钢材净出口406万吨后，粗钢表观消费9402万吨（不考虑库存变化影响），比去年同期8696万吨，增706万吨。因此，我们认为真实需求可能高于钢联统计口径，当然需进一步佐证。本周钢厂利润继续收窄，我们认为目前虽然有压力，但仍相对健康，我们相信碳中和大背景下，控产政策仍有可能落地，钢厂利润水平已明显偏低。7月份宝钢订货价未如市场下调，而是平盘报出。反映钢厂在订单饱满和成本抬升的情况下，既有挺价意愿，也有稳价能力。 2、碳中和下，供应受限仍是行业发展的重要变量。5月份国内PPI同比上升9%，超市场预期，增幅创近13年新高，CPI同比上升1.3%，PPI与CPI剪刀差（PPI-CPI）达7.7%，创有记录以来新高。原油、黑色金属、有色金属等大宗商品价格大幅上涨推升PPI加速上行。其中黑色金属矿采选业出厂价同比上涨48%，黑色金属冶炼加工业（钢铁行业）出厂价同比上涨38.1%，涨幅分别位居工业品第二和第三。供给端受限、海外需求外溢、投机需求助推是此轮上涨的要因，其中供给受限所占权重最大。今年以来，相关部委提出要对钢铁行业实行产能产量双控，唐山、邯郸等钢铁重镇开展空气质量“退后十”攻坚战，对区域内钢企严格限产；内蒙古、宁夏等地出台能耗双控政策，钢铁、铁合金等高耗能行业生产受到冲击；今年内蒙古涉煤倒查20年力度加大，同时全国煤矿严查超产和狠抓安全生产，4月份全国原煤产量下降1.8%，电煤供应紧张，广东部分钢企限电限产；焦化行业淘汰4.3米焦炉，山西严控焦化产能，山东“以煤定焦”等政策不断加剧焦炭供应缺口。5月中旬，高层多次喊话后，大宗商品价格有所回落，其中钢价跌幅超千元，但受去年低基数影响，6月中旬钢价同比涨幅仍在40%以上，而有色金属行业虽然市场传言抛储，但价格也未见大幅回落。因此，预计6月份PPI同比仍将处于高位。往前看，近期煤矿事故频发，全国安全生产形势严峻，国家矿山安监局已调派百名执法人员对9个重点产煤省开展异地联合监察执法，煤炭供应将持续受限，而全国即将进入“迎峰度夏”的用电高峰，在电力紧张和能耗管控趋严背景下，今夏钢厂可能面临更为严格的错峰限电限产措施，加上后期可能落地的全国性压产，未来供给将面临多重约束。需求端，5月份中国出口同比增长27.9%（前值增32.3%），其中当月机电产品出口总值1533.4亿美元，占出口总值的58.1%，处于主导地位。6月1日，OECD上调了世界经济增长预测，由5.2%上调至5.8%。6月10日，Drewry评估的上海至底特律和洛杉矶集运价格分别上涨1%、6%，全球经济深化复苏，对中国供应链的依赖较强。从货币政策看，虽然美国5月份CPI同比上升5%，但市场反应平淡，美股道琼斯工业指数在短暂调整后，尾盘仍收涨19.1点。美联储官员和美国财长多次表示，近期物价上涨将会消退，通胀只是暂时的，市场相信美国货币政策不会“急转弯”。综合而言，尚未见钢价坍塌的驱动因素，在原料供应有瓶颈，能源保障有难度，环保压产有预期的背景下，钢价支撑较强。 3、普钢投资建议：我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下，制造业相关标的有长逻辑，有望获得估值盈利双提升，建议关注可以抵御成本提升的板材企业，新钢股份、宝钢股份以及华菱钢铁、太钢不锈、甬金股份、柳钢股份、南钢股份、马钢股份、鞍钢股份、重庆钢铁等，同时关注历史高分红标的方大特钢、三钢闽光等。 王介超18701680190 14 地产团队 监管严密防范影子银行死灰复燃，看好国企和有独特拿地模式房企 2021年6月10日， 银保监会主席郭树清在“第十三届陆家嘴论坛”讲话时表示“防范风险是金融工作的永恒主题，我国高风险影子银行具有典型的“体系内”和“类信贷”特征，严密防范影子银行死灰复燃；那些炒作外汇、黄金及其他商品期货的人正像押注房价永远不会下跌的人最终会付出沉重代价一样”。 在集中供地和三条红线背景下，弹性融资能力和独特拿地模式将成为房企间竞争的胜负手。热点城市土拍火热，房企利润率持续承压，建议关注融资成本较低的国企和有独特拿地模式的房企（如旧改、勾地等）。 徐超18311057693 15 农业团队 粮价强势震荡，继续关注估值合理的细分子行业优质龙头 1、上周，申万农业指数下跌4.67%，表现弱于大市。猪价跌破自繁自养成本线，粮价强势震荡。本周建议继续关注估值合理的细分子行业龙头。 2、种植产业链：种业政策利好逻辑得到强化，关注种业龙头。上周，玉米期现货价格在2800元/吨一线震荡，接近前高2900元/吨。