【光大固收】出口增速有所回落,地债发行继续提速——利率债周报20210613
(以下内容从光大证券《【光大固收】出口增速有所回落,地债发行继续提速——利率债周报20210613》研报附件原文摘录)
本公众号中所涉及的证券研究信息由光大证券固收研究团队编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告标题:出口增速有所回落,地债发行继续提速——利率债周报20210613 报告发布日期:2021年6月13日 分析师:张 旭 执业证书编号:S0930516010001 联系人:李枢川 执业证书编号:S0930521040004 摘要 ◆重要事项 财政部部长称,要用好地方政府专项债券,指导地方加强项目储备,适当放宽专项债券发行时间限制,合理把握发行节奏,提高债券资金使用绩效。陆家嘴论坛召开,监管主要领导均有重磅发声。银保监会、央行印发《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》,加强现金管理类理财产品管理。 ◆重要数据 我国5月出口增长18.1%,进口增长39.5%,贸易顺差2960亿元,同比减少32.1%。我国5月CPI同比上涨1.3%,环比下降0.2%;PPI同比上涨9%,创近13年新高,环比上涨1.6%。我国5月M2同比增长8.3%,前值8.1%;5月末社会融资规模存量为297.98万亿元,同比增长11%。美国5月CPI同比升5%,创2008年8月来新高;核心CPI同比升3.8%,创1992年以来新高。 ◆公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场有500亿元逆回购到期,进行了500亿元逆回购,国库定存1个月发行量700亿元,因此本周净投放(含国库现金)700亿元。下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期,国库定存到期量700亿元,MLF到期2000亿元,到期资金合计为3200亿元。本周商业银行共发行同业存单2441亿元,发行量较上周下降明显。本周同业存单发行利率国股行以下降为主,而中小行以上涨为主。资金面方面,本周资金紧张态势有所缓解,全周来看银行间主要回购加权利率较上周末波动明显。 ◆债市运行 本周一级市场共发行利率债116只,实际发行总额6095.1亿元(较上周增加2134.98亿元),到期3352.74亿元,净融资2742.4亿元(较上周增加1121.3亿元),其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1054.1、2168.9和-480.6亿元,与上周相比,分别变动-150.2、2080.7、-809.3亿元,地方政府债发行继续提速。后续一级市场等待发行利率79只,计划发行金额4821.7亿元。二级市场方面,本周资金面波动较大,但政府债券供给加大,国债期货收跌,国债收益率震荡上行。 ◆风险提示 近期疫情有所反复,全球经济复苏的不确定因素仍存,国内经济仍处于恢复进程中,后续仍有不少不确定性。 重要事项 1、财政部部长刘昆作《关于2020年中央决算的报告》称,2021年将27项转移支付整体纳入直达范围,资金总量达2.8万亿元,基本实现中央财政民生补助资金全覆盖,对冲部分阶段性政策“退坡”影响;用好地方政府专项债券,指导地方加强项目储备,适当放宽专项债券发行时间限制,合理把握发行节奏,提高债券资金使用绩效。 2、陆家嘴论坛召开,监管主要领导均有重磅发声。央行行长易纲表示,从去年和今年两年平均来看,预测我国GDP增速将接近于潜在增长率水平;在人口老龄化趋势下,以资本和劳动投入来拉动经济的增长模式难以为继,未来可持续增长主要靠提高全要素生产率,并通过一系列改革措施释放经济增长潜力;考虑到我国经济运行在合理区间、在潜在的产出水平附近,物价走势整体可控,货币政策要与新发展阶段相适应,坚持稳字当头,坚持实施正常的货币政策;目前国内利率水平虽比主要发达经济体高一些,但在发展中国家和新兴经济体中仍相对较低,总体保持在适宜的水平,有利于各市场的稳定健康发展。要继续深化利率市场化改革,释放贷款市场报价利率改革潜力。央行党委书记、银保监会主席郭树清指出,2020年以来为应对百年一遇的疫情大流行,发达国家纷纷推出超级经济刺激计划,发达国家货币政策达到前所未有的宽松程度,短期内确实起到稳定市场、稳定人心的作用,但是相伴而来的负面效应,需要全世界各国来共同承担;一些地方房地产泡沫化金融化倾向严重,相当数量政府融资平台偿债压力很大,部分大中型企业债务违约比例上升,加剧银行机构信用风险;必须督促银行机构做实资产分类,加大拨备计提力度,确保能够更快更多地处置不良资产。 