【民生证券研究院】晨会纪要20210615

（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210615》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、客户观点反馈 2、总量观点 【民生策略】景气度决胜负，把握中报窗口期 【民生宏观】地方融资收紧拖累社融增速——5月金融数据点评 3、行业观点 【民生通信】中移动、阿里云新建IDC，IDC行业有序发展 【民生计算机】数字安全立法落地，增量催化下行业开启发展新篇章 【民生电新】5月电动车销量高增长，发改委出台新能源电价政策 4、近期活动调研安排 5、月度金股组合 客户观点反馈 前期市场核心资产阶段性的反弹上涨进入下半期，分化和结构性更明显。接下来更加注重自下而上的精选个股；关注半导体设备材料及制造领域细分龙头，工业软件板块，新能源车产业链、消费。 总量观点 民生策略 | 钱力 18862236563 景气度决胜负，把握中报窗口期 市场解读 系统性风险层面，正如我们在前期观点（宏观层面两个预期差）里所预判的，五月份的社融大概率仍将下降，会继续验证盈利周期已处顶部区域的判断。从最新披露的数据里我们观察到，内生性融资需求正在进一步走低，家庭部门虽然融资累计值仍然比去年高1.2万亿元，但5月数据已经相比去年同期有所降低，边际正在减弱。企业贷款主要是短期贷款大幅负增也表明企业部门融资需求不足，这一点正与PPI向CPI传导不顺相呼应。 基于我们的双周期大势研判框架来看，今年的风险主要在盈利走弱和海外政策正式转紧，陆家嘴论坛中官方对CPI“全年平均涨幅预计在2%以下”的表态已经表明国内通胀并不存在失控风险。二季度各方面仍然处于相对平缓期，目前所处的中报窗口可能是今年剩余时间里相对最好的做多时间段。 “七一”之前是否需要盈利兑现？与部分流行的观点不同，我们不认为当前市场主要是风险偏好或者流动性较好推升的，因此自然“七一”节点的重要性也就并不高。本轮反弹筑底阶段始于3月，也是最佳的加仓时点，上升阶段始于五月，本质上是人民币升值催化导致外资大规模流入，使得正常的从六月中开始的中报盈利切换行情提前展开。后续我们也观察到锂电、医药等板块相继出现了基本面新的变化，因此本轮上涨的持续性实际上应该主要看盈利尤其是中报的最终情况。 但高低切换是必然的，尤其是持仓要向高景气度方向进一步集中。我们在前期观点中已经提出，后续行情将是结构性轮动而非普涨，本轮上涨和今年二月存在显著差异，上涨的标的范围更小，只有景气度更高，业绩更确定的方向才能形成共识。六月中报行情不同于年初年报估值切换，今年分析师对盈利节奏的预期普遍是前高后低，宏观数据也在持续验证经济已处顶部区域，这意味着对全年的预期很难比年初时候更乐观，因此在个股空间上可以以二月初行情为锚进行参考，除非基本面发生了显著变化，否则在高位可以适当兑现盈利。 配置建议 消费板块：休闲食品、乳制品、白酒 科技板块：半导体、锂电、通信、港股互联网龙头 周期板块：家居、建材、物业、保险、低PB银行股、有中长期需求逻辑的有色/化工龙头 风险提示： 海外经济恶化，疫苗进展不利 民生宏观 | 顾洋恺 15710036718 地方融资收紧拖累社融增速——5月金融数据点评 信贷质量较高 5月新增人民币贷款15000亿元，比市场预期的14300亿元略高。分结构看，企业中长期贷款新增6528亿元，相比去年同期多增1223亿元，是信贷最大拉动项，中长期贷款高增有利于提高信贷质量。居民中长期贷款新增4426亿元，同比减少236亿元，同比变动不大。居民短期贷款多增1806亿元，同比减少575亿元，本土疫情反弹对居民消费有一定压制，降低了居民短贷需求。企业短期贷款减少1855亿元，同比少增644亿元，是信贷最大拖累项。企业短期贷款的回落主要系结构性货币政策工具持续退出，符合我们之前预测。票据融资增加1538亿元，同比减少48亿元，票据融资连续两个月为正反映出4月以来银行表内信贷不紧，能满足票据融资需求。非银贷款新增1346亿元，同比多增1691亿元。总体来看，5月信贷数据质量较高，中长期贷款占比保持高位有利于融资结构持续改善。 社融数据为何低于预期？ 5月社融新增19200亿元，低于市场预期的21100亿元。分结构来看，非标融资减少了2629亿元，同比多减2855亿元，延续被压降的趋势，按这个速率压降，我们预计今年非标将压降2万亿元左右。具体来看，委托贷款减少408亿元，同比多减135亿元；信托贷款同比减少1295亿元，同比多减958亿元。未贴现银行承兑汇票减少926亿元，同比多减1762亿元，是社融拖累项。未贴现银行承兑汇票减少的原因与表内票据融资增加有关，由于表内票据融资额度转松，企业缺乏表外申请未贴现银行承兑汇票的动力。