【开源食饮】白酒持续看好,调味品等待时机——行业周报

（以下内容从开源证券《【开源食饮】白酒持续看好,调味品等待时机——行业周报》研报附件原文摘录）
　　核心观点 核心观点：白酒前景明朗，调味品动销显著回暖 食品饮料板块本周回调，跑输市场，其中酒类领跌食品饮料指数。本周的回调是前期板块涨幅过高的正常反映，仍持续看好食品饮料未来前景。本周贵州茅台在股东大会上公开表达了对产能建设的审慎态度，对大单品战略以及品牌价值的重视。产能的建设是平衡量价关系的重要因素，基于目前市场供需矛盾的格局，茅台未来成长性无忧。从基本面角度来解释白酒本轮行情，仍与公司预期的边际变化有关。流动性增加带动白酒高端以及次高端价格带扩容，五一及端午节日白酒动销氛围良好，也为中秋旺销奠定基础。茅台、五粮液、国窖等稳健增长，业绩弹性较大的品种股价表现出较好弹性。我们优先推荐白酒中贵州茅台、五粮液、山西汾酒，次高端白酒中酒鬼酒、舍得酒业、水井坊等可能受益。 调味品缓慢复苏，趋势向上。调味品年初至今表现不佳，原因一是春节期间餐饮仍未恢复常态，导致节后库存消化较慢；二是渠道结构变化带来扰动，主要表现为社区团购渠道影响，一方面低价品牌分流主流品牌销量；另一方面主流品牌在社区团购的价格较低，扰动整体市场价格体系。核心在于经销商信心受阻，市场动作积极性下降，影响终端动销。对此品牌厂家均做了积极调整，一是部分企业投放市场费用做线下促销拉动；二是对于社区团购平台做产品区隔，通常采取做法是指定经销商在平台上供应指定产品，以减少对整体产品的扰动。叠加餐饮逐步好转，5月行业动销情况较4月有明显复苏，预计很快可调整至正常状态。考虑基数以及提价预期，下半年可能会有较好的调味品投资时点，需密切关注行业基本面变化情况。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业 （1）贵州茅台直销渠道春节期间集中投放明显，2021Q1收入增速略高于全年指引。2021年规划营收增10.5%的目标偏保守，公司在量价方面都有从容腾挪空间，有超预期完成概率。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，配额管理推动批价持续上行，考虑到团购增量提价以及经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长。（3）中炬高新公布2020年年报，原料价格上行导致成本压力增大，2021年利润目标指引较低。公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、品类扩张、激励优化等工作仍在进行，公司公告回购股权激励，管理效率有望提升。（4）海天味业动销良性发展，按节奏完成目标。新品招商工作进展良好，持续成长的确定性进一步加强。 板块行情回顾：食品饮料跑输大盘 6月7日-6月11日，食品饮料指数跌幅为4.5%，一级子行业排名第27，跑输沪深300约3.4pct。子行业中软饮料（2.1%）、啤酒（0.8%）、其他酒类（-0.3%）表现相对较好。个股方面，东鹏饮料、海南椰岛、来伊份等涨幅领先；顺鑫农业、南侨食品、爱普股份等跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1. 每周观点：白酒前景明朗，调味品动销显著回暖 6月7日-6月11日，食品饮料指数跌幅为4.5%，一级子行业排名第27，跑输沪深300约3.4pct。子行业中软饮料（2.1%）、啤酒（0.8%）、其他酒类（-0.3%）表现相对较好。个股方面，东鹏饮料、海南椰岛、来伊份等涨幅领先；顺鑫农业、南侨食品、爱普股份等跌幅居前。 食品饮料板块本周回调，跑输市场，其中酒类领跌食品饮料指数。本周的回调是前期板块涨幅过高的正常反映，仍持续看好食品饮料未来前景。本周贵州茅台在股东大会上公开表达了对产能建设的审慎态度，对大单品战略以及品牌价值的重视。产能的建设是平衡量价关系的重要因素，基于目前市场供需矛盾的格局，茅台未来成长性无忧。从基本面角度来解释白酒本轮行情，仍与公司预期的边际变化有关。流动性增加带动白酒高端以及次高端价格带扩容，五一及端午节日白酒动销氛围良好，也为中秋旺销奠定基础。茅台、五粮液、国窖等稳健增长，业绩弹性较大的品种股价表现出较好弹性。我们优先推荐白酒中贵州茅台、五粮液、山西汾酒，次高端白酒中酒鬼酒、舍得酒业、水井坊等可能受益。 调味品缓慢复苏，趋势向上。调味品年初至今表现不佳，原因一是春节期间餐饮仍未恢复常态，导致节后库存消化较慢；二是渠道结构变化带来扰动，主要表现为社区团购渠道影响，一方面低价品牌分流主流品牌销量；另一方面主流品牌在社区团购的价格较低，扰动整体市场价格体系。