3、银保监会、央行印发《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》,加强现金管理类理财产品管理,要求现金管理类产品杠杆水平不得超过120%;现金管理类产品应投资于现金,期限在1年以内(含1年)的银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单等,不得投资于股票、可转换债券等。 重要数据 1、今年1-5月,我国外贸进出口14.76万亿元人民币,同比增长28.2%;5月进出口总值3.14万亿元,同比增长26.9%,其中出口增长18.1%,进口增长39.5%,贸易顺差2960亿元,同比减少32.1%。 2、我国5月CPI同比上涨1.3%,环比下降0.2%;PPI同比上涨9%,创近13年新高,环比上涨1.6%。 3、我国5月M2同比增长8.3%,前值8.1%;新增人民币贷款1.5万亿元,比上年同期多增143亿元,前值14700亿元。5月社会融资规模增量为1.92万亿元,比上年同期少1.27万亿元,前值1.85万亿元;5月末社会融资规模存量为297.98万亿元,同比增长11%。4、美国5月CPI同比升5%,创2008年8月来新高,前值为4.2%;季调后CPI环比升0.6%,前值升0.8%。美国5月核心CPI同比升3.8%,创1992年以来新高,前值升3%;核心CPI环比升0.7%,前值升0.9%。 高频跟踪 公开市场操作与货币市场 本周(6月7日至6月11日)央行公开市场有500亿元逆回购到期,进行了500亿元逆回购,国库定存1个月发行量700亿元,因此本周净投放(含国库现金)700亿元。下周(6月14日至6月20日)公开市场将有500亿元逆回购到期,国库定存到期量700亿元,MLF到期2000亿元,到期资金合计为3200亿元。 本周商业银行共发行同业存单2441亿元,发行量较上周下降明显。从期限来看,1M、3M、6M、9M、1Y品种分别发行237.6亿、1104.3亿、490.5亿、105.3亿和503.3亿元。从发行主体来看,国有银行、股份制银行、中小银行分别发行 282.1亿、492.4亿和1666.5亿元。净融资方面,本周同业存单到期4895亿元,净融资-2454亿元;其中国有银行、股份制银行、中小银行分别到期477.8亿、1874.6亿和2542.6亿元,净融资分别为-195.7亿、-1382.2亿和-876.1亿元。 本周同业存单发行利率国股行以下降为主,而中小行以上涨为主。国股行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.25%、2.39%、2.64%、2.82%、2.88%;中小行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.46%、2.55%和2.79%、2.95%、3.09%。 资金面方面,本周资金紧张态势有所缓解,全周来看银行间主要回购加权利率较上周末波动明显。截至6月4日收盘,DR001、DR007、DR014、DR1M分别为2.00%、2.15%、2.21%和2.56%,较上周收盘分别变动-18.18bp、-2.25bp、7.23bp和28.26bp。回购交易方面,本周银行间质押式回购日均量为4.04万亿元,日均量与上周持平(上周为4.04万亿元),其中隔夜为3.47万亿元(上周为3.53万亿元),7天为0.43万亿元(上周为0.41万亿元)。 债市运行 1、一级市场:本周总发行量和净融资额分别比上周变化2134.98、1121.3亿元;后续等待发行79只 本周一级市场共发行利率债116只,实际发行总额6095.1亿元(较上周增加2134.98亿元),其中包含5期棚改专项债,合计95.7亿元。本周国债、地方政府债、政金债发行额分别为1962.7亿元、2972.6亿元和1159.8亿元。本周利率债到期3352.74亿元,净融资2742.4亿元(较上周增加1121.3亿元),其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1054.1、2168.9和-480.6亿元,与上周相比,分别变动-150.2、2080.7、-809.3亿元。地方政府债发行继续提速。 后续一级市场等待发行利率79只,计划发行金额4821.7亿元,其中包含11期棚改专项债合计288.9亿元。 