国君传媒 | Z世代穿出新潮流,“三坑”服饰势如破竹

（以下内容从国泰君安《国君传媒 | Z世代穿出新潮流,“三坑”服饰势如破竹》研报附件原文摘录）
　　“三坑”服饰热潮升温，Z世代占据半壁江山。JK制服、Lolita洋装及汉服因具备个性化强、制作工艺复杂、产量少、价格高等特质而被戏称为“三坑”，该类服饰凭借独特的设计、较强的社交属性吸引众多忠诚度高、购买力强的爱好者，其中Z世代占比约80%。 线下渠道在产业链发展初期占据重要地位，是“三坑”破圈的关键一环。“三坑”产业链上游为服装设计、制造及研究，目前格局分散、规模化程度较低；中游为品牌运营，目前已初步形成由汉服品牌十三余引领的第一梯队；下游为渠道销售及周边服务，网店作为“三坑”的主要渠道已发展较为成熟，线下渠道则方兴未艾。参考潮玩行业，渠道方作为直接触达消费者的重要一环可获得50%-60%的分成，目前泡泡玛特、酷乐潮玩等潮玩门店数量已达1000家，然而猫星系、十二光年、仲夏物语等门店数量仅60家左右，据此我们判断“三坑”行业处于更早期的发展阶段，先发铺设渠道的参与者有望分得最多利润。另一方面，线下渠道具有难以替代的场景优势，可消除大部分潜在用户对于衣服合身性的顾虑，因此有助于“三坑”破圈。 服装设计愈发贴合日常需求，大众接受度逐步提高。针对穿着繁琐、实用性差等问题，部分品牌持续改进服装设计以贴合大众的日常生活场景，例如十三余、织羽集等汉服品牌推出简化传统形制的改良汉服与汉元素现代服装。短视频的流行进一步激发大众用户对于“三坑”文化的兴趣，截至2021年6月1日，抖音平台上汉服/ JK制服/Lolita相关短视频播放量分别达到521/257/149亿次。 2025年“三坑”市场规模有望达1266亿元，重点关注渠道优势显著的品牌与优质内容社区。“三坑”与潮玩同为备受Z世代喜爱的小众潮流，参照潮玩行业的发展进程我们推算得出2025年“三坑”市场规模将达到1266亿元，先发构建渠道优势的品牌以及为爱好者提供交流平台与周边服务的内容社区将充分受益。重点推荐标的：泡泡玛特（9992.HK），公司投资投资猫星系、十三余，有望由潮玩品牌向潮流生活品牌进化；哔哩哔哩（9626.HK），公司用户群体与“三坑”受众高度重合，2020年“三坑”穿搭视频播放量同比增长110%，电商业务有望依托优质内容放量增长；值得买（300785.SZ），公司于2021年4月30日推出面向“三坑”爱好者的垂直社区甜漫记，有望复制什么值得买的优秀运营经验成为“三坑”领域的头部导购平台。 风险提示：线下渠道拓展不及预期、用户流失风险、供应短缺风险、山寨问题凸显。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《Z世代穿出新潮流，“三坑”服饰势如破竹》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 交易担保 国泰君安道合 点击下方小程序卡片，获取报告原文 Mini Program 报告名称：《Z世代穿出新潮流，“三坑”服饰势如破竹》 发布时间：2021年6月9日 发布机构：国泰君安证券研究所 报告分析师： 陈 筱(国君传媒) 证书编号S0880515040003 陈俊希(国君传媒) 证书编号S0880520120009 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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