核心在于经销商信心受阻，市场动作积极性下降，影响终端动销。对此品牌厂家均做了积极调整，一是部分企业投放市场费用做线下促销拉动；二是对于社区团购平台做产品区隔，通常采取做法是指定经销商在平台上供应指定产品，以减少对整体产品的扰动。叠加餐饮逐步好转，5月行业动销情况较4月有明显复苏，预计很快可调整至正常状态。考虑基数以及提价预期，下半年可能会有较好的调味品投资时点，需密切关注行业基本面变化情况。 2. 市场表现：食品饮料跑输沪深300 6月7日-6月11日，食品饮料指数跌幅为4.5%，一级子行业排名第27，跑输沪深300约3.4pct。子行业中软饮料（2.1%）、啤酒（0.8%）、其他酒类（-0.3%）表现相对较好。个股方面，东鹏饮料、海南椰岛、来伊份等涨幅领先；顺鑫农业、南侨食品、爱普股份等跌幅居前。 3.上游数据：多数农产品价格上行 6月1日，GDT拍卖全脂奶粉中标价4062美元/吨，环比-1.48%，同比+47.12%，奶价同比大幅提升。6月2日，国内生鲜乳价格4.3元/公斤，环比+0.2%，同比+19.6%。中短期看国内奶牛存栏量处于低位，奶价估计持续上行。 5月28日，生猪价格18.6元/公斤，同比-46.2%，环比-1.7%；猪肉价格30.7元/公斤，同比-29.3%，环比-1.6%。2021年3月，能繁母猪存栏4318万头，同比+27.7%，环比+1.6%。2021年3月生猪存栏同比+29.5%。全年来看猪价下行趋势持续。6月2日，白条鸡价格21.5元/公斤，同比-2.1%，环比-0.3%。 2021年4月，进口大麦价格276.4元/公斤，同比+13.0%。进口数量115万吨，同比+173.8%。受到中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 6月11日，大豆现货价5153.7元/吨，同比+29.5%。6月2日，豆粕平均价格3.8元/公斤，同比+14.7%。预计2021年大豆价格可能走高。 6月11日，柳糖价格5600.0元/吨，同比+3.1%；6月4日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-1.2%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 4.酒业数据新闻：5月酒、饮料及精制茶制造业出厂价格同比上涨1.9% 6月9日，国家统计局数据显示，5月全国工业生产者出厂价格同比上涨9.0%，环比上涨1.6%。其中，酒、饮料及精制茶制造业出厂价格环比上涨0.2%，同比上涨1.9%（来源于酒业家）。 国花瓷西凤酒7月1日起涨价。6月5日，西安国花瓷品牌运营有限公司发布通知，公司研究决定，自年7月1日起全面上调国花瓷西凤酒开票价格。其中45度、52度国花瓷西凤酒5年（500ml×6）上涨5元/瓶；45度、52度国花瓷西凤酒12年喜庆装（500ml×6）上涨10元/瓶；45度、52度国花瓷西凤酒20年、祥韵20/48度国花瓷西凤酒青韵20（规格500ml×6）上涨20元/瓶；52度国花瓷西凤酒30年（500ml×4）价格上涨30元/瓶；52度国花瓷西凤酒50年（500ml×4）价格上涨50元/瓶（来源于酒说）。 6月9日，山东国马文化传媒有限公司发布《关于钓鱼台五岳酒价格调整通知》，通知显示，目前由于酒质继续升级，酒体及原材料价格上涨，产品成本增加，经公司研究决定，自2021年7月1日起，钓鱼台五岳至美酒打款价上调70/瓶（来源于酒业家）。 5.备忘录：关注6月18日山西汾酒召开股东大会 下周（6月14日-6月18日）将有9家上市公司召开股东大会。 6. 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.6.14 开源食品饮料团队： 张宇光：15814062021 证书编号：S0790520030003 方 勇：18320770836 证书编号：S0790520100003 逄晓娟：15253166077 证书编号：S0790120040011 叶松霖：13008829196 证书编号：S0790120030038 陈钟山：18602156078 证书编号：S0790120070045 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 _ 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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