长江证券宏观首席于博:PPI高点到了吗?
（以下内容从长江证券《长江证券宏观首席于博:PPI高点到了吗?》研报附件原文摘录）
于博：经济学博士，长江证券宏观首席分析师。 本文于6月9日首发于微信公众号：“于博宏观札记” 作者：于博 事件描述 2021年6月9日，国家统计局公布了5月份的通胀数据：5月份居民消费价格同比上涨1.3%，工业生产者出厂价格同比上涨9%。 核心观点 1、 CPI环比降幅收窄，肉、菜、果价下跌带动食品价格环比下滑，节日出行需求与原油价格攀升拉动非食品价格环比上涨。6月以来，食品价格持续下跌，同时考虑上游涨价对非食品价格存在一定影响，预测6月CPI同比或稳中趋降。 2、PPI同比创08年以来新高，煤炭供给偏紧叠加海外大宗商品价格大幅上涨使PPI环比涨幅扩大。6月以来，国际油价持续攀升，国内钢价、煤价受相关政策影响先降后升，整体工业生产价格压力仍高，6月PPI同比有望稳中趋升。 3、我们预计PPI高点或在6月。一方面，国际油价突破70美元/桶，海外大宗商品价格仍处高位，意味着输入性通胀压力依然存在；另一方面，国内能耗双控政策下工业品依然存在较大供需缺口，这意味着国内生产资料价格短期易升难降。综合来看，6月PPI上行压力依然较大，值得警惕。 以下是正文 5月CPI环比降幅收窄 5月CPI环比降幅收窄。5月CPI环比下降0.2%，同比涨幅扩大至1.3%。食品方面，生猪生产恢复叠加菜果供应充足，肉、菜、果价格均有所下滑；整体来看，5月食品CPI环比下降1.7%。非食品方面，疫情防控形势较好叠加节日因素，旅游价格在上月高基数情况下环比继续大幅上涨1.9%；国际原油价格的持续上涨带动交通工具用燃料环比上涨1.6%；整体来看，5月非食品CPI环比上涨0.2%。 预测6月CPI同比稳中趋降 预测6月CPI同比稳中趋降。从高频数据看，6月以来，菜、果价格小幅下滑，猪肉价格持续回落，同时考虑到非食品项受原油价格上涨影响或有所抬升，综合来看，6月CPI同比或稳中趋降。 5月PPI环比涨幅扩大 5月PPI环比涨幅扩大。5月PPI环比上涨1.6%，同比创2008年8月以来新高录得9%。从环比看，生产资料价格上涨2.1%，生活资料价格上涨0.1%。分行业看，煤炭供给较紧叠加用电需求增加，煤炭采选行业出厂价格环比大幅上涨10.6%，国际大宗商品价格上行和国内产业政策调整推动黑金采选、黑金冶炼、有色冶炼等钢铁有色相关行业出厂价格环比分别上涨7.4%、6.4%和4.4%，化工、油气开采等石油相关行业出厂价格环比分别上涨1.8%和1.7%，油煤加工业环比上涨4.4%。 预测6月PPI同比稳中趋升 预测6月PPI同比稳中趋升。从高频数据看，6月以来，国际油价持续攀升，国内钢价、煤价较上月均有所上涨，工业生产价格压力仍高。但考虑到去年同期基数较高，综合来看，6月PPI同比或稳中趋升。 PPI高点或在6月 PPI高点或在6月。展望未来：一方面，国际油价突破70美元/桶，海外大宗商品价格仍处高位，意味着输入性通胀压力依然存在；另一方面，国内能耗双控政策下工业品依然存在较大供需缺口，这意味着国内生产资料价格短期易升难降。综合来看，6月PPI上行压力依然较大，值得警惕。 风险提示 1. 海外疫情反复； 2. 政策方向调整。 研究报告信息 证券研究报告：PPI高点到了吗？——5月通胀数据点评 对外发布时间：2021-06-09 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 相关链接 2021.06.07 于博 | 顺差还会扩大吗？——5月外贸数据点评 2021.05.31 于博 | 景气仍有支撑，马太效应重现——5月全国制造业PMI及非制造业商务活动指数点评 2021.05.27 于博 | 盈利改善边际放缓，装备制造表现亮眼——1-4月工业企业利润数据点评 评级说明及声明