5月企业债减少1336亿元，同比减少4215亿元，主要系4月底以来城投债发行门槛提高所致，多减的原因则与去年同期基数较高有关。5月股权融资新增717亿元，同比多增364亿元，表现继续亮眼。政府债券新增6701亿元，同比减少4661亿元，但明显高于往年同期。政府债券发行规模边际提升。6月以来专项债发行速度有所加快，我们预计6月政府债券发行规模或高于5月。总体来看5月社融不及预期主要原因系企业债发行规模降低以及未贴现银行承兑汇票较低所致，前者下降的原因在于监管政策收紧，后者下降的原因在于表内融资额度转松导致对表外票据的需求下降。 M2小幅回升 5月M2增速从8.1%小幅上行至8.3%，M1增速从6.2%回落至6.1%。M1增速下行与PPI增速上行同时发生，反映出输入性通胀压力，在内需回落的背景下由于成本端价格上涨，造成工业品价格上升。存款端来看，5月财政存款增加9257亿元，相比4月有所增加，吸纳了一部分银行体系资金。5月非银存款增加7830亿元，高于往年同期正常水平，主要系股市行情较好所致，大量居民存款转换为非银存款，股市流动性较为充裕。 风险提示： 美联储货币政策超预期收紧、超储率压缩超预期、宏观杠杆率上升超预期等。 行业观点 民生通信 | 傅鸣非 13003309666 中移动、阿里云新建IDC，IDC行业有序发展 上周核心观点 事件：（1）6月3日，中国移动长三角（常州）钟楼云计算中心项目启动；（2）山西省规划在建在用数据中心机架数6.3万架；（3）2020年上海地区IDC业务市场规模已达到140.3亿元，同比增长14.6%；（4）阿里云新增两大海外数据中心，未来再投60亿元扩张海外基建生态；（5）2021年第18批IDC牌照、CDN牌照发布。 点评：（1）数据流量增长是驱动IDC需求的关键因素。疫情加速全球数字化进程，视频会议、远程办公、流媒体等发展催生数据流量爆发，进一步带来企业和机构对数据计算、存储需求的提升。（2）IDC数据中心主要终端客户有互联网、云厂商、金融制造行业、政府机构等客户。目前云服务及互联网厂商为核心客户群体，占60%以上份额。从长期来看，云服务及互联网企业对数据应用具有旺盛需求，是IDC产业扩容的主要驱动力，行业未来增长具有确定性。并且在新基建政策的推动下，IDC产业建设力度保障较高。（3）在机架数量方面，自2016年以来，中国数据中心机架数量逐年稳步提高，在2018年突破200万架，在2019年达到227万架，预计2020年将达到239万架。在市场规模方面，据工信部数据，2015年中国IDC市场规模为528.6亿元，2019年增长至1562.5亿元，根据中国IDC圈预测，到2024年，中国IDC市场规模将达到5361.2亿元，2021-2024年CAGR约为27.6%。市场调研机构Synergy Research的最新数据显示，截止2020年底，全球超大规模数据中心总数已增至597个，是2015年的两倍。同时，目前有219个数据中心处于规划和建设阶段。云巨头资本开支方面，国内BAT2021Q1Capex同比分别+175%、+56%、+26%，国外FAMG2021Q1总计Capex同比+37%，自2019Q1以来连续4个季度增长，预计全球云服务厂商2021年资本开支有望同比增长10%，云计算市场景气度高。同时，传统的三层结构到叶脊网络两层架构带来400G高端光模块的需求大幅增加，预计今年400G与100G市场空间有望延续增长趋势。目前400G光模块需求主要来自北美厂商，随着400G光模块成本的下降以及国内数据中心的规模建设，国内400G光模块市场有望打开需求新空间。 投资建议：（1）基本面良好、估值洼地价值凸显的三大运营商及主设备商：中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯；（2）储备项目充足、客源质量完善的IDC企业：科华数据和光环新网，建议关注数据港；（3）护城河牢固、具备全球竞争力的光模块企业：新易盛、中际旭创、光迅科技、天孚通信；（4）行业景气持续上行、规模优势明显的物联网模组龙头厂商：广和通和移远通信；（5）技术优势明显、多“赛道”并行的高精度定位厂商：华测导航。 风险提示： 全球新冠疫情带来不利影响；5G和云计算建设及商业化不及预期；中美贸易风险 民生计算机 | 强超廷 18916064780 数据安全立法落地，增量催化下行业开启发展新篇章 本周随笔·数据安全立法落地，增量催化下行业开启发展新篇章 本周第十三届全国人民代表大会常务委员会第二十九次会议通过《中华人民共和国数据安全法》，在数据安全与发展等多方面作出规划。 具体政策要点：在数据安全与发展领域，政策指出“国家统筹发展和安全，坚持以数据开发利用和产业发展促进数据安全，以数据安全保障数据开发利用和产业发展”。在数据安全制度领域，政策指出“对数据实行分类分级保护”等政策要点。 