我们认为，国内农业生产持续受到疫情、气候等不利因素的冲击，叠加补库存等需求上升等因素共同作用，国内粮食市场供需关系趋紧格局不变，粮价和种植产业链景气将持续高位运行。种业修法进程受重视，期待修法及转基因商业化政策落地后的行业格局重塑。个股持续推荐转基因布局较早，有先发优势的行业龙头荃银高科、隆平高科、大北农、登海种业。 3、养殖产业链：1）生猪养殖：下半年猪价或反弹，关注优质龙头。年初以来，猪价大跌，现已跌破自繁自养成本线。我们认为，冬季持续3个月的非瘟疫情所带来的供给缺口或将在3季度体现，届时猪价有望反弹。猪价低迷背景下，上市公司业绩将分化，建议关注具有成本优势且3季度出栏弹性大的牧原股份、天康生物和中粮家佳康。2）肉鸡养殖：白鸡鸡苗等系列产品价格近期区间震荡。我们认为，三季度迎来鸡肉消费旺季，白鸡产品价格有望反弹。产业链向食品深加工加速下沉，龙头将有估值修复行情，推荐圣农发展；3）替抗：重点公司1季度替抗业务保持高速增长，我们持续看好需求刚性，景气持续上行的替抗板块。个股重点推荐溢多利，关注蔚蓝生物。4）动保：受生猪存栏修复的影响，猪用疫苗景气上升，龙头公司研发优势明显，市占率有望持续提升，估值仍合理，维持行业看好评级。个股重点推荐上半年批签发大幅增长的科前生物。 程晓东18614065768 16 电子团队 苹果新机备货全面启动，晶圆封测供给紧张难有缓解 本周已经进入六月中旬，苹果下半年iphone的新机前端备货已经全面开启，从台积电的财测数据来看，虽然4月5月表现平淡，但是6月将大幅提升至1400亿新台币，创下历史单月新高，由此易见第一波苹果新机的拉货动能强劲，虽然部分其他品料可能会受到供应链“长短脚”的状况影响，但是整体而言第一波新机备料的强度是超出市场先前悲观的预期的。因下半年iphone新机同比去年iphone12的功能创新并不多，大多数机构对其销量预期并不高，而且从目前市场果链标的的整体表现来看，已经明确反映了这种悲观预期。当下安卓供应链因东南亚疫情恶化导致重要成长动能缺失，而核心果链反而有超预期的可能，当下果链的核心标的蓝思、立讯、领益等应是不错的关注时点。 下半年的晶圆供应紧张仍未见松动，除了台积电外，台系另外三大家联电、世界先进与力积电全年产能早已被全部锁定，而且2022、甚至于2023年的产能分配与议价也已经启动，当下驱动IC、PMIC、MCU等产品的上游晶圆依然短缺，厂商对2022年的需求持续畅旺非常有信心。从下游封装侧来看，当下最为紧缺的NB、PC、汽车等领域的芯片基本都是传统打线封装工艺，目前封装用导线架、环氧树脂等产品缺料状况在马来西亚、台日疫情的影响下并未有任何好转，像MCU芯片的封装交期比去年更是多出2个月以上，因此有前述领域需求的下游终端厂短期业绩仍难有好转空间，目前仍维持行业“中性”评级。但上游IC原片厂、晶圆厂、引线框架等原材厂的涨价、供应满载所带来的业绩弹性值得重视。 核心推荐：斯迪克、康强电子、欣旺达、蓝思科技、闻泰科技、兴瑞科技。 王凌涛15657180605 17 军工团队 大国博弈再起，军工投资价值凸显 近期，拜登政府签署新政命令，点名59家涉嫌与中国军方或监控行业有关联的公司，禁止美国人与名单所列公司进行投资交易，8月2日将生效。被禁企业大多数为军工企业，包括核心军工集团以及上市公司。 目前中美贸易战或将重新升温，在此背景下军工行业长期投资价值凸显，市场关注度重新提升。目前板块部分优质个股估值回归到合理水平，在十年平均值以下。未来几年需求和业绩高增长有保障，我们看好航空、飞行武器、军用新材料、国防信息化等高景气细分赛道投资机会，推荐中航西飞、中航高科等。 马捷18010097173 18 纺服零售 运动品牌仍是全年主线，推荐关注新股浙江自然 新疆棉事件国内品牌持续受益。618国产品牌线上增长较好。我们预计二季度以安踏李宁为代表的体育品牌流水有望持续超预期，未来国产品牌受认可度和生存土壤将进一步改善。首推运动板块（安踏，李宁）。新股关注优质供应链龙头华利集团。推荐关注新股浙江自然，户外运动行业增速快，公司产能放量有望超预期，未来三年复合增速30%，现价对应22年仅17xpe。 品牌端受益标的：安踏（已退出BCI），李宁，太平鸟，森马服饰，海澜之家等。 零售板块关注医美板块及化妆品龙头企业，首推爱美客，贝泰妮，化妆品业务快速增长的鲁商发展，关注医美新秀奥园美谷，业绩底部反转的拉芳家化等。 郭彬18621965840 免责声明 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