【国君金工】拥抱科技,静待破局
（以下内容从国泰君安《【国君金工】拥抱科技,静待破局》研报附件原文摘录）
点击上方“辰奥临君” ，关注我们 择时观点 核心观点 经济复苏、流动性等外部环境仍处于真空状态，大盘向下 风险仍旧偏低，市场仍将以进攻心态寻求结构上的突破，科技板块，尤其是新能源产业链，将持续强势。 复盘及后市观点 通胀冲击钝化，真空环境剑指成长。本周市场进入典型的横盘走势，外部环境趋于真空。当下市场对流动性不会收紧已经形成一致预期，这使得通胀到货币预期的传导受阻，短期市场对通胀形成脱敏状态。外部因素边际交易空间匮乏的背景下，市场持续从公司层面寻求突破，上行动力在于市场集体交易成长性，成长空间提前兑现带来的结构性机会。 我们认为，破局的关键时间点在3季度。投资者目前的认知是通胀不会对流动性造成影响，但到了3季度，通胀如若未能如期回落，市场将重新考量货币政策是否仍能维持稳定，如若是，则科技股将顺势拉升。若否，则风格重新切换为中盘价值。无论如何，在无外部事件冲击的背景下，基本面或流动性不出现大幅扭转，市场暴跌的风险都相当有限。可预见的一个下行风险点在于人民币汇率未来有望进入双向波动，升值预期弱化也将有可能导致热钱流出，打破现有平衡。 风格及微观结构变化 参与者结构切换，先成长后价值。在人民币汇率升值预期下，北上资金快速流入，其配置属性在很大程度上提高了A股的稳定性。在盘面趋稳，流动性预期由收紧转向稳健的背景下，市场风格持续向成长进行切换，公募机构也在过去两周显著增加了科技股的配置比例，相应降低了消费股的配置比例。做多成长风格的窗口期在未来1-2个月，其中需要重点观测3季度通胀和货币政策变化，如果流动性收紧则会对成长风格产生极大的抑制。 板块配置 流动性预期趋稳窗口期，加仓科技，首推新能源。在无边际重大利好催化背景下，市场很难形成趋势性机会，交易偏向结构性机会。自2019年以来，成长风格持续强势，但此前市场抱团股多为大盘成长，集中在白酒、医药等板块。2020年经济复苏确立后，市场开始重视估值维度，核心资产即使具备较好的成长质地估值也很难继续拔高。相比之下，科技板块估值优势凸显，尤其是新能源、半导体景气度持续回升，值得重点配置。 01 择时 市场情绪指数 上周大盘继续处于箱体震荡,但成交量未减反增,上周五上市成交量再次突破万亿,市场热点概念频出，浙江板块、鸿蒙、新能源等概念走强，创业板指再度挑战5月高点，市场风险偏好小幅回升，资金流向高弹性个股。整体来看，市场情绪有所回暖，伴随解禁市值压力的缓解，市场对下行风险担忧在下降。 微观市场结构择时 知情交易者活跃度指数自6月2日发出看空信号，主力资金开始退出。 02 行业与风格 风格收益 上周贝塔、波动率风格维持上涨趋势，价值、动量风格由负转正，成长风格出现回撤，市值风格仍处下跌趋势。从因子估值角度来看，贝塔、成长风格估值处于历史高位。 美股： 盈利回暖，成长延续； 港股： 动量占优，成长回调； 台股： 盈利溢价，动量回调； 日股： 盈利抬升，成长占优； 韩股： 成长表现转弱； 整体来看，小盘占优，成长溢价。 行业与热点主题 回顾上周，计算机、综合和汽车上涨最多；板块方面华为HMS指数、连扳指数、华为鲲鹏指数、锂电负极指数和操作系统指数等相关板块上涨最多。 上周北上资金持续流入。在行业方面，医药、基础化工、计算机、电力设备及新能源和银行等板块净流入资金最多，食品饮料、建材、国防军工、电子和非银行金融等板块净流出资金最多。 03 选股 各行业内高基本面ALPHA个股名单 高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率。综合估值、盈利预期、成长、盈利质量等多维度基本面ALPHA，我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合。从基本面信息来看，下月上涨概率最高的个股包括大晟文化、苏州科达和飞亚达等。 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前十只股票进行组合推荐。本周主要推荐民生银行、建设银行和浦发银行等： 限售股解禁 本周解禁比例超1%共30家，解禁比例超50%共1家，解禁市值压力大幅降低。本周重点关注：亿嘉和、博汇科技和康华生物。 04 融资融券 上周两融市场所呈现的特征为：上周融资融券整体规模较上上周略微上升，目前为17411.21亿元，两融余额相对A股流通市值为2.53%。上周两市融资融券交易小幅下降，相比全部A股的成交额占比为9.20%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上上周提升。 上周两融净流入的行业数量略微减少，其中净流入占比最高的行业为计算机、电力设备及新能源、电子，净流出占比最高的行业为食品饮料、医药、农林牧渔。 05 近日个股公告 减持 其他风险事件 详细报告请查看20210614发布的国泰君安金融工程量化周报《拥抱科技，静待破局》 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