2、二级市场:本周资金面波动较大,但政府债券供给加大,国债期货收跌,国债收益率震荡上行 本周国债期货价格均有所下降,2Y、5Y、10Y国债期货分别变化-0.06%、-0.14%和-0.33%。截至6月12日,1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较6月4日收盘变动5.25bp、3.98bp、3.39bp、3.51bp、4.86bp、6.23bp、2.25bp至2.45%、2.85%、3.01%、3.13%、3.62%、3.66%、3.66%。 风险提示 近期疫情有所反复,全球经济复苏的不确定因素仍存,国内经济仍处于恢复进程中,后续仍有不少不确定性。 往期研报精选 ?利率债(张旭/李枢川) 深度 · LPR改革的逻辑与成效 无需担心经济过热,下半年机会更多——利率债2021年投资策略 技术性的资金紧张 是否应取消“存款利率指导”? 以数量+利率的角度分析OMO、MLF和降准 不宜对流动性报有过于宽松的预期 10Y国债的估值正处于舒适区间 债券市场正走在统一监管的大路上 量变终会引起质变,LPR的下降已不远 莫担心,政策不会急转弯 ——2020年中央经济工作会议点评之二 MLF充分满足了金融机构需求,此时不妨乐观一点 写在永煤违约一个月之际 解析首只中小银行专项债 交易所资金为何波动? 合适的期限,合适的时点 从银行股大涨说起 为何9月的贷款利率上升了? 正面的信息越来越多 地方政府债务管理沿革、当前问题与后续展望 期待LPR的进一步下降 超额续作凸显呵护流动性的意图 无序违约提高了债券市场整体的融资成本和难度 ?信用债(危玮肖/董乃睿) 违约承压,长期向好——2021年信用债投资策略 债基风云 ——债券型基金研究专题 是否应严禁“红色”地区的城投债融资? 宏桥的“大气”提振市场信心 一文综述地方金控平台——城投债专题研究之十二 山西省管煤企经营现状——产业债信用观察之山西煤企 房地产企业信用分析框架 当前时点如何看贵州城投债? 江苏省城投债发行人研究 刻不容缓!288个地级市政府债务全扫描 企业的金融资产该如何审查? 融资担保债券怎么看?——融资担保债券特点及代偿能力分析 破产重整的理想与现实——债券违约专题研究之八 ?可转债(方钰涵) 挖掘中低评级券价值,把握优质标的机会——可转债周报
本公众号中所涉及的证券研究信息由光大证券固收研究团队编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告标题:出口增速有所回落,地债发行继续提速——利率债周报20210613 报告发布日期:2021年6月13日 分析师:张 旭 执业证书编号:S0930516010001 联系人:李枢川 执业证书编号:S0930521040004 摘要 ◆重要事项 财政部部长称,要用好地方政府专项债券,指导地方加强项目储备,适当放宽专项债券发行时间限制,合理把握发行节奏,提高债券资金使用绩效。陆家嘴论坛召开,监管主要领导均有重磅发声。银保监会、央行印发《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》,加强现金管理类理财产品管理。 ◆重要数据 我国5月出口增长18.1%,进口增长39.5%,贸易顺差2960亿元,同比减少32.1%。我国5月CPI同比上涨1.3%,环比下降0.2%;PPI同比上涨9%,创近13年新高,环比上涨1.6%。我国5月M2同比增长8.3%,前值8.1%;5月末社会融资规模存量为297.98万亿元,同比增长11%。美国5月CPI同比升5%,创2008年8月来新高;核心CPI同比升3.8%,创1992年以来新高。 ◆公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场有500亿元逆回购到期,进行了500亿元逆回购,国库定存1个月发行量700亿元,因此本周净投放(含国库现金)700亿元。下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期,国库定存到期量700亿元,MLF到期2000亿元,到期资金合计为3200亿元。本周商业银行共发行同业存单2441亿元,发行量较上周下降明显。本周同业存单发行利率国股行以下降为主,而中小行以上涨为主。资金面方面,本周资金紧张态势有所缓解,全周来看银行间主要回购加权利率较上周末波动明显。 ◆债市运行 本周一级市场共发行利率债116只,实际发行总额6095.1亿元(较上周增加2134.98亿元),到期3352.74亿元,净融资2742.4亿元(较上周增加1121.3亿元),其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1054.1、2168.9和-480.6亿元,与上周相比,分别变动-150.2、2080.7、-809.3亿元,地方政府债发行继续提速。后续一级市场等待发行利率79只,计划发行金额4821.7亿元。二级市场方面,本周资金面波动较大,但政府债券供给加大,国债期货收跌,国债收益率震荡上行。 ◆风险提示 近期疫情有所反复,全球经济复苏的不确定因素仍存,国内经济仍处于恢复进程中,后续仍有不少不确定性。 重要事项 1、财政部部长刘昆作《关于2020年中央决算的报告》称,2021年将27项转移支付整体纳入直达范围,资金总量达2.8万亿元,基本实现中央财政民生补助资金全覆盖,对冲部分阶段性政策“退坡”影响;用好地方政府专项债券,指导地方加强项目储备,适当放宽专项债券发行时间限制,合理把握发行节奏,提高债券资金使用绩效。 2、陆家嘴论坛召开,监管主要领导均有重磅发声。央行行长易纲表示,从去年和今年两年平均来看,预测我国GDP增速将接近于潜在增长率水平;在人口老龄化趋势下,以资本和劳动投入来拉动经济的增长模式难以为继,未来可持续增长主要靠提高全要素生产率,并通过一系列改革措施释放经济增长潜力;考虑到我国经济运行在合理区间、在潜在的产出水平附近,物价走势整体可控,货币政策要与新发展阶段相适应,坚持稳字当头,坚持实施正常的货币政策;目前国内利率水平虽比主要发达经济体高一些,但在发展中国家和新兴经济体中仍相对较低,总体保持在适宜的水平,有利于各市场的稳定健康发展。要继续深化利率市场化改革,释放贷款市场报价利率改革潜力。央行党委书记、银保监会主席郭树清指出,2020年以来为应对百年一遇的疫情大流行,发达国家纷纷推出超级经济刺激计划,发达国家货币政策达到前所未有的宽松程度,短期内确实起到稳定市场、稳定人心的作用,但是相伴而来的负面效应,需要全世界各国来共同承担;一些地方房地产泡沫化金融化倾向严重,相当数量政府融资平台偿债压力很大,部分大中型企业债务违约比例上升,加剧银行机构信用风险;必须督促银行机构做实资产分类,加大拨备计提力度,确保能够更快更多地处置不良资产。 3、银保监会、央行印发《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》,加强现金管理类理财产品管理,要求现金管理类产品杠杆水平不得超过120%;现金管理类产品应投资于现金,期限在1年以内(含1年)的银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单等,不得投资于股票、可转换债券等。 重要数据 1、今年1-5月,我国外贸进出口14.76万亿元人民币,同比增长28.2%;5月进出口总值3.14万亿元,同比增长26.9%,其中出口增长18.1%,进口增长39.5%,贸易顺差2960亿元,同比减少32.1%。 2、我国5月CPI同比上涨1.3%,环比下降0.2%;PPI同比上涨9%,创近13年新高,环比上涨1.6%。 3、我国5月M2同比增长8.3%,前值8.1%;新增人民币贷款1.5万亿元,比上年同期多增143亿元,前值14700亿元。5月社会融资规模增量为1.92万亿元,比上年同期少1.27万亿元,前值1.85万亿元;5月末社会融资规模存量为297.98万亿元,同比增长11%。4、美国5月CPI同比升5%,创2008年8月来新高,前值为4.2%;季调后CPI环比升0.6%,前值升0.8%。美国5月核心CPI同比升3.8%,创1992年以来新高,前值升3%;核心CPI环比升0.7%,前值升0.9%。 高频跟踪 公开市场操作与货币市场 本周(6月7日至6月11日)央行公开市场有500亿元逆回购到期,进行了500亿元逆回购,国库定存1个月发行量700亿元,因此本周净投放(含国库现金)700亿元。下周(6月14日至6月20日)公开市场将有500亿元逆回购到期,国库定存到期量700亿元,MLF到期2000亿元,到期资金合计为3200亿元。 本周商业银行共发行同业存单2441亿元,发行量较上周下降明显。从期限来看,1M、3M、6M、9M、1Y品种分别发行237.6亿、1104.3亿、490.5亿、105.3亿和503.3亿元。从发行主体来看,国有银行、股份制银行、中小银行分别发行 282.1亿、492.4亿和1666.5亿元。