于博：经济学博士，长江证券宏观首席分析师。 本文于6月9日首发于微信公众号：“于博宏观札记” 作者：于博 事件描述 2021年6月9日，国家统计局公布了5月份的通胀数据：5月份居民消费价格同比上涨1.3%，工业生产者出厂价格同比上涨9%。 核心观点 1、 CPI环比降幅收窄，肉、菜、果价下跌带动食品价格环比下滑，节日出行需求与原油价格攀升拉动非食品价格环比上涨。6月以来，食品价格持续下跌，同时考虑上游涨价对非食品价格存在一定影响，预测6月CPI同比或稳中趋降。 2、PPI同比创08年以来新高，煤炭供给偏紧叠加海外大宗商品价格大幅上涨使PPI环比涨幅扩大。6月以来，国际油价持续攀升，国内钢价、煤价受相关政策影响先降后升，整体工业生产价格压力仍高，6月PPI同比有望稳中趋升。 3、我们预计PPI高点或在6月。一方面，国际油价突破70美元/桶，海外大宗商品价格仍处高位，意味着输入性通胀压力依然存在；另一方面，国内能耗双控政策下工业品依然存在较大供需缺口，这意味着国内生产资料价格短期易升难降。综合来看，6月PPI上行压力依然较大，值得警惕。 以下是正文 5月CPI环比降幅收窄 5月CPI环比降幅收窄。5月CPI环比下降0.2%，同比涨幅扩大至1.3%。食品方面，生猪生产恢复叠加菜果供应充足，肉、菜、果价格均有所下滑；整体来看，5月食品CPI环比下降1.7%。非食品方面，疫情防控形势较好叠加节日因素，旅游价格在上月高基数情况下环比继续大幅上涨1.9%；国际原油价格的持续上涨带动交通工具用燃料环比上涨1.6%；整体来看，5月非食品CPI环比上涨0.2%。 预测6月CPI同比稳中趋降 预测6月CPI同比稳中趋降。从高频数据看，6月以来，菜、果价格小幅下滑，猪肉价格持续回落，同时考虑到非食品项受原油价格上涨影响或有所抬升，综合来看，6月CPI同比或稳中趋降。 5月PPI环比涨幅扩大 5月PPI环比涨幅扩大。5月PPI环比上涨1.6%，同比创2008年8月以来新高录得9%。从环比看，生产资料价格上涨2.1%，生活资料价格上涨0.1%。分行业看，煤炭供给较紧叠加用电需求增加，煤炭采选行业出厂价格环比大幅上涨10.6%，国际大宗商品价格上行和国内产业政策调整推动黑金采选、黑金冶炼、有色冶炼等钢铁有色相关行业出厂价格环比分别上涨7.4%、6.4%和4.4%，化工、油气开采等石油相关行业出厂价格环比分别上涨1.8%和1.7%，油煤加工业环比上涨4.4%。 预测6月PPI同比稳中趋升 预测6月PPI同比稳中趋升。从高频数据看，6月以来，国际油价持续攀升，国内钢价、煤价较上月均有所上涨，工业生产价格压力仍高。但考虑到去年同期基数较高，综合来看，6月PPI同比或稳中趋升。 PPI高点或在6月 PPI高点或在6月。展望未来：一方面，国际油价突破70美元/桶，海外大宗商品价格仍处高位，意味着输入性通胀压力依然存在；另一方面，国内能耗双控政策下工业品依然存在较大供需缺口，这意味着国内生产资料价格短期易升难降。综合来看，6月PPI上行压力依然较大，值得警惕。 风险提示 1. 海外疫情反复； 2. 政策方向调整。 研究报告信息 证券研究报告：PPI高点到了吗？——5月通胀数据点评 对外发布时间：2021-06-09 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 相关链接 2021.06.07 于博 | 顺差还会扩大吗？——5月外贸数据点评 2021.05.31 于博 | 景气仍有支撑，马太效应重现——5月全国制造业PMI及非制造业商务活动指数点评 2021.05.27 于博 | 盈利改善边际放缓，装备制造表现亮眼——1-4月工业企业利润数据点评 评级说明及声明
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