数据安全大势所趋，提出多项建设方向，有望转化为业绩增量。1）“云大物移工”等技术趋势不断普及，数据量增加凸显大数据安全重要性。相关技术的发展和普及，带来数据量的快速提升，相关防护和安全保护有望持续升级。2）《中华人民共和国数据安全法》提出多个可能的建设方向，包括开发数据安全产品、数据安全服务、国家数据安全风险监测预警机制等，未来有望带来相关建设增量，提升行业景气度。 行业有望开启发展新篇章。1）政策明确数据安全的基础性作用和重要性。政策在法律层面明确数据安全的重要性，是未来数据安全发展的重要基础。2）有望带来多方面建设增量。未来安全产业有望不断从边界防护，发展到数据防护，同时政策也提出数据安全产品、数据安全服务等多个建设方向，整体看有助于提升行业景气度。建议关注奇安信、深信服、安恒信息、启明星辰、绿盟科技。 本周观点 整体观点：静待5G应用爆发，同时推荐布局主线行情。流动性合理充裕叠加风险偏好回暖预期强，板块企稳反弹趋势已现，行业内景气度较高细分及先前估值较低的重点标的已经开始出现反弹。展望春季行情，20年计算机行业受疫情影响，预算削减开工进度不及预期等利空导致整体业绩一般，低基数逻辑下期待一季度春季躁动行情。1）看好2021年5G应用端爆发，寻找5G核心应用：包括智能驾驶、超高清视频、工业软件；2）推荐布局主线行情，主抓优质“赛道”核心资产：云计算、网络安全、金融IT。3）鸿蒙发布开启了国产软件发展新篇章，建议关注核心合作伙伴长期发展前景。 建议关注： 工业软件：奥普特、中控技术、中望软件、赛意信息、鼎捷软件。 云计算：用友网络、广联达、金山办公、浪潮信息、宝信软件 车联网：中科创达、千方科技 网络安全：奇安信、启明星辰、深信服、绿盟科技 鸿蒙相关：中国软件、诚迈科技、中科创达、东方通、金山办公、用友网络 医疗IT：万达信息、卫宁健康、创业慧康、久远银海 金融IT：恒生电子、神州信息、长亮科技 人工智能：科大讯飞、汉王科技、虹软科技 超高清：当虹科技、数码科技、淳中科技 投资建议 看好智能驾驶、超高清、工业软件等2021年5G应用端爆发，同时主抓优质“赛道”核心资产，包括云计算、金融IT、网络安全领域核心标的。 风险提示： 疫情后续发展的不确定性；政策落地不及预期；业务发展不及预期。 民生电新 | 于 潇 13917041099 5月电动车销量高增长，发改委出台新能源电价政策 新能源汽车：5月新能源汽车销量21.7万环比增加5.4%，淡季不淡 中汽协数据，5月新能源汽车销量21.7万辆，同比增长159.7%，环比增长5.4%，1-5月产销量分别为96.7和95万辆，同比增长224%和224.2%。乘联会数据，5月新能源汽车零售18.5万辆，环比增长17.4%，5月新能源汽车渗透率达到11.4%。5月电动车销量高增长，我们预计全年销量将超过250万，建议布局电池和材料龙头。 新能源发电：悲观预期开始扭转，建议积极配置光伏板块 光伏行业协会召开座谈会，呼吁行业健康可持续发展。对于硅料涨价影响需求，市场预期开始扭转，从协会层面到行业共识，硅料价格已接近相对顶部，未来继续上涨的动力有限。当前产业端需求短期仍面临一定压力，但市场预期已到底部，从电价政策也可以看出政府对于行业的支持力度较大。我们对于全年装机量仍维持乐观预计，随着年底硅料新增产能开出，产业链价格恢复正常带动积压需求释放，2022年全球需求可能进一步超预期，当前时点建议积极配置光伏板块。 工控及电力设备：制造业投资持续回升，工控行业需求旺盛进口替代加快 5月制造业PMI为51.0%，仍高于荣枯线，制造业继续保持扩张态势。海外疫情对外资厂商供应链影响较大，国产工控龙头品牌具有较好的产品性价比和本土化优势，对核心零部件的国产化也推进较好，将加速进口替代。 本周建议关注 天赐材料：六氟紧缺价格将维持高位，公司与宁德签订长单，全球份额快速提升。 当升科技：三元正极材料龙头，海外客户加速放量。 隆基股份：产能扩张加速推进，一体化优势凸显，市场份额有望加速提升。 福斯特：胶膜龙头业绩高速增长，原材料锁定强化龙头地位。 汇川技术：工控业务需求旺盛进口替代加速，新能源汽车业务放量持续扭亏。 风险提示： 全球疫情持续时间超预期，政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降。 风险提示 宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 6 月配置策略精选 【民生研究】2021年6月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210615民生证券研究院晨会纪要》20210615

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