净融资方面,本周同业存单到期4895亿元,净融资-2454亿元;其中国有银行、股份制银行、中小银行分别到期477.8亿、1874.6亿和2542.6亿元,净融资分别为-195.7亿、-1382.2亿和-876.1亿元。 本周同业存单发行利率国股行以下降为主,而中小行以上涨为主。国股行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.25%、2.39%、2.64%、2.82%、2.88%;中小行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.46%、2.55%和2.79%、2.95%、3.09%。 资金面方面,本周资金紧张态势有所缓解,全周来看银行间主要回购加权利率较上周末波动明显。截至6月4日收盘,DR001、DR007、DR014、DR1M分别为2.00%、2.15%、2.21%和2.56%,较上周收盘分别变动-18.18bp、-2.25bp、7.23bp和28.26bp。回购交易方面,本周银行间质押式回购日均量为4.04万亿元,日均量与上周持平(上周为4.04万亿元),其中隔夜为3.47万亿元(上周为3.53万亿元),7天为0.43万亿元(上周为0.41万亿元)。 债市运行 1、一级市场:本周总发行量和净融资额分别比上周变化2134.98、1121.3亿元;后续等待发行79只 本周一级市场共发行利率债116只,实际发行总额6095.1亿元(较上周增加2134.98亿元),其中包含5期棚改专项债,合计95.7亿元。本周国债、地方政府债、政金债发行额分别为1962.7亿元、2972.6亿元和1159.8亿元。本周利率债到期3352.74亿元,净融资2742.4亿元(较上周增加1121.3亿元),其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1054.1、2168.9和-480.6亿元,与上周相比,分别变动-150.2、2080.7、-809.3亿元。地方政府债发行继续提速。 后续一级市场等待发行利率79只,计划发行金额4821.7亿元,其中包含11期棚改专项债合计288.9亿元。 2、二级市场:本周资金面波动较大,但政府债券供给加大,国债期货收跌,国债收益率震荡上行 本周国债期货价格均有所下降,2Y、5Y、10Y国债期货分别变化-0.06%、-0.14%和-0.33%。截至6月12日,1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较6月4日收盘变动5.25bp、3.98bp、3.39bp、3.51bp、4.86bp、6.23bp、2.25bp至2.45%、2.85%、3.01%、3.13%、3.62%、3.66%、3.66%。 风险提示 近期疫情有所反复,全球经济复苏的不确定因素仍存,国内经济仍处于恢复进程中,后续仍有不少不确定性。 往期研报精选 ?利率债(张旭/李枢川) 深度 · LPR改革的逻辑与成效 无需担心经济过热,下半年机会更多——利率债2021年投资策略 技术性的资金紧张 是否应取消“存款利率指导”? 以数量+利率的角度分析OMO、MLF和降准 不宜对流动性报有过于宽松的预期 10Y国债的估值正处于舒适区间 债券市场正走在统一监管的大路上 量变终会引起质变,LPR的下降已不远 莫担心,政策不会急转弯 ——2020年中央经济工作会议点评之二 MLF充分满足了金融机构需求,此时不妨乐观一点 写在永煤违约一个月之际 解析首只中小银行专项债 交易所资金为何波动? 合适的期限,合适的时点 从银行股大涨说起 为何9月的贷款利率上升了? 正面的信息越来越多 地方政府债务管理沿革、当前问题与后续展望 期待LPR的进一步下降 超额续作凸显呵护流动性的意图 无序违约提高了债券市场整体的融资成本和难度 ?信用债(危玮肖/董乃睿) 违约承压,长期向好——2021年信用债投资策略 债基风云 ——债券型基金研究专题 是否应严禁“红色”地区的城投债融资? 宏桥的“大气”提振市场信心 一文综述地方金控平台——城投债专题研究之十二 山西省管煤企经营现状——产业债信用观察之山西煤企 房地产企业信用分析框架 当前时点如何看贵州城投债? 江苏省城投债发行人研究 刻不容缓!288个地级市政府债务全扫描 企业的金融资产该如何审查? 融资担保债券怎么看?——融资担保债券特点及代偿能力分析 破产重整的理想与现实——债券违约专题研究之八 ?可转债(方钰涵) 挖掘中低评级券价值,把握优质标的机会——可转债周报
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