点击上方“辰奥临君” ，关注我们 择时观点 核心观点 经济复苏、流动性等外部环境仍处于真空状态，大盘向下 风险仍旧偏低，市场仍将以进攻心态寻求结构上的突破，科技板块，尤其是新能源产业链，将持续强势。 复盘及后市观点 通胀冲击钝化，真空环境剑指成长。本周市场进入典型的横盘走势，外部环境趋于真空。当下市场对流动性不会收紧已经形成一致预期，这使得通胀到货币预期的传导受阻，短期市场对通胀形成脱敏状态。外部因素边际交易空间匮乏的背景下，市场持续从公司层面寻求突破，上行动力在于市场集体交易成长性，成长空间提前兑现带来的结构性机会。 我们认为，破局的关键时间点在3季度。投资者目前的认知是通胀不会对流动性造成影响，但到了3季度，通胀如若未能如期回落，市场将重新考量货币政策是否仍能维持稳定，如若是，则科技股将顺势拉升。若否，则风格重新切换为中盘价值。无论如何，在无外部事件冲击的背景下，基本面或流动性不出现大幅扭转，市场暴跌的风险都相当有限。可预见的一个下行风险点在于人民币汇率未来有望进入双向波动，升值预期弱化也将有可能导致热钱流出，打破现有平衡。 风格及微观结构变化 参与者结构切换，先成长后价值。在人民币汇率升值预期下，北上资金快速流入，其配置属性在很大程度上提高了A股的稳定性。在盘面趋稳，流动性预期由收紧转向稳健的背景下，市场风格持续向成长进行切换，公募机构也在过去两周显著增加了科技股的配置比例，相应降低了消费股的配置比例。做多成长风格的窗口期在未来1-2个月，其中需要重点观测3季度通胀和货币政策变化，如果流动性收紧则会对成长风格产生极大的抑制。 板块配置 流动性预期趋稳窗口期，加仓科技，首推新能源。在无边际重大利好催化背景下，市场很难形成趋势性机会，交易偏向结构性机会。自2019年以来，成长风格持续强势，但此前市场抱团股多为大盘成长，集中在白酒、医药等板块。2020年经济复苏确立后，市场开始重视估值维度，核心资产即使具备较好的成长质地估值也很难继续拔高。相比之下，科技板块估值优势凸显，尤其是新能源、半导体景气度持续回升，值得重点配置。 01 择时 市场情绪指数 上周大盘继续处于箱体震荡,但成交量未减反增,上周五上市成交量再次突破万亿,市场热点概念频出，浙江板块、鸿蒙、新能源等概念走强，创业板指再度挑战5月高点，市场风险偏好小幅回升，资金流向高弹性个股。整体来看，市场情绪有所回暖，伴随解禁市值压力的缓解，市场对下行风险担忧在下降。 微观市场结构择时 知情交易者活跃度指数自6月2日发出看空信号，主力资金开始退出。 02 行业与风格 风格收益 上周贝塔、波动率风格维持上涨趋势，价值、动量风格由负转正，成长风格出现回撤，市值风格仍处下跌趋势。从因子估值角度来看，贝塔、成长风格估值处于历史高位。 美股： 盈利回暖，成长延续； 港股： 动量占优，成长回调； 台股： 盈利溢价，动量回调； 日股： 盈利抬升，成长占优； 韩股： 成长表现转弱； 整体来看，小盘占优，成长溢价。 行业与热点主题 回顾上周，计算机、综合和汽车上涨最多；板块方面华为HMS指数、连扳指数、华为鲲鹏指数、锂电负极指数和操作系统指数等相关板块上涨最多。 上周北上资金持续流入。在行业方面，医药、基础化工、计算机、电力设备及新能源和银行等板块净流入资金最多，食品饮料、建材、国防军工、电子和非银行金融等板块净流出资金最多。 03 选股 各行业内高基本面ALPHA个股名单 高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率。综合估值、盈利预期、成长、盈利质量等多维度基本面ALPHA，我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合。从基本面信息来看，下月上涨概率最高的个股包括大晟文化、苏州科达和飞亚达等。 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前十只股票进行组合推荐。本周主要推荐民生银行、建设银行和浦发银行等： 限售股解禁 本周解禁比例超1%共30家，解禁比例超50%共1家，解禁市值压力大幅降低。本周重点关注：亿嘉和、博汇科技和康华生物。 04 融资融券 上周两融市场所呈现的特征为：上周融资融券整体规模较上上周略微上升，目前为17411.21亿元，两融余额相对A股流通市值为2.53%。上周两市融资融券交易小幅下降，相比全部A股的成交额占比为9.20%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上上周提升。 上周两融净流入的行业数量略微减少，其中净流入占比最高的行业为计算机、电力设备及新能源、电子，净流出占比最高的行业为食品饮料、医药、农林牧渔。 05 近日个股公告 减持 其他风险事件 详细报告请查看20210614发布的国泰君安金融工程量化周报《拥抱科技，静待破局》 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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